3月28日，港股大盘缩量上涨，但结构仍稳。恒生指数全日上升217点或1.1%，收报19,784点。恒生科指上升0.9%，收报4,144点。大市成交金额有1,061多亿港元，港股通录得28.93亿港元的净流入。恒生指数及恒生科指自3月20日以来的表现明显跑赢以国企央企为代表的红筹股指数，反映市场风险偏好有所改善，不再单方面追求稳定与防守性。投资者很明显在交易流动性宽松的预期，背后博弈美联储在防风险与抗通胀的平衡下提前结束加息周期，美国10年期债息筑顶的大方向确定性进一步提高，都有利港股的持续反弹。此外，我们看到两会后内地政策继续发力。如央行全面降准25个BP、上海市发布《关于我市进一步促进和扩大消费的若干措施》、国常会决定延续和优化实施部分阶段性税费优惠政策、地方债发行节奏继续前置等都支撑经济复苏，同时有利提振企业信心。当前恒指预测PE仅9.1倍，处于自2016年以来3.4%分位数。股权风险溢价为7.12%，估值不高。如果海外银行风险不再恶化，港股有望出现一波反弹行情。布局反弹的策略上，我们看多1)受惠流动性预期改善的互联网科技(叠加政策利好)、生物医药及香港地产股；2)受惠被抑压的需求释放，基本面修复确定较高的服务类可选消费如博彩、餐饮、旅游、酒店；3)基本面边际好转且估值较低的行业如工业、基建、保险。

研究报告全文：2023年3月29日星期三每日大市点评政策更新文旅部恢复扩大文化和旅游消费推动文化和旅游产业数字化发展文旅部加强旅游消费类金融产品创新为旅游者提供先游后付等消费金融服务国家网信办将会同相关部门对青少年沉迷短视频问题进行专项治理行业动态TMT阿里巴巴9988HK设立六大业务集团或将独立上市消费农夫山泉9633HK2022年总收益为人民币33239亿元同比增加119房地产楼继伟房地产税最适合作为地方税税种经济正常增长后应尽快开展试点IPO日志卫龙美味9985HK新股报告评分65分评级中性巨子生物2367HK新股报告评分63分评级中性中创新航科技股份有限公司3931HK新股报告评分61分评级中性近期研报分享联邦制药3933HK原料药业务表现亮眼胰岛素业务走出集采阴霾评级买入目标价665港元2023-03-28朝云集团6601HK更新报告后疫情时代公司盈利重新进入增长轨道评级增持目标价234港元2023-03-28国泰君安国际1788HK更新报告跨境衍生品撑起业务亮点融资成本逆市下降评级增持目标价079港元2023-03-28九毛九国际控股有限公司9922HK更新报告太二国际化战略明确怂火锅贡献将快速提升评级买入目标价2352港元2023-03-28药明生物2269HK2023-25年业绩将快速增长评级买入目标价9070港元2023-03-27丘钛科技1478HK更新报告手机相关业务短期存压非手机业务快速发展评级增持目标价500港元2023-03-27石药集团1093HK22年盈利符合预期未来关注肿瘤药板块新产品评级买入目标价1090港元2023-03-24粤丰环保1381HK更新报告运营优于期望盈利符合预测评级买入目标价510港元2023-03-2412023年3月29日星期三每日大市点评3月28日港股大盘缩量上涨但结构仍稳恒生指数全日上升217点或11收报19784点恒生科指上升09收报4144点大市成交金额有1061多亿港元港股通录得2893亿港元的净流入恒生指数及恒生科指自3月20日以来的表现明显跑赢以国企央企为代表的红筹股指数反映市场风险偏好有所改善不再单方面追求稳定与防守性投资者很明显在交易流动性宽松的预期背后博弈美联储在防风险与抗通胀的平衡下提前结束加息周期美国10年期债息筑顶的大方向确定性进一步提高都有利港股的持续反弹此外我们看到两会后内地政策继续发力如央行全面降准25个BP上海市发布关于我市进一步促进和扩大消费的若干措施国常会决定延续和优化实施部分阶段性税费优惠政策地方债发行节奏继续前置等都支撑经济复苏同时有利提振企业信心当前恒指预测PE仅91倍处于自2016年以来34分位数股权风险溢价为712估值不高如果海外银行风险不再恶化港股有望出现一波反弹行情布局反弹的策略上我们看多1受惠流动性预期改善的互联网科技叠加政策利好生物医药及香港地产股2受惠被抑压的需求释放基本面修复确定较高的服务类可选消费如博彩餐饮旅游