美联储议息会议在即，美国政府考虑扩大原本25万美元的存款保险范围，市场对于此政策反应积极，欧美股市全面反弹，黄金价格大跌。隔夜以伦敦金计价的国际金价跌1.95%至1940.23美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价下跌0.68%至22.391美元/盎司。随着银行危机初步缓解，市场将关注点转为美联储货币政策。根据联邦基金利率期货隐含的加息概率看加息25bp是大概率事件，也符合此前“美联储通讯社”华尔街日报专栏记者的报道。而此前市场普遍觉得美联储会因为银行业危机而被迫停止加息甚至降息。国内价格方面表现相对抗跌，沪金06合约跌1.66%，收于434.22元/克，沪银06合约跌0.53%，收于5105元/千克。从相对强弱看，近期白银表现偏强，金银比跌至86左右。观点上短期随着危机缓解及美联储可能进一步加息影响，贵金属面临回调，但是重点需要关注美联储表述中的变化，整体操作上暂时获利了结，等待议息会议结果。风险提示：银行风险事件迅速缓解，通胀进一步抬升。

研究报告全文：2023年03月22日星期三商品期货早班车招商期货黄金市场招商评论贵美联储议息会议在即美国政府考虑扩大原本25万美元的存款保险范围市场对于此政策反应积极欧美股金市全面反弹黄金价格大跌隔夜以伦敦金计价的国际金价跌195至194023美元盎司而以伦敦银计价属的国际银价下跌068至22391美元盎司随着银行危机初步缓解市场将关注点转为美联储货币政策根据联邦基金利率期货隐含的加息概率看加息25bp是大概率事件也符合此前美联储通讯社华尔街日报专栏记者的报道而此前市场普遍觉得美联储会因为银行业危机而被迫停止加息甚至降息国内价格方面表现相对抗跌沪金06合约跌166收于43422元克沪银06合约跌053收于5105元千克从相对强弱看近期白银表现偏强金银比跌至86左右观点上短期随着危机缓解及美联储可能进一步加息影响贵金属面临回调但是重点需要关注美联储表述中的变化整体操作上暂时获利了结等待议息会议结果风险提示银行风险事件迅速缓解通胀进一步抬升基本金属招商评论昨日铜价企稳上行美国财长耶伦承诺如有必要将援助更多中小银行监管机构讨论保护所有存款市场押注美联储周三继续加息25个基点需求端华东华南平水铜升水20元和10元成交国内back继续走强铜但近期避险情绪回落海外上行幅度更大进口窗口关闭精废价差1400元附近短期来看海外避险情绪回落叠加国内旺季延续铜价有望继续反弹仅供参考昨日铝价震荡企稳运行华东华南分别贴水60和升水100元成交进口窗口打开现货进口盈利60元左右国内结构也继续走强国内旺季特征明显市场担忧俄乌冲突下海外继续交仓同时今年1-2月俄铝产品国内累计进口近11万吨去年同期28万吨又临进口窗口打开国内供应压力较大同时出口不畅今年铝前两个月铝材出口累计同比下降15虽然全球供需平衡不因为交仓和进口改变但短期对市场情绪有一定压制短期来看海外避险情绪回落叠加国内旺季铝价有望低位企稳但短期驱动不足建议考虑卖出看跌期权仅供参考周二沪镍04合约收173510元吨-249据SMM电解镍现货价格报176600182300元吨镍豆环比-5050元吨至175350元吨进口镍现货对沪镍均升水2850元吨金川镍现货均升水7650元吨镍矿方面红土镍矿15CIF环比持平至610美元湿吨镍铁方面Ni8-12高镍铁均价环持平至12000点新能源方面电池级硫酸镍均价环比-150至38350元吨镍宏观方面海外银行风险短期趋于稳定关注周四美联储议息及监管态度产业方面镍元素下游需求仍不强新能源车终端增速低于预期锂价持续暴跌反映需求较差不锈钢降价去库但仍不明显镍产品之间的价差趋于合理现货套利空间缩小预计沪镍震荡偏弱中期关注下限镍豆酸溶产硫酸镍成本支撑黑色产业周二不锈钢04合约震荡走平收15870元吨003镍不锈钢比价继续走低现货方面无锡3042B不卷切边报价环比持平至16400-16900元吨74-76废不锈钢价格持环比-50至10900元吨库存锈方面据Mysteel主要地区300系产品库存高位维持反映短