公司于2023年3月16日公布2022年年报，2022年收入同比增长17.3%至69.61亿元，归母净利润同比增长24.2%至7.47亿元。公司凭借优质产品+差异化竞争稳健成长，多维产品渠道助推业绩增长，未来有望持续表现较好，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　儿童及电商业务亮眼，2022疫情下全年依然维持较好增长。公司2022年实现收入69.61亿元，同比增长17.3%，疫情波动下仍表现较好；归母净利7.47亿元，同比增长24.2%。分业务看，361度儿童品牌不断增强产品的科技含量，收入同比增长30.3%至14.42亿元。361度成人品牌收入表现稳健，同比增长13.7%至53.97亿元。公司深入推进线上线下渠道的建设与融合，线上渠道方面，积极探索新零售模式，线上收入同比增长37.3%至16.9亿元，增速亮眼；线下渠道方面，积极增强门店质量，2022年门店数量净增602家至7768家，其中成人和儿童门店数量分别净增210和392家，公司单店收入同比增长3.4%至68万元。
　　销售费用率提升为公司品牌长期发展奠定基础，存货可控，经营情况稳定。公司在品牌建设方面持续投入，积极进行明星代言和赛事合作，同时增强全平台品牌建设投入，销售费用率上升1.38pct至20.6%，销售投入增加为公司品牌长远发展奠定基础。公司积极控费，管理费用率下降1.63pct至7.8%。存货周转天数略有放缓4天至90天，经营现金流量净额同比增长2.26%至3.80亿元，公司全年经营状况稳定。
　　全渠道建设提高经营效率，亚运助力品牌影响力扩张。公司持续推进全渠道布局，优化线下渠道结构，以高性价比优势开拓大众消费者，同时积极拓展数字化营销，提高经营效率。在产品方面，公司坚持“专业运动”与“运动潮流”双驱动的发展策略，多元产品矩阵助力收入稳健增长。在品牌建设方面，公司与NBA球星阿隆·戈登、中国演员王安宇等开展合作，使品牌覆盖更多年轻消费群体。公司积极进行赛事赞助，作为连续四届的亚运会合作伙伴，在2023年杭州亚运会有望持续扩张品牌影响力。
　　估值
　　考虑公司线上业务及儿童业务增长潜力较大，上调公司盈利预测，预计2023至2025年EPS为0.43/0.51/0.61亿元，同比增长20.0%/18.5%/18.0%；PE分别为7.8/6.6/5.6倍，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　新产品上市风险；政策风险；竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：纺织服饰证券研究报告调整盈利预测2023年3月19日01361HK361度买入业绩逆势稳健增长儿童电商表现亮眼原评级买入市场价格港币385公司于2023年3月16日公布2022年年报2022年收入同比增长173至6961亿元归母净利润同比增长242至747亿元公司凭借优质产品差板块评级强于大市异化竞争稳健成长多维产品渠道助推业绩增长未来有望持续表现较好维持买入评级股价表现支撑评级的要点39儿童及电商业务亮眼2022疫情下全年依然维持较好增长公司202227年实现收入6961亿元同比增长173疫情波动下仍表现较好归母15净利747亿元同比增长242分业务看361度儿童品牌不断增强产4品的科技含量收入同比增长303至1442亿元361度成人品牌收入8表现稳健同比增长137至5397亿元公司深入推进线上线下渠道的20建设与融合线上渠道方面积极探索新零售模式线上收入同比增长JulJunSepJanFebMarMarAprAugNovDecMay---22----23----222223-22222222222322373至169亿元增速亮眼线下渠道方面积极增强门店质量2022361度恒生指数年门店数量净增602家至7768家其中成人和儿童门店数量分别净增210今年1312和392家公司单店收入同比增长34至68万元至今个月个月个月销售费用率提升为公司品牌长期发展奠定基础存货可控经营情况稳绝对12018107187定公司在品牌建设方面持续投入积极进行明星代言和赛事合作同相对恒生指数24182057时增强全平台品牌建设投入销售费用率上升138pct至206销售投入增加为公司品牌长远发展奠定基础公司积极控费管理费用率下降发行股数百万206760163pct至78存货周转天数略有放缓4天至90天经营现金流量净流通股百万206760额同比增长226至380亿元公司全年经营状况稳定总市值港币百万7732833个月日均交易额港币百万404全渠道建设提高经营效率亚运助力品牌影响力扩张公司持续推进全渠道主要股东布局优化线下渠道结构以高性价比优势开拓大众消费者同时积极拓展丁氏国际有限公司1645数字化营销提高经营效率在产品方面公司坚持专业运动与运动资料来源公司公告Wind中银证券潮流双驱动的发展策略多元产品矩阵助力收入稳健增长在品牌建设方以2023年3月17日收市价为标准面公司与NBA球星阿隆戈登中国演员王安宇等开展合作使品牌覆盖更多年轻消费群体公司积极进行赛事赞助作为连续四届的亚运会合作伙伴在2023年杭州亚运会有望持续扩张品牌影响力估值考虑公司线上业务及儿童业务增长潜力较大上调公司盈利预测预计2023至2025年EPS为043051061亿元同比增长200185180PE分别为786656倍维持买入评级中银国际证券股份有限公司评级面临的主要风险具备证券投资咨询业务资格新产品上市风险政策风险竞争加剧风险纺织服饰投资摘要TableFinchinaSimple证券分析师郝帅shuaihaobocichinacom年结日12月31日2021A2022A2023E2024E2025E证券投资咨询业务证书编号S1300521030002销售收入人民币百万593369618193952811015增长率157173177163156证券分析师丁凡EBITDA人民币百万24722821336339924675fandingbocichinacom归母净利润人民币百万60274789710621254证券投资咨询业务证书编号S1300521090001增长率450242200185180全面摊薄每股收益人民币029036043051061联系人杨雨钦变动241242200185180yuqinyangbocichinacom原先预测摊薄每股收益人民币--040046-一般证券业务证书编号S1300121080061调整幅度--84117-全面摊薄市盈率倍11694786656资料来源公司公告中银证券预测披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年3月19日361度2风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街110号8层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371