每周一谈
　　3月26日晚，珍酒李渡通过港交所聆讯，并公告了聆讯后资料集。公司是一家以酱香型产品为主的白酒企业，旗下品牌主要包括珍酒、李渡、湘窖、开口笑四大品牌。
　　白酒为全球销量最高的烈酒。按照弗若斯特沙利文口径，21年中国白酒占酒精饮料市场的69.5%，22年的市场规模约人民币6211亿元，至2026年有望增加至7695亿元，CAGR为5.5%。主要动能来自白酒高端化的趋势及酱香型白酒的高增长。公司21年收入在白酒行业排名第14，市场份额为0.8%。
　　占据增速最高的次高端价格带。按照档次分类，公司产品主要针对次高端及以上的白酒市场。公司聆讯材料披露，公司次高端及以上产品的收入贡献由20年的51.8%增至22年的65.4%。22年，珍酒、李渡、湘窖的次高端及以上收入占比分别为68.4%、76.7%、74.7%。中国次高端及以上白酒有着高于其他档次的增速。按照弗若斯特沙利文预测，该级别市场规模将由22年的2341亿元增长至26年的3719亿元，CAGR高达12.3%，同期市场份额占比将由37.7%增长至48.3%。
　　以酱酒为主要香型，受益于行业持续增长。公司同时拥有酱香、浓香、兼香3大香型白酒，其中，酱香型的收入占比由20年59.6%增加至22年的71.4%，为主要的收入来源。酱香型同样为中国增速最快的主力白酒香型，据聆讯材料预测，该香型市场规模预计将由22年的2033亿元增至26年的3217亿元，CAGR达到12.2%，同期市场份额占比将由32.7%增加至41.8%，并超越浓香成为中国占比最高的白酒香型。受益于此，公司的旗舰品牌珍酒预计将获得持续增长。
　　近年来公司表现出强劲的业绩增长。20-22年，公司营收分别为23.99亿元、51.02亿元和58.56亿元，3年间收入CAGR达到56.2%。同期毛利率分别为52.2%、53.5%、55.3%，预计主要受益于珍酒、李渡、湘窖等高毛利率产品的占比持续提升。同期经调整后的净利率则分别为21.6%、21%、20.4%。
　　市场回顾
　　本周，食品饮料指数涨跌幅2.06%，在申万31个行业中排名第9，跑赢沪深300指数0.33pct。各子行业中白酒（2.68%）、啤酒（2.59%）、软饮料（2.04%）表现相对较好。
　　个股涨幅前5名：惠泉啤酒（+10.28%）、百合股份（+9。04%）、舍得酒业（+9.02%）、老白干酒（+7.98%）、欢乐家（+7.78%）
　　投资策略
　　建议关注：1.建议选择业绩确定性强，或估值合理偏低的公司，如贵州茅台、五粮液、伊利股份。2.建议关注23年业绩具有弹性的重庆啤酒，及国企改革释放活力，销量大幅增长的燕京啤酒。3.建议关注麦芽行业23年成本变化及业绩释放。
　　风险提示
　　食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。
　　
　　

研究报告全文：行业珍酒李渡通过港交所聆讯研食品饮料行业周报究投资摘要评级增持维持年月日每周一谈202303273月26日晚珍酒李渡通过港交所聆讯并公告了聆讯后资料集公司是一家汪冰洁分析师以酱香型产品为主的白酒企业旗下品牌主要包括珍酒李渡湘窖开口笑SAC执业证书编号S1660522030003四大品牌行白酒为全球销量最高的烈酒按照弗若斯特沙利文口径21年中国白酒占酒精张弛研究助理业饮料市场的69522年的市场规模约人民币6211亿元至2026年有望增加SAC执业证书编号S1660121120005至7695亿元CAGR为55主要动能来自白酒高端化的趋势及酱香型白酒Zhangchi03shgseccom研的高增长公司21年收入在白酒行业排名第14市场份额为0817621838100究占据增速最高的次高端价格带按照档次分类公司产品主要针对次高端及以行业基本资料上的白酒市场公司聆讯材料披露公司次高端及以上产品的收入贡献由20年股票家数119周3744的518增至22年的65422年珍酒李渡湘窖的次高端及以上收入占行业平均市盈率市场平均市盈率2468报比分别为684767747中国次高端及以上白酒有着高于其他档次的注行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率市场增速按照弗若斯特沙利文预测该级别市场规模将由22年的2341亿元增长平均市盈率采用中证500指数市盈率至26年的3719亿元CAGR高达123同期市场份额占比将由377增长至483行业表现走势图以酱酒为主要香型受益于行业持续增长公司同时拥有酱香浓香兼香33020大香型白酒其中酱香型的收入占比由20年596增加至22年的71410为主要的收入来源酱香型同样为中国增速最快的主力白酒香型据聆讯材料0申预测该香型市场规模预计将由22年的2033亿元增至26年的3217亿元-10达到同期市场份额占比将由增加至并超越浓香-20港CAGR1223274182022-032022-062022-092022-122023-03成为中国占比最高的白酒香型受益于此公司的旗舰品牌珍酒预计将获得持证食品饮料沪深300续增长券资料来源ifind申港证券研究所近年来公司表现出强劲的业绩增长20-22年公司营收分别为2399亿元股5102亿元和5856亿元3年间收入CAGR达到562同期毛利率分别为相关报告份522535553预计主要受益于珍酒李渡湘窖等高毛利率产品的1