每日大市点评
　　美联储加息25个基点，符合市场预期，使联邦基金利率的区间上调至4.75%-5.0%。本次声明维持鹰派语调，但声明删除了过去八次声明里的“FOMC委员预计持续加息适宜”，改为“预计一些额外的政策紧缩可能是适当的”，添加了暂停加息的灵活性。未来的加息决定视乎即将到来的数据，以及紧缩信贷条件的实际和预期影响。5月会否再加息25个基点仍有很大变数，如果近期的地区银行风波持续蔓延，这将降低进一步加息的需要，考虑到美联储无意上调终端利率水平，预计10年期债息在3月2日高见4.09%是阶段性顶部，展开中期震荡下行的趋势。如果海外银行流动性风波未有演化为全球系统性风险，那么中美负利差快速收窄将有助提振人民币汇价，人民币转强亦会有利港股表现。
　　在利率政策上，委员们考虑过暂停加息，但加息决定取得委员会一致共识，3月点阵图显示更多委员支持终端利率在5%以上，今年降息不是基本预期；最近的银行业事件将导致信贷条件更加紧缩可以替代加息一次。
　　通胀方面，美联储指出劳动力市场仍然过紧。通胀远高于2%长期目标，实现目标仍有很长一段路要走，仍致力于将通胀降至2%；较高利率和较慢增长正在拖累企业，工资增长显示一些放缓迹象。
　　缩表方面，美联储延续原来缩表路径。近期资产负债表扩张与货币政策方向无关，即近期资产负债表扩张是暂时的，并且“有益于”解决银行业问题。
　　银行危机方面，美联储认为美国银行体系健全且富有弹性，最近的事态发展可能导致家庭和企业的信贷条件收紧，并对经济活动、就业招聘和通胀造成压力。美联储有包括贴现窗、BTFP等针对性措施去解决个别银行的流动性危机。鲍威尔继续强调年内不降息。
　　利率期货仍预计年内降息50个基点，有点抢跑，3.4%左右的10年期债息下行空间不大，短线可能会反弹。议息后美股先升后跌，主要是耶伦在周三参议院就新财年预算作证指出美国政府不考虑扩大联邦存款保险的范围，投资者解读为政府不会救助银行危机。耶伦在周二表示如果规模较小的银行面临风险，美国政府可能会再次采取类似近期大刀阔斧的行动来保护银行储户，意思即当风险出现，政府便会救。
　　美股在周三的下跌不必太担心，过往议息后的即市走势都没有启示，特别是VIX指数仅涨了4%左右，目前还在22点的低位，显示投资者不太恐慌。
　　本周一港股受到海外瑞信被接管风波后恒指造出18,829点年内的低位，但是收市仍稳守19,000点以上，周二至周四均上升，3月以来日升日跌的节奏开始改变。恒指仅一天收在19,200点以下，证明这个水平具有支撑作用。本周以原材料行业指数表现领涨，主要是黄金相关股份表现带动，而可选消费、医疗保健、科技等行业指数亦有反弹，能源及电讯行业表现跑输。我们留意到高BETA的消费、科技、地产开始出现抗跌，亦未有跟随大盘破底，预示市场有不错的承接力。
　　在欧美政府及央行果断出手后，叠加美国政府为银行存户兜底，我们认为短期的银行流动性危机将逐步缓和，美国10年期债息已经大概率见顶，如果银行风险缓和，美元指数短期会转弱，港股通继1月底以来再度跑步进场，恒生科技指数获资金大额流入，聪明钱的走势预示港股的表现不会太差。AH溢价指数显示H股相对A股的估值优势再度凸显，港股有望受惠海外金融风险缓和，叠加流动性预期改善的双重利好，2月以来深度调整的指数或权重股有望反弹。
　　然而，不论中国还是海外的风险资产都面临中期逻辑转弱的约束，内地相对克制的经济政策与偏弱的消费需求恢复意味着盈利预期的改善是有限的，乐观的盈利增长预测甚至有被下修的风险；而海外风险在于主动去库存、粘性的通胀以及金融风险日益累积的矛盾。若海外银行风险得以解除，抗通胀将再度成央行主要目标，无风险利率将维持在高位一段长时间。若海外银行风险恶化并持续外溢，将倒迫美联储降息应对，届时海外金融条件收紧，风险偏好全面收缩将对港股带来冲击。
