本报告导读：
　　受市场回调影响，投资业务收入带动业绩整体承压，公司投行专业化能力突出，有望更好把握金融服务实体经济功能不断强化背景下的行业发展机遇，巩固龙头地位。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，维持目标价35.78元/股。公司2022年全年营业收入收入/归母净利润651.09/213.17亿元，同比-14.92%/-7.72%；加权平均ROE同比-3.4pct至8.67%，业绩符合预期。基于公司最新经营业绩，我们略微下调公司盈利预期为23-25年EPS 1.72/1.97/2.26元（调整前为22-24年1.43/1.79/2.22元），考虑到公司投行专业化优势明显，有助于更好把握金融服务实体经济功能不断强化下的行业发展机遇，维持目标价35.78元/股，维持“增持”评级。
　　受市场回调影响，投资业务收入带动公司业绩整体承压，投行、两融业务整体表现出色。1）市场波动影响下，公司投资业务净收入同比-22.33%至183.10亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）下滑的77.11%，是业绩承压主因；2）公司投行与利息业务表现较好，其中，投行业务净收入同比+6.11%至86.54亿元；利息净收入同比+8.77%至58.06亿元，一定程度减缓业绩下滑幅度。
　　公司投行专业化能力突出，有望更好把握金融服务实体经济功能不断强化背景下的行业发展机遇，巩固自身龙头地位。1）我们认为，金融服务实体经济功能仍在持续强化，全面注册制等相关政策的落地与深化将进一步驱动券商行业持续发展；2）公司投行专业性优势明显且不断巩固强化，截至2023年3月30日，IPO储备项目拟募集资金超过2236亿元，位列行业第1位，预计公司有望更好把握资本市场改革发展机遇，发挥服务实体经济作用，进一步巩固行业龙头地位。
　　催化剂：金融服务实体经济功能不断强化，全面注册制加快落地。
　　风险提示：政策推进不及预期，市场大幅下行。
　　

研究报告全文：股票研TableindustryInfo综合金融金融究TableMainInfoTableTitleTableInvest中信证券600030评级增持上次评级增持业绩韧性凸显龙头优势巩固目标价格3578上次预测3578公中信证券2022年报点评当前价格2048司刘欣琦分析师牛露晴研究助理20230331021-38676647021-38032730更交易数据liuxinqigtjascomniuluqinggtjascomTableMarket周内股价区间元新证书编号S0880515050001S0880118050030521721-2209报总市值百万元303525本报告导读总股本流通A股百万股1482111367流通B股H股百万股02620告受市场回调影响投资业务收入带动业绩整体承压公司投行专业化能力突出有望流通股比例94更好把握金融服务实体经济功能不断强化背景下的行业发展机遇巩固龙头地位日均成交量百万股6723投资要点日均成交值百万元140068TableSummary维持增持评级维持目标价3578元股公司2022年全年营业TableBalance资产负债表摘要2212收入收入归母净利润6510921317亿元同比-1492-772加股东权益百万元25837204权平均ROE同比-34pct至867业绩符合预期基于公司最新经每股净资产1708营业绩我们略微下调公司盈利预期为23-25年EPS172197226市净率120净负债率8025元调整前为22-24年143179222元考虑到公司投行专业化优势明显有助于更好把握金融服务实体经济功能不断强化下的行业发TableEpsEPS元2022A2023E展机遇维持目标价元股维持增持评级3578Q1035042证受市场回调影响投资业务收入带动公司业绩整体承压投行两Q2040048融业务整体表现出色1市场波动影响下公司投资业务净收入同Q3036043券Q4032038比-2233至18310亿元贡献了调整后营收营业收入-其他业务支全年144172研出下滑的7711是业绩承压主因2公司投行与利息业务表现究TablePicQuote较好其中投行业务净收入同比611至8654亿元利息净收入52周内股价走势图报同比877至5806亿元一定程度减缓业绩下滑幅度公司投行专业化能力突出有望更好把握金融服务实体经济功能不中信证券上证指数告8断强化背景下的行业发展机遇巩固自身龙头地位1我们认为金融服务实体经济功能仍在持续强化全面注册制等相关政策的落地3-2与深化将进一步驱动券商行业持续发展2公司投行专业性优势明-7显且不断巩固强化截至2023年3月30日IPO储备项目拟募集资金超过2236亿元位列行业第1位预计公司有望更好把握资本市-11-16场改革发展机遇发挥服务实体经济作用进一步巩固行业龙头地位2022-032022-062022-092022-12催化剂金融服务实体经济功能不断强化全面注册制加快落地风险提示政策推进不及预期市场大幅下行TableTrend升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E绝对升幅-13-0营业收入7652465109733278062389126相对指数-0-30-407-149126100105经营利润EBIT3242528810344743946145311相关报告-571-111197145148TableReport净利润归母2310021317254882916033468业绩韧性十足龙头地位凸显20230113-550-77196144148每股净收益元179144172197226投资致使业绩承压投行驱动未来增长每股股利元