隔夜英国央行以及瑞士央行跟随前一天美联储加息的脚步均宣布加息25bp，令市场看到各国央行不畏银行业危机而对抗通胀的底气。此外美国财政部长耶伦在国会第二天作证，改口称在必要时采取有力措施，以确保银行形势安全并可能会再次使用重要的防风险蔓延工具。而在前一天的作证中她否认将全额担保存在。受乐观情绪影响，贵金属价格一度大幅回落，但是随着又一家银行向联邦机构申请紧急贷款，避险情绪再次上升，最终收盘时，以伦敦金计价的国际金价上涨1.18%至1993.19美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价上涨0.42%至23.099美元/盎司。国内价格由于人民币汇率走强，涨幅不及外盘。从相对强弱看，近期白银表现偏强，金银比跌至85左右，一个原因是白银矿山投产延后，产量低于预期。观点上美联储加息符合预期，而后期的货币政策走向落后于市场预期，这其中依旧存在博弈，而昨晚耶伦关于存款保险的表态以及银行危机的持续爆发短期进一步刺激贵金属上涨，操作上建议多单介入。风险提示：银行风险事件迅速缓解，通胀进一步抬升。
　　

研究报告全文：2023年03月24日星期五商品期货早班车招商期货黄金市场招商评论黄隔夜英国央行以及瑞士央行跟随前一天美联储加息的脚步均宣布加息25bp令市场看到各国央行不畏银行业金危机而对抗通胀的底气此外美国财政部长耶伦在国会第二天作证改口称在必要时采取有力措施以确保白银行形势安全并可能会再次使用重要的防风险蔓延工具而在前一天的作证中她否认将全额担保存在受乐银观情绪影响贵金属价格一度大幅回落但是随着又一家银行向联邦机构申请紧急贷款避险情绪再次上升最终收盘时以伦敦金计价的国际金价上涨118至199319美元盎司而以伦敦银计价的国际银价上涨042至23099美元盎司国内价格由于人民币汇率走强涨幅不及外盘从相对强弱看近期白银表现偏强金银比跌至85左右一个原因是白银矿山投产延后产量低于预期观点上美联储加息符合预期而后期的货币政策走向落后于市场预期这其中依旧存在博弈而昨晚耶伦关于存款保险的表态以及银行危机的持续爆发短期进一步刺激贵金属上涨操作上建议多单介入风险提示银行风险事件迅速缓解通胀进一步抬升基本金属招商评论昨日铜价继续上行美财长耶伦修改国会证词称准备必要时再采取保护存款行动提振市场信心海外供应端扰动继续缓和国内需求来看华东华南平水铜现货升水35元和5元back结构走弱进口亏损扩大铜到800元国内光伏电池1-2月产量累计同比增加408电网投资额累计同比增加22短期外强内弱主要驱动来自银行业危机后海外加息预期的大幅变化目前来看银行危机风险或不会继续扩大各国政府已经纷纷快速采取行动国内需求恢复延续铜价有企稳上行动能操作上以震荡走强对待仅供参考昨日铝价企稳走强首先是避险情绪缓和铝价和其他基本金属同涨供应来看关注汛期临近水电紧张缓和情况需求端来看华东华南贴水80和升水50元成交周度行业开工率数据环比上行02同比依旧下铝滑42需求恢复偏缓慢周四周度库存下行85万吨去库速度开始加快提振市场信心短期来看我们认为估值偏低驱动向上但上行驱动或有限建议卖出看涨仅供参考昨日锌价日内震荡偏弱夜盘强势反弹美国当周除请失业金人数略小于预期再度降低美联储提前退出加息周期的概率供应方面炼厂利润偏强开工较高供应仍偏宽松消费端下游价格结构走强呈旺季趋势锌近日欧美地区银行流动性危机由硅谷开始迅速蔓延事件发生后政府虽已就该事件提供解决方案然市场对相关资产的担忧情绪短期将持续削弱旺季预期对锌价的支撑锌价受悲观情绪影响走弱已触及前低水准若美联储宣布退出加息预期或可改变现状但几率较低建议离场观望市场进一步动态观点仅供参考昨日铅价震荡运行近期铅矿锭数据均显示偏紧叠加下游节后开工基本符合预期但仍偏弱影响供需双弱少数蓄电池企业受标准替换汽车促销等影响开工率相对偏高但消费缓慢步入淡季将对价格产生一定压力铅近期也可关注再生铅厂产能的释放情况三月淡季下铅维持供需两淡格局整体铅价在较弱驱动下预计在15000-15500区间箱形震荡建议以区间操作为主仅供参考周四沪镍04合约收173060元吨-085据SMM电解镍现货价格报176800182400元吨镍豆环比50元吨至175450元吨进口镍现货对沪镍均升水2800元吨金川镍现货均升水7700元吨镍矿方面菲律宾进口红土镍矿15CIF环比持平至610美元湿吨镍铁方面Ni8-12高镍铁均价环持平-10镍至11800点新能源方面电池级硫酸镍均价环比-400