核心观点：
　　全年业绩较为稳健。公司发布2022年业绩快报，2022年全年营业收入655.33亿元，同比减少14.4%；归母净利润211.21亿元，同比减少8.6%；Q4单季度营业收入157.12亿元，同比减少16.0%，环比提升5.2%；归母净利润45.53亿元，同比减少16.5%，环比减少15.2%。
　　杠杆水平略有下滑，年化ROE（加权）8.59%。2022Q4归母净资产2529.85亿元，同比+21.0%；总资产1.31万亿元，同比微增2.5%。2022年ROE（加权）为8.59%，较上年下滑了3.48pct。
　　Q4市场交投降温，净值化下债市超预期下行。1.市场交投降温：2022Q4A股日均成交额8345亿元，同比-23%。公募基金新发份额3165亿份，同比-47%。两融余额15404亿元，同比-16%。2.投行业务常态化发展，Q4同比下滑，中信全年市占率持续提升。据Wind数据显示，2022年全年A股IPO规模5869亿元，同比+8.2%；第四季度A股IPO规模1013亿元，同比-40%。中信证券2022年承销IPO规模1260亿元，同比提升16%，IPO市占率由19.9%提升到21.5%，再融资市占率由19.7%提升至20.6%。3. Q4债市大幅下行，净值化波动加大，理财赎回加剧抛压，债市调整对券商自营造成较大考验。2022全年中证全债指数上涨3.49%，同比下滑2.16pct；Q4单季度下跌0.15%，同比下滑1.55pct。2022全年沪深300下跌21.63%，Q4单季度微涨1.16%。
　　盈利预测与投资建议:资本市场深化改革，全面注册制落地在即，2022年公司完成AH配股募资273亿元，资本实力领先同业，公司进一步巩固机构化、国际化综合优势，凭借资管端、财富端领先优势有望持续受益于财富管理大时代。预计公司2023-2024年实现归母净利润275亿元和362亿元，考虑到可比券商近年1.1X-2.2XPB的估值中枢及龙头券商溢价，给予公司2023年1.4XPB估值，每股合理价值为26.13元，考虑A/H溢价因素，对应H股合理价值为21.66港币/股，维持A、H股“买入”评级。(按HKDCNY=0.87)
　　风险提示：市场加剧下行，股权投资业绩不达预期；信用风险上升等

研究报告全文：TablePage公告点评证券证券研究报告中信证券TableTitle公司评级TableInvest买入-A买入-H600030SH06030HK当前价格2046元1696港元综合优势持续提升全年业绩较为稳健合理价值2613元2166港元前次评级买入买入TableSummary核心观点报告日期2023-01-13全年业绩较为稳健公司发布2022年业绩快报2022年全年营业收入相对市场表现TablePicQuote65533亿元同比减少144归母净利润21121亿元同比减少86Q4单季度营业收入15712亿元同比减少160环比提升452归母净利润4553亿元同比减少165环比减少152-20122032205220722092211220123杠杆水平略有下滑年化ROE加权8592022Q4归母净资产-9252985亿元同比210总资产131万亿元同比微增25-152022年ROE加权为859较上年下滑了348pct-22Q4市场交投降温净值化下债市超预期下行1市场交投降温-282022Q4A股日均成交额8345亿元同比-23公募基金新发份额3165中信证券沪深300亿份同比两融余额亿元同比投行业务常态-4715404-162化发展Q4同比下滑中信全年市占率持续提升据Wind数据显示分析师TableAuthor陈福2022年全年A股IPO规模5869亿元同比82第四季度A股IPOSAC执证号S0260517050001规模1013亿元同比-40中信证券2022年承销IPO规模1260亿SFCCENoBOB667元同比提升16IPO市占率由199提升到215再融资市占率0755-82535901由197提升至2063Q4债市大幅下行净值化波动加大理财chenfugfcomcn赎回加剧抛压债市调整对券商自营造成较大考验2022全年中证全债指数上涨349同比下滑216pctQ4单季度下跌015同比下相关研究TableDocReport滑155pct2022全年沪深300下跌2163Q4单季度微涨116中信证券2022-10-29盈利预测与投资建议资本市场深化改革全面注册制落地在即2022600030SH06030HK综合年公司完成AH配股募资273亿元资本实力领先同业公司进一步巩优势凸显整体业绩稳健固机构化国际化综合优势凭借资管端财富端领先优势有望持续受中信证券2022-08-30益于财富管理大时代预计公司2023-2024年实现归母净利润275亿600030SH06030HK行业元和362亿元考虑到可比券商近年11X-22XPB的估值中枢及龙头龙头优势全面巩固另类投券商溢价给予公司2023年14XPB估值每股合理价值为2613元资策略待谱新篇考虑AH溢价因素对应H股合理价值为2166港币股维持AH中信证券2022-04-28股买入评级按HKDCNY087600030SH06030HK信用风险提示市场加剧下行股权投资业绩不达预期信用风险上升等减值回转助力业绩稳定盈利预测TableFinance指标2020A2021A2022E2023E2024E联系人TableContac严漪澜ts0755-88286912营业收入百万元54383765246553383271101161yanyilangfcomcn增长率261407-144271215归母净利润百万元1490223100211212751436164增长率219550-86303314EPS元股115179143186244ROE8412186104124市净率PB198177120109099数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText中信证券公告点评资产负债表单位百万元人民币利润表单位百万元人民币至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E资产10529621278665131444914869131722096营业收入54383765246555383346101253客户资金199518222459233582316467379761手续费及佣金净收入2676434554341734218849574自有资金91110976117880591295100675经纪佣金1125713963125351525717446交易性金融资产419981545334420291468178536934投行收入6882815693791144313388长期股权投资88779128178621989822820资管收入800611702115331459217688固定资产70486622157611755720135投资收益184922357295581821524582无形资产28553592525458526712利息净收入258753376493824710317商誉10777867684062340926847其他收入653913060153301469616779其他资产246761315987439924450622520826营业支出-33744-44098-35292-46073-52237负债8670801064857105716412127401427841业务管理费-20145-28129-25316-29113-33480代理买卖证券款203111251164263723316467379761其他支出-13600-15969-9976-16960-18756其他负债6639698136937934418962731048081营业利润2063832425302613727349016权益185883213808257285274173294255营业外收入与支出-168-532113119125归属于母公司的股东权益181712209171252985268944287891少数股东权益41714636430052296364利润总额2047031894303753739249141所得税-4954-7889-7290-8974-11794主要财务比率至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利润1551724005230852841837347成长能力归母净利润1490223100211372756536227营业收入增长2641-142721少数股东损益61490519488531120归属母公司净利润增长2255-83031获利能力综合收益1484822915232292835136605净利率2730323336归母综合收益总额1426522030223002721735141ROA1418161921少数股东综合收益总额58458892911341464ROE8412186104124资产与杠杆总资产YoY332131316杠杆AE5760515459杠杆除客户保证金4648414346每股指标元每股收益115179143186244每股净资产14061618170718782065估值比率PE259198214351100837PB198177120109099识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText中信证券公告点评广发非银金融行业研究小组TableResearchTeam陈福首席分析师经济学硕士2017年进入广发证券研究发展中心陈卉资深分析师英国布里斯托大学UniversityofBristol金融投资专业硕士2017年进入广发证券发展研究中心刘淇资深分析师中南财经政法大学投资学硕士2020年进入广发证券发展研究中心严漪澜研究员中山大学金融学硕士2022年进入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText中信证券公告点评重要声明TableImportantNotices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立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