事件：公司发布关于全资子公司签订战略合作协议的公告，公司的全资子公司佛山市顺德区和而泰电子科技有限公司于近日与某客户签订了《战略合作协议》（以下简称“本协议”），协议约定该客户在2023年向顺德和而泰采购50万套以上产品订单，订单涉及公司储能业务领域产品。本协议为合作意向性协议，后续双方将签署具体合作协议以明确合作事宜并深化双方合作。
　　点评：
　　加速汽车电子产业布局。2019年，公司正式成立汽车电子子公司，扩充汽车电子研发团队、销售团队、运营管理团队等，全力支持汽车电子业务的快速发展，快速打开了公司第二增长曲线。目前，公司与全球知名汽车电子零部件厂商博格华纳、尼得科等形成了战略合作伙伴关系，获取了多个平台级项目；同时，与汽车整车厂建立了紧密的业务合作关系，有望为公司长期成长注入动力。
　　储能业务持续拓展。受益于在智能控制器领域多年积累的成熟研发能力和产品落地经验，公司进一步横向拓展控制器行业领域，积极布局储能业务领域电池管理系统（BMS）、储能变流器（PCS）等核心部件以及大型储能设备的控制业务及家庭储能业务。截至2022年6月30日，公司储能业务形成销售收入2217.60万元。该协议的签署将进一步深化公司与该客户在新能源领域的战略合作伙伴关系，为双方后续更全面、深入、更具规模化的合作夯实基础；也将进一步稳固公司在储能行业的市场地位，为未来更大市场的开拓带来标杆效应。我们认为，公司有望持续扩大市场边界，开辟新的业务增长曲线。
　　发挥集成供应链综合优势。近年来，电子原材料供应紧张，部分核心原材料价格持续上涨，给公司经营成本带来了不小的压力，公司充分发挥集成供应链综合优势，灵活调整供应机制，与紧缺物料供应原厂对话，通过锁定库存、提前备货等方式，保证供应稳定；同时，公司通过客户协同、产销协同、生产协同和供应商协同等共同运作的管理机制，实现客户满意度的提升、提高资产运营效率，同时降低运营成本，提升公司盈利能力。
　　盈利预测、估值与评级：公司受上游电子元器件市场供需紧张的影响，以及行业需求边际放缓影响，使得公司业绩承受一定压力。我们下调公司2022-2024年的归母净利润预测为5.18/6.92/9.38亿元，较前次下调幅度为34%/34%/31%，对应PE30/23/17X。我们看好新能源业务打开公司的长期成长空间，维持“增持”评级。
　　风险提示：毛利率下滑风险；下游市场需求不及预期。

研究报告全文：2023年3月8日公司研究储能业务打开长期成长空间和而泰002402SZ公告点评要点增持维持当前价1716元事件公司发布关于全资子公司签订战略合作协议的公告公司的全资子公司佛山市顺德区和而泰电子科技有限公司于近日与某客户签订了战略合作协议以下简称本协议协议约定该客户在2023年向顺德和而泰采购50万套以作者上产品订单订单涉及公司储能业务领域产品本协议为合作意向性协议后续分析师刘凯双方将签署具体合作协议以明确合作事宜并深化双方合作执业证书编号S0930517100002021-52523849点评kailiuebscncom分析师石崎良加速汽车电子产业布局2019年公司正式成立汽车电子子公司扩充汽车电执业证书编号S0930518070005子研发团队销售团队运营管理团队等全力支持汽车电子业务的快速发展021-52523856shiqlebscncom快速打开了公司第二增长曲线目前公司与全球知名汽车电子零部件厂商博格分析师林仕霄华纳尼得科等形成了战略合作伙伴关系获取了多个平台级项目同时与汽执业证书编号S0930522090003车整车厂建立了紧密的业务合作关系有望为公司长期成长注入动力021-52523818linshixiaoebscncom储能业务持续拓展受益于在智能控制器领域多年积累的成熟研发能力和产品落地经验公司进一步横向拓展控制器行业领域积极布局储能业务领域电池管理市场数据系统BMS储能变流器PCS等核心部件以及大型储能设备的控制业务及总股本亿股932家庭储能业务截至2022年6月30日公司储能业务形成销售收入221760总市值亿元15992万元该协议的签署将进一步深化公司与该客户在新能源领域的战略合作伙伴关一年最低最高元11732249近3月换手率7041系为双方后续更全面深入更具规模化的合作夯实基础也将进一步稳固公司在储能行业的市场地位为未来更大市场的开拓带来标杆效应我们认为公股价相对走势司有望持续扩大市场边界开辟新的业务增长曲线10发挥集成供应链综合优势近年来电子原材料供应紧张部分核心原材料价格-3持续上涨给公司经营成本带来了不小的压力公司充分发挥集成供应链综合优势灵活调整供应机制与紧缺物料供应原厂对话通过锁定库存提前备货等-15方式保证供应稳定同时公司通过客户协同产销协同生产协同和供应商-28协同等共同运作的管理机制实现客户满意度的提升提高资产运营效率同时-40降低运营成本提升公司盈利能力0322062209221222和而泰沪深300盈利预测估值与评级公司受上游电子元器件市场供需紧张的影响以及行业需求边际放缓影响使得公司业绩承受一定压力我们下调公司2022-2024年收益表现的归母净利润预测为518692938亿元较前次下调幅度为3434311M3M1Y对应PE302317X我们看好新能源业务打开公司的长期成长空间维持增相对4971220-822持评级绝对3941410-1292资料来源Wind风险提示毛利率下滑风险下游市场需求不及预期公司盈利预测与估值简表指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元46665986624175569429营业收入增长率2785283042621072478