核心结论：节后宴席消费回补带动白酒消费明确向上。一季度在春节消费带动下整体行业呈现以价换量的趋势，三月份以来随着白酒消费逐渐进入淡季，各家酒企阶段性目标逐步转向批价抬升，价盘或是下一轮行情启动的关键；展望二季度来看，春糖及端午五一小旺季催化将更为明显，我们预计陆续有招商、挺价以及新品发布的动作陆续出台；站在当下的时间点，我们认为后市商务宴请有望起来，高档以及次高端有望更为受益，考虑到动销、报表、估值等要素，我们认为投资重点从地产酒转向高档酒，次高端一季报之后或许更优：
　　基本面指标总结：高端批价稳步上行，宴席回补带动批价库存持续优化：
　　（1）高端、超高端：批价保持稳健上行趋势，库存维持低位。贵州茅台：三月份配额分两次到货带来飞天批价上行，整体库存水平仍保持较低水平；五粮液：目前批价支撑性较强，预计在本月底控货+成本上行+严查串货乱价的逻辑下实现快速提升；泸州老窖：公司停货后批价表现稳定，预计渠道库存将在宴席回补的趋势下加速消化，批价水平有望快速提升。
　　（2）次高端：宴席消费场景恢复较好，批价库存持续改善。山西汾酒：需求端保持上行趋势，渠道库存消化较快，青20价格表现坚挺。舍得：前智慧舍得批价稳定在450元左右，目前库存水平在20%安全库存水平内。酒鬼酒：主要销售地区的动销和库存情况良好，库存水平有所下行。
　　（3）地产酒：宴席回补带动批价库存持续优化。洋河股份：公司整体动销结构较好，渠道库存压力不大，产品价格保持稳定；今世缘：一季度以来公司产品动销情况较好，目前库存水平略高主要系二月底公司压货导致，库存产品以对开、四开等主流产品为主，整体库存压力不大；古井贡酒：本周批价环比持平，经销商反馈库存保持良性水平。迎驾贡酒：节后部分主流产品调高全年增速目标，目前批价水平稳定，酒店提前备货导致库存略高。
　　回款节奏：高端酒把控节奏，次高端地产酒延续增长：
　　(1)高端、超高端：把控发货节奏，产品稀缺性凸显。贵州茅台：厂商对于三月份到货节奏进行把控，三月份配额分两次到货，整体回款进度35%左右；五粮液：整体发货进度40-45%左右，回款进度快于发货进度，渠道出货量较往年增长较快；泸州老窖：目前发货进度约在42-43%之间，回款进度快于发货进度。
　　(2)次高端：消费场景加速修复带动全年任务延续高增。山西汾酒：节后动销流速加快带来回款进度延伸增长，整体回款进度在40%以上；舍得：整体回款进度在30%左右，部分高地市场提前完成一季度回款任务；酒鬼酒：全年节奏按照“3232”执行，预计一季度任务仍将顺利完成。
　　(3)地产酒：整体任务进度较快，看好二季度宴席消费高峰期回款加速。洋河股份：省内回款结构较好，梦之蓝回款进度45-55%，发货进度40%左右；今世缘：目前公司回款进度42%左右，超额完成一季度任务；古井贡酒：公司目前回款进度约在45%左右，发货与回款进度差距不大；迎驾贡酒：一季度任务超额完成，近期工作以渠道库存去化为主。
　　基本面的判断以及投资策略：节后及二季度重点关注的点：站在当下的时间点，我们认为后市商务宴请有望起来，高档以及次高端有望更为受益，考虑到动销、报表、估值等要素，我们认为投资重点从地产酒转向高档酒，次高端一季报之后或许更优：持续推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、洋河股份，择机布局次高端白酒；
　　风险提示：疫情反复；食品安全风险；省内消费升级不及预期或竞争加剧风险；产业调研数据或因调研样本不足或数据获取方法存在缺陷等问题导致结果与行业实际情况存在偏差的风险。