05404905906707720221030TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率424442470489508投资业务拖累业绩机构业务强者恒强净资产收益率108839710310920220830总资产收益率1816181919市净率1312121110机构业务发力逆境依然增长20220428市盈率11514211910491股息率2624293338逆境正增长未来仍可期20220413请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage中信证券600030TableOtherInfo模型更新时间20230331财务预测单位百万元TableIndustry损益表TableForcast2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业收入7652465109733278062389126金融代理买卖证券业务净收入1396311169115541191612159市场日均股票基金成交额亿元1131110215105001050010500综合金融公司经纪份额716732750775800公司股票基金权证成交额亿元393594362000381150395483413280公司股票基金净佣金率00260024002300230022证券承销业务净收入81568654104861119612297TableStock公司股票承销额亿元24132714313634733854中信证券600030公司债券承销额亿元82177459783280678309受托资产管理业务净收入1170210940119271292314009公司资产管理规模亿元1626014178148871533315793投资收益公允价值变动2357218310211522549330636上证指数涨幅5-15101010评级TableTarget增持股票投资规模亿元174443179593206228223146256039其中交易性金融资产上次评级增持可供出售金融资产基金投资规模亿元7818657774637797055580349目标价格3578债券投资规模亿元268192235463257492288008327904上次预测3578利息收入53375806740782299091营业支出4409836298388534116243815当前价格2048税金及附加423375423465514业务及管理费用2812928655307973305535650营业利润3242528810344743946145311所得税788967818108927610647TableWebsite公司网址少数股东损益905851101811651337净利润2310021317254882916033468wwwciticscom资产负债表货币资金279551316234341870376607421403交易性金融资产545334530923585158661808743077公司简介可供出售金融资产TableCompany长期股权投资91289649110551185313615公司是国内规模最大的证券公司主营资产合计12786651308289142012115657541751562业务范围为证券经纪证券投资咨询代理买卖证券款251164279402307342338077371884应付职工薪酬1894519820213012286324658与证券交易证券投资活动有关的财务负债总计10648571049917115717312818821443643顾问证券承销与保荐证券自营证股东权益合计213808258372262948283872307918券资产管理融资融券证券投资基金每股净资产16181708173818762035收入构成代销为期货公司提供中间介绍业务经纪佣金1817161514承销1113141414资产管理1517161616自营收入3128293234利息收入79101010其它1816151312财务指标成长性经纪份额增长率232233收入增长率407-149126100105营业利润增长率571-111197145148净利润增长率550-77196144148盈利能力及风险指标净资产收益率ROE1088397103109总资产收益率ROA1816181919绝对价格回报营业费用率5856535149TablePicTrend所得税率25232323231m自营资产净资产251201219232244股票投资净资产82707879833m估值比率12mPE11514211910491-2-1011234PB1312121110股息率2624293338TableRange52周内价格范围1721-2209市值百万元303525股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势经纪业务指标558571180344411080-230271080-71713970-113-1970-16-10-158702022-032022-072022-1121A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E收入增长率经纪份额中信证券价格涨幅佣金率中信证券相对指数涨幅净利润增长率净资产收益率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage中信证券600030本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3