休闲零食：行业需求逐步恢复，零食店渠道红利持续释放。市场消费恢复常态，行业需求逐步回暖。春节产销两旺，市场需求好于备货预期，节后库存水平处于低位，节后动销持续向好，线下消费回暖利好行业发展。零食店快速扩店，渠道红利持续释放。当下零食行业正经历渠道变革，增量在于零食量贩连锁店加速扩店。目前看好向零食店供货的产品型公司，如盐津铺子、甘源食品、劲仔食品等，积极拥抱零食店渠道，23年有望受益于零食店自身扩店及进驻SKU增加双重红利。
　　餐饮供应链：疫后需求修复，行业景气度抬升。今年初餐饮复苏进度超预期，烘焙渠道复苏节奏稍慢。近期根据渠道交流，目前烘焙店已恢复至去年同期约九成水平，上游烘焙企业受益于需求修复，订单稳步增长。随着疫情阴霾散去，消费力稳步回升，也带动行业景气度重回上升通道。
　　近期调研反馈：
　　（1）盐津铺子：渠道变革先行者，扩渠道减品项迈向高效运营。渠道结构方面，23年盐津渠道端重点在于零食店、电商、定量装。23-24年将逐步拓展合作零食店系统。电商主要发展抖音、快手，以自播、达播结合推动电商渠道增长。产品体系方面，目前盐津聚焦三大（烘焙、辣卤、深海零食）、两中（魔芋、烘焙）、一小（薯片）六大品类，推动各品类规模逐步上台阶。（2）甘源食品：重点发展零食店+电商+会员店，棕榈油价格下降释放利润空间。渠道结构方面，23年重点聚焦零食店、电商、会员店渠道。电商方面，23年主要依靠分销、达播、自播带动规模增长。会员店持续扩充SKU。产品战略层面，目前核心品类依然为老三样（青豌豆、瓜子仁、蚕豆），未来将重点提升口味型坚果占比，积极发展薯片、米饼等膨化产品。（3）劲仔食品：大包装势能向上，打造1+4产品矩阵。渠道结构方面，23年渠道重心在于大包装及零食店。23年将与各零食店系统展开拉网式合作。电商方面分拆直营旗舰店、新媒体、分销，重点聚焦新媒体直播。产品维度，劲仔已形成1+4产品体系，鹌鹑蛋被作为第二大单品着力培育。23年规划将推新5大品类，持续培育潜在第二曲线。（4）良品铺子：主品牌迈向Pro大店时代，拓展零食店业态。战略调整：23年一方面升级良品铺子大店，另一方面开拓零食顽家进军零食店渠道。大店方面，23年计划新开1000家Pro大店，并改造1000家门店。零食店方面，规划23年实现500家零食顽家门店布局，目前正在试水跑模型阶段，单店模型基本能够达到公司设定目标。（5）洽洽食品：春节备货略有不足，展开零食店直营合作。产品层面，23年将持续推新红袋品质升级、蓝袋口味创新。渠道层面，洽洽正通过数字系统推进百万终端计划，提升渠道有效陈列及活跃度。（6）立高食品：公司有望在烘焙渠道客户修复+新品开拓+渠道下沉，叠加商超新品放量及餐饮渠道大客户开拓下，实现营收修复，同时成本下行+产能利用率爬坡有望促进业绩端加速增长。（7）南侨食品：南侨的贝果在山姆渠道表现亮眼，今年新增产能供应充足，烘焙渠道稳步开拓；奶油及油脂业务有望随着新品推进+进口品替代加速增长，收入端有望实现股权激励目标。利润端，棕榈油价格回落+产能利用率提升带动毛利率修复，净利润有望大幅增长。
　　风险提示：经济恢复不及预期、行业竞争加剧、成本上行超预期、渠道拓展不及预期、调研样本较少。
　　

研究报告全文：2023年03月27日行业动态分析食品饮料证券研究报告食品调研反馈势能向上奋勇争先投资评级领先大市-A休闲零食行业需求逐步恢复零食店渠道红利持续释放市维持评级场消费恢复常态行业需求逐步回暖春节产销两旺市场需求好于备货预期节后库存水平处于低位节后动销持续向好线首选股票目标价元评级下消费回暖利好行业发展零食店快速扩店渠道红利持续释放002847盐津铺子14879买入-A当下零食行业正经历渠道变革增量在于零食量贩连锁店加速扩002557洽洽食品6081买入-A店目前看好向零食店供货的产品型公司如盐津铺子甘源食300973立高食品13975买入-A品劲仔食品等积极拥抱零食店渠道23年有望受益于零食店自身扩店及进驻SKU增加双重红利行业表现餐饮供应链疫后需求