白酒板块2月走势较弱，较春节后高点回调较多：截至2023年3月24日，高端/次高端/区域酒相较2023年股价最高点跌幅分别为6.6%/10.4%/7.1%，主要有以下几个原因：1）经济目前处于“弱复苏”阶段，商务活动恢复较慢，使得市场对白酒企业Q1业绩预期前高后低波动大。2）批价呈现淡季效应，表现平淡，板块上涨缺少催化。从产业端来看，3月后为白酒行业常规的淡季，春节后的宴席市场的回补需求基本已消化完成，需求端暂时进入空白期。3）从2022年10月板块底部至春节后，股价涨幅较大。截至2023年2月28日，白酒板块相较于2022年10月底部已上涨40%，各白酒上市公司涨幅在23%-70%之间。前期股价涨幅较大，基本面缺少催化，市场预期对经济复苏的节奏和力度产生分歧，因此市场对白酒板块估值部分兑现，近期股价走势较弱。
　　板块估值合理，后续有催化，又到配置时：估值处于合理位置，具备性价比。我们认为白酒板块近期受资金流向影响，出现非基本面因素导致的调整，当前估值已经具备性价比。从绝对估值水平来看，2015年至今中证白酒PE（TTM）均值为32.6X，当前值为35.6X，分位点为68.6%，目前绝对估值处于中枢附近位置。相对PE来看，接近支撑位。
　　企业积极有为，量、价、库存管控和新品推出等都有新举措。白酒企业采取控货、提价、出新品等手段，积极迎接2023年。如口子窖、今世缘推出新品，老窖、特曲、剑南春提价，洋河、汾酒主动控货，酒鬼酒、武陵酒、口子窖、金种子酒召开品牌大会等。
　　投资建议：股价调整后更具配置性价比，再迎配置良机。宏观经济的恢复、基本面预期的分歧导致市场对板块存在一定疑虑，我们认为悲观预期已经持续一段时间，市场对此反应已较为充分。我们认为糖酒会酒企挺价政策的出台以及招商效果超预期或为板块带来积极催化，如出台积极政策，对行业的快速恢复和良性发展起到积极作用。重点推荐：（1）白酒：首推今世缘、老白干酒；其次，推荐洋河股份、古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖等；关注其他优质标的如贵州茅台、五粮液、舍得、酒鬼等。（2）啤酒，推荐重庆啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒。（3）大众品：推荐安井食品、千味央厨、立高食品、千禾味业等；推荐盐津铺子、洽洽食品，关注劲仔食品、甘源食品；等；推荐疆外拓展逻辑顺畅的天润乳业；关注绝味食品、海天味业、天味食品等。
　　风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等。
　　

研究报告全文：2023年03月27日行业周报食品饮料证券研究报告调整后更具性价比白酒再迎配置良机投资评级领先大市-A白酒板块2月走势较弱较春节后高点回调较多截至2023年3月24日高端次高端区域酒相较2023年股价最高点跌幅分维持评级别为6610471主要有以下几个原因1经济目前处于首选股票目标价元评级弱复苏阶段商务活动恢复较慢使得市场对白酒企业Q1业603369今世缘8990买入-A绩预期前高后低波动大2批价呈现淡季效应表现平淡板块600559老白干酒4500买入-A上涨缺少催化从产业端来看3月后为白酒行业常规的淡季春600519贵州茅台240000买入-A节后的宴席市场的回补需求基本已消化完成需求端暂时进入空600419天润乳业2079买入-A白期3从2022年10月板块底部至春节后股价涨幅较大截002847盐津铺子14879买入-A至2023年2月28日白酒板块相较于2022年10月底部已上涨600600青岛啤酒12888买入-A40各白酒上市公司涨幅在23-70之间前期股价涨幅较大基本面缺少催化市场预期对经济复苏的节奏和力度产生分歧行业表现因此市场对白酒板块估值部分兑现近期股价走势较弱食品饮料沪深300板块估值合理后续有催化又到配置时估值处于合理位置35具备性价比我们认为白酒板块近期受资金流向影响出现非基25本面因素导致的调整当前估值已经具备性价比从绝对估值水15平来看2015年至今中证白酒PETTM均值为326X当前值5为356X分位点为686目前绝对估值处于中枢附近位置相-5-15对PE来看接近支撑位2022-032022-072022-112023-03企业积极有为量价库存管控和新品推出等都有新举措资料来源Wind资讯白酒企业采取控货提价出新品等手段积极迎接2023年如升幅1M3M12M口子窖今世缘推出新品老窖特曲剑南春提价洋河汾相对收益-20-36136绝对收益-291683酒主动控货酒鬼酒武陵酒口子窖金种子酒召开品牌大会等赵国防分析师SAC执业证书编号S1450521120008投资建议股价调整后更具配置性价比再迎配置良机宏观zhaogf1essencecomcn经济的恢复基本面预期的分歧导致市场对板块存在一定疑虑邢乐涵分析师我们认为悲观预期已经持续一段时间市场对此反应已较为充分SAC执业证书编号S1450523010001我们认为糖酒会酒企挺价政策的出台以及招商效果超预期或为板xinglhessencecomcn块带来积极催化如出台积极政策对行业的快速恢复和良性发展起到积极作用重点推荐1白酒首推今世缘老白干酒相关报告其次推荐洋河股份古井贡酒山西汾酒泸州老窖等关注苏徽白酒调研反馈淡季控2023-03-27其他优质标的如贵州茅台五粮液舍得酒鬼等2啤酒货挺价静