至37700元吨宏观方面美联储如期加息25bp后市场对宏观预期短线归于平稳产业方面精炼镍进口亏损持续进口下降连续下跌后低库存事实下镍盘面价格趋于震荡镍铁硫酸镍价格继续下调短期方向相对不明确预计沪镍震荡偏弱黑色产业敬请阅读末页的重要说明期货研究昨日钢联口径螺纹表需323万吨远逊于主流市场预期的340-350万吨产量环比下降4万吨至300万吨螺去库22万吨至1117万吨北方沙尘南方降雨叠加价格连日下跌影响终端补库力度去库放缓建材纹成交128万环比大幅下降18杭州螺纹出库34万吨周环比基本持平综合而言目前螺纹市场供钢需矛盾有限期货受外围风险事件下跌后触发大量期现头寸集中平仓导致一轮期现共振下行期现头寸了结后市场或可阶段性触底操作上建议观望为主激进者可尝试短线做多套利建议螺纹510正套周四不锈钢04合约震荡微跌收15670元吨-098镍不锈钢比价环比略走高现货方面无锡3042B卷切边报价环比持平至16200-16800元吨74-76废不锈钢价格环比持平至10900元吨库存方不面Mysteel口径主要地区300系产品库存环比下降26万吨但仍维持相对高位持续不及预期的去库压制锈价格不锈钢厂镍铁厂持续亏损以至于大规模减产据SMM截至目前不锈钢厂300系减产影响镍铁需求钢量约达到125万镍吨而镍铁整体减产量约达到137万镍吨仍未对价格形成较好支撑多周下跌后预计短期不锈钢盘面价格震荡铁钢联口径港存环比下降78万吨至136亿吨疏港量环比持平维持303万吨日均生铁产量环比上升2398矿万吨至22万吨铁矿边际去库放缓日均生铁产量逼近240万吨大关后续继续上行空间有限铁矿基本石面边际小幅恶化但去库仍将持续上半年整体供需依然健康操作上建议观望为主激进者可尝试短线做多农产品市场招商评论国际CBOT大豆持续下跌驱动在巴西卖压供应端来看南美整体供给在收缩不过当下面临巴西结构性收割压力近端基差持续走弱而需求维度阶段性美豆出口弱符合季节性整体来看全球豆粕大豆年度平衡至小幅缺口价格维度短期市场焦点在交易巴西收获压力驱动向下而国内市场近端库存回归宽松水平大方向跟随外盘下跌观点仅供参考昨日c2307窄幅震荡近期小麦季节性回落有望增加饲用替代使得玉米承压国内玉米短期供应充足贸易商收购心态谨慎需求端来看深加工及生猪养殖均陷入亏损高原料价格往下游传导不畅需求偏淡反过来压制现货价格外盘从后期来看美玉米出口和工业消费仍有下调可能本年度库消比玉米仍有上调可能2023年美国玉米种植面积预计增加下年度库销比回升预期较强远期美玉米期价重心预计逐步下移国内受售粮压力需求弱势及进口替代品价格持续下行期价重心预计逐步下移观点仅供参考整体油脂维持下行供给端来看MPOA预估3月1-20日马棕产量环比下降6因产区洪水对收割产生影响而需求端来看高频ITS显示3月1-20日出口环比198整体棕榈油近端基本面有所改油脂善远端步入季节性增产预期价格维度当下市场的焦点在国际菜油和豆类领跌驱动向下而国内市场大方向跟随国际市场后期关注产量及印尼出口政策观点仅供参考昨日jd2305合约下跌197现货弱调目前在产蛋鸡存栏仍处低位新开产蛋鸡数量处于增加态势小码蛋供应充足大码蛋供应偏紧生产流通环节库存偏低养殖户挺价情绪较强但产销区蛋价持续鸡蛋倒挂贸易环节亏损近月预计区间震荡走势就远期来看蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏后期产能预计增加叠加饲料原料价格持续走低养殖成本下降远月期价重心逐步下移观点仅供参考昨日lh2305合约下跌098现货稳定3月出栏量预计略增目前市场供应相对宽松但当前终端需求偏弱难以消化目前较大的供应量屠企多数处于亏损状态主动分割入库意愿不强持续维持低生猪开工率屠企收购难度不大在生猪体重仍高的情况下当前供应压力较大猪价仍处于磨底阶段短期建议观望为宜观点仅供参考能源化工招商评论昨天夜盘lldpe主力合约小幅下跌华北低价现货8100元吨05基差盘面加100基差走强成交尚可近期海外美金价格稳中小跌进口窗口关闭LLDPE供给端随着新装置投放05供应有所回升总体供应略宽松关注春季检修情况需求端下游处于农地膜旺季总开工率延续回升处于历年正常偏低水平关注下游订单情况及补库敬请阅读末页的重要说明期货研究存力度策略今年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期持续关注逢低买塑料空pp短期产业链库存健康基差走强下游处于农地膜旺季但下游新