内地经济处于平稳修复期
　　消费复苏和投资加力带动下，1-2月中国内地经济增长显著改善，地产销售、工业生产、地产基建复工的明显推进，反映出中国经济景气度回升，但复苏势态不稳固，近期企业中长期贷款余额增速与发电量增速出现明显分歧，经济属弱复苏，主要体现在服务消费强、商品消费弱，国企强、民企弱，政策导向支撑经济回稳，但内生动力不足，当前内需处于平稳修复期。
　　海外银行流动性危机外溢风波短暂缓和
　　硅谷银行事件凸显美联储自2022年以来的加息对金融市场的影响开始浮现，美联储被迫被动扩表，纾缓流动性风险，并降低后续激进加息的预期。美国经济数据好坏参半，除房租外的核心通胀很顽固，但考虑到金融风险的外溢，难再鹰派加息，美国10年期债息有望筑顶回落。在欧美政府及央行果断出手后，叠加美国政府为银行存户兜底，短期银行流动性危机导致的恐慌情绪将逐步缓和。
　　估值适度调整，聪明钱预示港股反弹蓄势待发
　　恒指PE(TTM)为9.6倍，处于自2016年以来24.8%分位数。股权风险溢价为7.14%，处于自2016年以来45.5%分位数。估值已自1月下旬明显调整，当前估值不高。港股通继1月底以来再度跑步进场，恒生科技指数获资金大额流入，聪明钱的走势预示港股的表现不会太差。AH溢价指数显示H股相对A股的估值优势再度凸显，港股有望受惠海外金融风险缓和，叠加流动性预期改善的双重利好，2月以来深度调整的指数或权重股有望反弹。
　　反弹后仍要注要中期逻辑转弱的约束
　　我们预期港股有望出现两至三周的反弹，但不论中国还是海外的风险资产都面临中期逻辑转弱的约束，内地相对克制的经济政策与偏弱的消费需求恢复意味着盈利预期的改善是有限的，乐观的盈利增长预测甚至有被下修的风险；而海外风险在于主动去库存、粘性的通胀以及金融风险日益累积的矛盾。若海外银行风险得以解除，抗通胀将再度成央行主要目标，无风险利率将维持在高位一段长时间。若海外银行风险恶化并持续外溢，将倒迫美联储降息应对，届时海外金融条件收紧，风险偏好全面收缩将对港股带来冲击。
　　行业配置
　　布局反弹的策略上，我们看多受惠流动性预期改善的互联网科技、软件、生物医药及香港地产股；其次，受惠被抑压的需求释放，基本面修复确定性较高的服务类可选消费如博彩、餐饮、旅游、酒店；第三，基本面持续改善且估值较低并具国企改革概念的工程机械、基建、保险。