修复行业景气度抬升今年初餐饮复食品饮料沪深300苏进度超预期烘焙渠道复苏节奏稍慢近期根据渠道交流目35前烘焙店已恢复至去年同期约九成水平上游烘焙企业受益于需25求修复订单稳步增长随着疫情阴霾散去消费力稳步回升155也带动行业景气度重回上升通道-5近期调研反馈-152022-032022-072022-112023-031盐津铺子渠道变革先行者扩渠道减品项迈向高效运营渠资料来源Wind资讯道结构方面23年盐津渠道端重点在于零食店电商定量装23-升幅1M3M12M24年将逐步拓展合作零食店系统电商主要发展抖音快手以自相对收益-20-36136绝对收益-291683播达播结合推动电商渠道增长产品体系方面目前盐津聚焦三大烘焙辣卤深海零食两中魔芋烘焙一小薯片六大赵国防分析师品类推动各品类规模逐步上台阶2甘源食品重点发展零食店SAC执业证书编号S1450521120008电商会员店棕榈油价格下降释放利润空间渠道结构方面23年zhaogf1essencecomcn重点聚焦零食店电商会员店渠道电商方面23年主要依靠分邢乐涵分析师销达播自播带动规模增长会员店持续扩充SKU产品战略层面SAC执业证书编号S1450523010001目前核心品类依然为老三样青豌豆瓜子仁蚕豆未来将重点xinglhessencecomcn提升口味型坚果占比积极发展薯片米饼等膨化产品3劲仔食侯雅楠联系人品大包装势能向上打造14产品矩阵渠道结构方面23年渠houyn2essencecomcn道重心在于大包装及零食店23年将与各零食店系统展开拉网式合王玲瑶联系人作电商方面分拆直营旗舰店新媒体分销重点聚焦新媒体直播wangly1essencecomcn产品维度劲仔已形成14产品体系鹌鹑蛋被作为第二大单品着力相关报告培育23年规划将推新5大品类持续培育潜在第二曲线4良白酒新周期系列一从区域2023-03-17品铺子主品牌迈向Pro大店时代拓展零食店业态战略调整23酒领涨说起年一方面升级良品铺子大店另一方面开拓零食顽家进军零食店渠企业公布1-2月份经营数2023-03-13道大店方面23年计划新开1000家Pro大店并改造1000家门据场景释放带动基本面向店零食店方面规划23年实现500家零食顽家门店布局目前正上在试水跑模型阶段单店模型基本能够达到公司设定目标5洽洽这轮白酒行情演绎节奏为什2023-02-20食品春节备货略有不足展开零食店直营合作产品层面23年将么不一样持续推新红袋品质升级蓝袋口味创新渠道层面洽洽正通过数字从复苏向成长转变2023-02-13系统推进百万终端计划提升渠道有效陈列及活跃度6立高食品22Q4基金持仓分析机构持2023-01-27本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业动态分析食品饮料公司有望在烘焙渠道客户修复新品开拓渠道下沉叠加商超新品放仓下降白酒超配幅度收窄量及餐饮渠道大客户开拓下实现营收修复同时成本下行产能利用率爬坡有望促进业绩端加速增长7南侨食品南侨的贝果在山姆渠道表现亮眼今年新增产能供应充足烘焙渠道稳步开拓奶油及油脂业务有望随着新品推进进口品替代加速增长收入端有望实现股权激励目标利润端棕榈油价格回落产能利用率提升带动毛利率修复净利润有望大幅增长风险提示经济恢复不及预期行业竞争加剧成本上行超预期渠道拓展不及预期调研样本较少本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业动态分析食品饮料内容目录1休闲食品零食店动能向上关注具备渠道端增量的优质企业411行业行业需求逐步恢复零食店渠道红利持续释放412近期调研反馈4121盐津铺子渠道变革先行者扩渠道减品项迈向高效运营4122甘源食品重点发展零食店电商会员店棕榈油价格下降释放利润空间5123劲仔食品大包装势能向上打造14产品矩阵5124良品铺子主品牌迈向Pro大店时代拓展零食店业态6125洽洽食品春节备货略有不足展开零食店直营合作62餐饮供应链需求修复景