　　布局反弹的策略上，我们看多受惠流动性预期改善的互联网科技、生物医药及香港地产股；其次，看好受惠被抑压的需求释放，基本面修复确定较高的服务类可选消费如博彩、餐饮、旅游、酒店；第三，基本面边际好转且估值较低的行业如工业、基建、保险。

研究报告全文：2023年3月24日星期五每日大市点评政策更新外交部美国硅谷银行事件已引发全球金融市场动荡希望美方增强透明度国家能源局等四部门组织开展农村能源革命试点县建设中房协会长冯俊房地产发展的深层次矛盾还没有完全解决行业动态医药国家药监局附条件批准新冠病毒感染治疗药物来瑞特韦片上市宏观策略瑞士已指示瑞信完全减记其AT1工具二级债券不会被减记通信中国移动0941HK2022年净利12546亿元同比增8IPO日志卫龙美味9985HK新股报告评分65分评级中性巨子生物2367HK新股报告评分63分评级中性中创新航科技股份有限公司3931HK新股报告评分61分评级中性近期研报分享海吉亚医疗6078HK22年核心盈利稳健增长未来关注新收购进展评级中性目标价5890港元2023-03-23策略研究市场情绪开始改善拥抱短期反弹时刻2023-03-23药明康德2359HK更新报告下调收入及盈利预测评级增持目标价9360港元2023-03-23中国建筑兴业830HK更新报告巩固港澳主导地位开拓内地高端市场评级买入目标价288港元2023-03-21澳门博彩控股有限公司880HK更新报告上葡京经营状况不理想料集团表现持续跑输评级中性目标价HK3922023-03-21翰森制药3692HK深入布局优质赛道创新升级赋能新里程评级增持目标价1680港元2023-03-16中银航空租赁2588HK2H22净利润抵消上半年亏损飞机租赁龙头尽显韧劲评级买入目标价7828元2023-03-13港股TMT周观察板块进入业绩密集发布期重点公司业绩将成焦点2023-03-1312023年3月24日星期五每日大市点评美联储加息25个基点符合市场预期使联邦基金利率的区间上调至475-50本次声明维持鹰派语调但声明删除了过去八次声明里的FOMC委员预计持续加息适宜改为预计一些额外的政策紧缩可能是适当的添加了暂停加息的灵活性未来的加息决定视乎即将到来的数据以及紧缩信贷条件的实际和预期影响5月会否再加息25个基点仍有很大变数如果近期的地区银行风波持续蔓延这将降低进一步加息的需要考虑到美联储无意上调终端利率水平预计10年期债息在3月2日高见409是阶段性顶部展开中期震荡下行的趋势如果海外银行流动性风波未有演化为全球系统性风险那么中美负利差快速收窄将有助提振人民币汇价人民币转强亦会有利港股表现在利率政策上委员们考虑过暂停加息但加息决定取得委员会一致共识3月点阵图显示更多委员支持终端利率在5以上今年降息不是基本预期最近的银行业事件将导致信贷条件更加紧缩可以替代加息一次通胀方面美联储指出劳动力市场仍然过紧通胀远高于2长期目标实现目标仍有很长一段路要走仍致力于将通胀降至2较高利率和较慢增长正在拖累企业工资增长显示一些放缓迹象缩表方面美联储延续原来缩表路径近期资产负债表扩张与货币政策方向无关即近期资产负债表扩张是暂时的并且有益于解决银行业问题银行危机方面美联储认为美国银行体系健全且富有弹性最近的事态发展可能导致家庭和企业的信贷条件收紧并对经济活动就业招聘和通胀造成压力美联储有包括贴现窗BTFP等针对性措施去解决个别银行的流动性危机鲍威尔继续强调年内不降息利率期货仍预计年内降息50个基点有点抢跑34左右的10年期债息下行空间不大短线可能会反弹议息后美股先升后跌主要是耶伦在周三参议院就新财年预算作证指出美国政府不考虑