酒店3基本面边际好转且估值较低的行业如工业基建保险22023年3月29日星期三政策更新文旅部恢复扩大文化和旅游消费推动文化和旅游产业数字化发展2023年全国文化和旅游产业发展工作会议在苏州召开会议要求把扩大内需和深化供给侧结构性改革有机结合起来打好文化和旅游产业稳增长政策组合拳要着力恢复扩大文化和旅游消费落实重大产业项目带动战略推动文化和旅游产业数字化发展推动产业深度融合发展促进城乡区域产业协调发展发展壮大文化和旅游市场主体推进文化和旅游对外贸易保稳提质努力开创文化和旅游产业高质量发展新局面工信部引导和支持民营企业平台企业参与国家重大科技创新打造世界级数字产业集群第三届两化融合暨数字化转型大会在江苏苏州召开工业和信息化部党组成员副部长王江平出席大会并致辞王江平表示要继续做好两化深度融合这篇大文章贯彻落实关于深化新一代信息技术与制造业融合发展的指导意见推进十四五信息化和工业化深度融合发展规划落地实施注重基础创新引导和支持民营企业平台企业参与国家重大科技创新促进核心技术产品研发和应用打造世界级数字产业集群突出重点优势深入开展制造业数字化转型行动完善工业互联网平台体系加速中小企业数字化转型指南落地推广引导传统产业加快数字化改造国家网信办将会同相关部门对青少年沉迷短视频问题进行专项治理国务院新闻办公室举行新闻发布会国家互联网信息办公室副主任牛一兵在回应改善未成年人上网环境方面问题时指出国家网信办将会同相关部门对青少年沉迷短视频问题进行专项治理牛一兵说一直以来国家网信办高度重视未成年人网络保护工作已经连续三年部署开展未成年人网络环境整治专项行动严厉打击各类乱象问题有力遏制违法违规内容传播势头如今一些危害未成年人身心健康的突出问题时有发生比如不法分子借网恋网聊童星招募校园借贷等名义实施隔空猥亵和诈骗在社交群圈传播学生欺凌视频和色情引流链接部分学习类APP违规插入广告营销游戏链接等内容个别儿童智能设备存在涉黄涉暴游戏沉迷诱导消费等问题行业动态TMT阿里巴巴9988HK设立六大业务集团或将独立上市阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇发布全员信宣布启动16N组织变革在阿里巴巴集团之下将设立阿里云智能淘宝天猫商业本地生活菜鸟国际数字商业大文娱等六大业务集团和多家业务公司业务集团和业务公司分别成立董事会实行各业务集团和业务公司董事会领导下的CEO负责制阿里巴巴集团全面实行控股公司管理张勇在信中表示市场是最好的试金石未来具备条件的业务集团和公司都将有独立融资和上市的可能性消费农夫山泉9633HK2022年总收益为人民币33239亿元同比增加119农夫山泉2022年总收益为人民币33239亿元同比增加119母公司拥有人应占溢利为人民币8495亿元同比增加186建议派发期末股息每股普通股人民币068元房地产楼继伟房地产税最适合作为地方税税种经济正常增长后应尽快开展试点中国财政部原部长楼继伟在比较杂志发表新时代中国财政体系改革和未来展望一文楼继伟认为探讨财政体系的未来发展需要问题导向并提出可行的选择方案第一建立适合作为地方税的税种第二化解和抑制地方隐性发债第三真正建立事权和支出责任相适应的制度楼继伟在文中指出房地产税是最适合作为地方税的税种在经济转为正常增长后应尽快开展试点32023年3月29日星期三近期研报摘要分享中泰国际联邦制药3933HK原料药业务表现亮眼胰岛素业务走出集采阴霾评级买入目标价665港元2022年收入与股东净利润大超市场预期公司2022年全年收入同比增长168至1133亿元人民币下同毛利同比增加180至497亿元股东净利润同比增加599至158亿元分板块看中间体业务收入同比减少59至约16亿元原料药及制剂业务收入则分别同比增加304及130至518亿与456亿元国内疫情期间公司原料药销售量价齐升销售收入大超预期制剂业务中市场最关注的胰岛素产品2022年受集采影响收入同比下降18但降幅小于预期胰岛素领域主要产品甘精胰岛素在降价后销量同比大增超四成导致收入超越预期2021年上市的门冬胰岛素销售收入也略超预期利润层面公司2022年销售管理费用率同比下降32个百分点导致股东净利润大超市场预期国内市场原料药价格高企上调原料药业务收入预测公司原料药业务主要产品包括头孢与半合成青