研究报告全文：2023年3月27日星期一每日大市点评政策更新港交所推出特专科技公司上市制度3月31日起无收入无利润科技企业可申请港交所史美伦正在筹备双柜台模式助力实现人民币交易港股香港发布新的资本投资者入境计划投资范畴考虑包含以人民币计价的资产行业动态化工中国石化0386HK2022年净利同比降689拟向控股股东定增募资不超120亿元TMT小米集团1810HKQ4业绩超预期非银金融中国太保2601HK2022年净利同比降83拟每股派102元IPO日志卫龙美味9985HK新股报告评分65分评级中性巨子生物2367HK新股报告评分63分评级中性中创新航科技股份有限公司3931HK新股报告评分61分评级中性近期研报分享石药集团1093HK22年盈利符合预期未来关注肿瘤药板块新产品评级买入目标价1090港元2023-03-24粤丰环保1381HK更新报告运营优于期望盈利符合预测评级买入目标价510港元2023-03-24海吉亚医疗6078HK22年核心盈利稳健增长未来关注新收购进展评级中性目标价5890港元2023-03-23策略研究市场情绪开始改善拥抱短期反弹时刻2023-03-23药明康德2359HK更新报告下调收入及盈利预测评级增持目标价9360港元2023-03-23中国建筑兴业830HK更新报告巩固港澳主导地位开拓内地高端市场评级买入目标价288港元2023-03-21澳门博彩控股有限公司880HK更新报告上葡京经营状况不理想料集团表现持续跑输评级中性目标价HK3922023-03-21翰森制药3692HK深入布局优质赛道创新升级赋能新里程评级增持目标价1680港元2023-03-1612023年3月27日星期一每日大市点评港股上周走势峰回路转周一创出年内新低后随即展开反弹恒生指数全周上升203收报19915点恒生科指全周更大升616收报4224点十二个恒生综合行业分类指数中信息科技原材料可选消费全周分别上升7552及29是涨幅最大的三个行业而电讯公用事业及能源分别下跌4127及21得益于腾讯700HK降本增效优于预期海外银行风险暂时可控叠加美联储释放了加息周期接近尾声的信号美国长期国债利率筑顶回落局部提振了投资者风险偏好利率感敏度较高的科指出现明显反弹央行实施的全面降准25个基点将在今天27日生效预计降准可释放约5000亿元的中长期资金有助纾缓银行间紧张的流动性及降低资金成本同时释放支持经济的信心提振市场信心港股通于过去20天累计净流入570亿港元凸显港股的配置价值恒生指数当前PETTM为1012倍处于七年来380分位数风险溢价为713处于七年来369分位数估值具支撑力我们认为2月以来深度调整的指数或权重股有望出现两至三周的反弹尽管1-2月内地整体消费复苏的节奏不如预期但是出行服务消费需求仍旧旺盛如澳门旅游局公布3月18日录得疫情以来单日最高访澳旅客量达96万人次这相当于恢复至疫情前日均访客的约90左右除此以外内地旅客已开始规划五一假期的行程根据飞猪数据显示今年游客的预订提前量相较于过去3年大幅提升长线游需求持续回温五一假期的出游预订量相较于去年同期增长超3倍其中跨省游出境游订单占比超80携程数据显示截至目前今年五一假期国内整体旅游预订量同比增长150内地出境游预订量同比增长近17倍布局反弹的策略上我们看多受惠流动性预期改善的互联网科技软件生物医药及香港地产股其次受惠被抑压的需求释放基本面修复确定性较高的服务类可选消费如博彩餐饮旅游酒店第三基本面持续改善且估值较低并具国企改革概念的工程机械基建保险22023年3月27日星期一政策更新港交所推出特专科技公司上市制度3月31日起无收入无利润科技企业可申请港交所3月24日宣布推出新特专科技公司上市机制进一步扩大香港的上市框架3月31日起无收入无利润的科技企业可申请包括新一代信息技术先进硬件先进材料新能源及节能环保及新食品及农业技术新规将特转科技公司分为两类1已实现有意义商业化的已商业化公司2未商业化公司如最近一个会计年度收益达到25亿港元即为已商业化公司否则就算作未商业化公司新规放宽了对收益及盈利的要求并将市值研发投入及历史融资作为替代的上市要求即使营收不及25亿港元如果市值大于100亿港元也可于联交所上市港交