扩大联邦存款保险的范围投资者解读为政府不会救助银行危机耶伦在周二表示如果规模较小的银行面临风险美国政府可能会再次采取类似近期大刀阔斧的行动来保护银行储户意思即当风险出现政府便会救美股在周三的下跌不必太担心过往议息后的即市走势都没有启示特别是VIX指数仅涨了4左右目前还在22点的低位显示投资者不太恐慌本周一港股受到海外瑞信被接管风波后恒指造出18829点年内的低位但是收市仍稳守19000点以上周二至周四均上升3月以来日升日跌的节奏开始改变恒指仅一天收在19200点以下证明这个水平具有支撑作用本周以原材料行业指数表现领涨主要是黄金相关股份表现带动而可选消费医疗保健科技等行业指数亦有反弹能源及电讯行业表现跑输我们留意到高BETA的消费科技地产开始出现抗跌亦未有跟随大盘破底预示市场有不错的承接力在欧美政府及央行果断出手后叠加美国政府为银行存户兜底我们认为短期的银行流动性危机将逐步缓和美国10年期债息已经大概率见顶如果银行风险缓和美元指数短期会转弱港股通继1月底以来再度跑步进场恒生科技指数获资金大额流入聪明钱的走势预示港股的表现不会太差AH溢价指数显示H股相对A股的估值优势再度凸显港股有望受惠海外金融风险缓和叠加流动性预期改善的双重利好2月以来深度调整的指数或权重股有望反弹然而不论中国还是海外的风险资产都面临中期逻辑转弱的约束内地相对克制的经济政策与偏弱的消费需求恢复意味着盈利预期的改善是有限的乐观的盈利增长预测甚至有被下修的风险而海外风险在于主动去库存粘性的通胀以及金融风险日益累积的矛盾若海外银行风险得以解除抗通胀将再度成央行主要目标无风险利率将维持在高位一段长时间若海外银行风险恶化并持续外溢将倒迫美联储降息应对届时海外金融条件收紧风险偏好全面收缩将对港股带来冲击布局反弹的策略上我们看多受惠流动性预期改善的互联网科技生物医药及香港地产股其次看好受惠被抑压的需求释放基本面修复确定较高的服务类可选消费如博彩餐饮旅游酒店第三基本面边际好转且估值较低的行业如工业基建保险22023年3月24日星期五政策更新外交部美国硅谷银行事件已引发全球金融市场动荡希望美方增强透明度据央视有记者提问近期美国硅谷银行倒闭成为自2008年金融危机以来美国最大的银行倒闭事件另据美媒报道美当前有186家银行存在与硅谷银行类似的风险相关事件引发国际金融市场动荡中方对此有何评论外交部发言人汪文斌指出我们正密切关注相关动向当今世界全球金融系统高度关联美国的银行出问题绝不是美一家之事美国硅谷银行事件已引发全球金融市场动荡我们希望美方增强透明度同国际社会加强沟通把风险到底有多大后续如何处置外溢影响如何最小化等一系列国际社会普遍关注的问题讲清楚这是美方的责任也是国际社会的期待国家能源局等四部门组织开展农村能源革命试点县建设国家能源局生态环境部农业农村部国家乡村振兴局决定联合组织开展农村能源革命试点县建设到2025年试点县可再生能源在一次能源消费总量占比超过30在一次能源消费增量中占比超过60可再生能源新模式新业态广泛发展就地消纳能力明显提升新型电力系统配电网建设成效显著非电利用多元化成规模国家大气污染防治重点区域试点县平原地区实现炊事取暖和农业散煤基本清零其它区域试点县制订平原地区炊事取暖和农业散煤清零规划并有序组织实施以可再生能源产业经济带动农民增收基本形成以清洁能源为主安全可靠的农村能源供给消费技术体系和管理体制中房协会长冯俊房地产发展的深层次矛盾还没有完全解决中国房地产业协会会长冯俊表示去年以来的房地产市场调整既有经济增速调整疫情的影响也有房地产长期积累的深层次矛盾的作用近期一系列稳楼市政策推出使房地产市场继续下行的趋势已经得到扭转根据国家统计局的数据今年1-2月全国商品住宅销售额同比增长35新开工面积施工面积竣工面