FY2022年公司营收/归母净利润分别同比增长17.3%/24.2%。FY2022，公司营业收入同比增长17.3%至69.6亿元，归母净利润同比增长24.2%至7.5亿元。毛利率同比下降1.2pct至40.5%，主要系公司泉州生产基地受到疫情冲击，订单外包导致生产成本增加；销售/管理费用率分别为20.6%/7.8%，同比+1.4 pct/-1.6pct；综合使得净利率提升0.6pct至10.7%。2023Q1，预计公司取得双位数以上流水增长。
　　分业务看，童装业务增长强劲。主品牌销售收入同比增长13.8%至54.02亿元。公司持续深化专业运动&运动潮流双驱动策略，专业运动方面赞助马拉松菁英跑者，签约NBA球星，积极开展自有赛事，彰显品牌专业度。运动潮流方面，签约流量明星代言人，推出三体等联名产品，吸引年轻消费群体；童装业务同比增长30.3%至14.42亿元，占比提升2Pct至20.7%。公司与北京中赫国安少训等开展合作，巩固青少年足球领域先发优势，打造“青少年运动专家”消费者认知。
　　分渠道看，线下门店拓展升级同步进行，线上电商快速增长。截止2022年底，361度主品牌门店5480间（+210），其中第九代形象店数量增加至2664家，占比提升至48.6%；童装门店2288间（+392），其中第四代形象门店增加至1642家，占比71.8%；电商业务销售同比增长37.3%至16.9亿元，占比24.2%。2023年公司主品牌及童装均将持续拓展优质门店，提升一二线城市门店占比。
　　营运情况保持稳定。公司存货同比增长32.7%至11.82亿元，主要为2022年冬及2023年春季产品，存货周转天数91天（+4）。应收账款周转天数147天（-2），应付账款周转天数121天（-1）。全年经营活动现金流净额3.8亿元，截至年末拥有现金及现金等价物38.6亿元，同比增加5.25亿元，现金充裕。公司整体营运情况保持健康稳定。
　　投资建议：361度定位大众市场，我们看好其品牌升级战略成效逐步显现。预计公司FY2023—FY2025年实现归母净利润8.97/10.49/11.98亿元，同比增长20.04%/16.99%/14.15%，对应当前股价3.76港元（人民币3.29元），估值8/7/6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期、库存消化不及预期、原材料价格上行