本周市场涨跌互现，科创板一枝独秀，系统性回调接近尾声；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数以及中证1000指数正相关性上升至0.9以上的历史极大值，沪深300指数与中证1000指数正相关性亦超过0.9，从历史经验看，当下系统性接近尾声的概率较大，市场或将出现内部的结构分化。消息方面，周五央行发布通知称为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，这继去年4月15日与11月25日后央行再度动用存款准备金工具，超出市场预期，尤其是在欧美加息周期背景下，央行持续采取宽松的货币政策，表明服务实体经济的决心，对市场形成利好。政策方面，经中国证监会同意，自下周一2023年3月20日起，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之二点三。这是自2019年4月22日下调平今仓手续费后，时隔将近4年再度下调手续费，有利于活跃市场，降低参与主体成本，增强价格发现功能。短期资金方面，北上资金与融资盘持续分化，外资在人民币升值的情况下转为净流入，且离历史新高仅一步之遥；杠杆资金则在海外市场巨幅波动的背景下表现有所谨慎，并结束了连续6周净流入的态势。估值方面，目前上证50指数PE为9.61，沪深300指数PE为11.91，中证500指数PE为23.52，中证1000指数PE为29.91，分别处于历史38.28分位水平、历史37.89分位水平、历史23.83分位水平以及历史13.26分位水平。本周IC、IM估值持续回落，而IH与IF因预期盈利水平下降导致估值有所升高，随着指数下跌，当前IH、IF、IC、IM估值整体继续处于价值区间，下方空间有限。整体上看，国内市场依然保持较强的独立性，本次降准后将极大的恢复市场信心，当前各指数继续对自去年11月初以来上涨幅度的修正，IM本周已经回补1月20日的缺口，我们维持IH与IF在去年11月29日的缺口，IC在1月16日的缺口是重要是支撑的观点，市场回调或已接近尾声。
　　操作建议：
　　1、单边策略：暂无；
　　2、套利策略：暂无。
　　风险提示：
　　1、美国硅谷银行、瑞信银行可能存在的连锁反应。

研究报告全文：期货研究报告金融研究策略报告央行超预期降准市场回调接近尾声2023年3月19日股指期货周度报告20230313-20230317沪深300指数走势图本周市场涨跌互现科创板一枝独秀系统性回调接近尾声从各指数近一个月的相关性情况看上证50指数与中证500指数以及中证1000指数正相关性上升至09以上的历史极大值沪深300指数与中证1000指数正相关性亦超过09从历史经验看当下系统性接近尾声的概率较大市场或将出现内部的结构分化消息方面周五央行发布通知称为推动经济实现质的资料来源WIND招商期货有效提升和量的合理增长打好宏观政策组合拳提高服务实体经济水平相关报告保持银行体系流动性合理充裕决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点这继去年4月15日与11月25日后央行再度动用存款准备金工具超出市场预期尤其是在欧美加息周期背景下央行持续研究员于虎山采取宽松的货币政策表明服务实体经济的决心对市场形成利好政策方0755-82709642面经中国证监会同意自下周一2023年3月20日起沪深300上证yuhs1cmschinacomcnF027248050中证500中证1000股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成Z0002746交金额的万分之二点三这是自2019年4月22日下调平今仓手续费后时隔将近4年再度下调手续费有利于活跃市场降低参与主体成本增强价格发现功能短期资金方面北上资金与融资盘持续分化外资在人民币升值的情况下转为净流入且离历史新高仅一步之遥杠杆资金则在海外市场巨幅波动的背景下表现有所谨慎并结束了连续6周净流入的态势估值方面目前上证50指数PE为961沪深300指数PE为1191中证500指数PE为2352中证1000指数PE为2991分别处于历史3828分位水平历史3789分位水平历史2383分位水平以及历史1326分位水平本周ICIM估值持续回落而IH与IF因预期盈利水平下降导致估值有所升高随着指数下跌当前IHIFICIM估值整体继续处于价值区间下方空间有限整体上看国内市场依然保持较强的独立性本次降准后将极大的恢复市场信心当前各指数继续对自去年11月初以来上涨幅度的修正IM本周已经回补1月20日的缺口我们维持IH与IF在去年11月29日的缺口IC在1月16日的缺口是重要是支撑的观点市场回调或已接近尾声操作建议1单边策略暂无2套利策略暂无风险提示1美国硅谷银行瑞信银行可能存在的连锁反应敬请阅读末页的重要声明金融研究一市场回顾及总结本周市场涨跌互现科创板一枝独秀系统性回调接近尾声从各指数强弱分布看科创50上证指数深证成指创业板指沪深300上证50中证500中证1000指数从各指数近一个月的相关性情况看上证50指数与中证500指数以及中证1000指数正相关性上升至09以上的历史极大值沪深300指数与中证1000指数正相关性亦超过09从历史经验看当下系统性接近尾声的概率较大市场或将出现内部的结构分化表1本周重要指数表现情况主要指数周涨跌幅涨跌点数收盘价成交量万成交量环比上证综指0632047325055159039354深证成指-144-164491127805187502423创业板指-324-7669229