昨日铜价震荡运行。昨日美国2月核心CPI环比增长0.5%略高于预期，CPI和核心CPI同比增速下行符合预期。整体而言，目前市场预期三月和五月各再加息25bp后加息结束，对利率敏感的区块链和纳斯达克指数上行明显。但同时海外也交易一定的衰退预期，需求走弱，对基本金属价格暂时形成一定压力。但目前来看，我们认为美联储加息预期近期的大幅走弱是最重要的边际变化。供需来看，国内铜结构走强成为back，华东华南平水铜现货升水70元和30元走强明显，现货进口窗口打平，库存明显去化，均显示国内复苏延续逐渐进入旺季。操作上来看，我们维持逢低买入思路不变，关注美国银行问题的演变。仅供参考。
　　

研究报告全文：2023年03月15日星期三商品期货早班车招商期货基本金属招商评论昨日铜价震荡运行昨日美国2月核心CPI环比增长05略高于预期CPI和核心CPI同比增速下行符合预期整体而言目前市场预期三月和五月各再加息25bp后加息结束对利率敏感的区块链和纳斯达克指数上行明显但同时海外也交易一定的衰退预期需求走弱对基本金属价格暂时形成一定压力但目前来看铜我们认为美联储加息预期近期的大幅走弱是最重要的边际变化供需来看国内铜结构走强成为back华东华南平水铜现货升水70元和30元走强明显现货进口窗口打平库存明显去化均显示国内复苏延续逐渐进入旺季操作上来看我们维持逢低买入思路不变关注美国银行问题的演变仅供参考昨日铝价震荡运行供应段暂时没有新驱动市场关注在于需求端恢复斜率目前来看电解铝需求恢复偏慢但恢复在持续华东华南现货贴水10元和升水60元成交市场库存延续去化目前来看投资端的需铝求恢复快于消费端电解铝需求依然受到地产压制同时短期汽车销售偏弱铝价上行驱动暂时不强但宏观方面海外加息预期回落叠加国内需求复苏的大方向不改价格低位也得到反复测试我们维持逢低买入思路仅供参考昨日锌价下跌至27800左右后反弹回升供应方面云南限电部分炼厂停产将造成10-20的减产12万吨月的产量将受到影响海外新世纪矿山昨日曝光由于天气问题将暂停其位于昆士兰的一处矿山消费端目锌前市场参与者对节后消费信心大多持乐观态度但现实面仍未看到较大突破操作上建议短期离场观望价格下一步动向昨日铅价震荡上行现货方面不同地区现货贴水分歧较大但贴水有所收窄近期铅矿锭数据均显示偏紧叠加下游节后开工基本符合预期但仍偏弱影响供需双弱但未来冶炼新增项目不断释放叠加消费缓慢步铅入淡季将对价格产生一定上方压力目前整体铅价在较弱驱动下预计在15000-15500区间箱形震荡建议可适当逢高做空仅供参考周二沪镍04合约收177570元吨-014据SMM电解镍现货价格报180300186200元吨镍豆环比2950元吨至180350元吨进口镍现货对沪镍均升水2400元吨金川镍现货均升水7250元吨镍矿方面红土镍矿15CIF环比持平至710美元湿吨镍铁方面Ni8-12高镍铁均价环-15至12250点新能源方面电池级硫酸镍均价环比-150至39100元吨镍宏观方面美国2月CPI同比60核心CPI同比55均持平于预期且低于前值通胀数据进一步支持3月货币政策偏鸽利多商品权益产业方面镍价下跌放缓新能源不锈钢需求未见明显反转整体而言精炼镍高估值有所回落预计沪镍高波动维持空单平仓短期低位震荡黑色产业周二不锈钢04合约震荡反弹收15890元吨082镍不锈钢比价继续走低现货方面无锡3042B不卷切边报价环比向下至16500-17000元吨74-76废不锈钢价格持平至11050元吨库存方面锈据Mysteel主要地区300系产品库存环比有所下降但短期现货需求仍不强消息传头部厂商不设价格管钢控镍铁价格大跌抛库增加带动不锈钢废钢价格明显下行预计短期不锈钢盘面价格震荡继续重视镍不锈钢比价短空交易性价值农产品市场招商评论敬请阅读末页的重要说明期货研究隔夜CBOT大豆小幅收高供应端来看布交所继续下调阿根廷大豆产量450万吨至2900万吨南美整体供给预期在收缩而需求维度阶段性美豆出口弱符合季节性整体来看全球大豆年度平衡豆粕价格维度短期受弱宏观影响偏弱而自身产业维度定价相对充分而国内市场近端库存回归宽松水平大方向跟随外盘观点仅供参考昨日c2305窄幅震荡短期供应充足贸易商收购心态谨慎需求端来看深加工及生猪养殖均陷入亏损高原料价格往下游传导不畅需求偏淡反过来压制现货价格外盘从后期来看美