由美国加州硅谷银行引发的银行业危机继续发酵，瑞士信贷被瑞银收购，美联储议息会议上鲍威尔放出放缓加息信号但是否定了年内降息。而全球央行均无视银行业危机，欧洲央行、美联储、瑞士央行以及英格兰央行均逆势加息。美财政部长耶伦两天国会作证，表述反转，也令市场进一步动荡。全周以伦敦金计价的国际金价全周下跌0.53%至1978.32美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价全周上涨2.83%至23.22美元/盎司。金银比回落至85左右。从强弱看，金强银弱格局不变，不过由于近期白银矿山端投产不及预期，令白银表现强于黄金。操作上，依旧建议做多。风险提示：银行风险事件迅速缓解，通胀进一步抬升。

研究报告全文：2023年03月27日星期一商品期货早班车招商期货黄金市场招商评论黄由美国加州硅谷银行引发的银行业危机继续发酵瑞士信贷被瑞银收购美联储议息会议上鲍威尔放出放缓金加息信号但是否定了年内降息而全球央行均无视银行业危机欧洲央行美联储瑞士央行以及英格兰央白行均逆势加息美财政部长耶伦两天国会作证表述反转也令市场进一步动荡全周以伦敦金计价的国际银金价全周下跌053至197832美元盎司而以伦敦银计价的国际银价全周上涨283至2322美元盎司金银比回落至85左右从强弱看金强银弱格局不变不过由于近期白银矿山端投产不及预期令白银表现强于黄金操作上依旧建议做多风险提示银行风险事件迅速缓解通胀进一步抬升基本金属招商评论昨日锌价日内震荡偏强夜盘空头入场锌价小幅回调后盘整供应方面炼厂利润偏强开工较高供应仍偏宽松消费端下游价格结构走强呈旺季趋势近日欧美地区银行流动性危机由硅谷开始迅速蔓延政府已锌就该事件提供解决方案风险因素大多移除市场信心回暖此前周五锌价触及前低位置加之风险因素移除锌价反弹上升在旺季强基本面支撑下锌价或继续反弹建议逢低做多观点仅供参考昨日铅价震荡偏强运行近期铅矿锭数据均显示偏紧叠加下游节后开工基本符合预期但仍偏弱影响供需双弱少数蓄电池企业受标准替换汽车促销等影响开工率相对偏高但消费缓慢步入淡季将对价格产生一定铅压力近期也可关注再生铅厂产能的释放情况三月淡季下铅维持供需两淡格局整体铅价在较弱驱动下预计在15000-15500区间箱形震荡建议以区间操作为主仅供参考周五沪镍05合约收179680元吨339夜盘继续反弹据SMM数据电解镍现货价格报179000185200元吨镍豆环比2550元吨至178000元吨进口镍现货对沪镍均升水2850元吨金川镍现货均升水7700元吨基本持平镍矿方面菲律宾进口红土镍矿15CIF持平至610美元湿吨镍铁方面Ni8-12高镍铁均价环比-325至11475点新能源方面电池级硫酸镍均价环比-150至37550元吨镍宏观方面3月加息后美联储与财政连续释放鸽派信号海外银行业风险阶段性缓解周五有色金属整体均有不同程度反弹产业方面下游需求偏弱镍铁不锈钢库存维持相对高位年初强预期继续转为弱现实连续减产并未对价格形成有效支撑精炼镍低库存驱动盘面价格偏强镍豆与硫酸镍价差再度拉大预计沪镍高波动维持黑色产业宏观层面欧美银行风险事件尚未结束全球市场风险偏好下行趋势难言逆转在产业层面期货长期低贴水导致市场内淤积了大量期现头寸因此期货因外部因素大幅下挫后期现头寸触发平仓并对现货市场形成螺抛压进而导致连锁反应展望后市价格持续下跌叠加近期降雨增多影响终端拿货积极性短期需求略纹受压制但地产销售修复对于存量房建施工强度将逐渐显现基建需求逐渐释放因此整体旺季钢材需求高钢度仍可期宏观微观拉扯下预计本周钢材市场以震荡为主操作上单边建议观望为主套利建议关注螺纹5-10正套以及做空05卷螺差周五不锈钢05合约震荡小幅反弹收15370元吨056镍不锈钢比价明显反弹现货方面无锡3042B卷切边报价环比向下至16200-16700元吨74-76废不锈钢价格持平10900元吨库存方不面上周国内Mysteel口径下主要地区300系产品社会库存略降但整体仍较高反应现货需求仍不强镍铁锈价格继续大跌抛库增加废钢价格明显下行300系不锈钢成本支撑逻辑瓦解一季度不锈钢出口偏弱且钢进口量下滑反映海外需求偏弱多日下跌后不锈钢估值不高预计盘面价格震荡关注4-5月需求旺季验证敬请阅读末页的重要说明期货研究高炉日均生铁产量已经逼近240万吨大关市场质疑后续基本面改善空间钢材需求连续两