本期投资提示：
　　利率债月观点：4月重点关注风险偏好的修复，债市谨慎为上
　　春节后我们持续提示2-3月债市震荡偏强，当前观点已基本兑现，10Y国债收益率从2.92%回落至2.85%附近，信用债表现更优，中低等级城投债、二级资本债利差明显压降。具体来看，3月债市利多因素较为集中：（1）两会公布的GDP目标增速（5%）不及预期，全年经济弱复苏预期明显发酵；（2）通胀大幅不及预期，带动债市对消费和通胀的担忧明显减弱；（3）权益震荡偏弱行情也对债市形成明显利好，此外央行超预期降准也有一定的助力，多重利多因素加持之下，债市在复苏周期中走出一波“小牛市”。3月海外局势则略显复杂，美欧银行风险事件带来全球避险情绪升温，宽松交易也在酝酿中，大类资产演绎加息尾声逻辑，美元走软，黄金、美股、美债收涨。
　　当前债市安全边际不足，4月债市预计有止盈压力、建议谨慎为上，重点关注全球避险情绪降温后、风险偏好的修复情况：（1）当前10Y国债收益率2.85%的水平已接近震荡区间的下限，尚未合理定价复苏中经济基本面，安全边际不足；（2）4月海外衰退预期有望边际缓和、美元预计继续震荡偏弱，关注风险偏好的修复、预计利空4月债市；（3）3月地产销售同样出现复苏信号，宽信用预计持续推进，关注经济预期的再修正。此外4月流动性预计季节性转松，利多短债和同业存单，1Y期同业存单收益率关注2.50%点位，利率曲线或“熊陡”。
　　热点关注：4月资金面前瞻、3月经济金融数据预测
　　（一）预计4月资金面将回归平稳宽松，利好短端和同业存单——4月资金面前瞻
　　目前市场一致看好4月流动性改善，主要原因有三点：（1）季节性扰动因素明显减弱，4月并非跨季月，从历史上看4月资金利率也多较3月环比下行；（2）信贷多集中于季末投放，4月是信贷投放小月，信贷投放对资金面的扰动也会明显减弱；（3）3月27日25bp降准落地，预计释放超5000亿元的长期资金，预计对4月流动性也有较强支撑。
　　但需谨慎看待4月流动性转松对债市的利好，我们认为4月流动性转松、并不能明显打开长端债券收益率下行空间：（1）2022年债券收益率和资金利率走势较为一致，但2023年一季度则出现分化，核心是2022年底的债券调整已隐含了经济复苏和资金收紧的预期，因此开年出现预期差后、债券收益率和资金利率也出现背离；（2）当前10Y国债收益率在2.85%附近，已经包含了资金面偏宽松的预期，资金利率的季节性回落预计难以打开长端的下行空间，预计对短端的利好较为明显。
　　（二）3月经济金融数据预计向上修复，社融增速预计升至10.0%附近——3月经济金融数据预测
　　（1）3月信贷及社融：预计2023年3月新增信贷（社融口径）4.95万亿、同比多增3000亿元左右，依旧呈现信贷强势、债券融资偏弱格局，预计带动3月社融增速升至10.0%左右。（2）生产：生产预计表现仍不差，3月工业增加值当月增速预计在4%附近（1-2月累计同比2.4%）。（3）消费：预计3月消费表现仍偏强，叠加低基数贡献、同比增速上行至6%左右。（4）固定资产投资：基建投资预计仍偏强，制造业投资韧性下行，地产投资降幅预计继续收窄。3月地产销售出现回暖信号，关注可持续性。（5）出口：主要高频指标均显示外需疲软，3月出口跌幅预计走阔。（6）通胀：3月猪价继续走弱，预计3月CPI同比在0.8%左右，PPI同比跌幅预计在-2.5%附近。
　　3月大类资产走势：国内债市收涨，10Y美债收益率报收3.48%。具体来看：（1）资金面：隔夜资金转松，机构加杠杆、隔夜质押式成交量回升。（2）债市：10Y国债收益率报收2.85%，10Y美债收益率报收3.48%。（3）大宗商品及原油：黄金价格上涨8.50%，布伦特原油报收79.77美元/桶。（4）汇率：美元指数报102.60，在岸人民币汇率报6.87；（5）股市：国内股市收跌，海外股市收涨。
　　风险提示：经济复苏不及预期，货币政策宽松超预期。