食品饮料行业研究周报关注重啤占比持续提升同期经调整后的净利率则分别为21621204在福建区域的渠道改革2023-03-20有2食品饮料行业研究周报麦芽行业迎来景气周期2023-03-133食品饮料行业研究周报建议继续限市场回顾关注啤酒行业2023-03-05公本周食品饮料指数涨跌幅206在申万31个行业中排名第9跑赢沪深司300指数033pct各子行业中白酒268啤酒259软饮料证204表现相对较好个股涨幅前5名惠泉啤酒1028百合股份904舍得酒券业902老白干酒798欢乐家778研投资策略究建议关注1建议选择业绩确定性强或估值合理偏低的公司如贵州茅台报五粮液伊利股份2建议关注23年业绩具有弹性的重庆啤酒及国企改革释放活力销量大幅增长的燕京啤酒3建议关注麦芽行业23年成本变化及业绩告释放风险提示食品质量及食品安全风险市场竞争加剧原材料价格变动等敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告食品饮料行业研究周报内容目录1市场回顾22重点指标跟踪73行业动态104每周一谈珍酒李渡通过港交所聆讯115风险提示12图表目录图1申万一级行业本周涨跌幅2图2申万一级行业本月涨跌幅3图3申万一级行业年初至今涨跌幅3图4食品饮料子行业本周涨跌幅4图5食品饮料子行业本月涨跌幅4图6食品饮料子行业年初至今涨跌幅4图7食饮行业本周涨幅前10名4图8食饮行业本周跌幅前10名4图9食饮行业本月涨幅前10名5图10食饮行业年初至今涨幅前10名5图112月白酒价格继续增长7图12高低档白酒价格趋势初现分化7图132月白酒价格继续增长7图14高低档白酒价格趋势初现分化7图15红酒均价情况7图16红酒均价同比增速情况7图17白酒批价情况8图18白酒批价同比增速情况8图19玻璃价格情况8图20大麦进口价格情况8图21瓦楞纸价格9图22国内市场价PET水瓶级仪征石化9图23生猪及猪肉价格9图24玉米及豆粕价格9图25生猪与玉米价格增长率对比9图26生猪与豆粕价格增长率对比9图27生鲜乳价格情况10图28婴配粉价格情况10表1食饮行业部分公司沪深股通持股占自由流通股比例变化51市场回顾本周食品饮料指数涨跌幅206在申万31个行业中排名第9跑赢沪深300指数033pct本月以来食品饮料涨跌幅-398在申万行业中排名第19跑输沪深300指数294pct年初至今食品饮料指数涨跌幅203在申万行业中排名第18跑输沪深300指数198pct图1申万一级行业本周涨跌幅敬请参阅最后一页免责声明214证券研究报告食品饮料行业研究周报121086420-2-4-6传电计通电有商汽食综社轻家国机建纺非煤美房银医基农环公交石建钢力色贸品会工用防械筑织银容药础林用通油筑媒子算信车合炭地行保铁申申机申设金零申饮申服制电军设材服金申护产申生化牧申事运石装申备属售料务造器工备料饰融理物工渔业输化饰万万申万万万万申万万万万申申申申申申申申申申申申申万申申申申申申申万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万资料来源Ifind申港证券研究所图2申万一级行业本月涨跌幅2500200015001000500000-500-1000传计通电建国商交公银家环非综石社有机食纺农房建医轻煤电钢基汽美媒信子筑防贸通用行用保银合油会色械品织林筑药工炭力铁础车容算地申机申申装军零运事申电申金申石服金设饮服牧产材生制申设申化申护饰工售输业器融化务属备料饰渔料物造备工理万申万万万万万申万万万万申申申申申申申申申申申申申申万申申申申申申万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万资料来源Ifind申港证券研究所图3申万一级行业年初至今涨跌幅4035302520151050-5-10计通传电建机国有石轻家环纺钢建非基食煤公汽医交农社电银综房商美信媒子筑械防色油工用保织铁筑银础品炭用车药通林会力行合贸容算地机申申申装设军金石制电申服申材金化饮申事申生运牧服设申申产零护饰备工属化造器饰料融工料业物输渔务备售理申万万万万万万万万万申万申申申申申申申申申申申申申申申申申申万申申万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万资料来源Ifind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明314证券研究报告食品饮料行业研究周报本周食品饮料各子行业中白酒268啤酒259软饮料204表现相对较好分别跑赢沪深300指数096pct086pct032pct本月以来食品饮料各子行业中其他食品000软饮料-325白酒-326表现相对较好分别跑赢沪深300指数104pct-221pct-222pct年初至今食品饮料各子行业中白酒474啤酒318软饮料134表现相对较好分别跑赢沪深300指数072pct-083pct-268pct图4食品饮料子行业本周涨跌幅400300200100000白啤软调乳预肉其烘零其保酒品食-100酒饮味加制他焙他健申料发申工品食食申酒品食品品类酵申万申万申万申-200品品万万万申申申万申万万万万-300申万-400-500-600资料来源Ifind申港证券研究所注其他食品申万类暂无上市公司因此不计入统计下同图5食品饮料子行业本月