投资建议：食品饮料符合外资长期资产配置思路，优质龙头凭借稳定竞争优势赢得外资青睐，短期消费复苏与长期消费升级的乐观预期下未来长线外资有望进一步加大A股食品饮料配置力度。1）白酒Q1预期平稳，价盘有望逐步回升，建议增持低估值及确定性标的：五粮液、迎驾贡酒、今世缘、洋河股份、贵州茅台、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒等；次高端及边际改善标的推荐舍得酒业、酒鬼酒、老白干酒、口子窖等；2）啤酒动销加速、盈利提振，建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒等；3）大众品建议增持餐饮供应链板块宝立食品、千味央厨、味知香、安井食品等。
　　外资青睐消费，着眼长期价值。近期我们与多家外资机构就食品饮料板块未来投资机会进行深度交流，短期来看2023年外资资产配置中重视自上而下研究，站在全球资产配置视角来看A股消费板块则是资产配高性价比选择：1）年初至今消费释放了较强的复苏势能，从中央经济工作会议释放的信号来看2023年扩大内需对经济增长具有较强的拉动作用；2）消费板块估值较前期低位有所提升，但消费资产尤其是相对受益疫后复苏的白酒整体估值仍处于可接受状态。长期来看，A股消费板块长期投资价值凸显：1）中国经济增长正从投资驱动型向消费驱动型转变，外资对国内长期消费升级方向较为明确；2）中国拥有全球第一大消费市场，具备孕育消费牛股、大市值公司的潜力和土壤，A股消费公司尤其是龙头在全球资产配置中的优势进一步凸显。
　　食品饮料赛道优势突出，龙头认可度支撑估值上移。从外资选股偏好来看，外资更偏好在行业成长空间大、自由现金流强、盈利能力优秀、竞争优势突出等标的，长期配置视角下估值容忍度相对较低，但并不只看重估值，更多的是估值、盈利、股息、流动性等多维度平衡。食品饮料赛道优势突出、符合外资选股思路，细分板块龙头在优质赛道中能够凭借品牌、渠道、产品实现长期稳定增长，外资对龙头的认可度将逐步转化为估值中枢的上移。
　　复苏保持信心，配置仍在低位。1-2月短期消费复苏爆发式增长后目前逐步进入观察反馈窗口期，长期主义下外资并未因为短期复苏边际减弱而出现预期波动，对全年复苏保持乐观。从细分板块来看，可选关注度优于必选，以白酒为例，目前白酒仍处于预期向上阶段，未来随着价盘上移、报表修复等正向反馈有望迎来双升。从配置角度来看，长钱机构目前对食品饮料配置比例仍处于低位，随着消费复苏延续，白酒、啤酒、大众品等细分赛道龙头有望迎来外资进一步配置。
　　风险提示：宏观经济大幅波动、食品安全风险等
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo食品饮料TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230327上次评级增持配置优势凸显长期保持乐观TablesubIndustry细分行业评级行外资路演交流心得业訾猛分析师李梓语分析师更021-38676442021-38032691zimenggtjascomliziyugtjascom新证书编号S0880513120002S0880519080010本报告导读全球资产配置视角下A股消费资产投资价值显著食品饮料满足外资持股偏好优相关报告TableDocReport质龙头有望凭借稳定竞争优势与长期稳健增长吸引长线外资进行进一步配置食品饮料白酒2023方向确定把握节摘要奏20230319投资建议食品饮料符合外资长期资产配置思路优质龙头凭借稳定TableSummary食品饮料酒水巨头多元并进竞争优势赢得外资青睐短期消费复苏与长期消费升级的乐观预期下20230318未来长线外资有望进一步加大A股食品饮料配置力度1白酒Q1预食品饮料动销加速布局良机期平稳价盘有望逐步回升建议增持低估值及确定性标的五粮液20230303迎驾贡酒今世缘洋河股份贵州茅台古井贡酒泸州老窖山食品饮料常青赛道拐点显现西汾酒等次高端及边际改善标的推荐舍得酒业酒鬼酒老白干酒20230212口子窖等2啤酒动销加速盈利提振建议增持青岛啤酒燕京食品饮料站在新一轮消费复苏的起点啤酒等3大众品建议增持餐饮供应链板块宝立食品千味央厨味20230206证知香安井食品等券外资青睐消费着眼长期价值近期我们与多家外资机构就食品饮料研板块未来投资机会进行深度交流短期来看2023年外资资产配置中重究视自上而下研究站在全球资产配置视角来看A股消费板块则是资产配高性价比选择1年初至今消费释放了较强的复苏势能从中央经报济工作会议释放的信号来看2023年扩大内需对经济增长具有较强的拉告动作用2消费板块估值较前期低位有所提升但消费资产尤其是相对受益疫后复苏的白酒整体估值仍处于可接受状态长期来看A股消费板块长期投资价值凸显1中国经济增长正从投资驱动型向消费驱动型转变外资对国内长期消费升级方向较为明确2中国拥有全球第一大消费市场具备孕育消费牛股大市值公司的潜力和土壤A股消费公司尤其是龙头在全球资产配置中的优势进一步凸显食品饮料赛道优势突出龙头认可度支撑估值上移从外资选股偏好来看外资更偏好在行业成长空间大自由现金流强盈利能力优秀竞争优势突出等标的长期配置视角下估值容忍度相对较低但并不只看重估值更多的是估值盈利股息流动性等多维度平衡食品饮料赛道优势突出符合外资选股思路细分板块龙头在优质赛道中能够凭借品牌渠道产品实现长期稳定增长外资对龙头的认可度将逐步转化为估值中枢的上移复苏保持信心配置仍在低位1-2月短期消费复苏爆发式增长后目前逐步进入观察反馈窗口期长期主义下外资并未因为短期复苏边际减弱而出现预期波动对全年复苏保持乐观从细分板块来看可选关注度优于必选以白酒为例目前白酒仍处于预期向上阶段未来随着价盘上移报表修复等正向反馈有望迎来双升从配置角度来看长钱机构目前对食品饮料配置比例仍处于低位随着消费复苏延续白酒啤酒大众品等细分赛道龙头有望迎来外资进一步配置风险提示宏观经济大幅波动食品安全风险等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新表1推荐标的盈利预测与估值表2023年3月27日总市值EPS元CAGRPEPSPEG评级亿元21A22E23E2021-2321A22E23E21A22E23E贵州茅台223434176498458221843363117204176153增持五粮液7492602695813163228241511310086增持泸州老窖36165407018732745352810175142116增持山西汾酒33384366498283863423309167128106增持舍得酒业636374506645315138300912810580增持酒鬼酒418275341399204738321612210085增持洋河股份24664986277612433262209978170增持今世缘78016219825024383125101229980增持古井贡酒145743557978034634835101108973增持迎驾贡酒53217322228528383023081169577增持口子窖4102883133741424221813827765增持老白干酒3240430750793683474512816856增持青岛啤酒15322312723271949413418514845增持燕京啤酒375008013021611651056410312925增持宝立食品980460530742653463313624837增持千味央厨621021151652770624316494234增持安井食品4712333674684269443408513931增持味知香721331501891954483820948669增持数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数1109057报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3