本报告导读：
　　市场波动带来的投资收入下降使得公司业绩承压；金融服务实体经济不断强化背景下，全面注册制将加快落地，公司更强的投行专业化能力将使其迎来发展超预期。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，维持目标价35.78元/股。公司2022年全年营业收入收入/归母净利润655.33/211.21亿元，同比-14.36%/-8.57%；加权平均ROE同比-3.48pct至8.59%，业绩符合预期。基于公司最新经营业绩，我们下调公司盈利预期为22-24年EPS 1.43/1.79/2.22元（调整前为1.45/2.01/2.38元），考虑到公司投行专业化水平行业领先，有助于把握金融服务实体经济强化背景下的行业发展机遇，维持目标价35.78元/股，维持“增持”评级。
　　预计市场波动带来的投资业务收入下降仍为公司业绩承压主因，投行业务整体表现出色。1）受市场波动影响的投资业务净收入大幅下滑预计仍将为公司业绩下滑的主要原因；2）公司投行业务表现较好，2022年，IPO承销金额1259.58亿元，同比增长16.47%，债券承销金额1.58万亿元，同比微增1.03%，一定程度减缓业绩下滑幅度。
　　金融服务实体经济功能不断强化背景下，预计全面注册制将加快推进落实，公司投行专业化能力突出且不断强化，有望把握行业机遇实现盈利超预期。1）随着金融服务实体经济功能的不断强化，全面注册制改革相关政策或将加快落实，成为券商行业发展的重要驱动力；2）公司投行专业性优势明显且不断巩固强化，截至2023年1月12日，IPO储备项目拟募集资金超过1563亿元，位列行业第1位，预计公司有望更好把握行业发展机遇，实现自身业绩发展超预期，进一步巩固行业龙头地位。
　　催化剂：金融服务实体经济功能不断强化，全面注册制加快落地。
　　风险提示：政策推进不及预期，市场大幅下行。
　　

研究报告全文：股票研TableindustryInfo综合金融金融究TableMainInfoTableTitleTableInvest中信证券600030评级增持上次评级增持业绩韧性十足龙头地位凸显目标价格3578上次预测3578公中信证券2022年业绩快报点评当前价格2046司刘欣琦分析师牛露晴研究助理20230113021-38676647021-38032730更交易数据liuxinqigtjascomniuluqinggtjascomTableMarket周内股价区间元新证书编号S0880515050001S0880118050030521721-2636报总市值百万元303228本报告导读总股本流通A股百万股1482111367流通B股H股百万股02620告市场波动带来的投资收入下降使得公司业绩承压金融服务实体经济不断强化背景流通股比例94下全面注册制将加快落地公司更强的投行专业化能力将使其迎来发展超预期日均成交量百万股6603投资要点日均成交值百万元128118TableSummary维持增持评级维持目标价3578元股公司2022年全年营业资产负债表摘要TableBalance2112收入收入归母净利润6553321121亿元同比-1436-857加股东权益百万元21380379权平均ROE同比-348pct至859业绩符合预期基于公司最新经每股净资产1535营业绩我们下调公司盈利预期为22-24年EPS143179222元调市净率14净负债率8328整前为145201238元考虑到公司投行专业化水平行业领先有助于把握金融服务实体经济强化背景下的行业发展机遇维持目标价TableEpsEPS元2021A2022E元股维持增持评级3578Q1040035证预计市场波动带来的投资业务收入下降仍为公司业绩承压主因投Q2054041行业务整体表现出色1受市场波动影响的投资业务净收入大幅下Q3042036券Q4043031滑预计仍将为公司业绩下滑的主要原因2公司投行业务表现较好全年179143研2022年IPO承销金额125958亿元同比增长1647债券承销究TablePicQuote金额158万亿元同比微增103一定程度减缓业绩下滑幅度52周内股价走势图报金融服务实体经济功能不断强化背景下预计全面注册制将加快推进落实公司投行专业化能力突出且不断强化有望把握行业机遇中信证券上证指数告实现盈利超预期1随着金融服务实体经济功能的不断强化全面4注册制改革相关政策或将加快落实成为券商行业发展的重要驱动-2力2公司投行专业性优势明显且不断巩固强化截至2023年1-9月12日IPO储备项目拟募集资金超过1563亿元位列行业第1位-15预计公司有望更好把握行业发展机遇实现自身业绩发展超预期进-22-28一步巩固行业龙头地位2022-012022-052022-092023-01催化剂金融服务实体经济功能不断强化全面注册制加快落地风险提示政策推进不及预期市场大幅下行TableTrend升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E绝对升幅115-15营业收入5438376524655337905293919相对指数210-3-261407-144206188经营利润EBIT2063832425286183657345444相关报告-213571-117278243TableReport净利润归母1490223100211212653632976投资致使业绩承压投行驱动未来增长-219550-8625624320221030每股净收益元115179143179222投资业务拖累业绩机构业务强者恒强每股股利元05005404305406720220830利润率和估值指标TableProfit2020A2021A2022E2023E2024E经营利润率379424437463484机构业务发力逆境依然增长20220428净资产收益率801088295107总资产收益率1418161819市净率1513121110逆境正增长未来仍可期20220413市盈率17711414411492股息率2426212633财富管理与机构业务驱动高速增长20220329请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage中信证券600030TableOtherInfo模型更新时间20230113财务预测单位百万元TableIndustry损益表TableForcast2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业收入5438376524655337905293919金融代理买卖证券业务净收入1125713963121641253614113市场日均股票基金成交额亿元907211311102151100011000综合金融公司经纪份额580716700700800公司股票基金权证成交额亿元255727393594347530374220427680公司股票基金净佣金率00440035003500340033证券承销业务净收入6882815693171097813016TableStock公司股票承销额亿元16962413258833504063中信证券600030公司债券承销额亿元75308217744178138203受托资产管理业务净收入800611702112121276514725公司资产管理规模亿元1366416258154451553115632投资收益公允价值变动1849223572131942194029006上证指数涨幅145-151010评级TableTarget增持股票投资规模亿元164445174443174335200065230268其中交易性金融资产上次评级增持可供出售金融资产基金投资规模亿元635787818689610102767118201目标价格3578债券投资规模亿元179393268192259185304250349688上次预测3578利息收入25875337517956427108营业支出3374444098369154247948475当前价格2046税金及附加398423429511580业务及管理费用2014528129229372766832872营业利润2063832425286183657345444所得税495478896809919211423TableWebsite公司网址少数股东损益61490582810401293净利润1490223100211212653632976wwwciticscom资产负债表货币资金233693279551294873340576391344交易性金融资产419981545334559511641664738032公司简介可供出售金融资产TableCompany长期股权投资88779128136041518818312公司是国内规模最大的证券公司主营资产合计10529621278665131014914854571695147业务范围为证券经纪证券投资咨询代理买卖证券款203111251164251164288839332165应付职工薪酬1758418945224782711532214与证券交易证券投资活动有关的财务负债总计8670801064857105155712050011387792顾问证券承销与保荐证券自营证股东权益合计185883213808258592280455307355券资产管理融资融券证券投资基金每股净资产14061618170718512029收入构成代销为期货公司提供中间介绍业务经纪佣金2118191615承销1311141414资产管理1515171616自营收入3431202831利息收入57878其它1318221917财务指标成长性经纪份额增长率023-2014收入增长率261407-144206188营业利润增长率213571-117278243净利润增长率219550-86256243盈利能力及风险指标净资产收益率ROE801088295107总资产收益率ROA1418161819绝对价格回报营业费用率6258565452TablePicTrend所得税率24252425251m自营资产净资产216251201218230股票投资净资产88826771753m估值比率12mPE17711414411492-21-15-9-3391521PB1513121110股息率2426212633TableRange52周内价格范围1721-2636市值百万元303228股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势经纪业务指标558571180144411080-730271070-141713970-213-1960-28-10-148602022-012022-062022-1120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E收入增长率经纪份额中信证券价格涨幅佣金率中信证券相对指数涨幅净利润增长率净资产收益率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage中信证券600030本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3