公司发布22Q3运营情况，各分部零售额稳健增长。361度主品牌零售额同比中双位数增长（22H1：中双位数增长、21Q3：低双位数增长），361度童装品牌零售额同比增长20%-25%（22H1：增长20%-25%、21Q3：增长15%-20%），电子商务平台产品流水同比增长约45%（22H1:增长40%-45%）。
　　聚焦战略下核心品牌业绩强韧，产品力不断升级。361度主品牌及儿童品牌零售额在高基数下实现加速增长，我们认为其业绩在Q3疫情背景下展现出较强韧性，品牌聚焦战略成效初显，公司将资源聚焦361度主品牌及361度儿童，不断创新驱动产品升级，加大研发投入打造多款爆款单品。9月公司发布了年度顶级产品AG第三代签名鞋，由国际球星阿隆戈登背书宣传。
　　电商业务快速发展，儿童业务潜力逐步释放。公司持续强化线上渠道布局，电商产品屡创爆款售罄记录。深耕儿童及青少年运动市场，以“热爱吧，少年！”为品牌宣言，签约为中国跳绳国家队官方合作伙伴，携手发布“悦跳计划”，围绕足球、篮球、跳绳、跑步等各类青少年校园运动丰富产品系列，我们认为，儿童业务已经成为公司业绩的重要增长点，收入占比也逐年提升，随着门店扩张改造及产品矩阵不断完善，公司儿童业务潜力有望逐步释放。
　　自有IP赛事扩大品牌声量，全方位推进品牌潮流化。专业方面，公司的自有IP赛事落地国内各大城市，其中跑步IP“三号赛道”致力于打造区域跑团联盟，篮球IP“触地即燃”覆盖大众篮球爱好者，提升品牌的专业形象。潮流方面，公司联合著名潮玩IPFATKO推出NFT数字藏品，联动多名明星和达人为“拓界”系列打造造型指南，结合穿搭教程展现品牌潮流线的产品设计。
　　看好公司作为中国运动鞋服领先梯队品牌的发展潜力。据欧睿数据库，2021年361度中国运动服市场市占率2.2%，位列国产品牌第四，且近期国际大牌在中国地区业绩表现不佳：Adidas 22H1大中华收入下降35%，Nike FY23Q1大中华收入下降16%。我们持续看好中国本土运动品牌的发展趋势，并认为处在国产品牌领先梯队的361度具有较强的发展潜力。
　　盈利预测与估值。我们预计公司2022-2024年营业总收入为69.57、79.72、90.37亿元，归母净利润7.00、8.07、9.16亿元，同比增长16.28%、15.39%、13.51%；对应EPS 0.34、0.39、0.44元/股，对应PE分别为9.1X、7.9X、6.9X，给予2022年市盈率估值11-13X，按照1港币=0.92人民币兑换,对应合理价值区间4.07-4.80港元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。疫情反复，店效和线上增速不及预期，零售环境疲软，公司产品上新不及预期。