气抬升821行业疫后需求修复行业景气度抬升822近期调研反馈8221立高食品动能向上蓄势待发8222南侨食品期待冷冻面团放量完成股权激励目标可期83风险提示9图表目录图1棕榈油价格明显下降5图2瓦楞纸价格进入下行通道5图3良品铺子门店推进计划6图4良品铺子Pro店6表1零食品牌基本介绍门店数量开店规划主要区域4表2盈利预测与估值9本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业动态分析食品饮料1休闲食品零食店动能向上关注具备渠道端增量的优质企业11行业行业需求逐步恢复零食店渠道红利持续释放市场消费恢复常态行业需求逐步回暖疫情解封后消费场景修复线下客流回升利好休闲食品行业需求提升春节产销两旺市场需求好于备货预期节后库存水平处于低位行业普遍初七后开始补库时间明显早于往年节后动销持续向好线下消费回暖利好行业发展零食店快速扩店渠道红利持续释放公司积极拥抱新赛道当下零食行业正经历渠道变革增量在于零食量贩连锁店加速扩店根据各家官网显示零食很忙零食有鸣赵一鸣等头部零食店已分别达成20001000900家零食店正跑马圈地快速发展零食店把握性价比优势与上游零食品牌直营合作以低毛利低费用形式运营给到终端消费者同质低价疫情造成经济及消费意愿短期承压叠加资本进驻催生零食店快速发展目前更加关注向零食店供货的产品型公司如盐津铺子甘源食品劲仔食品等积极拥抱零食店渠道23年有望受益于零食店自身扩店及进驻SKU增加双重红利表1零食品牌基本介绍门店数量开店规划主要区域融资情况资方资23年开店规品牌基本介绍目前门店数量主要覆盖区域主要拓展区域经营模式金划17年3月在长沙成立目前24亿元A轮融资已成为零食店领导品牌之直营加零食很忙红杉中国与高榕资本2000达到3200湖南江西湖南江西一在长沙地区已实现深度盟领投覆盖数千万元战略轮融资云麓资本何劲鹏投资数千万元四川重庆21年4月在成都成立目前西南华南直营加零食有鸣Pre-A轮融资雨堃1000达到3500江西贵州在西南地区已具备充足优势华中盟投资云麓资本投深圳资数千万元A轮融资凯辉基金投资15亿元A轮融资广东福建19年1月在江西成立目前直营加赵一鸣黑蚁资本良品铺子900达到1200江西湖南安徽湖南在江西地区具备充足优势盟投资湖北糖巢11年成立于厦门1000福建广东福建广东加盟老婆大人10年成立于宁波1000浙江浙江加盟96年成立于湖南集农产品戴永红加工仓储物流连锁服务600达到1000湖南湖南加盟于一体江苏安徽直营加好想来11年成立于江苏1000江苏河南盟湖南湖北零食优选18年成立于长沙800每月50新店湖南加盟广东广西资料来源公司官网雪球东方财富安信证券研究中心12近期调研反馈121盐津铺子渠道变革先行者扩渠道减品项迈向高效运营渠道结构方面23年盐津渠道端重点在于零食店电商定量装22年与市场头部零食店达成合作23-24年将逐步拓展合作零食店系统均实现精耕运营电商主要发展抖音快手以自播达播结合推动电商渠道增长电商前端保持小个位数净利率考虑后端供应链整体依然保持常态利润水平定量装打造1-2元4-5元99元价格带差异化对标流通CVSKA渠道补充完善过去定量装缺失区域过去盐津以KA及BC散装店中岛为主目前依然是盐津占比最大的渠道23年BC散装将逐步增加覆盖密度但增速较前一轮18-20年商超红利阶段明显放缓产品体系方面过去盐津全品类覆盖伴随渠道模式由散装向定量装切换并逐步适应KABCCVS零食店等全渠道更需聚焦大单品以规模效应释放生产端利润空间目前盐津聚本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4行业动态分析食品饮料焦三大烘焙辣卤深海零食两中魔芋烘焙一小薯片六大品类推动各品类规模逐步上台阶也通过规模效应带动品类净利率逐步提升122甘源食品重点发展零食店电商会员店棕榈油价格下降释放利润空间渠道结构方面22年末拆分8大事业部23年重点聚焦零食店电商会员店渠道22年4-5月进驻零食店9月