研究报告全文：2023年03月29日星期三商品期货早班车招商期货黄金市场招商评论黄由美国加州硅谷银行引发的银行业危机略有缓解第一公民银行宣布收购硅谷银行而瑞士信贷也被瑞银收购金但隔夜法国警方因偷税问题突击搜查法巴银行和法兴银行等多家金融机构令市场避险情绪再次升温贵金白属价格出现一定反弹以伦敦金计价的国际金价全周上涨087至1973279美元盎司而以伦敦银计价的银国际银价全周上涨103至23319美元盎司金银比回落至85左右从强弱看金强银弱格局不变不过由于近期白银矿山端投产不及预期令白银表现强于黄金操作上依旧建议做多风险提示银行风险事件迅速缓解通胀进一步抬升基本金属招商评论昨日锌价震荡走向多头多次入场冲击拉高价格供应方面炼厂利润偏强开工较高供应仍偏宽松消费端下游价格结构走强呈旺季趋势近日欧美地区银行流动性危机由硅谷开始迅速蔓延政府已就该事件提供锌解决方案风险因素大多移除市场信心回暖此前周五锌价触及前低位置加之风险因素移除锌价反弹上升在旺季强基本面支撑下锌价或继续反弹建议逢低做多观点仅供参考昨日铅价震荡运行夜盘空头强势入场铅价跳水至15300左右近期铅矿锭数据均显示偏紧叠加下游节后开工基本符合预期但仍偏弱影响供需双弱少数蓄电池企业受标准替换汽车促销等影响开工率相对偏高铅但消费缓慢步入淡季将对价格产生一定压力近期也可关注再生铅厂产能的释放情况三月淡季下铅维持供需两淡格局整体铅价在较弱驱动下预计在15000-15500区间箱形震荡建议以区间操作为主仅供参考周二沪镍05合约收179060元吨066据SMM数据电解镍现货价格报184800189200元吨镍豆环比-750元吨至183000元吨进口镍现货对沪镍均升水2750元吨金川镍现货均升水6450元吨镍矿方面菲律宾进口红土镍矿15CIF环比-10至600美元湿吨镍铁方面Ni8-12高镍铁均价环比镍持平于11475点新能源方面电池级硫酸镍均价环比-50至37200元吨产业方面预计全年精炼镍镍铁中间品硫酸镍等产品将依次转为过剩电积镍产能放量硫酸镍价格重心下移亦推动期镍价格下跌伦镍亚盘重启流动性仍不足但伦镍价格偏强进口窗口持续关闭预计沪镍高波动维持逢高抛空黑色产业周一杭州螺纹出库34万吨上周日均36万吨钢联口径237家钢贸商建材销售20万吨周一18万吨螺上周均值153万吨价格触底反弹后投机终端需求皆有一定程度改善海外银行风险事件后避险情绪逐纹渐消退美国十年国债收益率上行黄金承压风险偏好回归操作上单边建议轻仓试多套利建议尝试钢510正套周二不锈钢05合约震荡小幅反弹收15375元吨020镍不锈钢比价小幅上行现货方面据SMM不无锡3042B卷切边报价环比向下至16100-16600元吨74-76废不锈钢价格-300至10600元吨锈库存方面上周国内Mysteel口径下主要地区300系产品社会库存环比下降但整体仍较高镍矿废钢价格钢再度松动反映需求不佳预计盘面价格震荡关注4-5月需求旺季验证钢联口径显性港存较周四下降139万吨至135亿吨降速有所加快45港到港环比下降210万吨至2124铁万吨澳洲发货环比下降119万吨至1779万吨巴西发货环比增加116万吨至624万吨高炉日均生铁产矿量恢复至239万吨进一步上行空间有限后续铁矿仍将降库降库速度接近19-22年均值基本面维持健石康但边际改善空间有限操作上单边建议观望为主套利可尝试逢高做空螺矿比敬请阅读末页的重要说明期货研究农产品市场招商评论隔夜CBOT大豆延续反弹供应端来看南美整体增产在收缩不过当下面临巴西结构性收割压力近端基差偏弱而需求维度阶段性美豆出口弱符合季节性整体来看全球大豆年度预期平衡或小豆粕幅缺口价格维度近期市场焦点在交易巴西收获压力且大部分已通过贴水下行交易单边暂时建议观望关注月底的美豆种植面积意向报告市场平均预