涨跌幅图6食品饮料子行业年初至今涨跌幅000600其软白预肉烘啤乳零其调保味400酒品食他饮酒加制焙他健-200发食料工品食申申申酒品酵200品食品类申申申万万万申品品-400申万万万申申万000万申万万万白啤软烘其其预肉调零乳保-600-200味食酒酒饮焙他他加制品健发申料食食酒工品申申品-400酵品品类食万申万申申万申-800品品万万申申申万万-600万万万申-1000万-800-1200-1000资料来源Ifind申港证券研究所资料来源Ifind申港证券研究所个股方面本周惠泉啤酒1028百合股份904舍得酒业902老白干酒798欢乐家778等涨幅居前图7食饮行业本周涨幅前10名图8食饮行业本周跌幅前10名敬请参阅最后一页免责声明414证券研究报告食品饮料行业研究周报ST妙青宝ST老重1200周涨跌幅可海酒立白五金庆蓝春鬼食西干芳达啤皇1000多天酒品发酒斋威酒台000800-100-200600-300-400400-500-600200-700-800000惠百舍老欢珠燕莲海-900泉合得白乐江京花融-1000啤股酒干家啤啤健科酒份业酒酒酒康技周涨跌幅资料来源Ifind申港证券研究所资料来源Ifind申港证券研究所本月以来南侨食品635元祖股份285百合股份250立高食品230珠江啤酒224涨幅居前年初至今老白干酒2873燕京啤酒2542香飘飘2460今世缘2210舍得酒业1993涨幅居前图9食饮行业本月涨幅前10名图10食饮行业年初至今涨幅前10名700月涨跌幅3500年初至今涨跌幅60030005002500400200030015002001000100500000000资料来源Ifind申港证券研究所资料来源Ifind申港证券研究所本周北上资金增持个股主要为千禾味业056pct味知香055pct舍得酒业043pct口子窖034pct洽洽食品032pct本周北上资金减持个股主要为老白干酒-097pct汤臣倍健-038pct伊利股份-026pct水井坊-024pct安井食品-024pct括号内为沪深股通持股占自由流通股比例较前一周增减的百分点幅度表1食饮行业部分公司沪深股通持股占自由流通股比例变化证券代码证券简称本周末上周末本周变动PCT603027SH千禾味业5770052100056600702SH舍得酒业0870004400043603589SH口子窖3030026900034002557SZ洽洽食品204900201700032603517SH绝味食品3430031200031600132SH重庆啤酒9570093100026002847SZ盐津铺子2660024100025605499SH东鹏饮料8030077800025敬请参阅最后一页免责声明514证券研究报告食品饮料行业研究周报证券代码证券简称本周末上周末本周变动PCT603317SH天味食品2550023500020603369SH今世缘3220030300019002461SZ珠江啤酒1150009700018600872SH中炬高新4290041400015000799SZ酒鬼酒3600034500015600298SH安琪酵母5640054900015603866SH桃李面包8360082300013600600SH青岛啤酒3860037800008000858SZ五粮液6760066800008603719SH良品铺子0230001500008603288SH海天味业7090070200007002304SZ洋河股份3020029500007600305SH恒顺醋业0440003800006600197SH伊力特0510004600005000596SZ古井贡酒2200021600004600519SH贵州茅台7180071400004603043SH广州酒家3370033300004603170SH宝立食品0740007000004600199SH金种子酒0140001000004002946SZ新乳业0500004600004002568SZ百润股份2890028600003603156SH养元饮品0100000700003002507SZ涪陵榨菜7620076000002000568SZ泸州老窖3870038500002002840SZ华统股份0060000500001603057SH紫燕食品0000000000000000869SZ张裕A1000010000000000895SZ双汇发展3340033400000002216SZ三全食品1560015700-001603198SH迎驾贡酒1390014100-002300973SZ立高食品0990010300-004600809SH山西汾酒3170032600-009603919SH金徽酒0570006700-010600597SH光明乳业1020011900-017000860SZ顺鑫农业2350025300-018000729SZ燕京啤酒3940041200-018002626SZ金达威0620008100-019600882SH妙可蓝多0490007000-021603345SH安井食品6230064700-024600779SH水井坊6340065800-024600887SH伊利股份166500169100-026300146SZ汤臣倍健6110064900-038600559SH老白干酒2850