玉米出口和工玉米业消费仍有下调可能本年度库消比仍有上调可能2023年美国玉米种植面积预计增加下年度库销比回升预期较强远期美玉米期价重心预计逐步下移国内受售粮压力需求弱势及进口替代品价格偏低压制期价重心预计逐步下移观点仅供参考马盘震荡偏弱供给端来看MPOB报告显示2月马棕产量环比下降933月将步入季节性增产周期而需求端来看2月马棕出口环比-2不过高频ITS显示3月1-10日出口环比45整体近端油脂产区库存处于中等偏宽松价格维度短期震荡偏空阶段性季节性偏空因产区将步入季节性增产周期供需双增年后期关注产量及印尼出口政策观点仅供参考昨日jd2305合约上涨155蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏后期产能预计增加目前在产蛋鸡存栏仍处低位新开产蛋鸡数量处于增加态势小码蛋供应充足大码蛋供应偏紧伴随天气的逐渐鸡蛋转暖旅游餐饮等行业逐步复苏户外消费逐步好转因仍处季节性消费淡季需求仍然偏淡近月偏强震荡远期供给恢复饲料价格下降远月期价重心逐步下移建议偏空思路观点仅供参考昨日lh2305合约上涨3243月出栏量预计略增月中养殖端出栏积极性增加市场供应相对宽松但当前终端需求偏弱批发市场白条走货不佳屠企多数处于亏损状态主动分割入库意愿不强持续生猪维持低开工率随着二育暂停及政策收储预期减弱市场将回归实际供需供强需弱近期市场炒作疫情但目前来看影响或有夸大在生猪体重仍高的情况下供应压力较大猪价仍处于磨底阶段短期建议观望为宜观点仅供参考能源化工招商评论短时高价引发下游抵触情绪需求有所回落但春耕强需求区间支撑下现货重心供给端上游开工高位发运顺畅工厂待发订单增加厂区库存压力不大需求方面春肥带来大量农业需求需求强度陆续提升复合肥厂提负带动原料尿素消费需求出口方面目前内外价格倒挂出口利润大幅收窄尿素出口驱动边际转弱中期看政策面或鼓励淡季出口放松有利于尿素全年平衡表结构优化综合来看主流地区价格现货挺价较强后续随着农需不断跟进利好驱动仍在关注成本端煤价变动风险和高价下游抵触情绪发酵操作上强需求预期支撑05合约逢回调偏多头配置昨晚夜盘lldpe主力合约小幅下跌华北低价现货8180元吨05基差盘面加30基差走强成交尚可近期海外美金价格持稳低价进口窗口关闭供给端随着新装置投放05供应有所回升总体供应略宽松关注春季检修情况需求端下游农地膜旺季启动总开工率延续回升处于历年正常水平关注下游订单情况及补库存力LLDPE度策略今年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期持续关注逢低买塑料空pp短期产业链库存健康下游新增订单一般但农地膜旺季启动盘面下跌之后基差走强短期震荡偏强为主往上受制于进口窗口压制买塑料空pp持有观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵2下游复工情况3下游订单情况4新装置投放情况盘面还在震荡区间内基本面平衡矛盾不大库存高位供应端上游电石弱势报3400烧碱继续回落PVC氯碱综合利润在盈亏平衡附近上游开工率78左右4月份春季检修逐步到来需求端下游开工率逐步回升现货价格回落到华东6320华南6350PVC还在震荡库存高位建议观望昨日华东PTA现货价格5755元吨-135-229现货基差维持在85元吨0原油端价格大幅下跌成本端PX装置进入检修季供应趋紧同时调油需求仍提振PX价格短期PXN价差维持高位运行海外方面韩国两套装置检修恒逸文莱上周末检修供应维持低位供应端PTA开工负荷提升PTA整体供应低位后续有新装置投产及部分装置提负供应边际宽松另需注意随加工费回升后装置检修或不及预期需求端聚酯工厂提升至接近89聚酯库存小幅去库下游织机加弹维持高位订单分化持续性尚可下游原料备货目前集中在10天附近轻纺城成交恢复至同期中等水平但未进一步提升敬请阅读末页的重要说明期货研究综合来看3月PX供应趋紧PTA整体供应低位聚酯需求维持高位PTA进入去库阶段交易维度PX供需趋紧叠加检修预期对PTA价格支撑较强前期建议59正套可适当止盈轻仓持有风险点需求复苏情况装置检修情况新产能投产进度日产回升下游需求跟进转弱煤炭坑口延续小幅降价基本面边际转弱但春检带动供应减量带来支撑且港口流通量低位预计走势短时偏震荡供应