研究报告全文：期货研究报告金融研究市场调整接近尾声二季度行情值得期待金融股指3月月报招商期货yuhs1cmschinacomcn期货投资咨询资格证Z000274601宏观经济与政策环境02股指期货策略机会目录contents03股指期权策略机会01宏观经济与政策环境美联储如期加息25个基点年报一季央行超预期降报的业绩披准露主要影响因素中国特色估欧美银行困值体系的主境的扩散情线况01宏观经济与政策环境经济数据-中国宏观数据震荡寻底后持续边际好转指标名称PMI财新中国PMI频率月月PMI月财新中国PMI月202109496050007000202110492050606500202111501049902021125030509060002022015010491020220250205040550020220349504810500020220447404600202205496048104500202206502051704000202207490050402022084940495035002022095010481030002022-10492049202021022021082022022022082023022022-11480049402022-1247004900资料来源WIND招商期货2023-01501049202023-0252605160资料来源WIND招商期货01宏观经济与政策环境经济数据-中国PMI各分项指标持续走强中型企业小型企业边际转好PMI新出PMI在手订PMI采购PMI出厂价PMI主要原材料购进价PMI原材料库PMI从业人PMI供货商配送时PMI生产经营活动预指标名称PMI生产PMI新订单PMI产成品库存PMI进口口订单单量格格存员间期2022-0150904930484045804800502047205090564049104890476057502022-0250405070490045204730509048605410600048104920482058702022-0349504880472046104890487046905670661047304860465055702022-0444404260416046005030435042905440642046504720372053302022-0549704820462045004930484045104950558047904760441053902022-0652805040495044204860511049204630520048104870513055202022-0749804850474042604800489046904010404047904860501052002022-0849804920481043104520492047804450443048004890495052302022-0951504980470044104730502048104710513047604900487053402022-1049604810476043904800493047904870533047704830471052602022-1147804640467043404810471047104740507046704740467048902022-1244604390442043104660449043704900516047104480401051902023-0149805090461044504720504046704870522049604770476055602023-025670541052404930506053505130512054404980502052005750指标名称PMI大型企业PMI中型企业PMI小型企业2022-015160505046002022-025180514045102022-035130485046602022-044810475045602022-055100494046702022-065020513048602022-074980485047902022-085050489047602022-095110497048302022-105010489048202022-114910481045602022-12483046404470资料来源WIND招商期货2023-015230486047202023-0253705200512002股指期货策略机会截至20230324月涨跌幅2023年涨跌幅上证指数-043571市场3月科创板一枝独秀小盘风格继续相对占优深证成指-127561大盘风格继续回调从各指数近一个月的相关性情况创业板指-241101看上证50指数与中证500指数转为正相关与中证科创5071210531000指数正相关性增强沪深300指数与中证1000指上证50-306068数正相关性亦达到历史极值附近市场在2月结构分沪深300-104401化后整体表现系统性回调的态势中证500-075760中证1000-126933上证指数深证成指创业板综科创50上证50沪深300中证500中证1000上证指数10883079-014408810947092209深证成指088310932-02420947097809850984创业板综079093210020776087309340935科创50-0144-02420021-0449-0255-0148-023上证50088109470776-0449109690921092沪深300094709780873-02550969109740961中证500092209850934-01480921097410988中证10000909840935-023092096109881资料来源WIND招商期货02股指期货策略机会市场调整接近尾声资料来源通达信02股指期货策略机会大盘风格仍是对自去年11月1日上涨以来的修正短期处于调整通道小盘风格继续处于区间震荡等待突破资料来源通达信02股指期货策略机会道琼斯工业指数富时100法国CAC40德国DAX从海外市场与国内市场22天波动率分析看欧美金融市场因硅谷银日经225行瑞信银行事件令波动率大幅升高VIX指数一度上升至30的年内高06位A股四大股指历史波动率则降低表现出一定的独立性04海外市场对国内市场的影响路径0202022-03-242022-09-242023-03-24上证50沪深300中证500中证100006050403020102022-03-242022-09-242023-03-24资料来源WIND招商期货02股指期货策略机会IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差120基差方面IMICIF与IH4月合约基差分别为1095150-1355100与-852点各指数近月合约基差出现分化其中IMIC近月合约延续80贴水IC期现基本收敛IM基差波动剧烈IF与IH近月则合约延续升水市场对IF与IH仍有积极的预期而对IMIC的预期分歧较大60402002022-06-242022-09-242022-12-242023-03-24-20-40-60-80资料来源WIND招商期货02股指期货策略机会从上证50指数与中证500指数比值可以看出该比值目前为04205沪深300指数与中证1000指数比值目前为05864目前大小盘风格延续快速轮动态势小盘风格持续占优上证50指数中证500指数沪深300中证10000601000550800500600450400400350200300002021-03-242021-09-242022-03-242022-09-242023-03-242011-03-242014-03-242017-03-242020-03-242023-03-24资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货02股指期货策略机会市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500估值方面目前上证50指数PE为963沪深300指数PE为1198中证市盈率-中证1000创业板指成份深证100500指数PE为2393中证1000指数PE为3057创业板指数PE为703525深证100指数PE为2292分别处于历史3867分位水平历史603906分位水平历史2578分位水平历史1740分位水平历史410分为水平以及历史5430分位水平当前上证50沪深300中证50050中证1000指数创业板指数估值整体继续处于价值区间上方依然存40有空间从性价比上看中证500指数中证1000指数创业板指数具30有比较优势随着大盘风格为代表的上证50指数与沪深300指数连续2个月的回调重新具备投资价值201002022-03-242022-06-242022-09-242022-12-242023-03-24资料来源WIND招商期货02股指期货策略机会营收增速-IH营收增速-IF营收增速-IC营收增速-IM营收增速-创业板指数营收增速营收增速营收增速营收增速时间-IH-IF-IC-IM600020201231-4551595164650002021331163924124233448840002021630169217438963331300020219301631189233252697200020211231160416652492183202233112881151983333100020226301292984381250002020122021320216202192021122022320226202292022930118392264279-1000净利润增速-IH净利润增速-IF净利润增速-IC净利润增速-IM净利润增速净利润增速净利润增速净利润增速净利润增速-创业板指数时间-IH-IF-IC-IM1600020201231-353019-251-10941400020213314334361311271412112000100002021630385232346211500280002021930197218894341314160004000202112311638131417073385200020223311532630170530002022630655335-194-537-2000202012202132021620219202112202232022620229-40002022930562306-2196-54-6000资料来源WIND招商期货02股指期货策略机会公开市场操作方面2023年累计净投放-8190亿元其中逆回购净投放-13780亿元MLFTMLF净投放5590亿元投放量回笼量净投放量35000250002000030000150002500010000200005000150000-500010000-100005000-150000-20000202232420226242022924202212242023324资料来源WIND招商期货02股指期货策略机会SHIBOR利率今年以来持续升高随着本次央行降准25个基点后利率有降低的迹象SHIBOR隔夜SHIBOR1周SHIBOR1个月SHIBOR3个月SHIBOR6个月SHIBOR1年6005004003002001000002020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-03资料来源WIND招商期货02股指期货策略机会截至2023年3月23日今年融资净买入605亿元投资者在春节假期后延续积极的情绪期间有所反复但较2022年相比仍然信心增强两市融资净买入额万元两市融资累计净买入额万元50000000012000000000400000000100000000003000000008000000000200000000100000000600000000000040000000002021320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