3月20日，港股大盘继续下行，板块全面下跌，投资者风险偏好很低，但成交未有明显增加，总体抛压不大。恒生指数全日下跌518点或2.65%，收报19,000点。恒生科指下跌2.75%，收报3,870点。大市成交金额有1,295多亿港元，港股通录得56.92亿港元的净流入。最新消息显示瑞银收购瑞信方案落定，一定程度可缓解瑞信倒闭而引发生的系统性风险。此外，随着银行业危机不断蔓延，美联储和英、加、日、欧及瑞士等五家主要央行宣布了将七天到期操作的频率从每周增加到每天，以促进美元在全球金融体系中的流动，缓和危机，并保持信贷流向家庭和企业。尽管市场仍然大波幅动，交易员暂时相信短期发生无序失控的风险还是较低，我们发现VIX指数连续多个交易天收报在30以下，甚至比去年10月英国养老金爆雷时更低；除瑞信外其他主要欧洲银行如UBS、法巴、法兴、德银的5年期CDS价格仍低于去年底英国养老金爆雷时，更远低于2011年欧债危机时期。
　　值得留意是，港股的表现领跌全球主要股市，跌幅更明显大于欧美银行危机风眼的欧洲股市及美股，单纯以基本面的角度均难以解释港股近期较大的跌幅。我们认为可能主要是港股的外资参与度较高，一旦海外市场有任何风吹草动，机构都因规避风险而先沽为敬。当前港股恒生指数的PE (TTM)回落至9.56倍，风险溢价上升至2016年以来52.6%分位数（1月底仅10.6%分位数）。当港股的估值调整充分、风险溢价足够吸引、市场上消息面出现边际好转时，资金回流或能够令港股很容易出现明显的反弹。