待旺季催化推荐重庆啤酒燕京啤酒青岛啤酒华润啤酒3大众品白酒新周期系列一从区域2023-03-17推荐安井食品千味央厨立高食品千禾味业等推荐盐津铺酒领涨说起子洽洽食品关注劲仔食品甘源食品等推荐疆外拓展逻企业公布1-2月份经营数2023-03-13辑顺畅的天润乳业关注绝味食品海天味业天味食品等据场景释放带动基本面向上风险提示疫情影响可能反复需求恢复不够强劲食品安全这轮白酒行情演绎节奏为什2023-02-20问题等么不一样从复苏向成长转变2023-02-13本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业周报食品饮料内容目录1周专题调整后更具性价比白酒再迎配置良机411近期白酒板块走势较弱412板块估值合理后续有催化又到配置时5121板块估值已处于合理区间513白酒企业积极有为62食品饮料核心推荐及风险提示73本周食品饮料板块综述84行业要闻1241重点公司公告1242下周重要事项125重点数据跟踪1351本周市场表现1352行业重点数据跟踪15图表目录图12022年以来白酒子板块股价涨跌幅4图2茅台批价4图3五粮液批价4图42022年10月以来主要酒企月度涨跌幅5图5中证白酒指数2016年至今指数点位和市盈率5图6食饮白酒相对沪深300估值倍数5图7白酒分版块估值6图8食品饮料行业陆股通持股9图9各行业陆股通持股占自由流通市值的比例9图10茅台沪港通持股9图11五粮液沪港通持股9图12泸州老窖沪港通持股9图13洋河股份沪港通持股9图14伊利股份沪港通持股10图15海天味业沪港通持股10图16年初至今各行业收益率13图17一周以来各行业收益率13图18年初至今食品饮料子行业收益率13图19一周以来食品饮料子行业收益率13图20白酒行业市盈率走势PE-TTM14图21白酒行业市盈率相对上证综指倍数14图22非酒行业市盈率走势PE-TTM14图23非酒行业市盈率相对上证综指倍数14图24五粮液终端价格16图25二线酒终端价格16图26液态奶进口量-当月值万吨16图27液态奶进口单价美元吨16图28原奶价格元千克16本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业周报食品饮料图29国内大豆价格元吨16图30新西兰100kg原料奶价格欧元17图31美国100kg原料奶价格欧元17图32EU100kg原料奶价格欧元17图33婴幼儿奶粉零售价元千克17图34牛奶及酸奶零售价元千克17图35生猪和仔猪价格元千克17图36猪粮比价18图37苦杏仁价格元千克18图38马口铁价格元吨18图39PET价格元吨18表1部分酒企近期改革及活动6表2核心组合收益表8表3贵州茅台沪股通周交易量合计10表4五粮液深股通周交易量合计10表5重点关注公司估值表股价更新至2023032410表6上周重要公告12表7下周重要事项12本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业周报食品饮料1周专题调整后更具性价比白酒再迎配置良机11近期白酒板块走势较弱白酒板块2月走势较弱较春节后高点回调较多截至2023年3月24日高端次高端区域酒相较2023年股价最高点跌幅分别为6610471主要有以下几个原因从市场预期来看从去年底疫情防控政策放开后消费活动逐步修复春节期间及节后虽有报复性消费的现象存在但经济目前处于弱复苏阶段商务活动恢复较慢使得市场对白酒企业Q1业绩预期前高后低波动大图12022年以来白酒子板块股价涨跌幅高端次高端区域酒20100-10-20-30-40资料来源wind安信证券研究中心批价呈现淡季效应表现平淡板块上涨缺少催化从产业端来看3月后为白酒行业常规的淡季春节后的宴席市场的回补需求基本已消化完成需求端暂时进入空白期茅台五粮液批价较节前有回升但仍然较为平稳尚未进入上涨趋势根据今日酒价3月24日茅台散瓶价格为2750元瓶整箱为2965元瓶上下波动区间在5-10元之间五粮液春节后发货量较大批价站稳950元瓶图2茅台批价图3五粮液批价普五出厂价元普五一批价元茅台出厂价元一批价元1200450040001000350030008002500200060015001000400500200002010-072011-012013-072014-012014-072015-012017-072018-012020-072021-012021-072022-012010-012011-072012-012012-072013-012015-072016-012016-072017-012018-072019-012019-072020-012022-072023-0120112012201320142015201720182019202020212022202320112012201320142015201620162017201820192020202120222010资料来源今日酒价安信证券研究中心资料来源今日酒价安信证券研究中心从2022年10月板块底部至春节后股价涨幅较大截至2023年2月28日白酒板块相较于2022年10月底部已上涨40各白酒上市公司涨幅在23-70之间而老白干今世缘迎驾贡等区域酒公司股价超越2020年底2021年初的高点前期股价涨幅较大基本面缺少本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