事项：
　　中信证券发布2022年年报，实现营收651.09亿元（YoY-14.92%），归母净利润213.17亿元（YoY-7.72%）；总资产13083亿元，归属母公司净资产2531亿元，EPS（摊薄）1.44元，BVPS16.15元。公司拟向A股及H股股东每股派发现金红利0.49元，在归母净利润中占比34.88%。
　　平安观点：
　　全年业绩持续承压，但业绩稳健性优于同业。2022年公司ROE为9.2%（YoY-2.6pct）；净利润率32.7%（YoY+2.6pct），主要系公司信用及其他资产减值损失合计冲回1.8亿元（2021年计提35.0亿元）。截至2022年末，公司杠杆倍数4.1倍，同比下降0.8倍。总体来看，公司归母净利降幅7.7%，明显优于中证协口径下的全行业净利润同比降幅（-25.5%）。公司业绩稳健性较强，主要系综合实力较强、营收结构较为均衡，经纪/投行/资管/利息/自营收入分别同比-20%/+6%/-7%/+9%/-22%，收入占比分别为17%/13%/17%/9%/27%，其中投行/资管/信用分别占比同比提升3/2/2pct，而经纪/自营占比同比降1/3pct。
　　Q4单季度自营业绩环比修复。Q4单季度营业收入152.9亿元（QoQ+2.3%），归母净利47.5亿元（QoQ-11.6%）。其中，Q4权益市场反弹、自营收入环比+77.4%。
　　投行稳居龙头，财富管理市占率继续提升。1）投行：市场份额提升，据wind统计，2022年公司IPO承销额1502.6亿元（YoY+74.9%），市占率25.6%（YoY+9.8pct）；股权、债权承销额分别3750.3亿元（YoY+10.0%）、15173.3亿元（YoY-0.5%），市占率分别21.1%（YoY+2.3pct）、14.5%（YoY+0.7pct），均保持行业第一。2）财富管理：2022年公司股基成交额36.2万亿元，市占率提升至7.3%（YoY+0.4pct）。公司代销金融产品收入下降至16.8亿元（YoY-36.6%），预计系市场新发基金数下滑拖累；但公司客户风险偏好较高、ETF销售优势较强，2022年末公司权益型公募基金保有规模1417亿元（YoY+35.2%），在所有代销机构中排名提升至第八、在券商中排名保持第一。3）资管：2022年末华夏基金公募管理规模1.1万亿元（YoY+9.7%），行业排名由上年末的第五提升至第三；资管子公司正式成立，将有利于公募牌照获取、扩大资管规模。
　　重资产业务短期承压，代客业务发挥业绩稳定器作用。1）自营：2022年公司实现自营收入176.4亿元（YoY-22.2%），降幅预计窄于行业，主要系公司自营业务较为多元，衍生品、FICC交易等非方向性业务占比较高，受市场周期波动影响相对较小。
　　资产端维持稳定，2022年底公司自营规模6094.7亿元（YoY-0.3%）。2）信用：截至2022年末，公司两融融出资金规模1045.4亿元（YoY-17.4%），市占率约6.8%（YoY-0.1pct）、同比基本持平，但由于货币资金及结算备付金利息收入同比+34.0%，合计全年利息净收入增至58.1亿元（YoY+8.8%）。
　　投资建议：行业马太效应强化背景下，公司多项业务领先优势持续扩大，综合服务能力和专业能力提高竞争壁垒，有望率先受益于权益市场修复，上调公司23/24年归母净利润预测至228/251亿元（23/24年原预测为218/233亿元），新增25年归母净利润预测276亿元，对应同比变动+7%/+10%/+10%。公司目前股价对应2023年PB约1.2倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）资本市场改革进度不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）宏观经济超预期下行影响市场风险偏好。

研究报告全文：公非银行金融司2023年3月31日报中信证券600030SH告综合优势持续提升业绩韧性逆市彰显推荐维持事项中信证券发布2022年年报实现营收65109亿元YoY-1492归母净利股价2048元润21317亿元YoY-772总资产13083亿元归属母公司净资产2531亿元EPS摊薄144元BVPS1615元公司拟向A股及H股股东每股派公主要数据发现金红利049元在归母净利润中占比3488司行业非银行金融平安观点年公司网址wwwciticscom全年业绩持续承压但业绩稳健性优于同业2022年公司ROE为92大股东持股香港中央结算代理人有限公司YoY-26pct净利润率327YoY26pct主要系公司信用及其他报1767资产减值损失合计冲回18亿元2021年计提350亿元截至2022年实际控制人末公司杠杆倍数41倍同比下降08倍总体来看公司归母净利降点总股本百万股14821幅77明显优于中证协口径下的全行业净利润同比降幅-255公评流通A股百万股11367流通BH股百万股2620司业绩稳健性较强主要系综合实力较强营收结构较为均衡经纪投行总市值亿元2885资管利息自营收入分别同比-206-79-22收入占比分别流通A股市值亿元2328为171317927其中投行资管信用分别占比同比提升每股净资产元1615322pct而经纪自营占比同比降13pct资产负债率803行情走势图Q4单季度自营业绩环比修复Q4单季度营业收入1529亿元QoQ23归母净利475亿元QoQ-116其中Q4权益市场反弹自营收入环比774投行稳居龙头财富管理市占率继续提升1投行市场份额提升据wind统计2022年公司IPO承销额15026亿元YoY749市占率证256YoY98pct股权债权承销额分别37503亿元YoY100券151733亿元YoY-05市占率分别211YoY23pct145研YoY07pct均保持行业第一2财富管理2022年公司股基成交相关研究报告究额362万亿元市占率提升至73YoY04pct公司代销金融产品中信证券600030SH业绩稳健优于同业报投行领先优势显著20221029收入下降至168亿元YoY-366预计系市场新发基金数下滑拖累中信证券600030SH业务结构相对稳健但公司客户风险偏好较高ETF销售优势较强2022年末公司权益型公告综合龙头地位稳固2022-08-30中信证券600030SH业绩逆市正增长龙募基金保有规模1417亿元YoY352在所有代销机构中排名提升至头综合券商优势凸显2022-04-29第八在券商中排名保持第一3资管2022年末华夏基金公募管理规证券分析师模11万亿元YoY97行业排名由上年末的第五提升至第三资管王维逸投资咨询资格编号子公司正式成立将有利于公募牌照获取扩大资管规模S1060520040001BQC673WANGWEIYI059pingancomcn李冰婷投资咨询资格编号2021A2022A2023E2024E2025ES1060520040002营业收入百万元7652465109698167727985383LIBINGTING419pingancomcnYOY407-14972107105研究助理归母净利润百万元2310021317227962510927606韦霁雯一般证券从业资格编号YOY550-776910199S1060122070023净利率302327327