周环比走弱旺铁季实际需求高度存在不确定性利润维持一定水平焦炭提涨乏力继续为铁矿创造有利环境展望后市矿铁矿去库仍将继续去库速度接近矿难后均值水平目前铁矿基本面仍然健康但二阶导转弱宏观石微观拉扯下预计本周将跟随钢材市场以震荡为主操作上单边建议观望为主套利建议关注做空05盘面利润农产品市场招商评论上周五CBOT大豆反弹供应端来看南美整体供给在收缩不过当下面临巴西结构性收割压力近端基差持续走弱而需求维度阶段性美豆出口弱符合季节性整体来看全球大豆年度预期平衡或豆粕小幅缺口价格维度短期市场焦点在交易巴西收获压力驱动向下而国内市场近端库存回归宽松水平大方向跟随外盘观点仅供参考24日c2307小幅下跌近期小麦季节性回落有望增加饲用替代使得玉米承压国内玉米短期供应充足贸易商收购心态谨慎需求端来看深加工及生猪养殖均陷入亏损高原料价格往下游传导不畅需求偏淡反过来压制现货价格外盘从后期来看美玉米出口和工业消费仍有下调可能本年度库消比玉米仍有上调可能2023年美国玉米种植面积预计增加下年度库销比回升预期较强远期美玉米期价重心预计逐步下移国内受售粮压力需求弱势及进口替代品价格持续下行期价重心预计逐步下移观点仅供参考上周五马盘延续跌势供给端来看MPOA预估3月1-20日马棕产量环比下降6因产区洪水对收割产生影响而需求端来看高频ITS显示3月1-20日出口环比198整体棕榈油近端基本面有所油脂改善远端步入季节性增产预期价格维度当下市场的焦点在国际菜油领跌棕榈相对抗跌但整体驱动向下而国内市场大方向跟随国际市场后期关注产量及印尼出口政策观点仅供参考24日jd2305合约窄幅震荡目前在产蛋鸡存栏仍处低位供应偏紧新开产蛋鸡数量处于增加态势小码蛋供应充足大码蛋供应偏紧生产流通环节库存偏低养殖户挺价情绪较强但产销区蛋价持续鸡蛋倒挂贸易环节亏损近月预计区间震荡走势就远期来看蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏后期产能预计增加叠加饲料原料价格持续走低养殖成本下降远月期价重心逐步下移观点仅供参考24日lh2305合约窄幅震荡周末猪价跌幅有所扩大月末生猪出栏或有缩量但目前市场供应仍相对宽松终端需求偏弱难以消化目前较大的供应量屠企多数处于亏损状态被动入库为主持续维持生猪低开工率屠企收购难度不大在生猪体重仍高的情况下当前供应压力较大猪价仍处于磨底阶段短期建议观望为宜观点仅供参考能源化工招商评论上周五夜盘lldpe主力合约小幅反弹华北低价现货8120元吨05基差盘面加70基差走弱成交尚可近期海外美金价格稳中小跌进口窗口关闭供给端随着新装置投放05供应有所回升总体供应略宽松关注春季检修情况需求端下游处于农地膜旺季总开工率延续回升处于历年正常偏低水平关注下游订单情况及补库LLDPE存力度策略今年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期持续关注逢低买塑料空pp短期产业链库存健康基差走强下游处于农地膜旺季但下游新增订单一般关注海外银行危机引发的系统性风险的发酵短期震荡为主往上受制于进口窗口压制观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵2下游复工情况3下游订单情况4新装置投放情况库存高位本周小幅度下降原材料和成品同时下跌供应端上游西北电石大幅度回落到3000烧碱下跌到790PVC虽然下跌氯碱综合利润在盈亏平衡附近上游开工率78左右4月份春季检修逐PVC步到来需求端下游开工率逐步回升现货价格回落到华东6080华南6180PVC还在震荡最近下跌有部分原因收到原油带动继续下跌空间不大建议观望敬请阅读末页的重要说明期货研究原油端价格受宏观冲击影响低位震荡成本端PX装置负荷下行进入季节性检修供应趋紧汽油利润走高调油需求仍将提振PX价格短期PXN价差仍将维持高位运行海外方面除中国外亚洲开工负荷降至历史新低进口低位供应端PTA开工负荷大幅提升新装置恒力惠州已投产供应增加需求端聚酯工厂负荷进一步提升部分工厂受效益影响降负聚酯库存小幅去库下游织机加弹维持高位PTA边际有所走弱综合来看4月PX供应趋紧PTA整体供应低位聚酯需求维持高位PTA维持去库但幅度较小交易维度PX进入检修季供应趋紧叠加调油需求刺激价格支撑较强PTA供应维持低位旺季需求短期仍能维持高开工