净利润百万元396553518692938净利润增长率30543973-64233623558EPS元043061057074101ROE归属母公司摊薄13061533128314901715PE4028302317PB5243393429资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-03-08注2022年股本为914亿2023年股本为932亿敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告和而泰002402SZ财务报表与盈利预测利润表百万元202020212022E2023E2024E资产负债表百万元202020212022E2023E2024E营业收入46665986624175569429总资产619571437321851910130营业成本35964731494959837387货币资金1237905126117392324折旧和摊销7610786106127交易性金融资产185223223223223税金及附加1921312328应收账款10131313133216122012销售费用7797125151189应收票据76100627694管理费用215227250302377其他应收款合计5613627694研发费用237286287317396存货10451537148517952216财务费用6622332633其他流动资产313268306503784投资收益3434000流动资产合计39434393475260487777营业利润4846626168061073其他权益工具264401401401401利润总额4816666178071074长期股权投资72222所得税6145496586固定资产889119711281036921净利润421621568742988在建工程16846352620少数股东损益2568505050无形资产186270273275278归属母公司净利润396553518692938商誉545545545545545EPS元043061057074101其他非流动资产96112112112112非流动资产合计22522749256924712352现金流量表百万元202020212022E2023E2024E总负债28923196289834384173经营活动现金流5651661042596737短期借款496655000净利润396553518692938应付账款15121557178221542659折旧摊销7610786106127应付票据375546495598739净营运资金增加138787-307528766预收账款00000其他-46-1281746-730-1093其他流动负债11111投资活动产生现金流-383-58194-8-8流动负债合计27433066276833094043净资本支出-289-39344-8-8长期借款00000长期投资变化72000应付债券00000其他资产变化-101-1905000其他非流动负债5672727272融资活动现金流38888-780-111-144非流动负债合计150130130130130股本变化4200180股东权益33033947442350805957债务净变化-60116-65500股本914914914932932无息负债变化588188357541734公积金10061067111911711265净现金流544-343356477585未分配利润10851506188024183151归属母公司权益30333609403646425469少数股东权益270338388438488主要指标盈利能力202020212022E2023E2024E费用率202020212022E2023E2024E毛利率229210207208217销售费用率164162200200200EBITDA率146141117125132管理费用率461380400400400EBIT率128120103111119财务费用率142037054034035税前净利润率10311199107114研发费用率507478460420420归母净利润率8592839299所得税率137888ROA6887788798ROE摊薄131153128149172每股指标202020212022E2023E2024E经营性ROIC168159156183211每股红利010010009012016每股经营现金流062018114064079偿债能力202020212022E2023E2024E每股净资产332395442498587资产负债率4745404041每股销售收入5106556838111012流动比率144143172183192速动比率106093118129138估值指标202020212022E2023E2024E归母权益有息债务489490499657476771PE4028302317有形资产有息债务8678427960944011432PB5243393429EVEBITDA242207223173131资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0606050709敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口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