后快速放量23年伴随进驻SKU增加零食店自身快速扩店预计月销规模将持续爬坡23年全年体量有望继续提升电商方面过去主要运营京东淘宝渠道23年主要依靠分销抖音达人直播自播带动规模增长直播电商在带动销量增长的同时也将充分发挥品牌宣传效应实现产品种草及品牌推广会员店甘源芥末夏威夷果单品销量超过其余20款坚果总和销量目前新进芥末味松子仁迭代咸蛋黄夏果后续将继续上新坚果SKU推动会员店渠道持续放量对于过去线下基本盘KA及流通渠道公司即将召开经销商大会将重点进行经销商迭代寻求弱势区域优质新经销商产品战略层面目前核心品类依然为老三样青豌豆瓜子仁蚕豆未来将重点提升口味型坚果占比积极发展薯片米饼等膨化产品将根据不同渠道匹配不同产品矩阵以特定渠道匹配相应产品口味型坚果为甘源率先研发前瞻领跑市场的产品22年持续对坚果进行研发升级预计23年将持续向上突破坚果新品目前已进入实验室终试预计5月上新推广安阳工厂22年投产运营第一年处于亏损状态目前正逐步扭亏22Q2第一轮铺货后精简长尾SKU聚焦薯片米饼等核心品类带动规模效应提升当前薯片即将增加油炸生产线米饼产线也落地萍乡工厂两地同步生产成本及费用方面22Q1棕榈油成本由常态7000元吨快速提升至12000元吨成本端明显承压当前回落至7300元吨同比明显下降叠加规模效应释放预计将带动净利率明显改善渠道重心调整零食店会员店自身低费用模式且渠道客流转变精简部分费用投放图1棕榈油价格明显下降图2瓦楞纸价格进入下行通道棕榈油平均价元吨yoy瓦楞纸价格元吨yoy20000150600050405000160001003040002012000501030008000002000-104000-50-201000-300-1000-40201901202001202101202201202301201901202001202101202201资料来源中国汇易wind安信证券研究中心资料来源国家统计局wind安信证券研究中心123劲仔食品大包装势能向上打造14产品矩阵渠道结构方面劲仔23年渠道重心在于大包装及零食店劲仔21H1开启大包装全国化布局22年末已基本覆盖全国重点区域23年将进一步加大重点市场下沉及空白市场覆盖通过大包装补充完善KABCCVS等空白渠道在商超形成多点售卖22年劲仔大包装占比31散装占比10规划23年线下大包装散装占比突破50劲仔进驻零食店时间较晚且对终端价格保护更为严格零食店与KA价格相差10小于同业价差目前月销保持百万级别23年将与各零食店系统展开拉网式合作全面进驻预计将带动月销规模逐步爬坡电商方面分拆直营旗舰店新媒体分销重点聚焦新媒体直播伴随大包装拓展公司持续对经销商进行淘汰升级从过去流通型经销商逐渐转向具备终端服务能力的经销商与公司配合更佳本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5行业动态分析食品饮料产品结构维度劲仔已形成14产品体系1个10亿级单品小鱼4个年销售额过亿单品肉干豆干鹌鹑蛋魔芋小鱼在细分市场已占据绝对优势大包装扩展也将进一步加强品牌心智未来将通过大包装拓展品质升级带动品类毛利率上行鹌鹑蛋22H1推出后H2快速放量23年春节后推出2元装鹌鹑蛋广泛覆盖当前1元装小鱼渠道被作为第二大单品着力培育魔芋22Q4自建产线23Q1开始自产预计月销规模进一步提升规模效应进一步释放劲仔内部研发储备大量新品23年规划将推新5大品类持续培育潜在第二曲线成本及费用层面公司核心原材料鳀鱼干当前成本仍处高位公司通过品质升级积极应对而鹌鹑蛋鸭肉油大豆等价格均有所下降对成本形成一定对冲费用方面公司持续进行万店陈列将更多费用从品宣向终端转移124良品铺子主品牌迈向Pro大店时代拓展零食店业态战略调整2023年3月24日公司举办了2022年业绩说明会会上公司对2023年战略规划等方面与投资者进行了交流良品铺子在线下门店已具备充足经验并形成高端零食认知23年一方面升级良品铺子大店另一方面开拓零食顽家进军零食店渠道两者在市场定位上存在