周思考：重视零食量贩投资机会。
　　零食量贩业态高效率，底层逻辑跑通。零食量贩业态显著的特点之一为高性价比，市场质疑以此为切入点的模式是否可持续。那探究低价的来源我们发现，高性价比的原因是相比传统的零食零售业态比如KA/BC，零食量贩业态在渠道环节上及生意模式上均有更高效率，比如零食量贩业态不收取陈列费/导购费等，以终端选品实现高周转打造自身商业模式的核心，本质上逐步体现出高效率的硬折扣模式。其次拆分零食量贩业态的各环节来看，厂家（甘源/盐津等）-品牌运营商（零食很忙等）-加盟商，目前各个环节自然运转均能实现盈利，渠道价值链分配是跑通的，终端加盟商目前加盟积极性高。综合上述两点，我们认为该业态的商业模型的底层逻辑是良性可持续的。
　　业态当前处于势能向上及快速跑马圈地的初期，近两年行业有望快速开店。此轮零食渠道变革发生在线下，线下作为零食消费的基本盘，我们预计此轮渠道变革对于现有渠道及零食厂家的影响将比电商影响更为深远。
　　积极拥抱该业态有望加速零食厂家渠道扩张和下沉。从零食厂家端出发，该业态具备高集中度及强下沉能力。高集中度体现在比如零食很忙单家品牌商就拥有约2000家终端门店，相比以往的零售终端合作更为集中。其次，该业态高性价比，下沉能力强，很多零食量贩品牌是从下线城市起家，比如赵一鸣起家于江西宜春。那么这两个特点对于终端渠道空白点仍多的厂家而言，积极拥抱有望加速其在区域上的扩张及下沉，从而实现市占率的加速提升。
　　市场行情回顾：2023年3月20日到2023年3月24日，沪深300上涨1.7%，SW高市盈率指数周上涨2.8%、月下跌2.7%。截止2023年3月24日，北向资金累计净买入19001.2亿元，周成交净买入109.5亿元，其中食饮行业周净买入21.22亿元。2023年3月20日到2023年3月24日SW食品饮料上涨2.1%，跑赢沪深300指数0.3pct。分子行业来看，啤酒上涨2.6%，周成交额环比+26.7%；零食下跌0.3%，周成交额环比+18.5%；保健品下跌5.2%，周成交额环比+14.4%；软饮料上涨2.0%，周成交额环比+17.3%；白酒Ⅲ上涨2.7%，周成交额环比+2.6%；乳品上涨0.7%，周成交额环比+5.3%；调味发酵品上涨1.2%，周成交额环比+22.3%。
　　风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险

研究报告全文：发年sjiashixxbmnxxbmn信达证券食品饮料行业2022年第46周周报1格局TableCoverStock重视零食量贩投资机会格局TableCoverStock信达证券食品饮料行业2023年第11周周报TableReportTime2022年11月20日TableReportTime2022年3月30日请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1TableTitle证券研究报告重视零食量贩投资机会TableReportDate2023年3月27日行业研究本期内容提要TableReportTypeTableSumma行业周报周思考重视零食量贩投资机会TableStockAndRank食品饮料零食量贩业态高效率底层逻辑跑通零食量贩业态显著的特点之一为高性价比市场质疑以此为切入点的模式是否可持续那探究低价的来投资评级看好源我们发现高性价比的原因是相比传统的零食零售业态比如KABC零食量贩业态在渠道环节上及生意模式上均有更高效率比如零食量贩业上次评级看好态不收取陈列费导购费等以终端选品实现高周转打造自身商业模式的核心本质上逐步体现出高效率的硬折扣模式其次拆分零食量贩业态TableChart马铮食品饮料首席分析师的各环节来看厂家甘源盐津等-品牌运营商零食很忙等-加盟执业编号S1500520110001商目前各个环节自然运转均能实现盈利渠道价值链分配是跑通的终端加盟商目前加盟积极性高综合上述两点我们认为该业态的商业邮箱mazhengcindasccom模型的底层逻辑是良性可持续的业态当前处于势能向上及快速跑马圈地的初期近两年行业有望快速开TableBaseData店此轮零食渠道变革发生在线下线下作为零食消费的基本盘我们预计此轮渠道变革对于现有渠道及零食厂家的影响将比电商影响更为深远积极拥抱该业态有望加速零食厂家渠道扩张和下沉从零食厂家端出发该业态具备高集中度及强下沉能力高集中度体现在比如零食很忙单家品牌商就拥有约2000家终端门店相比以往的零售终端合作更为集中其次该业态高性价比下沉能力强很多零食量贩品牌是从下线城市起家比如赵一鸣起家于江西宜春那么这两个特点对于终端渠道空白点仍多的厂家而言积极拥抱有望加速其在区域上的扩张及下沉从而实现市占率的加速提升市场行情回顾2023年3月20日到2023年3月24日沪深300上涨17SW高市盈率指数周上涨28月下跌27截止2023年3月24日北向资金累计净买入190012亿元周成交净买入1095亿元其中食饮行业周净买入2122亿元2023年3月20日到2023年3月24日SW食品饮料上涨21跑赢沪深300指数03pct分子行业来看啤酒上涨26周成交额环比267零