22年业绩处盈警下限
　　公司22年收入同比下降26.3%至人民币137.6亿元，主要由于手机市场疲软令手机摄像头模组及指纹识别模组销量下降，且手机摄像模组及指纹识别模组高规格产品占比下降导致手机摄像模组及指纹识别模组平均销售单价均大幅下滑；毛利率为3.9%，较去年下降5.5个百分点，主要受市场需求疲软导致竞争加剧、海外新客户（以销售32M以下产品为主）合作增加等因素导致高端产品占比下降、疫情导致产能利用率下降、新产品IoT及车载摄像头业务仍处于市场开拓阶段以及汇率波动等因素影响；净利润同比下降80.3%至人民币1.7亿元，位于此前盈警下限。
　　手机相关产品短期仍存压力
　　受宏观经济、疫情反复等因素影响，22年全球智能手机出货量同比下降12%至11.93亿部，其中中国大陆智能手机出货量表现逊于全球，同比下降14%至2.87亿部。受智能手机市场尤其是高端机型市场需求不佳的影响，22年公司手机摄像头模组及指纹识别模组销量分别同比下降12.4%（低于指引）及2.7%（符合指引），平均销售单价分别同比下降15.8%及34.8%。考虑到消费者信心恢复需要时间，我们预期1H23全球智能手机行业仍存压力，但中国疫情后宏观经济改善、高端手机或将迎来换机潮等积极因素有望带动行业自2H23-1H24期间开始复苏。中短期存在潜望式、光学防抖等升级机遇。
　　非手机业务快速发展
　　22年包括应用于车载、物联网（IoT）智能终端及其他领域的摄像头模组销量同比大幅增长122.7%（指引为不低于100%）至661.6万件，收入占比进一步提升至4.8%。公司23年非手机业务销量目标增速为不低于50%。公司车载摄像头量产项目已超10个，覆盖ADAS、环视及智能座舱，并在积极开展激光雷达、HUD等光学产品。公司于VR领域客户已覆盖主要中国大陆及台湾VR品牌；受惠于长期合作关系，与国内安卓手机厂商的新项目送样及导入顺利，预期2H23可小批量出货；已与美日品牌洽谈多个项目，目标于2H23小批量出货。此外，公司自研开发的3PPancake Lens光机预期将于今年量产。尽管非手机业务当前收入占比较低，但将会是未来重要增量。
　　略微上调目标价至5.00港元，维持“增持”评级
　　我们认为手机相关产品短期仍存压力，手机行业可能在2H23-1H24开始复苏，毛利率有望因产能利用率回升、市场好转带动高端需求增加及海外新客户于中高端产品上的合作增加等因素出现边际改善。下调23年预测净利润至4.73亿元，引入24年净利润6.23亿元，滚动至以11倍23EPE估值，相应略微上调目标价至5.00港元，潜在升幅为11.1%，维持“增持”评级。
　　风险提示：（一）产品结构改善不及预期；（二）竞争激烈导致毛利率不及预期；（三）人民币汇率波动；（四）车载、IoT等新领域拓展不及预期；