所史美伦正在筹备双柜台模式助力实现人民币交易港股港交所主席史美伦近日在京出席中国发展高层论坛2023年年会时说人民币要成为真正通行的国际货币就必须有丰富的投资功能风险管理工具香港一直是人民币国际化最前沿的阵地和试验田除互换通之外我们还在大力发展其他的人民币投资产品和风险管理工具我们正在筹备人民币国债期货和港币人民币双柜台在今年内采用这个双柜台模式的港股上市公司的股票不仅可以用港币交易还可以用人民币交易她还透露现在正在筹备的互换通将是首次连接两地金融衍生品市场的互联互通机制为国际投资者提供人民币利率风险管理的重要工具香港发布新的资本投资者入境计划投资范畴考虑包含以人民币计价的资产香港财经事务及库务局3月24日发布有关香港发展家族办公室业务的政策宣言并宣布八项政策措施包括新的资本投资者入境计划提供税务宽减新的资本投资者入境计划以原有的资本投资者入境计划为基础政府建议计划的投资范畴包括在香港上市的股票由香港上市公司政府或由政府全资拥有或部分拥有的实体发行或全面保证的债券认可机构发行的后偿债券以及合资格的集体投资计划除以港币计价的资产当局也会考虑以人民币计价的资产如成功申请申请人可与其配偶及未婚受养子女来港居住和发展行业动态化工中国石化0386HK2022年净利同比降689拟向控股股东定增募资不超120亿元中国石化披露年报2022年实现营业收入3318168亿元同比增长2106净利润66302亿元同比下降689基本每股收益0548元公司拟派发末期现金股利每股0195元含税加上2022年半年度已派发现金股利每股016元含税2022年全年现金股利每股0355元含税中国石化同时披露2023年度向特定对象发行A股股票预案拟向公司控股股东中国石化集团发行股票募资不超120亿元投资清洁能源高附加值材料项目发行价格536元股TMT小米集团1810HKQ4业绩超预期小米集团第四季度营收6605亿元人民币预估6536亿元人民币第四季度调整后净利润146亿元人民币预估128亿元人民币2022年全年营收28004亿元去年同期328309亿元市场预期281441亿元全年净利润247亿元去年同期19339亿元市场预期2971亿元非银金融中国太保2601HK2022年净利同比降83拟每股派102元中国太保披露年报公司2022年实现营业收入455372亿元同比增长33净利润24609亿元同比下降83基本每股收益256元公司拟按每股102元进行年度现金股利分配32023年3月27日星期一近期研报摘要分享中泰国际石药集团1093HK22年盈利符合预期未来关注肿瘤药板块新产品评级买入目标价1090港元2022年主营业务稳健增长股东净利润符合预期公司2022年收入同比增长110至3094亿元股东净利润同比增长87至609亿元分板块看成药业务原料产品功能食品及其他业务收入分别同比增长81165439四季度疫情期间肿瘤药销售承压导致成药业务收入略逊预期导致收入略逊预期公司销售费用率从2021年的375降低至334导致股东净利润达成预期肿瘤药板块短线有集采压力未来新上市产品将逐渐放量公司肿瘤板块2022年受疫情影响销售收入同比下降38考虑2023年乳腺癌药物克艾力集采降价影响我们认为肿瘤板块短期收入增速仍受限但未来新上市产品收入贡献将逐渐增加公司2021年后上市的两性霉素B与米托蒽醌脂质体迅速放量预计这两款产品2023年销售收入均将超3亿人民币除此以外研发管线中新药纳鲁索拜单抗注射液RANKL地文拉法辛缓释片伊立替康脂质体注射用紫杉醇纳米粒速溶型恩朗苏拜单抗注射液PD-1两性霉素B脂质体已提交上市申请预计12年内可能获批我们预计肿瘤药收入2022-25ECAGR为86神经系统及心血管领域主要产品销售收入将维持平稳增长我们预计神经系统与心血管领域主要产品恩必普与玄宁2023-25E收入将维持平稳增长基于1国内医疗机构对恩必普认可度很高2020年底医保谈判降价后销量迅速增长并成功弥补降价影响公司积极部署OTC及互联网销售我们预计2023-25年销售收入仍将维持平稳增长2高血压药物玄宁是首个美国FDA完全批准的中国药品未来仍受益于高血压患药物需求增加国内首个mRNA疫苗成功获批彰显强大疫苗研发能力公司新冠疫苗mRNA疫苗SYS6006成功获国家药监局批准纳入紧急使用虽然国内上一波新冠疫情高峰已过但该疫苗在5500人临床研究中表现出强大安全性免疫原性与保护效力预计未来将为防疫作出重大贡献而且也表明公司疫苗方面研发能力出众目标价调整为1090港元维持买入评级由于2022年销售收入略逊预期而且短期内肿瘤板块增速承压我们将2023-24年收入预测分别下调87与62股东净利润预测分别下调50与69根据调整后DCF模型目标价从1182港元调整为1090港元维持买入评级风险提示一药品降价幅度超越预期二新药临床试验及审批进度慢于预期42023年3月27日星期一中泰国际粤丰环保1381HK更新报告运营优于期望盈利符合预测评级买入目标价510港元2022年股东净利润同比上升08公司2022年业绩符合预期股东净利润同比增长08至1333亿元港币下同与我们预测的1328亿元相若如扣除11亿元汇兑亏损盈利略胜预计去年运营优于期望垃圾处理量及售电量分别同比上涨264及194至13994千吨及453万兆瓦时高出我们预测152及97总收入同比增长214至8247亿元高于我们预测的7085亿元164毛利率同比下跌04个百分点至307仅因为一毛利率较低的建造业务2022年毛利率152的收入占比由517上升至529二去年试运营的垃圾焚烧发电项目的毛利率较低售电及垃圾处理毛利率同比下跌36个百分点至463新增产能放缓助力提升毛利率业务经过多年扩大后公司转向产能增长放缓2022年4个垃圾焚烧发电项目新增投产每日垃圾处理能力合共为6650吨包括山西临汾800吨四川达州1200吨上海宝山3800吨江苏泰州850吨累计每日垃圾处理能力同比上涨189至41890吨公司目标2023年新增1800吨产能投产累计每日垃圾处理能力同比仅上升43至43690吨产能增长减慢导致建造收入下降我们预计2023-24年建造收入分别同比下跌292及132至309亿及268亿元收入占比由2022年的529收缩至411及350由于建造收入利润率低预计总毛利率由2022年的307上升至2023年的365及2024年的391扩大轻资产业务另一方面公司正在扩大轻资产业务包括环境卫生综合智慧城市管理服务等智能停车管理是其中一项综合智能城市管理服务公司以特许经营或合资模式与地方政府企业合作负责向车主收取停车费并获取其中分成轻资产业务收入2022年仅为23亿元总收入占比为28我们预期未来可较快增长长远有望成为公司新的收入来源我们预计2023-24年相关收入将分别同比增长300及250至30亿及37亿元收入占比上升至39及48派息比率上升重申买入评级由于新增产能增长放缓及扩大轻资产业务公司资本开支需求下跌有利于公司提高派息率我们预计派息比率将由2022年的199上升至2023年的210及2024年的220考虑到建造收入下跌我们分别下调2023-24年股东净利润09及107根据75倍2023年目标市盈率我们相应将目标价由550港元轻微下调至510港元对应304上升空间维持买入评级风险提示一项目开发延误二应收账款风险三并网电价大幅下跌52023年3月27日星期一不承担责任声明台端对本报告读取时即视为同意接受下列各项之约束本报告只供参考之用并不构成要约招揽或邀请诱使任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定如因相关建议招致损失概与中泰国际证券有限公司无涉报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用翻阅此等报告之人士须自行负责了解有关限制此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说本报告之内容包括但不限于文字图表版面设计相关网站或其它项目只备作一般参考用途虽然数据已力求准确唯本公司对上述数据之正确性充足性或完整性不予保证并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任关于上述数据并不提供任何种类之保证明示或法定保证包括但不限于不侵犯第三者权利所有权可商售性对某特定用途的适用性等保证中泰国际证券有限公司6