增订单一般关注海外银行危机引发的系统性风险的发酵短期震荡为主往上受制于进口窗口压制观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵2下游复工情况3下游订单情况4新装置投放情况库存高位本周继续累积期现双走弱供应端上游西北电石大幅度回落到3000烧碱最近止跌反弹PVC虽然下跌氯碱综合利润在盈亏平衡附近上游开工率78左右4月份春季检修逐步到来需求PVC端下游开工率逐步回升现货价格回落到华东6050华南6180PVC还在震荡库存高位建议观望原油端价格受宏观冲击影响地位震荡成本端PX装置负荷下行进入季节性检修供应趋紧汽油利润走高调油需求仍将提振PX价格短期PXN价差仍将维持高位运行海外方面除中国外亚洲开工负荷降至历史新低进口低位供应端PTA开工负荷大幅提升新装置恒力惠州已投产供应增加需求端聚酯工厂负荷进一步提升部分工厂受效益影响降负聚酯库存小幅去库下游织机加弹维持高位PTA边际有所走弱综合来看3月PX供应趋紧PTA整体供应低位聚酯需求维持高位PTA去库交易维度PX进入检修季供应趋紧叠加调油需求刺激价格支撑较强PTA供应边际宽松旺季需求逐渐走弱警惕需求负反馈可布局59反套或逢高沽空加工费风险点需求复苏情况装置检修情况新产能投产进度产销较好玻璃现货反弹供应端上游日融量159万吨变化不大下游需求好转现货华北1490华东1830华南1980武汉地区1690西南1750卓创口径5865万重量箱较上周四库存下降295玻璃万重量箱降幅479库存环比降幅缩窄376个百分点库存天数约3043天较上周减少170天继续去库存建议做多头配置期货高位震荡近端现货依然偏紧上游整体开工率92需求端浮法玻璃稳定光伏玻璃日融量825万吨继续扩产轻碱价格低烧碱本周企稳重碱纯碱现货坚挺华北3070华中3070青海地区纯碱2700纯碱厂家总库存2712万吨环比-083万吨跌幅297纯碱供需偏紧但价格处于高位做多盈亏比较差建议观望昨天夜盘pp主力合约小幅下跌华东PP现货7550元吨基差05盘面加40基差吃稳成交一般海外美金价格稳中小跌进口窗口关闭出口窗口关闭供给端随着新装置投放05供应压力加大关注春季检修落实情况需求端下游总体开工率延续回升处于历年正常略偏低水平下游新增订单一般需要关注后期下游PP需求恢复情况策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润仍是主线及月间反套格局短期下游新增订单一般上游库存压力不大盘面下跌之后基差走强不过海外银行危机引发的系统性风险担忧短期震荡为主往上受制于进口窗口压制观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况昨天夜盘主力合约小幅下跌华东现货价格8410元吨成交一般供给端新增装置投产随着检修装置复产去库存将告一段落四月将小幅累库存需求端下游总体开工率延续回升处于往年正常略偏低水平需要关注后期下游需求恢复情况EB策略短期来看库存偏高盘面估值偏低需求环比回升随着检修装置复产去库存将告一段落叠加由于海外银行危机引发的系统中风险的担忧短期震荡偏弱为主往上受制于进口窗口压制中长期可以逢高做空苯乙烯利润买纯苯空苯乙烯近期关注下游复工情况风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况原油价格受宏观影响大幅下跌煤炭价格震荡偏弱供应端EG开工负荷提升供应明显增加进口方面伊朗及沙特装置重启且随着印度新装置投产部分中东货将销往中国且美国供应宽松向中国出口或增加进口供应提升港口库存维持在110万吨附近社会库存处于历史高位罐容紧张需求端聚酯及下游工厂负荷受负反馈影响有所下降下游订单分化聚酯综合库存小幅去库整体库存下降至中等水平MEG下游原料备货集中7天左右轻纺城成交下降至769米天附近处于中等水平近期成交有所走弱后续需注意订单能否持续综合来看EG供需双增一季度依旧累库交易维度近期多套新装置投产叠加进口回升供应压力较大供需双增叠加原料价格走弱高库存压制下上涨驱动较弱短期建议观望后续需关注EG装置检修及转产计划的执行风险点需求复苏情况检修计划执行情况新装置投产进度敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书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