4行业周报食品饮料催化市场预期对经济复苏的节奏和力度产生分歧因此市场对白酒板块估值部分兑现近期股价走势较弱图42022年10月以来主要酒企月度涨跌幅公司2022102022112022122022120222底部至今涨跌幅贵州茅台-2791848069-17344五粮液-211175152157-27531泸州老窖-3221902065748599山西汾酒-23310211323-28231洋河股份-1748213594-48309今世缘-185123212135102715古井贡酒-27520912042-29390迎驾贡酒-161153134365517口子窖-138160227-34208701酒鬼酒-1881621631874489舍得酒业-1592588012199702水井坊-98108346-3421495老白干酒-1099918072269803金种子酒-129319161483472伊力特-1752355353106529白酒板块-25216911576-05400资料来源wind安信证券研究中心数据截至2023年2月28日12板块估值合理后续有催化又到配置时121板块估值已处于合理区间估值处于合理位置具备性价比我们认为白酒板块近期受资金流向影响出现非基本面因素导致的调整当前估值已经具备性价比从绝对估值水平来看2015年至今中证白酒PETTM均值为326X当前值为356X分位点为6862015年以来中证白酒市盈率在16-71区间波动目前绝对估值处于中枢附近位置相对PE来看接近支撑位2017年至今食品饮料和白酒板块相对沪深300平均估值分别为269和2542020年之前有两次相对估值触及28附近的平均值2020年之后在2021年8月食饮和白酒板块杀估值阶段在28的相对估值区间有明显支撑当前相对估值分别为295和296接近支撑位图5中证白酒指数2016年至今指数点位和市盈率图6食饮白酒相对沪深300估值倍数中证白酒指数PE平均值指数点位右轴PE-食饮沪深300PE-白酒沪深3008025000PE-食饮相对平均PE-白酒相对平均5200006041500034010000220500010020163242019324202232402016324201832420203242022324资料来源wind安信证券研究中心资料来源wind安信证券研究中心板块估值不贵区域酒和高端酒更具性价比考虑到利率环境及场景持续复苏板块继续杀估值可能性较低疫情后中小品牌尚未恢复元气中小经销商还处在消化库存的阶段而次高端以400元价格带为主目前赚钱效应减弱对于经销商的吸引力有所降低因此招商较为不顺畅目前区域性白酒在600元价格带已抢先布局拥有独立的品牌产品形象以及大本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5行业周报食品饮料单品各品牌经过多年的团队运作已形成较为稳定的消费者需求有清晰的消费者画像疫情后货折买赠及地推减少采取控量挺价的措施而在供给端区域酒企持续造势后在行业复苏的时候预计将领先次高端启动按照千元价格带600-800元价格带400价格带顺次演绎疫情后货折买赠及地推减少采取控量挺价的措施而在供给端区域酒企持续造势后在行业复苏的时候预计将领先次高端启动按照千元价格带600-800元价格带400价格带顺次演绎图7白酒分版块估值PE-高端PE-次高端PE-区域酒沪深300右14070001206000100500080400060300040200020100000201932420198242020124202062420201124202142420219242022224202272420221224资料来源wind安信证券研究中心13白酒企业积极有为企业积极有为量价库存管控和新品推出等都有新举措白酒企业采取控货提价出新品等手段积极迎接2023年如口子窖今世缘推出新品老窖特曲剑南春提价洋河汾酒主动控货酒鬼酒武陵酒口子窖金种子酒召开品牌大会等表1部分酒企近期改革及活动酒企改革措施新品品牌大会特曲老字号计划外配额52度结算价格每500ml上调30元38度泸州老窖结算价格每500ml上调20元醉美中国世界共享剑南春剑南春水晶剑剑南春每瓶上调20元剑南春老酒品牌之夜汾酒渠道控货糖酒会拟推出六开今世缘开启省外招商对大商制做出平衡性改革举措首先在芜湖安庆蚌埠试点2月21日自然兼香非同凡享口子窖当地原有经销商与小规模的经销商成立中间的经销公司渠道走兼系列新品发布会向扁平化用名酒的力量奔向酱酒的远老白干方武陵酒河南深圳广州发布会酒业创新与投资大会金种子品金种子酒牌之夜资料来源名酒观察公司官网安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6行业周报食品饮料2食品饮料核心推荐及风险提示股价调整后更具配置性价比再迎配置良机宏观经济的恢复基本面预期的分歧导致市场对板块存在一定疑虑我们认为悲观预期已经持续一段时间市场对此反应已较为充分我们认为糖酒会酒企挺价政策的出台以及招商效果超预期或为板块带来积极催化如出台积极招商政策对行业的快速恢复和良性发展起到积极作用重点推荐1白酒重点推荐受益宴席市场恢复的区域白酒首推今世缘改善效果初显业绩确定性高公司诉求强老白干酒武陵酒招商逻辑顺业绩弹性大其次推荐业绩扎实的洋河股份古井贡酒山西汾酒泸州老窖等关注其他优质标的如贵州茅台五粮