325323WEIJIWEN854pingancomcnROE118928997104EPS摊薄元156144154169186PE倍131142133121110PB倍1513121212请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容中信证券公司年报点评重资产业务短期承压代客业务发挥业绩稳定器作用1自营2022年公司实现自营收入1764亿元YoY-222降幅预计窄于行业主要系公司自营业务较为多元衍生品FICC交易等非方向性业务占比较高受市场周期波动影响相对较小资产端维持稳定2022年底公司自营规模60947亿元YoY-032信用截至2022年末公司两融融出资金规模10454亿元YoY-174市占率约68YoY-01pct同比基本持平但由于货币资金及结算备付金利息收入同比340合计全年利息净收入增至581亿元YoY88投资建议行业马太效应强化背景下公司多项业务领先优势持续扩大综合服务能力和专业能力提高竞争壁垒有望率先受益于权益市场修复上调公司2324年归母净利润预测至228251亿元2324年原预测为218233亿元新增25年归母净利润预测276亿元对应同比变动71010公司目前股价对应2023年PB约12倍维持推荐评级风险提示1资本市场改革进度不及预期2货币政策超预期收紧3宏观经济超预期下行影响市场风险偏好图表12022年公司各业务收入及增速图表2公司分业务收入结构2021亿元2022亿元经纪投行资管利息自营其他同比增速右轴25015100181417102527192005800333027292237150-5607579-1061004051517-1513161315-201350201010101113-251921180-301716170经纪投行资管利息自营其他201720182019202020212022资料来源公司公告平安证券研究所资料来源公司公告平安证券研究所图表3公司净利润率变动图表4公司ROE变动净利润率ROE343271411832302129230283108727478288622522662442220202018201920202021202220182019202020212022资料来源公司公告平安证券研究所资料来源公司公告平安证券研究所图表5公司IPO承销金额及市场份额图表6公司股债承销金额及市场份额请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容25中信证券公司年报点评公司股债承销金额亿元IPO承销金额亿元市场份额右轴市场份额右轴160028200001626140024161612002015000151000181515161680010000141260014141499134008500013200413000122018201920202021202220182019202020212022资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所图表7公司经纪业务市场份额图表8华夏基金公募管理规模公司股基成交额万亿元华夏基金公募管理规模亿元经纪业务市场份额右轴458同比增速右轴731200060406973561656100005030574858000402546000302031540002021020001051000020182019202020212022201720182019202020212022资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容35中信证券公司年报点评利润表单位百万元资产负债表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E营业收入65109698167727985383货币资金279551316234347858382643手续费及佣金净收入31943348093829542279交易性金融资产208807266334222566292539其中经纪业务11169119771336915042其它权益工具173175184193投行业务865496841042211234长期股权投资9649964996499649资管业务10940120861338814832资产合计130828138911150723163716其他收入11801062111511719950代理买卖证券款279402299622334437376303信用业务收入5806609664016721应付职工薪酬19820237842854134249投资净收益31970239692709730381104991112571123828136211其中联合营企业投资673736736736负债总计7342公允价值变动净收益-13660-3019-3019-3019股本14821148211482114821汇兑净收益884139295439归母股东权益253118257677262699268220其他业务收入7822782182118581股东权益合计258372263406268951275048营业支出36298386794296847645130828138911150723163716负债和股东权益合计9950营业税金及附加375403446492业务及管理费28655295913275536189资产减值损失-6988209851174其他业务成本7452786487829789主要财务比率营业利润28810311373431137737会计年度2022A2023E2024E2025E加营业外收入286286286286EPS144154169186减营业外支出146146146146BVPs1615164616801717利润总额28950312773445137877成本收入比558554556558减所得税费用6781753182969121归母净利润增速-776910199净利润22169237462615628757净利润率327327325323归母净利润21317227962510927606ROE928997104少数股东损益85195010461150ROA16161717PE142133121110主营业务增速PB13121212经纪业务增速-20072116125投行业务增速611197678资管业务增速-65105108108利息业务增速88505050自营业务增速-222188149136其他业务增速-257-1736659主营业务占比经纪业务占比172172173176投行业务占比133139135132资管业务占比168173173174利息业务占比89878379自营业务占比271300312320其他业务占比167129124119资料来源Wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容45平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠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