研究报告全文：宴席消费回补带动白酒消费明确向上白酒双周更新食品饮料证券研究报告专题研究报告2023年3月28日评级增持维持重点公司基本状况TableFinance分析师范劲松股价EPSPE简称元PEG评级执业证书编号S074051703000120212022E2023E2024E20212022E2023E2024E贵州茅台17818041764983585367574334363230922679195买入电话021-20315138五粮液192506027008289453417294124862178153买入Emailfanjsrqlzqcomcn泸州老窖2487354068383510254821381631232543132买入分析师何长天山西汾酒2748325564887611091125442832782588055买入古井贡酒2809943554069789866695537241593228155买入执业证书编号S0740522030001洋河股份168584986287649122608206717011424094买入Emailhectztscomcn备注股价取自2023年3月28日收盘价投资要点核心结论节后宴席消费回补带动白酒消费明确向上一季度在春节消费带动下整体行业呈现以价换量的趋势三月份以来随着白酒消费逐渐进入淡季各家酒企阶段性目标逐步转向批价抬升价盘或是下一轮行情启动的关键展望二季度来看春糖及端午五一小旺季催化将更为明显我们预计陆续有招商挺价以及新品发布的动作陆续出台站在当下的时间点我们认为后市商务TableProfit基本状况宴请有望起来高档以及次高端有望更为受益考虑到动销报表估值等要素我们认为投资上市公司数122重点从地产酒转向高档酒次高端一季报之后或许更优行业总市值亿元632068基本面指标总结高端批价稳步上行宴席回补带动批价库存持续优化行业流通市值亿元6033391高端超高端批价保持稳健上行趋势库存维持低位贵州茅台三月份配额分两次到货57带来飞天批价上行整体库存水平仍保持较低水平五粮液目前批价支撑性较强预计在本月行业TableQuotePic-市场走势对比底控货成本上行严查串货乱价的逻辑下实现快速提升泸州老窖公司停货后批价表现稳定预计渠道库存将在宴席回补的趋势下加速消化批价水平有望快速提升2次高端宴席消费场景恢复较好批价库存持续改善山西汾酒需求端保持上行趋势渠道库存消化较快青20价格表现坚挺舍得前智慧舍得批价稳定在450元左右目前库存水平在20安全库存水平内酒鬼酒主要销售地区的动销和库存情况良好库存水平有所下行3地产酒宴席回补带动批价库存持续优化洋河股份公司整体动销结构较好渠道库存压力不大产品价格保持稳定今世缘一季度以来公司产品动销情况较好目前库存水平略高主要系二月底公司压货导致库存产品以对开四开等主流产品为主整体库存压力不大古井贡酒本周批价环比持平经销商反馈库存保持良性水平迎驾贡酒节后部分主流产品调高全年增速目标目前批价水平稳定酒店提前备货导致库存略高回款节奏高端酒把控节奏次高端地产酒延续增长公司持有该股票比例高端超高端把控发货节奏产品稀缺性凸显贵州茅台厂商对于三月份到货节奏进行把相关报告TableReport1控三月份配额分两次到货整体回款进度35左右五粮液整体发货进度40-45左右回款进度快于发货进度渠道出货量较往年增长较快泸州老窖目前发货进度约在42-43之间回款进度快于发货进度2次高端消费场景加速修复带动全年任务延续高增山西汾酒节后动销流速加快带来回款进度延伸增长整体回款进度在40以上舍得整体回款进度在30左右部分高地市场提前完成一季度回款任务酒鬼酒全年节奏按照3232执行预计一季度任务仍将顺利完成3地产酒整体任务进度较快看好二季度宴席消费高峰期回款加速洋河股份省内回款结构较好梦之蓝回款进度45-55发货进度40左右今世缘目前公司回款进度42左右超额完成一季度任务古井贡酒公司目前回款进度约在45左右发货与回款进度差距不大迎驾贡酒一季度任务超额完成近期工作以渠道库存去化为主基本面的判断以及投资策略节后及二季度重点关注的点站在当下的时间点我们认为后市商务宴请有望起来高档以及次高端有望更为受益考虑到动销报表估值等要素我们认为投资重点从地产酒转向高档酒次高端一季报之后或许更优持续推荐贵州茅台五粮液山西汾酒泸州老窖古井贡酒今世缘洋河股份择机布局次高端白酒风险提示疫情反复食品安全风险省内消费升级不及预期或