期比去年略增关注预期差而国内市场近端库存回归宽松水平大方向跟随外盘月间反套格局观点仅供参考昨日c2307上涨141国内玉米短期供应充足贸易商收购心态谨慎需求端来看深加工及生猪养殖均陷入亏损高原料价格往下游传导不畅需求偏淡反过来压制现货价格外盘从后期来看美玉米出口和工业消费仍有下调可能本年度库消比仍有上调可能2023年美国玉米种植面积预计增加玉米下年度库销比回升预期较强远期美玉米期价重心预计逐步下移关注月底USDA季度面积报告国内受近期小麦价格回落影响期价明显下行不过目前价位预计对后期小麦价格回落预期已经大部分计价短期期价再下行空间有限弱势整理为主空单建议逐步离场暂时观望为宜观点仅供参考昨日马盘延续反弹供给端来看MPOA预估3月1-20日马棕产量环比下降6因产区洪水对收割产生影响而需求端来看高频ITS显示3月1-25日出口环比114整体棕榈油近端基本面有所改油脂善远端步入季节性增产预期价格维度前期市场交易国际菜油领跌而棕榈相对抗跌整体驱动有所分化而国内市场大方向跟随国际市场P5-9延续正套格局后期关注产量及印尼出口政策观点仅供参考昨日jd2305合约上涨12现货价格稳定目前在产蛋鸡存栏仍处低位供应偏紧新开产蛋鸡数量处于增加态势生产流通环节库存偏低养殖户挺价情绪较强但产销区蛋价持续倒挂贸易环节亏损鸡蛋近月预计区间震荡走势就远期来看蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏后期产能预计增加叠加饲料原料价格持续走低养殖成本下降远月期价重心逐步下移观点仅供参考昨日lh2305合约窄幅震荡现货价格小幅反弹月末生猪出栏或有缩量但目前市场供应仍相对宽松终端需求偏弱难以消化目前较大的供应量屠企多数处于亏损状态被动入库为主持续维持低开工生猪率屠企收购难度不大在生猪体重仍高的情况下当前供应压力较大猪价仍处于磨底阶段短期建议观望为宜观点仅供参考能源化工招商评论昨天夜盘lldpe主力合约小幅反弹华北低价现货8190元吨05基差盘面加80基差走弱成交尚可近期海外美金价格稳中小跌进口窗口关闭供给端随着新装置投放05供应有所回升总体供应略宽松关注春季检修情况需求端下游处于农地膜旺季总开工率延续回升处于历年正常偏低水平关注下游订单情况及补库LLDPE存力度策略今年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期持续关注逢低买塑料空pp短期产业链库存健康基差走强下游处于农地膜旺季但检修装置复产及外盘价格走弱短期震荡为主往上受制于进口窗口压制观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵2下游复工情况3下游订单情况4新装置投放情况库存高位回落期货反弹带动现货小幅度上涨供应端上游西北电石大幅度回落到3000烧碱下跌到790PVC虽然下跌氯碱综合利润在盈亏平衡附近上游开工率77左右4月份春季检修逐步到来PVC但大厂检修还未落实需求端下游开工率逐步回升现货价格华东6160华南6250PVC还在震荡继续下跌空间不大建议观望原油端价格受宏观冲击影响低位震荡成本端PX装置负荷下行进入季节性检修供应趋紧汽油利润PTA走高调油需求仍将提振PX价格短期PXN价差仍将维持高位运行海外方面除中国外亚洲开工负荷降至历史新低进口低位供应端PTA开工负荷大幅提升新装置恒力惠州已投产供应增加需敬请阅读末页的重要说明期货研究求端聚酯工厂负荷进一步提升部分工厂受效益影响降负聚酯库存小幅去库下游织机加弹维持高位边际有所走弱综合来看4月PX供应趋紧PTA整体供应低位聚酯需求维持高位PTA维持去库但幅度较小交易维度PX进入检修季供应趋紧叠加调油需求刺激价格支撑较强PTA供应维持低位旺季需求