液舍得酒鬼等2啤酒场景释放对啤酒销量有极大带动推荐重庆啤酒燕京啤酒青岛啤酒华润啤酒3大众品对场景依赖程度高在春节期间能够快速放量推荐餐饮相关的安井食品千味央厨立高食品千禾味业等推荐渠道变革带来景气向上的零食如盐津铺子洽洽食品关注劲仔食品甘源食品推荐疆外拓展逻辑顺畅的天润乳业关注绝味食品海天味业天味食品等风险提示疫情影响可能反复需求恢复不够强劲食品安全问题等本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7行业周报食品饮料3本周食品饮料板块综述板块综述本周20230320-20230324上证综指上涨046深证成指上涨316食品饮料上涨206在申万28个一级行业中排名第16位大部分板块上涨白酒268啤酒259食品饮料206软饮料204调味发酵乳119乳品070预加工食品047肉制品016烘焙食品-007零食-034其他酒类-045食品加工-111保健品-517个股涨幅前五位分别是惠泉啤酒1028百合股份904舍得酒业902老白干酒798欢乐家778跌幅前五位分别是一鸣食品-517仙乐健康-533麦趣乐-537甘源食品-578汤臣倍健-930核心组合表现本期我们的核心组合上涨201具体标的表现如下表核心组合出自重点标的组合池表2核心组合收益表重点股票池本周收盘价基本权重涨幅本期核心权重600519SH贵州茅台177862102101000000858SZ五粮液1930210240500000568SZ泸州老窖24565104211000600809SH山西汾酒2736010238500002304SZ洋河股份163655260500600702sh舍得酒业190905902500000799SZ酒鬼酒128635014500603369SH今世缘62155543500000596SZ古井贡酒275705487500600887SH伊利股份2913100901000603517sh绝味食品44265-167000603345sh安井食品160715073500002216SZ三全食品16255118500600872SH中炬高新37585353500600882SH妙可蓝多29605-266500002557SZ洽洽食品42455-024500002847SZ盐津铺子121205-288500002568SZ百润股份38165-359500002507SZ涪陵榨菜25125282500合计本周核心组合涨幅201801120SI食品饮料2342296206000001SH上证指数326565046000300SH沪深300402705172资料来源wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8行业周报食品饮料外资持股数据更新图8食品饮料行业陆股通持股图9各行业陆股通持股占自由流通市值的比例陆股通占流通市值比例2018181616141412121010886642402家食电建银医钢传采交化机有公汽计电非轻综建通农房商国纺0用品气筑行药铁媒掘通工械色用车算子银工合筑信林地业防织201831202031202231电饮设材生运设金事机金制装牧产贸军服器料备料物输备属业融造饰渔易工装资料来源wind安信证券研究中心资料来源wind安信证券研究中心图10茅台沪港通持股图11五粮液沪港通持股沪深股通持股数量亿股沪深股通持股数量亿股沪深股通持股占比沪深股通持股占比14沪深股通持股占自由流通股比例3050沪深股通持股占自由流通股比例301225402510202008301515062010041010025500020172018202020212022201820192019202020212022202300020172017201720192021202120232018201820192020202020222022--------------------------0107010107070101070707010101070101070101070701070107资料来源wind安信证券研究中心资料来源wind安信证券研究中心图12泸州老窖沪港通持股图13洋河股份沪港通持股沪深股通持股数量亿股沪深股通持股数量亿股沪深股通持股占比沪深股通持股占比占自由流通股比例沪深股通持股占自由流通股比例071018300681525051220046091503402061001203500020172018201920202020202120182019202120222022202300020172017201820182019202020222017201920202021202120222023--------------------------0107070107010701010701070101010707070107010101070701资料来源wind安信证券研究中心资料来源wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9行业周报食品饮料图14伊利股份沪港通持股图15海天味业沪港通持股沪深股通持股数量亿股沪深股通持股数量亿股沪深股通持股占比沪深股通持股占比14025120占自由流通股比例占自由流通股比例20353510030308015252560202010151540510102005500020182