竞争加剧风险产业调研数据或因调研样本不足或数据获取方法存在缺陷等问题导致结果与行业实际情况存在偏差的风险请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告内容目录一本次双周报基本面跟踪的核心结论-3-二基本面指标总结高端批价稳步上行宴席回补带动批价库存持续优化-4-11高端超高端批价保持稳健上行趋势库存维持低位-4-12次高端宴席消费场景恢复较好批价库存持续改善-5-13地产酒宴席回补带动批价库存持续优化-6-三回款节奏高端酒把控节奏次高端地产酒延续增长-7-31高端超高端把控发挥节奏产品稀缺性凸显-7-32次高端消费场景加速修复带动全年任务延续高增-7-33地产酒整体任务进度较快看好二季度宴席消费高峰期回款加速-8-四2023Q1前瞻高端节奏稳定地产酒规划积极次高端动销积极性环比向上-8-五基本面的判断以及投资策略-9-六风险提示-9-投资评级说明-11--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告一本次双周报基本面跟踪的核心结论从批价走势来看以高端酒为首批价有所上行茅台整体回款发货节奏稳定公司有意控制节奏从而进行价格管控目前批价呈现持续上行的趋势库存水平仍处于较低位臵五粮液节后动销水平依然保持强劲四川等主销地区需求旺盛批价水平稳重向上经销商信心重拾老窖在基本面方面领先较多目前在控货挺价下回款进度加速次高端整体随着商务宴请消费恢复后批价有所上行其中汾酒当前价格支撑力较强后续随着酒厂加强价格管控政策后我们预计批价将实现进一步上行地产酒品牌全年规划较早且指标明确春节期间动销表现较好同时节后宴席消费回补明显我们判断行业有望沿着价格提升渠道利润增厚动销带领报表的方式演绎一季报从确定性角度来看高档酒更优后期从场景修复角度来看次高端弹性更大需求端来看节后场景进一步修复和渠道补库存春节期间在返乡潮的带动下家宴消费者自饮及送礼消费场景恢复较快节后以喜宴商务宴请为主的消费场景承接顺利节后需求依旧旺盛三月份以来随着白酒消费进入淡季看好挺价及渠道去库存工作的顺利进行分价格带来看高端酒地产酒春节以来修复较好次高端逐步改善整体终端渠道观望程度较高对于近期价格提升或稳定品种打款意愿程度更高中高档地产酒宴席的消费升级明显报表端来看高端和地产酒动销和回款反馈良好预计能实现23年增长目标高端由于去年一季度较为平稳预计稳定实现高双位数增长次高端去年春节动销在21Q4消化后回补明显基数较高预计23Q1在价格库存等稳定阶段后23Q2开始实现增速提升地产酒动销和回款反馈良好预计完成23年增长目标难度不大节后及二季度重点关注的点首先是节后名酒的的库存和价格管控情况其次是二季度的糖酒会对于次高端招商和渠道信心的拉动以及自身经销商渠道的调整下半年消费场景放开经济环比提速趋势明显龙头稳定增长中不乏内部改革和新品渠道等带来的超预期弹性票里老窖汾酒目前库存良性动销上升趋势明显预计提速二三线次高端关注渠道改革和招商情况-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告二基本面指标总结高端批价稳步上行宴席回补带动批价库存持续优化11高端超高端批价保持稳健上行趋势库存维持低位整体来看终端消费场景复苏趋势显著高端酒动销延续节前趋势商务宴请等终端消费场景恢复较去年同期明显提升从批价的角度来看飞天批价通过控制发货节奏始终保持稳健上行趋势非标产品由于库存较大批价略有下行渠道对非标产品批价上行存在信心旺季库存消化后有望迎来批价抬升八代五粮液目前整体价格稳定预计在控货成本上行严查串货乱价的逻辑下迎来批价加速上行国窖通过前期停货控价目前批价水平稳定预计在渠道库存去化后再度抬升贵州茅台根据渠道反馈节后茅台发货节奏持续稳步进行目前三月份配额尚未打款预计是公司有意控制价格批价来看整体有所上行根据今日酒价信息本周整箱茅台批价2970元散瓶批价维持在2760元左右环比略有上行主要系酒厂对于发货节奏有所