霉素等2022年下半年以来由于国内疫情与甲流等影响这些产品市场价大幅上涨目前也处于高位管理层表示今年仍有可能根据市场情况上调出厂价因此我们上调原料药业务收入预测预计2022-25E年原料药业务收入CAGR为68胰岛素业务走出集采阴霾国内2022年7月起实施胰岛素集采导致中选产品平均降价48我们原先对胰岛素收入做了保守预期但甘精胰岛素与门冬胰岛素在降价后销量大幅提升表明产品在医疗机构认可度很高目前胰岛素集采已过未来销量将继续提升因此上调胰岛素业务收入预测预计2022-25ECAGR为138维持买入评级目标价上调至665港元综合以上情况我们将公司2023-24E收入预测分别上调260243股东净利润预测分别上调269148我们仍然按照70倍2023EPER定价目标价定为665港元对应230上涨空间重申买入评级风险提示1原料药价格波动可能导致销售不达预期2胰岛素产品市场竞争可能加剧3新上市的门冬胰岛素推广效果可能不达预期42023年3月29日星期三中泰国际朝云集团6601HK更新报告后疫情时代公司盈利重新进入增长轨道评级增持目标价234港元2022年利润增长低于预期受到国内疫情反弹极端天气以及供应链受损的影响朝云集团2022年总收入144亿元人民币下同同比下跌185低于预期其中受到杀虫驱蚊产品和空气护理产品收入跌幅较大的影响家居护理板块收入同比下跌194公司近年全力布局的宠物品类2022年收入同比增加461至7700万下半年更是同比强劲增长693全年整体毛利率416同比下降29个百分点其中重点板块家居护理和宠物品类的毛利率分别为419和442下半年整体毛利率474环比提升82个百分点全年整体净利润6500万同比下跌297增长逊于预期净利润率45公司派发期末股息0022港元全年派息率80战略投资赋能全方位发展公司的杀虫驱蚊品牌连续八年保持市场占有率第一家居清洁品牌2022年市场占有率第二公司成功推出超威8小时长效驱蚊小绿瓶贝贝健蜜桃驱蚊系列等具有差异化强功效性成分健康的产品公司全力开拓宠物品类的线下渠道2022年宠物品类线下收入占比提升至137并建构与其他品类分开的线下经销网络现已覆盖全国120多个城市公司除了携手山东帅克和中博绿雅开发宠物食品和保健品外公司还收购了爪爪科技拥有15家在购物中心运营的综合连锁宠物门店从上中下游打造宠物品类成为公司第二增长曲线完善宠物生态圈在个人护理赛道公司向母公司收购了广东中科研化妆品技术研究公司中科研为个人护理板块赋能提升打造爆款产品能力未来公司将继续朝供应链渠道研发新品类等方向寻找合作伙伴在手现金充裕估值吸引由于公司2022年业绩低于预期我们下调2023年收入56至166亿同比上升153同时下调2023年净利润212至11亿元同比上升680虽然去年受疫情打击较大管理层介绍今年第一季销售已恢复疫情前水平我们预计公司将重新步入高增长轨道未来三年复合增长率343截止2022年底公司在手现金236亿元并无有息负债我们维持23倍FY23E市盈率估值目标价调整为234港元对应FY23E除现金后市盈率仅06倍估值吸引维持买入评级投资风险1各品类销售不及预期2市场竞争风险3与立白集团的关联交易风险52023年3月29日星期三不承担责任声明台端对本报告读取时即视为同意接受下列各项之约束本报告只供参考之用并不构成要约招揽或邀请诱使任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定如因相关建议招致损失概与中泰国际证券有限公司无涉报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用翻阅此等报告之人士须自行负责了解有关限制此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说本报告之内容包括但不限于文字图表版面设计相关网站或其它项目只备作一般参考用途虽然数据已力求准确唯本公司对上述数据之正确性充足性或完整性不予保证并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任关于上述数据并不提供任何种类之保证明示或法定保证包括但不限于不侵犯第三者权利所有权可商售性对某特定用途的适用性等保证中泰国际证券有限公司6