业绩韧性凸显，龙头地位稳固
　　2022年营业收入651亿元，同比-15%（行业同比-21%）；归母净利润213亿元，同比-8%（行业同比-26%）。年末剔除保证金后杠杆率为4.00倍，较年初4.91倍下降。拟每10股派发4.9元（含税）。综合看，利息及投行净收入同比增长，投资、经纪、资管业绩有所下滑，但整体较为稳健。综合考虑市场景气度，预计2023-24年EPS 1.64/1.80元（前值1.78/1.95元），2025年EPS 1.98元，2023年BPS 18.15元（前值16.85元）。A股可比公司2023PBWind一致预期平均数0.87倍，H股0.47倍，考虑公司龙头地位，给予A股2023年目标PB溢价至1.6倍，H股至1.1倍。维持A/H股“买入”评级，目标价A/H股人民币29.04元/ 22.75港币（前值27.72元/18.55港币）。
　　投行优势稳固，各条线持续全面领跑
　　投行各业务均保持第一位水平，龙头地位稳固。2022年公司A股主承销金额同比+13%，市占率22%，继续排名市场第1；其中，IPO市占率26%，排名市场第1；再融资市占率21%，排名市场第1。境内债权承销金额同比+1%，占券商承销总金额的15%，排名同业第1。A股重大资产重组交易金额排名第1。2022年投行净收入87亿元，同比+6%。
　　财富管理多元转型，资管同比小幅下滑
　　财富管理稳步转型，强化投资顾问及核心财富配置能力，重点推出企业家办公室整体解决方案，从现金服务拓展到股份服务、资产服务和风险管理服务。面向高净值客户配置的各类私募产品保有规模约1800亿元；公募基金投顾业务累计签约客户近14万户、累计签约资产超百亿。2022年股票基金交易市占率提升0.36pct至7.31%；经纪净收入112亿元，同比-20%。资管全面覆盖国有股份制银行和区域银行理财子公司，通过多样策略和深度服务提升核心客户合作，期末资管AUM较年初-13%。2022年资管净收入109亿元，同比-7%，有所下滑。
　　投资收入有所承压，利息净收入稳健增长
　　金融市场业务中，场外衍生品业务不断深化产品创新，柜台产品进一步丰富标的覆盖和产品结构，做市业务持续排名市场前列，固定收益业务提升产品设计及服务客户的综合能力，股票自营业务聚焦研究。2022年末权益/固收类投资规模分别1885/2433亿元，同比+6%/-10%。受市场波动影响，2022年投资类收入176亿元，同比-22%。2022年利息净收入58亿元，同比+9%，主要系货币资金利息收入增长，叠加配股完成后利息支出压力有所下降。
　　风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。
　　

研究报告全文：港股通证券研究报告中信证券6030HK600030CH业绩韧性凸显龙头地位稳固华泰研究年报点评6030HK600030CH投资评级买入维持买入维持2023年3月31日中国内地中国香港证券目标价港币2275人民币2904业绩韧性凸显龙头地位稳固研究员沈娟2022年营业收入651亿元同比-15行业同比-21归母净利润213SACNoS0570514040002shenjuanhtsccom亿元同比-8行业同比-26年末剔除保证金后杠杆率为400倍较SFCNoBPN8438675523952763年初491倍下降拟每10股派发49元含税综合看利息及投行净收入同比增长投资经纪资管业绩有所下滑但整体较为稳健综合考研究员王可SACNoS0570521080002wangke015604htsccom虑市场景气度预计2023-24年EPS164180元前值178195元SFCNoBRC0448621384767252025年EPS198元2023年BPS1815元前值1685元A股可比公司2023PBWind一致预期平均数087倍H股047倍考虑公司龙头研究员汪煜SACNoS0570523010003wangyu017005htsccom地位给予A股2023年目标PB溢价至16倍H股至11倍维持AHSFCNoBRZ146862128972228股买入评级目标价AH股人民币2904元2275港币前值2772元1855港币基本数据投行优势稳固各条线持续全面领跑港币人民币6030HK600030CH目标价投行各业务均保持第一位水平龙头地位稳固2022年公司A股主承销金22752904收盘价截至3月30日16802048额同比13市占率22继续排名市场第1其中IPO市占率26市值百万248985303525排名市场第1再融资市占率21排名市场第1境内债权承销金额同比6个月平均日成交额百万1142013341占券商承销总金额的15排名同业第1A股重大资产重组交易金52周价格范围1160-19501721-2209额排名第12022年投行净收入87亿元同比6BVPS17081708财富管理多元转型资管同比小幅下滑股价走势图财富管理稳步转型强化投资顾问及核心财富配置能力重点推出企业家办中信证券人民币公室整体解决方案从现金服务拓展到股份服务资产服务和风险管理服务相对沪深300234面向高净值客户配置的各类私募产品保有规模约1800亿元公募基金投顾业务累计签约客户近14万户累计签约资产超百亿2022年股票基金交易222市占率提升036pct至731经纪净收入112亿元同比-20资管全201面覆盖国有股份制银行和区域银行理财子公司通过多样策略和深度服务提193升核心客户合作期末资管AUM较年初-132022年资管净收入109亿175元同比-7有所下滑Apr-22Jul-22Nov-22Mar-23资料来源Wind投资收入有所承压利息净收入稳健增长金融市场业务中场外衍生品业务不断深化产品创新柜台产品进一步丰富标的覆盖和产品结构做市业务持续排名市场前列固定收益业务提升产品设计及服务客户的综合能力股票自营业务聚焦研究2022年末权益固收类投资规模分别18852433亿元同比6-10受市场波动影响2022年投资类收入176亿元同比-222022年利息净收入58亿元同比9主要系货币资金利息收入增长叠加配股完成后利息支出压力有所下降风险提示业务开展不及预期市场波动风险经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万7652465109726498007187988-4071149211581022989归属母公司净利润人民币百万2310021317242492667329317-550177213751000991EPS人民币最新摊薄156144164180198BVPS人民币最新摊薄14111708181519322062PE倍13141424125211381035PB倍145120113106099ROE1207922929961991资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1中信证券6030HK600030CH业绩韧性凸显龙头地位稳固2022年营业收入651亿元同比-15归母净利润213亿元同比-8加权ROE为867同比-340pct年末剔除保证金后杠杆率为400倍较年初491倍下降拟每10股派发49元含税综合看经纪投行资管利息投资净收入同比分别-206-79-22利息及投行净收入同比增长投资经纪资管业绩有所下滑但整体较为稳健图表1中信证券各业务净收入结构图经纪投行资管利息投资其他100908070605040