事件：公司发布2022年年度报告
　　投资要点：
　　业绩符合预期，盈利能力有望持续改善：2022年实现营收59.7亿元，yoy-0.3%，归母净利润4.4亿元，yoy-20.9%，扣非归母净利润3.8亿元，yoy-20.9%，业绩基本符合市场预期，其中单四季度营收15.4亿元，yoy-4%，归母净利润1.1亿元，yoy-8.3%，同比降幅缩窄表现改善。由于受到下游需求疲软及客户去库存影响，基本盘业务家电板块实现收入36.7亿元，yoy-7%，电动工具板块实现收入7.5亿元，yoy-21%。公司全年毛利率整体同比下降0.82pct，其中单四季度毛利率较22Q3提升5.2 pct，较21Q4提升1.2 pct，主要系高毛利T/R芯片业务收入占比提升及高价原材料影响缓解，盈利能力有望持续改善。
　　汽车电子、储能新业务高速增长，订单充沛：公司汽电子业务实现营收3亿元，yoy+83.9%，公司与全球知名tier1厂商持续战略合作的同时，与比亚迪、蔚来、小鹏及一汽红旗、合众、广汽等整车厂开展合作，在车身域控制等多领域提供产品，公司近期公告与博格华纳签订新供应合同总金额2.5亿欧元，项目及订单持续突破。储能业务板块取得从零到一突破，全年实现营收0.6亿元，近期与战略客户签订合作协议，约定该客户在2023年向顺德和而泰采购50万套以上储能领域产品订单，打开业务天花板，公司基于技术储备和现有客户资源渠道，在电池管理系统（BMS）、储能变流器（PCS）领域进行了布局，储能业务增长动力足。
　　定增彰显信心，子公司铖昌科技T/R芯片快速成长：公司非公开发行股票申请已获受理，此次发行股票拟募集资金总额6.5亿元，控股股东、实际控制人刘建伟先生将以现金方式全额认购此次发行的股票，主要用于汽车电子全球运营中心建设项目、数智储能项目，彰显管理层信心。子公司铖昌科技T/R芯片业务全年实现营收2.8亿元，yoy+32%，归母净利润1.3亿元，yoy-17%，受益于星网加速组建，业务有望快速增长。
　　盈利预测与投资评级：考虑家电、工具等需求不及预期叠加上游原材料供需紧张影响，我们下调公司23-24年归母净利润，预测23-25年归母净利润为7.1/9.5/12.9亿元（23-24年前值为8.9/12.4亿元），同比+63%/+34%/+35%，我们长期看好智能化大趋势下公司具有技术研发、供应链管理等综合实力，家电、工具板块需求回暖叠加公司汽车电子、储能新业务快速增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游原材料价格波动的风险；新业务进度不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告电子和而泰002402年年报点评业绩符合预期汽车电子20222023年03月29日储能业务高速成长证券分析师马天翼买入维持执业证书S0600522090001matydwzqcomcn证券分析师唐权喜TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600522070005营业总收入百万元59657622968712511tangqxdwzqcomcn同比-034282729研究助理金晶归属母公司净利润百万元4387139541292执业证书S0600122090062同比-21633435jinjdwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股047077102139股价走势PE现价最新股本摊薄3636223116671232和而泰沪深300关键词TableTag成本下降第二曲线新产品新技术新客户1914TableSummary9事件公司发布2022年年度报告4-1-6投资要点-11-16-21-26业绩符合预期盈利能力有望持续改善2022年实现营收597亿元-3120223292022728202211262023327yoy-03归母净利润44亿元yoy-209扣非归母净利润38亿元yoy-209业绩基本符合市场预期其中单四季度营收154亿元yoy-4归母净利润11亿元yoy-83同比降幅缩窄表现改善由于受市场数据到下游需求疲软及客户去库存影响基本盘业务家电板块实现收入367亿元yoy-7电动工具板块实现收入75亿元yoy-21公司全年收盘价元1707毛利率整体同比下降082pct其中单四季度毛利率较22Q3提升52pct一年最低最高价11732249较21Q4提升12pct主要系高毛利TR芯片业务收入占比提升及高价市净率倍391原材料影响缓解盈利能力有望持续改善流通A股市值百1369135汽车电子储能新业务高速增长订单充沛公司汽电子业务实现营收万元3亿元yoy839公司与全球知名tier1厂商持续战略合作的同时总市值百万元1590823与比亚迪蔚来小鹏及一汽红旗合众广汽等整车厂开展合作在车身域控制等多领域提供产品公司近期公告与