积有所改善行业流动性得到一定缓解但房地产发展深层次的矛盾还没有完全解决完善机制改善供应结构调整发展模式防范化解风险提振消费信心还面临很艰巨的任务行业动态医药国家药监局附条件批准新冠病毒感染治疗药物来瑞特韦片上市近日国家药监局根据药品管理法相关规定按照药品特别审批程序附条件批准广东众生睿创生物科技有限公司申报的1类创新药来瑞特韦片商品名称乐睿灵上市来瑞特韦片为口服小分子新冠病毒感染治疗药物用于治疗轻中度新型冠状病毒感染COVID-19的成年患者患者应在医师指导下严格按说明书用药国家药监局要求上市许可持有人继续开展相关研究工作限期完成附条件的要求及时提交后续研究结果宏观策略瑞士已指示瑞信完全减记其AT1工具二级债券不会被减记瑞士金融市场监管局FINMA将提供有关AT1资本工具的信息已指示瑞信完全减记其AT1工具并立即通知相关债券持有人但二级债券不会被减记有关个别债券的问题应向资本工具的发行人提出瑞信发行的AT1债券合同规定在涉及生存能力事件中这些工具将被完全减记由于瑞信于2023年3月19日获得了由联邦担保的特别流动性援助贷款因此该银行发行的AT1工具的合同条件得到了满足通信中国移动0941HK2022年净利12546亿元同比增8中国移动0941HK2022年全年营运收入9373亿元人民币同比增长105预估93786亿元人民币全年净利润12546亿元人民币预估12676亿元人民币同比增长80EBITDA为人民币3292亿元同比增长58EBITDA占通信服务收入比为405移动客户数为975亿户其中5G套餐客户数为614亿户中国移动董事会建议2022年全年派息率为672022年全年股息为每股441港元同比增长8632023年3月24日星期五近期研报摘要分享中泰国际海吉亚医疗6078HK22年核心盈利稳健增长未来关注新收购进展评级中性目标价5890港元2022年核心业务盈利保持稳健增长公司2022年收入同比增长380至约320亿元毛利同比增长358至103亿元股东净利润同比增加80至48亿元如剔除汇兑损失等因素影响反映核心业务经营情况的经调整净利润同比增加347至607亿元核心盈利轻微低于我们预期但仍保持较快增长预计主营业务医院业务收入将维持快速增长公司主营业务医院业务2022年收入同比增长408其中门诊与住院业务收入分别同比增长481与370疫情中表现稳健我们预计公司医院业务2022-25E收入CAGR为305基于1公司旗下成熟医院山东单县医院苏州沧浪医院福建龙岩医院已在当地建立起很高知名度疫情后将受益于肿瘤治疗需求的回升2新收购医院诊疗能力提升2021年收购苏州永鼎医院与广济医院后积极引进先进设备与技术人才预计这两家医院2023年收入将同比增长超两成3新建医院进展顺利公司计划通过自建与收购模式在2024年底前将旗下医院总床位数从2022年底的6200张增加到12000张以上目前新建医院进展顺利重庆海吉亚医院二期2023年2月已投入使用山东德州海吉亚医院与无锡海吉亚医院预计将分别于2023-24年投入营运疫情导致新并购项目落地时间略微推迟未来将继续积极寻找优质并购标的公司管理层表示2022年底公布的拟并购长江三角洲项目进展顺利但是由于年初疫情影响落地时间将略微推迟至二季度公司目前现金充足未来将继续积极寻找优质标的力争2023年再新增12个并购项目看好公司医院管理能力与投后管理能力但微调盈利预测与目标价公司在成熟医院管理方面经验丰富近年新收购的医院诊疗能力显著提升因此我们看好公司医院管理与投后管理能力也相信公司有能力收购更多优质标的但考虑到2022年盈利略微低于预期而且年初疫情导致新并购项目落地时间略微推迟我们将2023-24E股东净利润预测分别下调4428我们仍然按照40倍2