事件：361度公布2022年全年业绩表现，其中收入录得69.6亿元，同比增长17.3%；毛利率40.5%，同比下降1.2pp；归母净利润为7.47亿元，同比增长24.2%。综合考虑，我们预测2023/2024/2025年EPS为0.43/0.49/0.56元，给予2023年12倍PE，目标价5.8港元，维持“买入”评级。
　　报告摘要
　　电商儿童齐增长，疫情之下更显韧性2022年361度录得收入69.6亿元，同比增长17.3%，其中线上专供品收入达16.85亿元，同比增长37.3%，占收入比也大幅提升至24.2%；童装收入为14.42亿元，同比增长30.3%，占收入比提升至20.7%。虽然2022年疫情对消费零售环境带来了较大的负面影响，但公司的电商和童装业务表现亮眼，支撑了疫情之下的业绩增长。同时，在疫情之下公司仍实现了净开店，截至2022年末大装/童装销售网点为5480/2288间，较2021年净增加210/392间。毛利率方面，同比下降1.2pp至40.5%，主要是因为晋江生产基地受疫情影响，公司为保证产能将部分自产订单转为外包，导致生产成本有所增加，以及疫情之下运输成本也有所提升；费用方面，得益于精细化管理和美元债的赎回，管理费用率和财务费用率有所下滑，使得归母净利润率同比提升0.6pp至10.7%，归母净利润也同比增长24.2%至7.47亿元，好于市场预期。另外，出于集团战略发展的目的，22年将不派息。
　　亚运会的到来为品牌带来更多流量关注361度已经连续四次赞助亚运会，和亚运会深度绑定。杭州亚运会因疫情延期一年，将于今年举办，届时民众的运动热情和体育用品的消费情绪将进一步提升，相信也有助于提高品牌曝光度和关注度。同时，公司与NBA球星阿隆·戈登、中国演员龚俊等明星的合作进展顺利，相关的IP产品持续热销，使得品牌得以覆盖更多的年轻消费群体，扩大品牌影响力。预计接下来随着消费环境转好，经销商订货热情恢复，产品量价齐升，为未来增长提供更多动力。
　　投资建议：此前公司获纳入港股通，市场关注度得到进一步提升，也有助提高交易量与流通性。近年来，中国体育行业维持稳步发展，儿童体育行业也快速崛起，公司作为四大国产运动品牌之一，将有望持续享受行业增长红利。综合考虑，我们预测2023/2024/2025年EPS为0.43/0.49/0.56元，给予2023年12倍PE，目标价5.8港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行，库存积压；行业竞争加剧；新品销售不及预期。