前期建议五九正套轻仓持有警惕需求负反馈风险点需求复苏情况装置检修情况新产能投产进度期货高位震荡近端现货依然偏紧上游整体开工率92需求端浮法玻璃稳定光伏玻璃日融量845万吨继续扩产轻碱价格低烧碱继续下跌重碱纯碱现货坚挺华北3070华中3070青海地区纯碱2700纯碱厂家总库存2712万吨环比-083万吨跌幅297纯碱供需偏紧但价格处于高位做多盈亏比较差建议观望产销较好库存快速下降供应端上游日融量159万吨近期新点火1条减产也有一条产线下游需求好转现货华北1490华东1830华南1980武汉地区1690西南1750卓创口径5865万重玻璃量箱较上周四库存下降295万重量箱降幅479库存环比降幅缩窄376个百分点库存天数约3043天较上周减少170天继续去库存30城房地产成交也改善建议做多头配置上周五夜盘pp主力合约小幅反弹华东PP现货7580元吨基差05盘面加20基差走弱成交一般海外美金价格稳中小跌进口窗口关闭出口窗口关闭供给端随着新装置投放05供应压力加大关注春季检修落实情况需求端下游总体开工率持稳处于历年正常略偏低水平下游新增订单一般需要关注后期下游需求PP恢复情况策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润仍是主线及月间反套格局短期下游新增订单一般上游库存压力不大盘面下跌之后基差走强不过海外银行危机引发的系统性风险担忧短期震荡偏弱为主往上受制于进口窗口压制观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况上周五夜盘主力合约小幅反弹华东现货价格8375元吨成交一般供给端新增装置投产随着检修装置复产去库存将告一段落四月将小幅累库存需求端下游总体开工率延续回升处于往年正常略偏低水平需要关注后期下游需求恢复情况EB策略短期来看库存偏高盘面估值偏低需求环比回升随着检修装置复产去库存将告一段落短期震荡为主往上受制于进口窗口压制中长期可以逢高做空苯乙烯利润买纯苯空苯乙烯近期关注下游复工情况风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况原油价格受宏观影响低位震荡煤炭价格震荡偏弱供应端EG开工负荷提升叠加新装置贡献产量供应增加进口方面伊朗及沙特装置重启且随着印度新装置投产部分中东货将销往中国且美国供应宽松向中国出口或增加进口供应提升港口库存维持在110万吨附近社会库存处于历史高位罐容紧张需求端聚酯负荷提升至90下游工厂负荷受负反馈影响有所下降旺季订单分化聚酯综合库存小幅MEG去库整体库存下降至中等水平下游原料备货集中7天左右轻纺城成交下降至769米天附近处于中等水平近期成交有所走弱后续需注意订单能否持续综合来看EG供需双增一季度依旧累库交易维度近期多套新装置投产叠加进口回升供应压力较大供需双增叠加原料价格走弱高库存压制下上涨驱动较弱短期建议观望后续需关注EG装置检修及转产计划的执行风险点需求复苏情况检修计划执行情况新装置投产进度消息面0320-0324近一周油价企稳回升因银行业风险可控投资者风险偏好回升基本面需求端中国出行需求快速恢复但市场对中国的需求增量仍有分歧同时欧美加息仍在持续市场担忧衰退导致需求下滑因此国内的增量和国外的减量孰多孰少有较大不确定性这是油价未能走出单边行情的核心所在供应端俄罗斯原油减产仍需要时间兑现但是美国增产仍然受限欧佩克限产将持续至年底二季度供需预计基本平衡原油总结短期油价能否止跌企稳主要关注几方面1宏观风险何时结束2欧美何时放缓加息3油价暴跌后美国是否收储4若需求开始走弱供应过剩欧佩克是否会减产挺价5俄罗斯油品出口或生产是否超预期下降6中国需求能否超预期油价暴跌之后月差变化不大说明基本面并没有明显恶化等待风险因素减退后的做多机会风险点俄乌冲突缓和欧佩克产量高于预期欧美加息超预期系统性风险发酵中国需求弱于预敬请阅读末页的重要说明期货研究期敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书编号Z0017074重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20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