038200-097资料来源Ifind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明614证券研究报告食品饮料行业研究周报2重点指标跟踪2月高档白酒价格继续上涨36城高档白酒均价同比增32至127244元持续维持上涨势头环比较1月均价1269元小幅增长中低档白酒均价同比降16至17683元高低档白酒走势初现分化2018年1月以来高档白酒均价的每月均维持同比增长仅增速有所变化而中低档白酒在23年1月出现均价同比下降并在2月维持价格下滑打破了2019年1季度以来均价持续增长的势头图112月白酒价格继续增长图12高低档白酒价格趋势初现分化140052度高档白酒均价元瓶52度中低档白酒均价元200瓶2052度高档白酒均价-同比1200瓶52度中低档白酒均价-同比瓶151000150800101006005400502000高档白酒均价元00中低档白酒均价元-5201801201805201809201901201905201909202001202005202009202101202105202109202201202205202209202301-10202110201806201811201904201909202002202007202012202105202203202208202301201801资料来源Ifind申港证券研究所资料来源Ifind申港证券研究所2月啤酒价格延续增长淡季挺价策略延续2月份36城瓶装啤酒均价同比增23至497元罐装啤酒均价增05至413元均显著高于22年夏季旺季时的价格行业继续维持淡季挺价策略自22年3月以来瓶装啤酒的销售均价增速持续超过罐装啤酒图132月白酒价格继续增长图14高低档白酒价格趋势初现分化550啤酒大瓶均价元瓶啤酒罐装均价元罐15啤酒大瓶均价-同比啤酒罐装均价-同比5001045040053500201809202001202105202209201805201901201905201909202005202009202101202109202201202205202301201801-5201805201809201901201905201909202001202005202009202101202105202109202201202205202209202301201801资料来源Ifind申港证券研究所资料来源Ifind申港证券研究所高档红酒价格跌势延续中低档红酒价格企稳2月份36城高档红酒均价下滑11至2935元延续了20年8月以来的跌幅中低档红酒均价小幅回升09至812元价格增速自21年2月以来首次由负转正图15红酒均价情况图16红酒均价同比增速情况敬请参阅最后一页免责声明714证券研究报告食品饮料行业研究周报400高档干红均价元瓶中低档干红均价元瓶40高档干红均价-同比中低档干红均价--同比300202000100-202018012018092019012019052019092020012020052020092021012021052021092022012022052022092023010201805-40201805201809201901201905201909202001202005202009202101202105202109202201202205202209202301201801-60资料来源Ifind申港证券研究所资料来源Ifind申港证券研究所茅台批价整体企稳五粮液微降20飞天原箱价3080元同比微降253散瓶飞天价2880元同比微增177普五批价945元同比略降357周度来看飞天和普五的均价较前一周没有明显变化数据截止日均为3月24日图17白酒批价情况图18白酒批价同比增速情况450020飞天茅台原箱元20飞天茅台散瓶元8000YOY-20飞天原箱YOY-20飞天散瓶40007000普五元6000YOY-普五35005000300040002500300020002000100015000001000-1000-2000500-300002019-09-282020-09-282021-09-282022-09-28资料来源Ifind申港证券研究所资料来源Ifind申港证券研究所2023年2月玻璃制造同比减少19大麦进口均价为40605美元吨同比增长303数据截至2023年3月24日图19玻璃价格情况图20大麦进口价格情况10400PPI玻璃制品制造当月值4045000大麦进口均价当月值美元吨5001030040000400PPI玻璃制品制造当月同比30大麦进口价当月同比10200350003002010100300002001000010250001009900002000000980015000-100-10970010000-200-2096005000-3009500-30000-4002017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092017-01资料来源Ifind申港证券研究所资料来源Ifind申港证券研究所本周瓦楞纸出厂价为3010元吨同比降低257上周瓦楞纸出厂价为3190元吨本周PET水瓶级仪征石化国内市场价为7900元吨3月24日当日同比下降920自2022年10月中旬国内市场价同比减小数据截至2023年3月24日敬