短期仍能维持高开工前期建议五九正套轻仓持有警惕需求负反馈风险点需求复苏情况装置检修情况新产能投产进度产销两旺现货继续上涨供应端上游日融量159万吨近期新点火1条减产也有一条产线下游玻璃需求好转现货华北1660华东1850华南1980武汉地区1720西南1760本周有望继续去库存30城房地产成交缓慢改善建议做多头配置期货高位震荡近端供需依然偏紧上游整体开工率89需求端浮法玻璃稳定光伏玻璃日融量845万吨继续扩产轻碱价格低烧碱继续下跌重碱华北3020华中3050青海地区2700纯碱厂家总纯碱库存2712万吨环比-083万吨跌幅297纯碱供需偏紧但价格处于高位做多盈亏比较差建议观望昨天夜盘pp主力合约小幅震荡华东PP现货7630元吨基差05盘面加20基差持稳成交一般海外美金价格稳中小跌进口窗口关闭出口窗口关闭供给端随着新装置投放05供应压力加大关注春季检修落实情况需求端下游总体开工率持稳处于历年正常略偏低水平下游新增订单一般需要关注后期下游需求PP恢复情况策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润仍是主线及月间反套格局短期下游新增订单一般上游库存压力不大低估值修复导致部分亏损装置复产短期震荡偏弱为主往上受制于进口窗口压制观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况昨天夜盘主力合约小幅下跌华东现货价格8525元吨成交一般供给端新增装置投产随着检修装置复产三月小幅去库存四月小幅累库存需求端下游总体开工率延续回升处于往年正常略偏低水平需要关注后期下游需求恢复情况EB策略短期来看库存去化至正常水平盘面估值有所修复需求环比回升后期检修装置逐步复产短期震荡为主往上受制于进口窗口压制中长期可以逢高做空苯乙烯利润买纯苯空苯乙烯近期关注下游复工情况风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况原油价格受宏观影响低位震荡煤炭价格震荡偏弱供应端EG开工负荷提升叠加新装置贡献产量供应增加进口方面伊朗及沙特装置重启且随着印度新装置投产部分中东货将销往中国且美国供应宽松向中国出口或增加进口供应提升港口库存维持在110万吨附近社会库存处于历史高位罐容紧张需求端聚酯负荷提升至90下游工厂负荷受负反馈影响有所下降旺季订单分化聚酯综合库存小幅MEG去库整体库存下降至中等水平下游原料备货集中7天左右轻纺城成交下降至769米天附近处于中等水平近期成交有所走弱后续需注意订单能否持续综合来看EG供需双增一季度依旧累库交易维度近期多套新装置投产叠加进口回升供应压力较大供需双增叠加原料价格走弱高库存压制下上涨驱动较弱短期建议观望后续需关注EG装置检修及转产计划的执行风险点需求复苏情况检修计划执行情况新装置投产进度消息面在一项仲裁決定确认从库尔德地区出口石油需要得到巴格达的同意后土耳其停止了通过管道从库尔德出口原油后油价获得提振该地区出口量约占全球石油供应量的约05即45万桶日原油但是原油月差变化不大说明此次上涨主要是情绪的修复在银行业风险逐渐平息后交易者风险偏好回升虽然油价交易核心并未完全回到基本面上但供应端的减产或意外减产已经出现油价震荡中枢上移若宏观层面没有新的风险出现原油可以做逢低买入操作风险点需求低于预期宏观风险敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书编号Z0017074重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内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