研究报告全文：和而泰002402细分领域持续突破趋势有望逐季向好2023-03-29和而泰2022归母净利润同比-209略低于市场预期和而泰公布2022业绩收入同比-03至597亿元归母净利润同比-209至44亿元扣非归母净利润同比-209至38亿元单四季度收入同比-40至154亿元环比05归母净利润同比-83至11亿元环比-185扣非归母净利润同比-206至07亿元环比-382受宏观环境波动和下游需求影响公司全年收入归母净利润略低于市场预期发展趋势主业增速放缓细分领域持续突破公司控制器主业受终端消费需求波动而放缓交付智能产品汽车电子和储能细分领域持续突破全年家电电动工具智能产品汽车电子芯片收入分别同比-70-210274839317至36775733028亿元储能业务实现收入06亿元全年综合毛利率同比-08ppt至202分业务板块全年家电电动工具智能产品芯片毛利率同比变化-15-3103-58ppt至1462122237134Q22毛利率同比12ppt至241环比52ppt其中控制器板块毛利率环比02ppt逐季小幅改善全年销售管理研发费用率同比变动030006ppt至193854财务费用受益于汇兑收益同比-987至285万元随着需求回暖下游去库存原材料供需趋稳价格回落开工率提升我们预计2023年趋势逐季向好收入与利润增速有望改善公司2022存货周转天数同比39天至137天主要由于公司为保障交付应对原材料紧缺涨价而提前备货应收账款周转天数同比14天至84天全年经营活动现金流净额转负至-879万元开拓增量板块1汽车电子主要聚焦车身控制与博格华纳尼得科等tier1供应商以及比亚迪蔚来小鹏一汽红旗合众广汽等整车厂建立紧密合作公司2023年3月公告汽车电子新增18亿元订单向博格华纳提供液体加热控制产品分9年履行我们认为随着新订单增长以及公司扩建配套产线汽车电子放量可期2储能主要聚焦大型户外储能设备变频控制BMSPCS和户储平台领域2022年实现6064万元收入突破公司2023年3月公告子公司与客户签订合作协议确保2023年向公司采购50万套产品订单主要涉及储能领域产品我们认为公司有望依托在变频逆变电源管理等技术的研发积累快速打开市场盈利预测与估值考虑订单交付不确定性下调202324收入6128至749958亿元考虑毛利率改善趋势维持202324年归母净利润基本不变维持跑赢行业评级和202元目标价基于SOTP控制器业务芯片业务对应25倍40倍2023ePE当前股价对应2318x202324ePE较当前股价有18的上行空间风险原材料涨价缺货风险业务拓展不及预期风险