302010020182019202020212022注投资类收入投资净收益公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益资料来源公司公告华泰研究投行优势稳固各条线持续全面领跑投行各业务均保持第一位水平龙头地位稳固2022年公司A股主承销金额同比13市占率22继续排名市场第1其中IPO市占率26排名市场第1再融资市占率21排名市场第1境内债权承销金额同比1占券商承销总金额的15排名同业第1A股重大资产重组交易金额排名第12022年投行净收入87亿元同比6图表2中信证券境内投资银行业业务规模和总收入20222021同比IPO募资规模亿元149885974再融资募资规模亿元22652460-8债券募资规模亿元15786156411投行业务净收入亿元8658166资料来源公司公告华泰研究财富管理多元转型股基交易市占率稳步提升财富管理稳步转型强化投资顾问及核心财富配置能力重点推出企业家办公室整体解决方案从现金服务拓展到股份服务资产服务和风险管理服务面向高净值客户配置的各类私募产品保有规模约1800亿元公募基金投顾业务累计签约客户近14万户累计签约资产超百亿2022年股票基金交易市占率提升036pct至731经纪净收入112亿元同比-20图表3中信证券财富管理核心数据2022末2021末同比客户数量超过1300万户超过1200万户不适用托管客户资产规模保持10万亿级11万亿元不适用基金投顾签约资产规模超百亿元超过70亿元不适用人民币200万元以上资产财富客户数量近16万户158万户不适用20222021同比股基交易市占率测算731695036pct经纪业务净收入亿元11171396-20资料来源公司公告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2中信证券6030HK600030CH资管拓宽合作边界业绩同比小幅下滑资管业务全面覆盖国有股份制银行和区域银行理财子公司通过多样策略和深度服务提升核心客户合作期末公司资产管理规模合计1417792亿元包括集合资产管理计划单一资产管理计划规模分别为503307亿元914485亿元2022年资管净收入109亿元同比-7有所下滑图表4中信证券各类资管规模变动表2022末2021末同比集合资管规模亿元50336605-24单一资管规模亿元91459653-5资料来源公司公告华泰研究盈利预测和估值图表5中信证券A股可比公司PEPBWind一致预期总市值EPSBPSPEPB机构代码亿元2023E2023E2023E2023E国泰君安601211CH119816317799081广发证券000776CH1085131157612099招商证券600999CH1111122134011103海通证券600837CH99309513489065中位数10090平均数10087注股价取自2023年3月30日EPSBPS来自Wind一致预期资料来源Wind华泰研究图表6中信证券H股可比公司PEPBWind一致预期股价EPSBPSPEPB机构代码港元2023E2023E2023E2023E国泰君安2611HK94016317795046广发证券1776HK110413115767061招商证券6099HK75212213405049海通证券6837HK48109513484031中位数5048平均数6047注股价取自2023年3月30日EPSBPS来自Wind一致预期资料来源Wind华泰研究图表7中信证券PE-Bands图表8中信证券PB-Bands人民币中信证券10x15x人民币中信证券10x14x20x25x30x17x21x24x50503838252513130014201920122117211122115221102213231420192012211721112211522110221323资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3中信证券6030HK600030CH盈利预测损益表资产负债表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E营业收入7652465109726498007187988总资产12786651308289147931216611081894458手续费及佣金净收入3455431943337023586538103金融资产投资614591601200619794643056667414经纪业务手续费净收入1396311169118211311914448融资融券126512104538109765120742132816投资银行业务手续费净收入81568654897793269691买入返售金融资产4639331483617326481968060资产管理业务手续费净收入1170210940112191169812209总负债10648571049917121034613747101588900利息净收入53375806759282929059权益合计209171253118268966286398305558投资净收益1826631970157702132723454对联营企业和合营企业的投资收益8897267339773398733997339公允价值变动净收益530713660549734695153汇兑净收益13820883529858510871194其他收益2274934457384484237646565其他业务收入1293278228718960910559营业支出4409836298400214418148540税金及附加4231737548418964617650742管理费用2812928655319743443137835减值损失89908698187264980077919估值分析其他业务成本1204274528355920810119会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E营业利润3242528810326283589139448归属母公司净利润2310021317242492667329317营业外收入760028572317913496938435分红率34653465346534653465营业外支出6076914562162031782319590归属母公司所有者权益209171253118268966286398305558利润总额3189428950327843606239636股本百万股1292714821148211482114821所得税78896781754082949116PB倍145120113106099净利润2400522169252442776830520PE倍13141424125211381035少数股东损益90546851369948510941203BVPS人民币摊薄后14111708181519322062归属于母公司所有者的净利润2310021317242492667329317EPS人民币摊薄后156144164180198EPS人民币摊薄后156144164180198ROE1207922929961991资料来源公司公告华泰研究预测免责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