018202020202022202220172019201920212021202300020172017201720182018201920232019202020202021202120222022--------------------------0107010701070107010701070101070107070101010701070107资料来源wind安信证券研究中心资料来源wind安信证券研究中心表3贵州茅台沪股通周交易量合计交易周合计买卖总额亿买入金额亿卖出金额亿成交净买入亿2023年3月20日-3月24日47752919185610632022年3月21日-3月25日去年同期891232285684-24562023年3月13日-3月17日738431414243-11022023年3月6日-3月10日709728864211-13262023年2月27日-3月3日6663353631274092023年2月20日-2月24日6915345834570012023年2月13日-2月17日8534453539995362023年2月4日-2月10日9666546841981270资料来源wind安信证券研究中心表4五粮液深股通周交易量合计交易周合计买卖总额亿买入金额亿卖出金额亿成交净买入亿2023年3月20日-3月24日4412250119115902022年3月21日-3月25日去年同期400315692434-8652023年3月13日-3月17日4125230818174912023年3月6日-3月10日4022232916936362023年2月27日-3月3日3003162613772482023年2月20日-2月24日533724872850-3632023年2月13日-2月17日574226203122-5022023年2月4日-2月10日655933123247065资料来源wind安信证券研究中心表5重点关注公司估值表股价更新至20230324代码简称股价股本归母净利润亿EPS元股归母净利润增长率PE元亿20212022E2023E202120222023202220232022202320212021EEEEEE600519贵州茅台17786126524663157405418503590123204173426354302000858五粮液193038823382699310960780172155152320278241000568泸州老窖245714779610021249546885325259247455361290002304洋河股份1637151751916108150647703220180328269228000596古井贡酒27575323030739455772239336270634475374本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10行业周报食品饮料600809山西汾酒2736122531762972446382726434276628438343600779水井坊7594912012715025263164055186309293247603589口子窖68460173172200292933354-03163238238205000860顺鑫农业3097410-265201-0407-756--223-439356298887337600702舍得酒业190933125151189384761143212252511421337603369今世缘6221252032483116224295222250384314252600872中炬高新37679746784090010-166-97254398441351002507涪陵榨菜251897494108090012-45267149301237206603027千禾味业2319722335703035059764917271006773929600298安琪酵母40187131131165161519-4605256266265211603345安井食品16072968104133283545130524279691453354600600青岛啤酒112313631638141623283143320792486402368600132重庆啤酒116448117121532425328329275483469368资料来源Wind安信证券研究中心加粗的公司为安信预测其余采用wind一致预期本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11行业周报食品饮料4行业要闻1增收不增利桃李面包2022年净利同比降1614httpsmpweixinqqcoms53I3rUxw1GMiztcD2OmeZw2舍得酒业2022年报出炉营收60亿净利润增长3531成绩亮眼httpsmpweixinqqcomsCvOaftcblHmCj1imwcYfQ3万头牧场阜阳落地皇氏集团拟投建智慧化乳制品中央工厂和生态智慧化牧场httpsmpweixinqqcomsoaYWDz4MGDU6rgO3FDuQ41重点公司公告表6上周重要公告公司日期事项具体内容20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