期现货需求仍不强镍铁镍矿成本向下钢不锈钢现货降价去库但仍不及预期Q2出口需求回落相对确定内需回升仍待观察预计短期不锈钢盘面价格震荡关注镍不锈钢比价的交易性机会敬请阅读末页的重要说明期货研究农产品市场招商评论隔夜CBOT大豆下跌交易巴西卖压供应端来看南美整体供给预期在收缩不过当下面临巴西收割压力近端基差持续走弱而需求维度阶段性美豆出口弱符合季节性整体来看全球大豆年度豆粕平衡至小幅缺口价格维度短期市场焦点在交易巴西收获压力呈现震荡走弱而国内市场近端库存回归宽松水平大方向跟随外盘观点仅供参考昨日c2305下跌225夜盘再创新低近期小麦价格大幅下行小麦季节性回调压力较大施压玉米国内玉米短期供应充足贸易商收购心态谨慎需求端来看深加工及生猪养殖均陷入亏损高原料价格往下游传导不畅需求偏淡反过来压制现货价格外盘从后期来看美玉米出口和工业消费仍有玉米下调可能本年度库消比仍有上调可能2023年美国玉米种植面积预计增加下年度库销比回升预期较强远期美玉米期价重心预计逐步下移国内受售粮压力需求弱势及进口替代品价格偏低压制期价重心预计逐步下移观点仅供参考整体油脂维持下行供给端来看MPOB报告显示2月马棕产量环比下降933月将步入季节性增产周期不过短期因印尼出口限制导致有效供应下降而需求端来看高频ITS显示3月1-20日出口油脂环比198整体近端产区库存处于中等偏宽松远端步入季节性增产价格维度当下市场的焦点在国际菜油领跌供应压力大而国内市场大方向跟随国际市场后期关注产量及印尼出口政策观点仅供参考昨日jd2305合约窄幅震荡现货稳定目前在产蛋鸡存栏仍处低位新开产蛋鸡数量处于增加态势小码蛋供应充足大码蛋供应偏紧生产流通环节库存偏低养殖户挺价情绪较强食品厂备货清明提鸡蛋振消费近月预计区间震荡走势就远期来看蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏后期产能预计增加叠加饲料原料价格持续走低养殖成本下降远月期价重心逐步下移观点仅供参考昨日lh2305合约低开走高小幅收涨现货小幅走弱3月出栏量预计略增月中养殖端出栏积极性增加市场供应相对宽松但当前终端需求偏弱难以消化目前较大的供应量屠企多数处于亏损状态生猪主动分割入库意愿不强持续维持低开工率屠企收购难度不大在生猪体重仍高的情况下当前供应压力较大猪价仍处于磨底阶段短期建议观望为宜观点仅供参考能源化工招商评论高价下游抵触增加采购进度放缓但春耕强需求区间仍有支撑预计下方空间受限供给端上游开工高位发运顺畅工厂待发订单增加厂区库存压力不大需求方面春肥带来大量农业需求需求强度陆续提升复合肥厂提负带动原料尿素消费需求出口方面目前内外价格倒挂出口利润大幅收尿素窄出口驱动边际转弱中期看政策面或鼓励淡季出口放松有利于尿素全年平衡表结构优化综合来看主流地区价格现货挺价较强后续随着农需不断跟进利好驱动仍在关注成本端煤价变动风险和高价下游抵触情绪发酵操作上强需求预期支撑05合约逢回调偏多头配置昨天夜盘lldpe主力合约小幅反弹华北低价现货8130元吨05基差盘面加100基差持稳成交尚可近期海外美金价格稳中小跌进口窗口关闭供给端随着新装置投放05供应有所回升总体供应略宽松关注春季检修情况需求端下游处于农地膜旺季总开工率延续回升处于历年正常偏低水平关注下游订单情况及补库LLDPE存力度策略今年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期持续关注逢低买塑料空pp短期产业链库存健康基差走强下游处于农地膜旺季但下游新增订单一般关注海外银行危机引发的系统性风险的发酵短期震荡为主往上受制于进口窗口压制买塑料空pp逢高逐步平仓观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵2下游复工情况3下游订单情况4新装置投放情况原油端价格受宏观冲击影响地位震荡成本端PX装置负荷下行进入季节性检修供应趋紧汽油利润走高调油需求仍将提振PX价格短期PXN价差仍将维持高位运行海外方面除中国外亚洲开工负PTA荷降至历史新低进口低位供