请参阅最后一页免责声明814证券研究报告食品饮料行业研究周报图21瓦楞纸价格图22国内市场价PET水瓶级仪征石化700000瓦楞纸出厂价瓦楞纸出厂价同比16001200000国内市场价PET水瓶级仪征石化081400国内市场价PET水瓶级仪征石化同比600000120010000000650000010008000000480040000060060000002400300000200400000020000000-200200000-02100000-400000-04000-6002022-032019-072019-092019-112020-012020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-072021-092021-112022-012022-052022-072022-102022-122023-022017-012017-082017-122018-042018-072018-112019-032019-072019-102020-022020-062020-092021-012021-052021-092021-122022-042022-082022-122017-04资料来源Ifind申港证券研究所资料来源Ifind申港证券研究所截至2023年3月17日猪肉价格为2149元千克同比增长920生猪价格1525元千克同比增长2449玉米价格为292元千克同比增长105豆粕价格为469元千克同比下降085图23生猪及猪肉价格图24玉米及豆粕价格6000猪肉价格元千克生猪价格元千克4500350玉米价格元千克豆粕价格元千克64000500030053500250400030004250020030002000315020001500210001001000500050100000000002011-06-162006-06-162007-06-162008-06-162009-06-162010-06-162012-06-162013-06-162014-06-162015-06-162016-06-162017-06-162018-06-162019-06-162020-06-162021-06-162022-06-162021-06-162007-06-162008-06-162009-06-162010-06-162011-06-162012-06-162013-06-162014-06-162015-06-162016-06-162017-06-162018-06-162019-06-162020-06-162022-06-162006-06-16资料来源Ifind申港证券研究所资料来源Ifind申港证券研究所图25生猪与玉米价格增长率对比图26生猪与豆粕价格增长率对比25000YOY-生猪YOY-玉米25000YOY-生猪YOY-豆粕20000200001500015000100001000050005000000-5000000-10000-50002008-06-162009-06-162010-06-162011-06-162012-06-162013-06-162014-06-162015-06-162016-06-162017-06-162018-06-162019-06-162020-06-162021-06-162022-06-162007-06-162013-06-162016-06-162008-06-162009-06-162010-06-162011-06-162012-06-162014-06-162015-06-162017-06-162018-06-162019-06-162020-06-162021-06-162022-06-16-100002007-06-16资料来源Ifind申港证券研究所资料来源Ifind申港证券研究所生鲜乳价格持续走低截至2023年3月17日生鲜乳价格为399元公斤同比下降500国产婴配粉单价为22053元公斤国外品牌婴配粉单价为26836敬请参阅最后一页免责声明914证券研究报告食品饮料行业研究周报元公斤图27生鲜乳价格情况图28婴配粉价格情况500生鲜乳价格元公斤YOY-生鲜乳300030000国产婴配粉单价元公斤450国外品牌婴配粉单价元公斤40020002500035010002000030025000015000200150-100010000100-20000505000000-30000002023-01-082012-01-082013-01-082014-01-082015-01-082016-01-082017-01-082018-01-082019-01-082020-01-082021-01-082022-01-082011-01-08资料来源Ifind申港证券研究所资料来源Ifind申港证券研究所3行业动态皇氏集团对外投资合作建设两大项目投资总额暂定约9亿元据公司3月24日发布的关于对外投资暨签署投资合作协议的公告称皇氏集团与阜阳市颍东区人民政府全书协议拟投资合作建设智慧化乳制品中央工厂一期和生态智慧化牧场一期项目一投资额暂定约78万元项目二投资额暂定约12亿元卫龙2022年度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