023EPER定价目标价相应从6015港元微调至5890港元公司股价从我们2022年10月首次覆盖以来已上涨338并接近目标价评级调整为中性未来将继续积极关注公司在收并购方面进展如收购成功我们将再调整盈利预测风险提示一医院所在地疫情导致公司营运受影响二新医院建设进度与初期盈利可能不达预期三收购医院初期可能需磨合四医疗事故可能影响声誉42023年3月24日星期五中泰国际策略研究市场情绪开始改善拥抱短期反弹时刻内地经济处于平稳修复期消费复苏和投资加力带动下1-2月中国内地经济增长显著改善地产销售工业生产地产基建复工的明显推进反映出中国经济景气度回升但复苏势态不稳固近期企业中长期贷款余额增速与发电量增速出现明显分歧经济属弱复苏主要体现在服务消费强商品消费弱国企强民企弱政策导向支撑经济回稳但内生动力不足当前内需处于平稳修复期海外银行流动性危机外溢风波短暂缓和硅谷银行事件凸显美联储自2022年以来的加息对金融市场的影响开始浮现美联储被迫被动扩表纾缓流动性风险并降低后续激进加息的预期美国经济数据好坏参半除房租外的核心通胀很顽固但考虑到金融风险的外溢难再鹰派加息美国10年期债息有望筑顶回落在欧美政府及央行果断出手后叠加美国政府为银行存户兜底短期银行流动性危机导致的恐慌情绪将逐步缓和估值适度调整聪明钱预示港股反弹蓄势待发恒指PETTM为96倍处于自2016年以来248分位数股权风险溢价为714处于自2016年以来455分位数估值已自1月下旬明显调整当前估值不高港股通继1月底以来再度跑步进场恒生科技指数获资金大额流入聪明钱的走势预示港股的表现不会太差AH溢价指数显示H股相对A股的估值优势再度凸显港股有望受惠海外金融风险缓和叠加流动性预期改善的双重利好2月以来深度调整的指数或权重股有望反弹反弹后仍要注要中期逻辑转弱的约束我们预期港股有望出现两至三周的反弹但不论中国还是海外的风险资产都面临中期逻辑转弱的约束内地相对克制的经济政策与偏弱的消费需求恢复意味着盈利预期的改善是有限的乐观的盈利增长预测甚至有被下修的风险而海外风险在于主动去库存粘性的通胀以及金融风险日益累积的矛盾若海外银行风险得以解除抗通胀将再度成央行主要目标无风险利率将维持在高位一段长时间若海外银行风险恶化并持续外溢将倒迫美联储降息应对届时海外金融条件收紧风险偏好全面收缩将对港股带来冲击行业配置布局反弹的策略上我们看多受惠流动性预期改善的互联网科技软件生物医药及香港地产股其次受惠被抑压的需求释放基本面修复确定性较高的服务类可选消费如博彩餐饮旅游酒店第三基本面持续改善且估值较低并具国企改革概念的工程机械基建保险52023年3月24日星期五不承担责任声明台端对本报告读取时即视为同意接受下列各项之约束本报告只供参考之用并不构成要约招揽或邀请诱使任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定如因相关建议招致损失概与中泰国际证券有限公司无涉报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用翻阅此等报告之人士须自行负责了解有关限制此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说本报告之内容包括但不限于文字图表版面设计相关网站或其它项目只备作一般参考用途虽然数据已力求准确唯本公司对上述数据之正确性充足性或完整性不予保证并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任关于上述数据并不提供任何种类之保证明示或法定保证包括但不限于不侵犯第三者权利所有权可商售性对某特定用途的适用性等保证中泰国际证券有限公司6