控制三月份分两次到货经销商层面库存水平始终保持在较低水平渠道反馈目前库存水平约在10-20天左右非标系列产品由于此前厂商放量较多导致批价有所下行经销商层面对于非标产品批价上挺信心较足同时预计在端午五一旺季期间仍有较好动销表现根据今日酒价信息1935产品批价略有上行至1140元左右精品茅台略有上行至3300元兔年生肖酒批价略有下滑至3280元五粮液渠道反馈近期动销表现较好公司于2月底取消春节2现金打款返利预计整体价格表现将有所上行三月份以来公司严格执行价格管控政策严查串货乱价行为西南市场反馈本月批价目标960元下个月实现顺价公司在河南等价格外地市场采取经销商回购政策要求经销商及专卖店到市场上以970元的价格回购自己流出的产品整体来看公司挺价信心较足预计批价有望在本月底控货成本上行严查串货乱价的逻辑下实现快速提升根据今日酒价信息目前普五批价965元整体价格支撑性较强渠道反馈目前经销商层面库存水平在1-15个月左右看好批价上行逻辑的加速演绎泸州老窖本周整体价格表现较为稳定节后至今整体消费场景恢复较好宴席消费场次方面同比去年有明显提升低度产品消费基本以商务宴席为主整体表现较好渠道反馈公司停货后批价表现稳定预计渠道库存将在宴席回补的趋势下加速消化批价水平有望快速提升根据今日酒价信息当前国窖批价稳定在900元特曲60版批价425元渠道反馈目前整体库存保持良性高度产品库存15个月左右低度产品库存略低图表1高端酒批价表现元图表2高端酒库存表现月-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告来源今日酒价中泰证券研究所来源渠道调研中泰证券研究所12次高端宴席消费场景恢复较好批价库存持续改善近期整体消费场景恢复势头较好次高端品牌自春节以来表现平稳整体恢复水平较去年明显提升三月以来随着白酒消费进入淡季我们看好次高端品牌通过淡季加速库存消化进度的同时维系价盘稳定工作以低库存高批价姿态迎接旺季到来山西汾酒整体需求端保持上行趋势动销表现同比增长明显渠道反馈当前价格来看支撑性较强节前公司压货导致批价略有下行目前渠道库存消化进度较快批发市场库存较少主要系动销表现向好根据今日酒价数据目前青30批价790元青20批价350元玻汾整箱批价500元根据渠道反馈目前整体库存水平在30天左右我们认为随着淡季厂商控制发货节奏渠道库存将得到显著下行同时公司产品动销表现较好产品稀缺性有望快速呈现产品批价水平将迎来明显提升舍得根据今日酒价目前智慧舍得批价稳定在450元左右品味舍得批价333元左右库存方面根据渠道反馈整体库存改善明显经销商库存压力减小库存水平环比下降明显目前库存水平在20安全库存水平内酒鬼酒库存水平环比下降至20左右的良性水平目前内参批价780元左右紫坛批价345元左右红坛批价310元左右传承批价220元左右透明装在1200元左右每箱内品在650-680元之间每箱图表3次高端酒批价表现元图表4次高端酒库存表现月来源今日酒价中泰证券研究所来源渠道调研中泰证券研究所-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告13地产酒宴席回补带动批价库存持续优化地产酒龙头自然需求叠加渠道蓄水池实现增长徽酒和苏酒表现突出alpha属性明显市场关注的库存水平在双节后明显下降23年增速规划明确的公司执行力和完成度上确定性较高库存消化水平良好的企业23年开门红布局成效更好洋河股份根据省内经销商反馈公司整体动销结构较好同时在渠道库存方面没有压力目前公司产品批价较为稳定根据今日酒价数据目前市场梦6批价600元左右梦3水晶版批价420元左右环比较为稳定天之蓝批价296元海之蓝批价120元海之蓝产品批价略有下滑主要系渠道库存略高但是整体动销良好预计渠道库存将得到快速消化根据渠道反馈当前省内整体库存水平在一个月左右库存结构较好梦之蓝产品库存略低于天之蓝与海之蓝今世缘一季度以来公司产品动销情况较好其中V3通过前期控货消化库存同时取消部分乱价经销商及终端目