博格华纳签订新供应合基础数据同总金额25亿欧元项目及订单持续突破储能业务板块取得从零到一突破全年实现营收06亿元近期与战略客户签订合作协议约定每股净资产元LF436该客户在2023年向顺德和而泰采购50万套以上储能领域产品订单打资产负债率LF4268开业务天花板公司基于技术储备和现有客户资源渠道在电池管理系总股本百万股93194统BMS储能变流器PCS领域进行了布局储能业务增长动力足流通A股百万股80207定增彰显信心子公司铖昌科技TR芯片快速成长公司非公开发行股票申请已获受理此次发行股票拟募集资金总额65亿元控股股东相关研究实际控制人刘建伟先生将以现金方式全额认购此次发行的股票主要用和而泰2022Q3季报点评汽于汽车电子全球运营中心建设项目数智储能项目彰显管理层信心子公司铖昌科技TR芯片业务全年实现营收28亿元yoy32归母车电子储能业务快速增长盈净利润13亿元yoy-17受益于星网加速组建业务有望快速增长利拐点已现盈利预测与投资评级考虑家电工具等需求不及预期叠加上游原材料2022-10-31供需紧张影响我们下调公司23-24年归母净利润预测23-25年归母净利润为7195129亿元23-24年前值为89124亿元同比633435我们长期看好智能化大趋势下公司具有技术研发供应链管理等综合实力家电工具板块需求回暖叠加公司汽车电子储能新业务快速增长维持买入评级风险提示上游原材料价格波动的风险新业务进度不及预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告和而泰三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产53646127802310215营业总收入59657622968712511货币资金及交易性金融资产1299168229534003营业成本含金融类4763596075429713经营性应收款项1881214825903112税金及附加21273444存货2089219523742983销售费用115145184238合同资产0000管理费用227290363463其他流动资产95102107117研发费用322381484626非流动资产3127334035273687财务费用0156-20长期股权投资0000加其他收益40384863固定资产及使用权资产1335153617191884投资净收益12384863在建工程85928979公允价值变动33000无形资产273279285290减值损失-57-30-30-30商誉545545545545资产处置收益0000长期待摊费用47474747营业利润54585211401543其他非流动资产842842842842营业外净收支0000资产总计849194671155013902利润总额54585211401543流动负债3250343844665383减所得税386080108短期借款及一年内到期的非流动负债531531531531净利润50779210611435经营性应付款项2402256435114314减少数股东损益6979106144合同负债28303849归属母公司净利润4387139541292其他流动负债288313386489非流动负债324319314314每股收益-最新股本摊薄元047077102139长期借款200200200200应付债券0000EBIT51086811381500租赁负债151055EBITDA696100512911669其他非流动负债110110110110负债合计3574375747805697毛利率2015218122142236归属母公司股东权益4176488958437135归母净利率7339369851032少数股东权益7418209261070所有者权益合计4917570967708205收入增长率-034277727082916负债和股东权益849194671155013902归母净利润增长率-2093629933843531现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流-973716031354每股净资产元457525627766投资活动现金流-445-312-292-267最新发行在外股份百万股932932932932筹资活动现金流605-42-41-36ROIC915133415161696现金净增加额18338312701050ROE-摊薄1048145916331810折旧和摊销186137153169资产负债率4209396941394098资本开支-375-350-340-330PE现价最新股本摊薄3636223116671232营运资本变动-730-221372-254PB现价374325272223数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn