核心观点
　　公司储能、汽车电子业务领域连续获得大单，夯实新成长曲线；家电、电动工具业务虽然短期承压，但长期趋势良好。2023年，公司经营有望向好，我们建议站在历史和中长期的视角来审视公司，公司过往表现优秀，中长期乐观。
　　事件
　　公司公告与博格华纳签订长期供应合同，未来将向博格华纳提供液体加热控制器产品，项目合同总金额约18.18亿元。
　　3月6日，公司公告，与某客户签订战略合作协议，约定该客户在2023年向顺德和而泰采购50万套以上储能领域产品订单。
　　简评
　　1、汽车电子新增超18亿元长期供货合同，印证公司产品实力。
　　公司近日与博格华纳签订了《Individual Supply Contract》，将向博格华纳提供液体加热控制器产品，项目合同总金额2.46亿欧元（折合人民币约为18.18亿元），分9年履行完毕。
　　此前，公司已中标博格华纳、尼得科等海外汽车电子零部件厂商多个平台级项目订单，2021年中报披露公司中标项目订单累计约80亿元，平均项目周期约为6-8年。2022年1-9月，博格华纳收入贡献约1.01亿元，占公司营收2.3%。
　　此次公司再度收到博格华纳关于汽车电子智能控制器产品的长期供应合同，进一步体现公司在汽车电子控制器行业内的领先优势，同时有望进一步增厚未来汽车电子业务板块业绩。
　　除了海外Tier1厂商客户外，公司国内整车厂方面已经广泛拓展比亚迪、蔚来、理想、小鹏以及传统整车厂的新能源部门等多客户，并且域控制器产品也进展顺利，涉及车身域控制、门域控制以及中央域控制，部分产品已经批量生产，部分已基本完成研发开始送样，预计今年会逐步交付。汽车电子业务发展势头良好。
　　2、储能产品客户端实现重要突破，签署50万套以上订单。
　　公司全资子公司“顺德和而泰”近日与某客户签订了《战略合作协议》，该客户承诺与“顺德和而泰”持续合作至少三年以上，并且确保2023年向顺德和而泰采购50万套以上产品订单，订单涉及公司储能业务领域产品。
　　公司储能业务在电池管理系统（BMS）、储能变流器（PCS）、大型储能设备控制和户储平台领域进行了布局，研发和客户推广进展顺利，部分项目已开始批量交付，部分项目在研发阶段并开始小批量交付。截至2022年6月30日，储能业务形成销售收入2217.6万元。
　　此次协议的签署将进一步深化公司与该客户在新能源领域的战略合作伙伴关系，为双方后续更全面、深入、更具规模化的合作夯实基础；也将进一步稳固公司在储能行业的市场地位，为未来更大市场的开拓带来标杆效应。
　　3、非公开发行股票申请获得深圳证券交易所受理。
　　3月1日，公司公告，非公开发行股票申请获得深圳证券交易所受理。此次发行股票拟募集资金总额6.5亿元，公司控股股东、实际控制人刘建伟先生将以现金方式全额认购本次发行的股票，认购价格13.92元/股，发行后刘建伟先生持股比例将从发行前的15.93%提至19.94%。
　　扣除发行费用后的募集资金净额拟用于汽车电子全球运营中心建设项目、数智储能项目和补充流动资金，将进一步支撑汽车电子、储能领域发展。汽车电子全球运营中心建设项目建成后将作为公司汽车电子全球运营中心，进一步增强公司自主研发实力，提高收入规模和产品毛利率，增强公司汽车电子业务的全球服务能力；数智储能项目建成后将提升公司在储能变流器、电池管理系统、数智储能物联网控制系统领域的技术研发能力，加快产品方案测试进度，缩短产品开发周期，提升公司在储能智能系统产品市场的竞争力和市场份额。
　　4、盈利预测与投资建议。
　　我们预计公司2022-2024年营收分别为61.44亿元、74.85亿元、96.33亿元，归母净利润分别为4.40亿元、6.52亿元、9.20亿元，对应PE分别为35X、23X、16X；公司家电、电动工具业务短期承压，但长期趋势良好，汽车电子、储能新业务板块加速布局连续获得大单，公司2023年经营有望向好，我们看好公司中长期业绩重回较快增长通道，我们建议站在历史和中长期的视角来审视公司，公司过往表现优秀，中长期乐观。
　　5、风险提示：宏观经济环境变化影响终端市场消费需求，家电、电动工具、智能家居、汽车等业务不及预期；竞争加剧，影响公司在主要客户的份额，或毛利率下降；主要客户竞争力下降，影响公司增速；疫情影响超预期，影响公司原材料供应和产品交付；芯片紧缺及涨价超预期，影响公司毛利率；汇率大幅波动影响公司毛利率和汇兑损益；公司生产效率提升、供应链优化及顶部费用管控不及预期；军工业务或受国际环境影响等。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评通信连获得储能汽车电子领域和而泰002402SZ大单夯实新成长曲线核心观点维持买入阎贵成公司储能汽车电子业务领域连续获得大单夯实新成长曲线yanguichengcsccomcn家电电动工具业务虽然短期承压但长期趋势良好2023年010-85159231公司经营有望向好我们建议站在历史和中长期的视角来审视公SAC执证编号S1440518040002司公司过往表现优秀中长期乐观SFC中央编号BNS315事件武超则wuchaozecsccomcn公司公告与博格华纳签订长期供应合同未来将向博格华纳提供010-85156318液体加热控制器产品项目合同总金额约1818亿元SAC执证编号s14405130900033月6日公司公告与某客户签订战略合作协议约定该客户SFC中央编号BEM208在2023年向顺德和而泰采购50万套以上储能领域产品订单于芳博yufangbocsccomcn简评010-86451607SAC执证编号S14405220300011汽车电子新增超18亿元长期供货合同印证公司产品实力公司近日与博格华纳签订了IndividualSupplyContract发布日期2023年03月15日将向博格华纳提供液体加热控制器产品项目合同总金额246当前股价1716元亿欧元折合人民币约为1818亿元分9年履行完毕此前公司已中标博格华纳尼得科等海外汽车电子零部件厂商主要数据多个平台级项目订单2021年中报披露公司中标项目订单累计约股票价格绝对相对市场表现80亿元平均项目周期约为6-8年2022年1-9月博格华纳收入贡献约101亿元占公司营收231个月3个月12个月2631551128867-1497-1231此次公司再度收到博格华纳关于汽车电子智能控制器产品的长12月最高最低价元21351207期供应合同进一步体现公司在汽车电子控制器行业内的领先优总股本万股9319407势同时有望进一步增厚未来汽车电子业务板块业绩流通A股万股8020707除了海外Tier1厂商客户外公司国内整车厂方面已经广泛拓展总市值亿元15647比亚迪蔚来理想小鹏以及传统整车厂的新能源部门等多客流通市值亿元13467户并且域控制器产品也进展顺利涉及车身域控制门域控制近3月日均成交量万111215以及中央域控制部分产品已经批量生产部分已基本完成研发主要股东开始送样预计今年会逐步交付汽车电子业务发展势头良好刘建伟16242储能产品客户端实现重要突破签署50万套以上订单股价表现公司全资子公司顺德和而泰近日与某客户签订了战略合作11协议该客户承诺与顺德和而泰持续合作至少三年以上1-9-19-29-39202238202248202258202268202278202288202298202318202328202338本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下202210820221182022128本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明和而泰深证成指相关研究报告和而泰A股公司简评报告并且确保2023年向顺德和而泰采购50万套以上产品订单订单涉及公司储能业务领域产品公司储能业务在电池管理系统BMS储能变流器PCS大型储能设备控制和户储平台领域进行了布局研发和客户推广进展顺利部分项目已开始批量交付部分项目在研发阶段并开始小批量交付截至2022年6月30日储能业务形成销售收入22176万元此次协议的签署将进一步深化公司与该客户在新能源领域的战略合作伙伴关系为双方后续更全面深入更具规模化的合作夯实基础也将进一步稳固公司在储能行业的市场地位为未来更大市场的开拓带来标杆效应3非公开发行股票申请获得深圳证券交易所受理3月1日公司公告非公开发行股票申请获得深圳证券交易所受理此次发行股票拟募集资金总额65亿元公司控股股东实际控制人刘建伟先生将以现金方式全额认购本次发行的股票认购价格1392元股发行后刘建伟先生持股比例将从发行前的1593提至1994扣除发行费用后的募集资金净额拟用于汽车电子全球运营中心建设项目数智储能项目和补充流动资金将进一步支撑汽车电子储能领域发展汽车电子全球运营中心建设项目建成后将作为公司汽车电子全球运营中心进一步增强公司自主研发实力提高收入规模和产品毛利率增强公司汽车电子业务的全球服务能力数智储能项目建成后将提升公司在储能变流器电池管理系统数智储能物联网控制系统领域的技术研发能力加快产品方案测试进度缩短产品开发周期提升公司在储能智能系统产品市场的竞争力和市场份额4盈利预测与投资建议我们预计公司2022-2024年营收分别为6144亿元7485亿元9633亿元归母净利润分别为440亿元652亿元920亿元对应PE分别为35X23X16X公司家电电动工具业务短期承压但长期趋势良好汽车电子储能新业务板块加速布局连续获得大单公司2023年经营有望向好我们看好公司中长期业绩重回较快增长通道我们建议站在历史和中长期的视角来审视公司公司过往表现优秀中长期乐观5风险提示宏观经济环境变化影响终端市场消费需求家电电动工具智能家居汽车等业务不及预期竞争加剧影响公司在主要客户的份额或毛利率下降主要客户竞争力下降影响公司增速疫情影响超预期影响公司原材料供应和产品交付芯片紧缺及涨价超预期影响公司毛利率汇率大幅波动影响公司毛利率和汇兑损益公司生产效率提升供应链优化及顶部费用管控不及预期军工业务或受国际环境影响等请参阅最后一页的重要声明1和而泰A股公司简评报告阎贵成分析师介绍中信建投证券通信计算机行业首席分析师北京大学学士硕士专注于云计算物联网信息安全信创与5G等领域研究近8年中国移动工作经验6年多证券研究经验系2019-2021年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名2017-2018年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名团队核心成员武超则中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人董事总经理TMT行业首席分析师新财富白金分析师2013-2020年连续八届新财富最佳分析师通信行业第一名2014-2020年连续七届水晶球最佳分析师通信行业第一名专注于5G云计算物联网等领域研究中国证券业协会证券分析师投资顾问与首席经济学家委员会委员于芳博中信建投人工智能组首席分析师北京大学空间物理学学士硕士2019年7月加入中信建投主要覆盖人工智能等方向下游重点包括智能汽车CPUGPUFPGAASICEDA和工业软件等方向请参阅最后一页的重要声明2和而泰A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3