前批价稳定同时春节期间形成部分V系核心网点渠道对于V系产品信心恢复春节期间在淮安大本营市场动销表现亮眼淡雅在春节返乡潮以及高渠道管控带领下实现高增四开对开产品在商务宴请场景逐步恢复过程中受益明显根据今日酒价数据目前国缘四开产品批价410元左右对开批价240元左右V3批价600元左右淡雅批价110元左右根据渠道反馈目前公司整体库存在三个月左右主要系二月底公司压货导致但渠道库存以对开四开等主流产品为主同时二季度工作重点以渠道库存去化价格管控为重心看好渠道库存去化后产品批价抬升古井贡酒本周市场批价献礼版80元5年115元左右8年220元左右16年320元20年540元左右环比持平省内经销商反馈库存保持良性水平口子窖本周批价口子5年批价在78元左右6年批价在100元左右10年批价在215元左右20年批价在320元左右30年批价720元左右价格保持稳定经销商反馈目前口子窖库存水平依然较低迎驾贡酒目前来看春节期间公司产品动销较好节后部分产品上调全年增速目标主要以洞6洞9等主流产品为主公司主要工作内容是稳定价格的同时备战45月份宴席高峰从批价的角度来看目前洞6批价110元左右洞9批价185元左右洞16批价285元左右根据渠道反馈目前经销商层面库存水平不高酒店餐饮库存水平略有压力主要系4-5月份宴席高峰期提前备货导致终端库存水平基本在1-2个月图表5地产酒批价表现元图表6地产酒库存表现月-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告来源今日酒价中泰证券研究所来源渠道调研中泰证券研究所三回款节奏高端酒把控节奏次高端地产酒延续增长31高端超高端把控发挥节奏产品稀缺性凸显贵州茅台春节后公司动销水平呈现稳中向好态势从合同任务进度来看节后公司打款发货节奏稳步进行目前3月份配额已完成打款渠道反馈三季度配额占比约为8-10之间厂商对于三月份到货节奏进行把控三月份配额分两次到货主要系为稳定批价目前公司整体任务进度在35左右整体市场仍处于供应偏紧的阶段五粮液从全年任务进度来看目前整体发货进度在40-45左右回款进度高于发货进度四川市场反馈目前回款进度在70左右整体动销表现较好经销商反馈出货量较往年增长较快消费者对于五粮液产品认可度提升明显需求端表现较强泸州老窖公司整体任务进度稳步进行部分高地市场已超额完成一季度回款任务渠道反馈目前整体动销环境较好公司对于发货节奏有所控制主要系为稳定渠道价格整体来看目前发货进度约在42-43之间回款进度快于发货进度32次高端消费场景加速修复带动全年任务延续高增山西汾酒渠道反馈汾酒节后终端动销延续性较强节后以来动销流速加快带来回款进度延伸增长主流产品青花20等势能延续整体维持高周转状态同时受益于次高端消费场景加速修复目前来看三月份以来回款好于预期整体来看目前回款发货进度在40以上随着宴席商务消费场景持续恢复公司全价格带优势将持续显现预计公司回款发货进度将延续高增趋势舍得渠道反馈公司春节期间动销大幅超预期节后宴席消费恢复领先高修复度延续至节后场景持续回补动销持续改善高地市场反馈1-2月已完成一季度回款目标目前整体回款进度在30左右渠道信心恢-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告复明显预计在商务宴请消费场景加速恢复带动下公司回款进度加速酒鬼酒公司全年节奏按3232节奏执行今年公司在渠道方面进行调整预计一季度任务仍将顺利完成公司今年将费用体系进行改革费用投放方面聚焦消费者端从消费者开瓶的角度促进动销我们预计随着费用改革完成动销水平逐步恢复后公司整体进度将有所提速33地产酒整体任务进度较快看好二季度宴席消费高峰期回款加速洋河股份根据渠道反馈目前省内回款结构较好梦之蓝回款进度优于天之蓝海之蓝目前梦之蓝回款进度45-55发货进度在40左右天之蓝海之蓝回款进度40左右发货进度接近40省外回款进度略高于省内今世缘根据渠道反馈目前整体市场需求端反馈较好受益于省内宴席消费场景恢复较快目前公司回款