业绩摘要：公司2022年实现营收7.72亿元（其中境内收入7.23亿元），同比-45.87%（剔除2021年RC48 License out首付款后同比+488%）；归母净利润-9.99亿元；扣非归母净利润-11.17亿元。2022年收入符合预期。2022年全年销售费用率57.08%。单Q4收入2.02亿元，环比-7.76%；归母净利润-3.11亿元；扣非归母-4.02亿元。
　　维迪西妥单抗（RC48）2023年UC二线适应症简易续约新增医保，未降价（月治疗费用15200元），预计2023-2025年收入8.14/9.44/11.39亿元。2022年末商业化团队520人，已完成医院准入472家。
　　各项研究稳步推进：HER2low mBC三期临床，HER2+肝转移BC三期临床ongoing，预计2023年有中期数据读出。与PD1联合用于一线UC，ORR=73.9%，二期数据已在2022ASCO上发表，三期临床数据预计2023-2024年读出。
　　泰它西普（RC18）渗透率持续提升。预计2023-2025年收入6.76/12.86/18.02亿元。2022年末商业化团队639人，已完成1876家医院覆盖（其中495家医院准入）。
　　RA三期已接近完成，预计2023年读出数据。另有MG, IgAN（肾病）, SS（干燥综合症）3个三期临床研究获得IND许可后启动。
　　海外临床推进顺利，RC18用于SLE的全球多中心三期临床已于2022M6完成FPI，预计2024年会有一阶段数据读出。
　　盈利预测与评级：预计2023-2025年营收分别为14.90/22.29/30.01亿元，同比增长93.0%/49.6%/34.6%。归母净利润-7.50/-4.67/-1.31亿元。考虑公司创新药商业化符合预期，未来Lisence out fee可预期，给予“增持”评级。
　　风险提示：已上市产品销售不及预期；创新药研发失败风险。