本质区别良品定位高端零食进行差异化竞争用好原料造就好品质打造高端价值认知零食顽家面向大众客群更加关注效率及竞争重构供应链引进各零食品牌良品铺子Pro店22年末已有3226家门店业绩说明会上公司提出23年计划新开1000家Pro大店并改造1000家门店当前门店升级至6代Pro店面积由60-80平升级至120平以上增加咖啡烘焙水饮等高频消费品类带动客单数及客单价提升从目前已有模型来看Pro店平均日销15万天投资回收期14个月明显优于普通门店加速开店的同时也将有力带动店效提升从门店结构维度将集中于商圈店社区店把握核心客流改造1000家门店将集中于高铁站及80平4-5代店零食顽家目前零食顽家正在试水跑模型阶段从当前情况来看单店模型基本能够达到公司设定目标规划23年实现500家门店布局跻身优势零食店品牌图3良品铺子门店推进计划图4良品铺子Pro店资料来源良品铺子2022年业绩说明会安信证券研究中心资料来源草根调研-良品铺子Pro店武汉客厅店安信证券研究中心125洽洽食品春节备货略有不足展开零食店直营合作近期跟踪春节整体动销好于预期根据线下草根调研全国范围KA普遍陈列洽洽屋顶盒堆头且部分区域节前断货但今年备货高峰期12月与全国疫情达峰阶段重叠对公司供应及需求预判形成一定影响节后渠道库存明显低于安全库存公司初七启动补货明显早于往年预计2-3月增长将补充1月下滑体量产品层面洽洽瓜子已占据包装瓜子绝对领先地位有望通过百万终端精耕运营进一步扩大市场份额22年红袋蓝袋绿袋增速较为一致23年将持续推新红袋品质升级蓝袋口味创新瓜子全面布局大众需求及高端价格带葵珍升级品质改造包装后迎来发展新阶段本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6行业动态分析食品饮料利用淡季富余产能生产毛嗑打手瓜子等性价比产品在下线市场应对竞品竞争年前瓜子采购价格同比10但考虑到坚果及部分辅料价格下降预计将对冲部分瓜子成本涨幅洽洽坚果依然确立快速增长目标通过渠道精耕推动屋顶盒下沉叠加22年屋顶盒提价预计将逐步释放提价红利渠道层面洽洽当前已覆盖全国性终端网络正通过数字系统推进百万终端计划提升渠道有效陈列及活跃度当前草根调研部分乡镇市场已铺货洽洽瓜子及坚果未来百万终端前景广阔22年公司以薯片等小品类直营对接零食店同时部分经销商供货瓜子等常规品类23年公司将与零食店展开直营合作全面进驻瓜子坚果零食等全品类并进行部分新品试销出于对广泛传统渠道保护洽洽将严控价盘以定制包装展开合作本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7行业动态分析食品饮料2餐饮供应链需求修复景气抬升21行业疫后需求修复行业景气度抬升今年初餐饮复苏进度超预期烘焙渠道复苏节奏稍慢近期根据渠道交流目前烘焙店已恢复至去年同期约九成水平上游烘焙企业受益于需求修复订单稳步增长随着疫情阴霾散去消费力稳步回升也带动行业景气度重回上升通道22近期调研反馈221立高食品动能向上蓄势待发近期我们参加了聚合力赢未来2023年立高战略新品发布会暨经销商大会董事长总经理及经销商交流均体现出公司积极改革的决心和信心同时已有部分成效开始体现我们预计今年公司有望在渠道下沉新品开拓下实现高增产品方面1冷冻烘焙公司今年持续推新目前已有冷冻蛋糕胚冰淇淋蛋糕等新品储备麻薯挞皮甜甜圈等原有大单品不断创新以开拓更多市场需求2奶油奶油事业部由总裁陈总亲自负责体现公司对该业务板块的高度重视和发展决心新品依乐斯市场接受度较高订单踊跃上市两个多月销售量已超10万箱稀奶油以高性价比填充高线价格带有望为公司奶油业务开拓新的增长点为立高成为天然优质乳品制造商打下坚实基础3其他公司计划开拓烘焙主餐化赛道打开成长天花板改革方面公司在产品端成立56个研发小组均包含产品经理研发应用研发方案策划等人员激励充足促进公司新品推进和渠道开拓数字化方面公司启用兴高采链系统实现政策全自动交易全透明库存实时分析减少冗余环节赋能经销商营销方面公司进行营