发货进度在42左右超额完成一季度任务公司对四开产品进行停货二季度任务以库存消化为主预计二季度回款目标不高整体渠道信心较足古井贡酒今年公司积极调整渠道政策强化串货以及价盘管控能力同时经销商信心更足春节开门红回款任务提前完成公司目前回款进度约在45左右发货与回款进度差距不大迎驾贡酒渠道反馈一季度任务已超额完成近期以渠道去库存及挺价为工作重心为迎接4-5月份宴席业绩高峰期酒店餐饮渠道备货意愿积极当前来看公司回款进度在45左右看好二季度在宴席消费高峰带动下回款进度加速完成四2023Q1前瞻高端节奏稳定地产酒规划积极次高端动销积极性环比向上高端酒节奏稳定经营平稳一季度在全年任务有序推进下报表平稳释放旺季动销强劲公司及渠道信心稳定向上地产酒龙头今年规划普遍较为积极不少今年作为战略重要一年自上而下干劲十足一季度由于春节回款节奏较好及较强的渠道和终端掌控能力预计Q1报表稳定增长全国化次高端虽然面临去年一季度尤其是一月份基数较高的问题但是2月以来动销和渠道积极性向上随着三月份白酒消费进入淡季后主要工作预计将以挺价及渠道库存去化为主全年增速节奏逐季提升山西汾酒预计收入实现双位数以上增长舍得酒业和酒鬼酒以去库存为主图表42023Q1主要白酒公司营收利润增速预测-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告来源Wind中泰证券研究所五基本面的判断以及投资策略我们再次强调开门红回款一定程度上决定了上半年的报表增速水平名酒由于经销商实力规模和消货能力回款较为稳定容易上半年规划增速确定性较高节前经销商层级贡献较多回款蓄水池在最近的工作总结和开门红沟通来看厂家对于优商的重视程度不断提高各价格带头部去年任务完成质量较好今年增速规划较为积极放开后二三线城市及乡镇的送礼场景预计火爆看好地产酒的消费场景火热带来库存消化和全年进度顺利推进有真实动销尤其是宴席消费场景产品线的高端次高端品牌如老窖特曲汾酒预计表现也有望超预期节后及二季度重点关注的点首先是节后名酒的的库存和价格管控情况其次是二季度的糖酒会对于次高端招商和渠道信心的拉动以及自身经销商渠道的调整下半年消费场景放开经济环比提速趋势明显龙头稳定增长中不乏内部改革和新品渠道等带来的超预期弹性票里老窖汾酒目前库存良性动销上升趋势明显预计提速二三线次高端关注渠道改革和招商情况估值看截止到2023年3月7日当前白酒板块估值3625X中期看当前处于年底估值切换窗口弹性品种优势更大消费边际改善和低基数一致预期下白酒在食品饮料和消费里的性价比更高目前人流及消费场景有放松迹象消费有望逐步回归正常水平其次关注有超预期逻辑的演绎茅台非标产品的投放量和渠道改革古井洋河今世缘在渠道改革和内部动力释放带来的增长转化次高端复购和自点率较高的品牌大单品例如青20叠加公司配额管控渠道积极性不断上升投资策略锚定确定性增长把握高端酒和次高端地产酒龙头确定性增速持续推荐贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒古井贡酒洋河股份关注迎驾贡酒等六风险提示新冠疫情反复导致白酒消费增长不及预期风险新冠疫情多地零星散发将使婚宴满月酒聚会等宴席等受限导致白酒消费受到影响销量下滑的风险-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告食品安全风险食品安全是任何一个食品行业面临的问题采购环节发酵环节储存等每一个环节出现问题都会对公司形成负面影响都可能导致销售业绩下滑省内消费升级不及预期或竞争加剧风险尽管省内政府大力促进经济发展加快消费升级态势但仍存在消费者可能不愿意接受等问题的出现可能导致省内消费升级不及预期同时可能存在省内竞争加剧的风险导致省内消费不及预期产业调研数据或因调研样本不足或数据获取方法存在缺陷等问题导致结果与行业实际情况存在偏差的风险-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分