业绩简评
　　3月28日晚，公司发布2022年年度报告，报告期内实现营收59.65亿元，同比下降0.34%；归母净利润4.38亿元，同比下降20.93%；扣非归母净利润3.77亿元，同比下降20.91%。业绩基本符合预期。
　　经营分析
　　新业务维持高增，四季度经营改善。22年终端消费疲软叠加客户需求节奏变化导致公司控制器业务收入56.9亿元，同比下降1.5%。家电和工具两大传统板块分别实现收入36.7/7.5亿元，同比下降7%/21%，新业务汽车电子和储能维持高增，分别实现收入3/0.6亿元，同比增长84%/100%。盈利端受高研发投入和上游元器件涨价影响，全年净利率同比下滑1.9PP。4Q22公司单季度营收15.45亿元，成本端压制因素逐步消退，公司单季度毛利率/净利率分别为24.1%/9.1%，较前三季度均有明显改善。
　　全球化产能+横纵向产业布局，构筑竞争壁垒。公司贴近客户和市场，推进全球化战略，报告期内在越南、青岛、罗马尼亚等新增自动化产线，其中越南新工厂预计24年建成后新增年产值40亿元。家电和工具板块公司采取提高老客户份额，拓展新客户战略，进入国内头部家电厂商和海外头部工具厂商的供应体系。同时横向延伸布局汽车电子控制器，在手订单充足，已与全球Tier1厂商博格华纳、尼得科等达成平台级合作，在国内新势力、比亚迪等整车厂实现车身、车门、天窗控制器等多产品上车。
　　产业链两端改善，多业务曲线成长路径清晰。随着高价物料库存出清以及原材料价格下行，公司有望迎来盈利修复拐点。家电和工具板块在高端客户的份额较为稳定，未来有望随行业需求回升和新客户拓展迎来放量；汽车电子和储能业务订单充足，同时募资建设汽车电子运营中心和数智储能项目，在客户与产能驱动下步入快速增长通道。
　　盈利预测与估值
　　结合最新业绩，我们预计公司23-25年归母净利润6.5亿（原8.4亿）、8.7亿（原12.1亿）、11.6亿元，对应PE为25/18/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　智控器业务竞争加剧；新业务进展不及预期。

研究报告全文：3月28日晚公司发布2022年年度报告报告期内实现营收5965亿元同比下降034归母净利润438亿元同比下降2093扣非归母净利润377亿元同比下降2091业绩基本符合预期新业务维持高增四季度经营改善22年终端消费疲软叠加客户需求节奏变化导致公司控制器业务收入569亿元同比下降15家电和工具两大传统板块分别实现收入36775亿元同比下降721新业务汽车电子和储能维持高增分别实现收入306亿元同比增长84100盈利端受高研发投入和上游元人民币元成交金额百万元器件涨价影响全年净利率同比下滑19PP4Q22公司单季度营23002000收1545亿元成本端压制因素逐步消退公司单季度毛利率净21001500利率分别为24191较前三季度均有明显改善190017001000全球化产能横纵向产业布局构筑竞争壁垒公司贴近客户和市1500500场推进全球化战略报告期内在越南青岛罗马尼亚等新增1300自动化产线其中越南新工厂预计24年建成后新增年产值40亿11000元家电和工具板块公司采取提高老客户份额拓展新客户战略220328进入国内头部家电厂商和海外头部工具厂商的供应体系同时横成交金额和而泰沪深300向延伸布局汽车电子控制器在手订单充足已与全球Tier1厂商博格华纳尼得科等达成平台级合作在国内新势力比亚迪等整车厂实现车身车门天窗控制器等多产品上车产业链两端改善多业务曲线成长路径清晰随着高价物料库存出清以及原材料价格下行公司有望迎来盈利修复拐点家电和工具板块在高端客户的份额较为稳定未来有望随行业需求回升和新客户拓展迎来放量汽车电子和储能业务订单充足同时募资建设汽车电子运营中心和数智储能项目在客户与产能驱动下步入快速增长通道结合最新业绩我们预计公司23-25年归母净利润65亿原84亿87亿原121亿116亿元对应PE为251814倍维持买入评级智控器业务竞争加剧新业务进展不及预期敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入4666598659657669989813125货币资金12379051089122514921864增长率283-03286291326应收款项136816301854209026763519主营业务成本-3596-4731-4763-6036-7753-10246存货104515372089223227613368销售收入771790798787783781其他流动资产293321332319332352毛利107012551202163421452879流动资产394343935364586772619104销售收入229210202213217219总资产636615632639681723营业税金及附加-19-21-21-27-35-46长期投资281453589589589589销售收入040304040404固定资产105712431364155916431722销售费用-77-97-115-146-188-249总资产171174161170154137销售收入161619191919无形资产7879129439799921003管理费用-215-227-227-284-366-486非流动资产225227493127331134053492销售收入463838373737总资产364385368361319277研发费用-237-286-322-399-515-682资产总计61957143849191781066712596销售收入514854525252短期借款620736531554551576息税前利润EBIT52362451877810411416应付款项194721522483258132093896销售收入11210487101105108其他流动负债176178235239272357财务费用-66-2204814流动负债274330663250337540324829销售收入140400-01-01-01长期贷款00200200200200资产减值损失-51-39-57-34-31-50其他长期负债150130124114111109公允价值变动收益8-433202020负债289231963574368843425137投资收益343412202020普通股股东权益303336094176466253816359税前利润705122251914其中股本914914914932932932营业利润48466254578910581420未分配利润108515061878238631054082营业利润率10411191103107108少数股东权益2703387418279431100营业外收支-350000负债股东权益合计61957143849191781066712596税前利润48166654578910581420利润率10311191103107108比率分析所得税-61-45-38-55-74-992020202120222023E2024E2025E所得税率1266870707070每股指标净利润4216215077349841321每股收益043306050479069509311249少数股东损益25686986116157每股净资产331839494567500357746823归属于母公司的净利润3965534386488681164每股经营现金净流06180182-0010069307190841净利率859273848889每股股利000000000000015001600200回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率1306153310481389161318302020202120222023E2024E2025E总资产收益率639775515706814924净利润4216215077349841321投入资本收益率11561226842115013591589少数股东损益25686986116157增长率非现金支出132186243176188213主营业务收入增长率27852830-034285629053261非经营收益-1626-28-18-2-2EBIT增长率32801929-1701503933783594营运资金变动28-667-730-246-499-748净利润增长率30543973-2093480333983412经营活动现金净流565166-9646670784总资产增长率36381529188780916221809资本开支-289-393-375-334-250-250资产管理能力投资-118-241-81-352020应收账款周转天数698709850800800800其他245311202020存货周转天数8669961389135013001200投资活动现金净流-383-581-445-349-210-210应付账款周转天数1239118411961000950900股权募资30960536-2100固定资产周转天数695730783697567447债权募资16919324542-325偿债能力其他-90-166-176-178-187-225净负债股东权益-2429-994-1155-1168-1441-1687筹资活动现金净流38888605-157-190-200EBIT利息保障倍数7928218141-1863-1283-982现金净流量544-343183140270374资产负债率466944744209401940714079来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价2900100012021-09-30买入201727002700260080022021-10-14买入20682700230060032021-10-26买入22902700200040042022-02-23买入211133001700140020052022-08-19买入2125NA1100062022-10-30买入1455NA211229221229210329210929210629220629220929来源国金证券研究所220329投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任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