销团队整合招募核心人才促进渠道向纵深发展在全国建立8个研发中心日本建立1个研发中心提升大客户反应速度同时建立餐饮KA商超海外四大中心并成立12个前置中台实现终端门店赋能我们预计公司有望在烘焙渠道客户修复新品开拓渠道下沉叠加商超新品放量及餐饮渠道大客户开拓下实现营收修复同时成本下行产能利用率爬坡有望促进业绩端加速增长222南侨食品期待冷冻面团放量完成股权激励目标可期产品方面1冷冻面团根据公司公告传统冷冻面团2021年底产能约4700吨2022年产能达到13万吨产能供应保证订单放量根据产能规划测算我们预计贝果单品全年有望达到15-2亿元带动营收加速增长2奶油目前公司全部为混合脂奶油产能约29万吨在建2万吨预计于2025年上半年投产长远增速有望保持两位数增长渠道方面目前冷冻面团业务中山姆占比较高根据草根调研南侨在山姆渠道主要供应4款产品贝果丹麦菠萝奶酥蝴蝶酥龙井酥我们期待贝果放量带来更快增长长远看公司有望将更多单品推进至烘焙店业务提升烘焙店业务占比优化客户结构收入端月度间阶梯式提升中我们预计后续月份增长快于1-2月业绩端棕榈油价格较高点下行公司通过库存进行调节目前约3个月库存促进毛利率提升我们认为南侨的贝果在山姆渠道表现亮眼今年新增产能供应充足烘焙渠道稳步开拓奶油及油脂业务有望随着新品推进进口品替代加速增长收入端有望实现股权激励目标利润端棕榈油价格回落产能利用率提升带动毛利率修复净利润有望大幅增长本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8行业动态分析食品饮料表2盈利预测与估值每股收益元股PE公司代码公司简称评级股价元市值亿元20222023E20222023E002847SZ盐津铺子买入-A12120155872343315237002991SZ甘源食品未评级856079791892624533003000SZ劲仔食品未评级138962660310384536002557SZ洽洽食品买入-A4245215221932432217603719SH良品铺子未评级3633145680841134332300973SZ立高食品买入-A102101729009519310853605339SH南侨食品未评级2512107510380806729资料来源Wind安信证券研究中心注甘源食品劲仔食品良品铺子南侨食品估值采用Wind一致预期其余采用安信预测股价市值截至2023年3月26日3风险提示经济恢复不及预期经济恢复疫情影响深度及广度仍有待观察存在经济恢复不及预期居民消费力尚待恢复的风险行业竞争加剧目前整个休闲零食赛道产生较大变革竞争者增多资本涌入竞争逐渐加剧或出现价格战等不利因素成本上行超预期零食行业原材料丰富如果上游行业供应出现波动可能会影响公司的生产成本若公司无法采取有效手段应对原材料价格上涨将会对经营业绩产生不利影响渠道拓展不及预期疫情反复下餐饮业经营风险加剧需求有回落可能性将直接提升公司业绩滑落风险此外经销商渠道网络拓展速度亦有可能不及预期调研样本较少调研样本较少不能反映全部情况仅能反映部分情况本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9行业动态分析食品饮料行业评级体系收益评级领先大市未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10及以上同步大市未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10至10落后大市未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10及以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10行业动态分析食品饮料免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11