食下跌03周成交额环比185保健品下跌52周成交额环比144软饮料上涨20周成交额环比173白酒上涨27周成交额环比26乳品上涨07周成交额环比53调味发酵品上涨12周成交额环比223信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD风险因素新冠疫情反复食品安全风险北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录1市场行情回顾311指数走势食饮行业跑赢沪深300指数03pct412资金流向北向资金流入增长食品饮料净买入排名第五52个股行情回顾及经营更新921白酒板块板块普涨看好复苏预期922啤酒板块A股港股均普遍上涨1023乳制品板块涨跌不一板块活跃1124休闲食品板块板块略有回调1225预加工板块千味央厨定增扩产成长可期1326调味品板块消费复苏调味品板块有望受益133风险提示14表目录表1近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况8表22022年5月以来重点白酒批价更新单位元瓶10图目录图1A股主要指数周涨跌幅情况4图2A股主要指数成交额环比变化4图3申万一级行业周涨跌幅情况4图4截止2023年3月24日SW风格指数月周涨跌幅4图5SW食品饮料三级子行业涨跌幅5图6SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化5图7截止2023年3月24日北向资金成交净买入情况5图8截止2023年3月24日北向资金累计净买入5图920230320-20230324北向资金对各行业净买入规模及环比变化5图10近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入6图11近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化6图12北向资金持股市值Top20食饮个股截止日为2023年3月24日7图13北向资金Top10增减持食饮个股截止日为2023年3月24日7图14北向资金持股市值占流通A股比例Top10正负变化个股截止日为2023年3月24日7图15白酒板块及个股涨跌幅9图16白酒板块及个股成交金额环比9图17A股啤酒板块及重点个股周涨跌幅11图18A股啤酒板块及重点个股周成交金额环比11图19港股啤酒板块及重点个股周涨跌幅11图20港股啤酒板块及重点个股周成交金额环比11图21乳品板块及重点个股涨跌幅12图22乳品板块及重点个股成交金额环比12图23港股乳品板块及重点个股涨跌幅12图24港股乳品板块及重点个股成交金额环比12图25休闲食品板块及重点个股涨跌幅13图26休闲食品板块及重点个股成交金额13图27预加工板块及重点个股涨跌幅13图28预加工板块及重点个股成交额环比13图29调味品板块及重点个股涨跌幅14图30调味品板块及重点个股成交额环比14请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom31市场行情回顾11指数走势食饮行业跑赢沪深300指数03pctA股主要指数均上涨2023年3月20日到3月24日A股主要指数均上涨中小100创业板指深证成指创业板50中证500沪深300上证50上证指数分别上涨4533323021170905从市场交易度来看A股主要指数周成交额环比多数上涨中小100成交额环比248上涨幅度最大从市场风格来看2023年3月20日到3月24日价值好于成长申万高市盈率指数月下跌27周上涨28低市盈率指数月下跌14周下跌04食品饮料跑赢沪深300指数03pct分行业看SW一级行业中传媒领涨周上涨110跑赢沪深300指数92pct食品饮料涨幅位列第九周上涨21跑赢沪深300指数03pct图1A股主要指数周涨跌幅情况图2A股主要指数成交额环比变化周涨跌幅周成交额-环比3050254020153010205010-500-10数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心图3申万一级行业周涨跌幅情况图4截止2023年3月24日SW风格指数月周涨跌幅SW一级行业沪深300周涨跌幅亏损股指数低价股指数微利股指数2012低市净率指数1010中价股指数008-10001020304050-10中市净率指数小盘指数中盘指数6-20低市盈率指数大盘指数4-30高市盈率指数高市净率指数-402中市盈率指数新股指数-500高价股指数-60-2绩优股指数传媒煤炭钢铁房地产-4计算机电力设备商贸零售食品饮料社会服务家用电器机械设备纺织服饰医药生物农林牧渔公用事业石油石化-6数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心白酒和啤酒板块领涨分板块看以SW食品饮料为行业基准白酒和啤酒领涨分别上涨27和26分别跑赢行业06pct05pct其他板块涨跌不一软饮料调味发酵品乳品预加工食品肉制品分别上涨2012070502烘焙食品零食其他酒类保健品分别下跌01030452分别跑输行业00pct09pct14pct16pct19pct21pct24pct25pct72pct请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图5SW食品饮料三级子行业涨跌幅图6SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化周成交金额-环比周涨跌幅SW食品饮料周涨跌幅SW食品饮料周成交金额-环比40303020201010000-10-20-10-30-20-40-50-30-60-40数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心12资金流向北向资金流入增长食品饮料净买入排名第五北向资金流入增长食品饮料净买入排名第五截止2023年3月24日北向资金累计净买入190012亿元2023年3月20日到3月24日净买入1095亿元前一周2022年3月13日到3月17日净买入1478亿元从行业配置来看食品饮料净买入金额排名第五净买入2122亿元前一周净买入216亿元图7截止2023年3月24日北向资金成交净买入情况图8截止2023年3月24日北向资金累计净买入累计净买入-亿元成交净买入-亿元剩余额度-亿元-右轴3001400200001200190002001000180001008001700006001600040015000-10020014000-2000数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心图920230320-20230324北向资金对各行业净买入规模及环比变化20230320-20230324北上资金净买入-亿元20230313-20230317北上资金净买入-亿元806040200-20-40数据来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5图10近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入图11近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化SW食品饮料北向资金净买入-亿元SW食饮北向资金持股市值环比-亿元占行业总市值比变化152010015801010605540020-500-10-20-5-15-40-20-60-10-25数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心从北向资金买入的食饮个股来看外资青睐于各个子行业的核心资产其中贵州茅台持股市值居首为16063亿元环比28其次五粮液持股市值5071亿环比36乳品龙头伊利股份持股市值3061亿元环比-06海天味业持股市值2465亿环比13泸州老窖持股市值1401亿元环比48从加仓幅度来看北向资金Top5加仓个股分别为会稽山387三元股份347佳禾食品300ST中葡199嘉必优158Top5减仓个股分别为海南椰岛-52妙可蓝多-30老白干酒-25华康股份-16金徽酒-15从北向资金持股市值占流通A股比例环比来看边际正变化Top5为千禾味业056pct味知香054pct舍得酒业042pct口子窖035pct洽洽食品031pct负变化Top5为老白干酒-096pct伊利股份-026pct安井食品-024pct水井坊-024pct妙可蓝多-021pct请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6图12北向资金持股市值Top20食饮个股截止日为2023年3月24日截止日持股截止日持股占流通A股占流通A股截止日持股截止日周涨截止日系统持代码简称市值环比上截止日收盘价数量环比上比例计比例环比市值-亿元跌幅股数量-万股周周算上周600519SH贵州茅台160632817786219031077200000858SZ五粮液50713619302426272126801600887SH伊利股份3061-0629109105077-15167-03603288SH海天味业2465137490232891107101000568SZ泸州老窖1401482457425702063900600809SH山西汾酒1059-042736243870-2732-01002304SZ洋河股份746491637264557223001600132SH重庆啤酒540031164-244636289603002557SZ洽洽食品44113425-02103901620503600600SH青岛啤酒304601123372708223901000895SZ双汇发展294082540811600013300603345SH安井食品294-301607071830-3762-02603369SH今世缘251118622544044613202000596SZ古井贡酒2497227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