端上游负荷环比增加春检临近但宝丰大装置投放预期压制市场心态需求端MTO装置利润不佳或仍有降负压力传统需求跟随终端采购增加复苏甲醇尚可库存方面近期到港偏低伴随下游刚需补货港口库存去化至近年偏低水平但外盘伊朗检修装置陆续回归后续预计到港量将提升综合来看成本端仍有走弱预期上游投产或逐步落地甲醇价格高位上仍将承压关注宏观经济复苏进展和MTO低利润下负荷变动操作上中期面临成本中枢下行以及上游产能投放预期反弹仍有压力具备逢高空配空间期货预期不好价格下跌现货价格微跌上游整体开工率89略有下降山东海化降负荷需求端浮法玻璃稳定光伏玻璃日融量82万吨继续扩产轻碱价格低烧碱价格持续下跌重碱纯碱现货坚挺纯碱华北3070华中3070青海地区2700跌20纯碱厂家总库存2557万吨环比增加032万吨纯碱供需偏紧但价格处于高位做多盈亏比较差建议观望期货和现货继续小幅度上涨供应端上游日融量159万吨变化不大下游需求好转但价格上涨更多受到贸易商补库支撑现货价格反弹华北1460华东1810华南1960武汉地区1650西南1750玻璃本周玻璃样本企业总库存7875万重箱环比-424同比4237折库存天数352天库存下降力度较大建议做多头配置昨天夜盘pp主力合约小幅下跌华东PP现货7650元吨基差05盘面减30基差走强成交一般海外美金价格持稳进口窗口关闭出口窗口关闭供给端随着新装置投放05供应压力加大需要关注部分装置亏损之后的停车检修情况需求端下游总体开工率延续回升处于历年正常略偏低水平下游新增订单一般需要关注后期下游PP需求恢复情况策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润仍是主线及月间反套格局下游由于新增订单一般导致补库不及预期上游库存压力不大盘面下跌之后基差走强关注后期下游需求恢复情况短期震荡为主往上受制于进口窗口压制月间反套平仓及买塑料空pp持有观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况昨天夜盘主力合约小幅下跌华东现货价格8380元吨成交一般供给端新增装置投产但短期检修仍偏多三月去库存四月小幅累库存需求端下游总体开工率延续回升处于往年正常略偏低水平需要关注后期下游需求恢复情况EB策略短期来看库存偏高盘面估值中性需求环比回升后期逐步去库存短期震荡为主往上受制于进口窗口压制中长期可以逢高做空苯乙烯利润买纯苯空苯乙烯近期关注下游复工情况风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况昨日MEG华东现货价格4073元吨-30-073现货基差走强至-33元吨2原料价格震荡偏弱供应端EG煤制开工负荷提升供应大幅增加进口方面伊朗及沙特装置重启且随着印度新装置投产部分中东货将销往中国进口供应提升港口库存去库41万吨在1102万吨社会库存处于历史高位罐容紧张需求端聚酯及下游工厂负荷维持高位下游订单分化尚可持续聚酯综合库存小幅去库MEG整体库存处于中高位下游原料备货集中10天左右轻纺城成交维持在800米天附近处于中等水平未见进一步回升3月中下旬需注意订单能否持续综合来看EG供需双增一季度依旧累库交易维度近期多套新装置投产叠加进口回升供应压力较大供需双增下贸易商逢高出货上方压力较大短期建议观望后续需关注3月中下旬需求情况以及EG装置检修及转产计划的执行留意低位做多机会风险点需求复苏情况检修计划执行情况新装置投产进度在流动性风险出现之后原油因其库存中性供应略过剩在商品市场中原油跌幅较大昨日欧美股市已经纷纷企稳但原油却依然跌跌不休但是原油月差仅小幅走弱表明基本面并没有明显恶化我原油们考虑主要还是在消化宏观风险叠加部分量化交易策略在追空油价进入测试底部支撑的关键时期底部支撑主要考虑两点一方面是美国收储一方面是欧佩克减产挺价若不能出现较强的支撑油价可能继续下探敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书编号Z0017074重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017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