应端PTA开工负荷大幅提升新装置恒力惠州已投产供应增加需求端聚酯工厂受成本挤压影响有部分装置停车开工下降聚酯库存小幅去库下游织机加弹维持高位边敬请阅读末页的重要说明期货研究际有所走弱下游原料备货目前集中在7天附近轻纺城成交恢复至同期中等水平但近期成交偏弱综合来看3月PX供应趋紧PTA整体供应低位聚酯需求维持高位PTA去库交易维度PX进入检修季供应趋紧叠加调油需求刺激对PTA成本支撑较强PTA供应边际宽松聚酯需求高位维持前期建议59正套可适当止盈轻仓持有警惕需求负反馈风险点需求复苏情况装置检修情况新产能投产进度港口到港增加煤炭坑口价格延续弱势基本面转弱依旧不过内地仍在去库通道中下游需求跟进尚可预计走势短时偏震荡供应端上游负荷偏高位春检兑现但强度低于市场预期且宝丰大装置投放预期压制市场心态需求端MTO装置利润不佳或仍有降负压力传统需求前期补货过后边际走弱甲醇库存方面近期到港回升主要来自外盘伊朗检修装置陆续回归综合来看宏观风险带动甲醇重心下修且上游投产或逐步落地甲醇价格预计走势震荡偏弱操作上中期面临成本中枢下行以及上游产能投放预期反弹仍有压力具备逢高空配空间昨天夜盘pp主力合约小幅反弹华东PP现货7550元吨基差05盘面加50基差持稳成交一般海外美金价格持稳进口窗口关闭出口窗口关闭供给端随着新装置投放05供应压力加大需要关注部分装置亏损之后的意外停车检修情况需求端下游总体开工率延续回升处于历年正常略偏低水平下游新增订单一般需要关注后期下游PP需求恢复情况策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润仍是主线及月间反套格局短期下游由于新增订单一般导致补库不及预期上游库存压力不大盘面下跌之后基差走强不过海外银行危机引发的系统性风险担忧短期震荡为主往上受制于进口窗口压制及买塑料空pp逢高逐步平仓观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况昨天夜盘主力合约小幅反弹华东现货价格8400元吨成交一般供给端新增装置投产但短期检修仍偏多三月小幅去库存四月小幅累库存需求端下游总体开工率延续回升处于往年正常略偏低水平需要关注后期下游需求恢复情况EB策略短期来看库存偏高盘面估值偏低需求环比回升逐步去库存不过由于海外银行危机引发的系统中风险的担忧短期震荡为主往上受制于进口窗口压制中长期可以逢高做空苯乙烯利润买纯苯空苯乙烯近期关注下游复工情况风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况原油价格受宏观影响大幅下跌煤炭价格震荡偏弱供应端EG开工负荷提升供应明显增加进口方面伊朗及沙特装置重启且随着印度新装置投产部分中东货将销往中国且美国供应宽松向中国出口或增加进口供应提升港口库存维持在110万吨附近社会库存处于历史高位罐容紧张需求端聚酯及下游工厂负荷受负反馈影响有所下降下游订单分化聚酯综合库存小幅去库整体库存下降至中等水平MEG下游原料备货集中7天左右轻纺城成交下降至769米天附近处于中等水平近期成交有所走弱后续需注意订单能否持续综合来看EG供需双增一季度依旧累库交易维度近期多套新装置投产叠加进口回升供应压力较大供需双增叠加原料价格走弱高库存压制下上涨驱动较弱短期建议观望后续需关注EG装置检修及转产计划的执行风险点需求复苏情况检修计划执行情况新装置投产进度油价连续两日回暖伴随宏观层面趋于稳定股指有色纷纷企稳油价也随之出现超跌修复行情昨夜俄罗斯称3月减产50万桶日的目标已经基本兑现且此次限产将持续到6月底消息发布后助原油推油价虽然此次暴跌主因是宏观风险而不是基本面但是对需求的担忧已经使油价震荡中枢下移当下缺少强劲的利多驱动今晚的周报以及美联储会议将尤其重要需要重点关注EIA敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书编号Z0017074重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要说明