367635321442科创50223222110157687281248上证50-030-78026285918375264沪深300-021-83239588276608681中证500-035-217161831860690756中证1000-091-619367363774009597资料来源WIND招商期货表2重要指数近1月相关性主要指数上证综指深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000上证综指108180756-012208360908980857深证成指081810975-0430981097809650975创业板指075609751-03850926093409220956科创50-0122-043-03851-0427-0336-0396-0403上证50083609810926-04271098809440933沪深3000909780934-0336098810961095中证500089809650922-0396094409611099中证1000085709750956-040309330950991资料来源WIND招商期货从海外市场与国内市场22天波动率分析看欧美金融市场波动率大幅升高VIX指数同样大幅波动并录得25的阶段性高位与之相对应道琼斯工业指数标准普尔指数纳斯达克指数有所企稳欧洲的英国富时100指数法国CAC40指数德国DAX指数均出现重挫瑞信银行事件对欧洲权益市场负面影响巨大A股四大股指历史波动率窄幅波动与之相对应IHIFICIM周中续创春节后的新低Page2敬请阅读末页的重要声明金融研究图1海外主要指数22日波动率道琼斯工业指数富时100法国CAC40德国DAX日经22506050403020102022-03-172022-09-172023-03-17资料来源WIND招商期货图2四大股指期货22日波动率上证50沪深300中证500中证100006050403020102022-03-172022-09-172023-03-17资料来源WIND招商期货基差方面IMICIF与IH3月合约到期合约结算价分别为674826199639747与26458交割结算价分别为674821619963397468与264578期货市场延续较高的运行效率敬请阅读末页的重要声明Page3金融研究图3四大股指期货主力合约基差IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差1201008060402002022-06-172022-09-172022-12-172023-03-17-20-40-60-80资料来源WIND招商期货从上证50指数与中证500指数比值可以看出该比值目前为04251较上周小幅回升沪深300指数与中证1000指数比值目前为05877目前大小盘风格延续快速轮动态势大盘风格有重新占优的迹象图4上证50指数与中证500指数比值图5沪深300指数与中证1000指数比值上证50指数中证500指数沪深300中证10000601000900550800700500600450500400400300200350100300002021-03-172021-09-172022-03-172022-09-172023-03-172011-03-172014-03-172017-03-172020-03-172023-03-17资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货估值方面目前上证50指数PE为961沪深300指数PE为1191中证500指数PE为2352中证1000指数PE为2991分别处于历史3828分位水平历史3789分位水平历史2383分位水平以及历史1326分位水平本周ICIM估值持续回落而IH与IF因预期盈利水平下降导致估值有所升高随着指数下跌当前IHIFICIM估值整体继续处于价值区间下方空间有限Page4敬请阅读末页的重要声明金融研究图6市盈率TTM市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000创业板指成份深证1007060504030201002022-03-172022-06-172022-09-172022-12-172023-03-17资料来源WIND招商期货二市场流动性分析公开市场操作方面央行本周增量续作7天逆回购操作以及1年期MLF操作中标利率均与前期保持不变本周累计净投放7120亿元图7公开市场操作周亿元投放量回笼量净投放量35000250002000030000150002500010000200005000150000-500010000-100005000-150000-20000202231720226172022917202212172023317资料来源WIND招商期货SHIBOR利率本周涨跌互现并呈现短升长降的格局其中隔夜利率为22620较上周升高433个基点1周利率为20860升高73个基点1个月利率为23970升高33个基点3个月利率为25000升高03个基点6个月利率为25980升高02个基点1年利率为27400下降1个基点银行间质押式7天回购加权利率为23629升高1958个基点央行本周结束了连续3周进行缩量公开市场操作的态势目前市场流动性继续保持充裕状态资金的紧张情况亦得到了缓解敬请阅读末页的重要声明Page5金融研究图8利率水平SHIBOR隔夜SHIBOR1周SHIBOR1个月SHIBOR3个月SHIBOR6个月SHIBOR1年6005004003002001000002020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-03资料来源WIND招商期货截至3月16日3月10日至3月16日期间融资净买入额-1592亿元结束了连续6周融资净买入态势投资者在海外市场巨幅波动的背景下加杠杆情绪较为谨慎图9融资净买入亿元两市融资净买入额万元两市融资累计净买入额万元50000000012000000000400000000100000000003000000008000000000200000000100000000600000000000040000000002021320219202232022920233-1000000002000000000-200000000000-300000000-400000000-2000000000资料来源WIND招商期货北上资金本周净流入14781亿元其中沪股通本周净流入2214亿元深股通本周净流入12567亿元今年以来净流入164573亿元开通以来累计净流入1889170亿元维持在历史高位从中长期看外资持续流入的趋势保持完好短期因人民币重新走强再度转为净流入净流入金额离历史新高仅一步之遥Page6敬请阅读末页的重要声明金融研究图10陆股通净流入累计值人民币北上资金日净流入亿元北上资金累计净流入亿元2500020000002000018000001500016000001400000100001200000500010000000002022-3-172022-9-172023-3-17800000-5000600000-10000400000-15000200000-20000000资料来源WIND招商期货图11沪股通资金情况图12深股通资金情况沪股通当日资金净流入人民币深股通当日资金净流入人民币20000700000北上资金净流入-沪市亿元北上资金净流入-深市亿元2000070000015000600000150006000001000050000010000500000500040000050004000000003000000003000002022-03-172022-09-172023-03-172022-03-172022-09-172023-03-17-5000200000-5000200000-10000100000-10000100000-15000000-15000000资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货限售股解禁方面下周共有58家公司合计7993亿股限售股陆续解禁解禁市值为71856亿元解禁市值较前一周有所升高敬请阅读末页的重要声明Page7金融研究图13限售股解禁情况本期开始流通家次本期开始流通市值合计万元-右9030000000008025000000007060200000000050150000000040301000000000205000000001000002023-01-082023-03-082023-05-082023-07-082023-09-082023-11-08资料来源WIND招商期货成交方面本周成交量稳步升高日均成交额增加至8800亿元附近市场交投活跃度有所提升成交量更多的集中在创业板与科创板同时也是波动幅度最大的指数当前各指数继续对自去年11月初以来上涨幅度的修正IM本周已经回补1月20日的缺口我们维持IH与IF在去年11月29日的缺口IC在1月16日的缺口是重要是支撑的观点图14市场成交量成交量亿股成交额亿元右轴160000200000014000018000001600000120000140000010000012000008000010000006000080000060000040000400000200002000000000002020-01-022020-06-192020-12-022021-05-202021-11-032022-04-202022-09-29资料来源WIND招商期货三技术分析上证50指数目前仍在回调的下降通道中并在MA120附近运行后市继续关注去年11月29日缺口的回补情况Page8敬请阅读末页的重要声明金融研究图15上证50日线资料来源通达信招商期货沪深300指数同样在下降通道中后市同样继续关注MA120的支撑情况以及去年11月29日缺口的回补情况图16沪深300日线资料来源通达信招商期货中证500指数重新回到震荡区间后市重点关注1月16日缺口的回补情况敬请阅读末页的重要声明Page9金融研究图17中证500日线资料来源通达信招商期货中证1000指数本周回补了1月20日与1月30日缺口短期各指标仍在修复中图18中证1000日线资料来源通达信招商期货四投资策略1单边策略暂无2套利策略暂无Page10敬请阅读末页的重要声明金融研究研究员简介于虎山具有期货从业资格证书编号和投资咨询资格证书编FRMF0272480号Z0002746大连理工大学金融工程硕士吉林大学信息管理与信息系统商务英语双学士具有11年期货从业经验对股指期货期权以及量化交易有较深入研究2021年在第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选中获得最佳期权分析师称号在价值工程文华财经期货日报等媒体发文累计超过100篇多次担任哈工大深圳期货训练营讲师重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要声明Page11