昨日铜价下行后反弹。硅谷银行风险事件持续发酵，带来降息预期，利多铜价，但同时风险事件带来的避险情绪对铜价也形成了短期压制。但避险情绪交易时间短，且在美联储出手救助下，市场普遍认为不会形成大的风险，基本金属价格回升。但由于人民币升值幅度巨大，国内金属反弹力度不及伦敦。华东华南平水铜转为升水80元和30元，周一国内库存相对周五继续降库0.87万吨。国内现货进口窗口打开，国内需求持续恢复。操作来看，我们认为美元走弱叠加国内需求恢复，维持逢低买入思路为较好选择。仅供参考。

研究报告全文：2023年03月14日星期二商品期货早班车招商期货基本金属招商评论昨日铜价下行后反弹硅谷银行风险事件持续发酵带来降息预期利多铜价但同时风险事件带来的避险情绪对铜价也形成了短期压制但避险情绪交易时间短且在美联储出手救助下市场普遍认为不会形成大铜的风险基本金属价格回升但由于人民币升值幅度巨大国内金属反弹力度不及伦敦华东华南平水铜转为升水80元和30元周一国内库存相对周五继续降库087万吨国内现货进口窗口打开国内需求持续恢复操作来看我们认为美元走弱叠加国内需求恢复维持逢低买入思路为较好选择仅供参考昨日锌价开盘后跳水后逐步恢复供应方面云南限电部分炼厂停产将造成10-20的减产12万吨月的产量将受到影响海外新世纪矿山昨日曝光由于天气问题将暂停其位于昆士兰的一处矿山消费端目前锌市场参与者对节后消费信心大多持乐观态度但现实面仍未看到较大突破操作上建议短期离场观望价格下一步动向昨日铅价日内震荡走势夜盘受外盘带动大幅走强后盘整现货方面不同地区现货贴水分歧较大但贴水有所收窄近期铅矿锭数据均显示偏紧叠加下游节后开工基本符合预期但仍偏弱影响供需双弱但未来冶铅炼新增项目不断释放叠加消费缓慢步入淡季将对价格产生一定上方压力目前整体铅价在较弱驱动下预计在15000-15500区间箱形震荡建议可适当逢高做空仅供参考周一沪镍04合约收178300元吨-265据SMM电解镍现货价格报177100183300元吨镍豆环比-5150元吨至177400元吨进口镍现货对沪镍均升水2550元吨金川镍现货均升水7100元吨镍矿方面红土镍矿15CIF环比持平至710美元湿吨镍铁方面Ni8-12高镍铁均价环-10至12400点镍新能源方面电池级硫酸镍均价环比-50至39250元吨宏观方面美国银行风险继续发酵日元黄金与美债走强避险情绪持续产业方面精炼镍与硫酸镍价差进一步收敛全年镍元素过剩大格局没有改变预计沪镍高波动维持关注镍豆酸溶产硫酸镍成本支撑黑色产业周一不锈钢04合约震荡走低收15730元吨-054镍不锈钢比价继续走低现货方面无锡3042B不卷切边报价环比持平至17000-17300元吨74-76废不锈钢价格持环比-300至11050元吨库存锈方面据Mysteel主要地区300系产品库存环比有所下降但短期现货需求仍不强头部厂商持续减产叠钢加Q2需求进入季节性旺季或有短线反抽预计短期不锈钢盘面价格震荡继续重视镍不锈钢比价短空交易性价值农产品市场招商评论隔夜CBOT大豆继续下跌受对美国银行业忧虑影响供应端来看布交所继续下调阿根廷大豆产量450万吨至2900万吨南美整体供给预期在收缩而需求维度阶段性美豆出口弱符合季节性价豆粕格维度短期受弱宏观影响偏弱而自身产业维度定价相对充分而国内市场近端库存回归宽松水平大方向跟随外盘观点仅供参考昨日c2305小幅下跌产地粮源持续释放短期供应充足贸易商收购心态谨慎需求端来看深加工及生猪养殖均陷入亏损高原料价格往下游传导不畅需求偏淡反过来压制现货价格外盘从后期来玉米看美玉米出口和工业消费仍有下调可能本年度库消比仍有上调可能2023年美国玉米种植面积预计增加下年度库销比回升预期较强远期美玉米期价重心预计逐步下移国内受售粮压力需求弱势敬请阅读末页的重要说明期货研究及进口替代品价格偏低压制期价重心预计逐步下移观点仅供参考马盘延续下跌供给端来看MPOB报告显示2月马棕产量环比下降933月将步入季节性增产周期而需求端来看2月马棕出口环比-2不过高频ITS显示3月1-10日出口环比45整体近端油脂产区库存处于中等偏宽松价格维度短期震荡偏空阶段性季节性偏空因产区将步入季节性增产周期供需双增年后期关注产量及印尼出口政策观点仅供参考昨日jd2305合约窄幅震荡蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏后期产能预计增加不过目前在产蛋鸡存栏仍处低位新开产蛋鸡数量处于增加态势小码蛋供应充足大码蛋供应偏紧伴随天气的逐鸡蛋渐转暖旅游餐饮等行业逐步复苏户外消费好转因仍处季节性消费淡季需求仍然偏淡随着远期供给恢复饲料价格下降期价重心逐步下移建议偏空思路观点仅供参考昨日lh2305合约下跌1193月出栏量预计略增月中养殖端出栏积极性增加市场供应相对宽松但当前终端需求偏弱批发市场白条走货不佳屠企多数处于亏损状态主动分割入库意愿不强持续生猪维持低开工率多降价采购随着二育暂停及政策收储预期减弱市场将回归实际供需供强需弱期现货价格预计震荡回调观点仅供参考能源化工招商评论下游强需求释放区间春耕预期支撑下现货重心短时估值偏高有所回落关注下游对高价可接受度供给端上游开工偏高位发运顺畅工厂待发订单增加厂区库存压力不大需求方面春肥带来大量农业需求需求强度陆续提升复合肥厂提负带动原料尿素消费需求出口方面目前内外价格倒挂尿素出口利润大幅收窄出口驱动边际转弱中期看政策面或鼓励淡季出口放松有利于尿素全年平衡表结构优化综合来看主流地区价格现货挺价较强后续随着农需不断跟进利好驱动仍在关注成本端煤价变动风险和高价下游抵触情绪发酵操作上强需求预期支撑05合约逢回调偏多头配置昨晚夜盘lldpe主力合约低开高走主要受海外硅谷银行倒闭引发对金融危机的担忧华北低价现货8230元吨05基差盘面平水基差持稳成交尚可近期海外美金价格持稳低价进口窗口关闭供给端随着新装置投放05供应有所回升总体供应略宽松关注春季检修情况需求端下游农地膜旺季启动总开工率延续回升处于历年正常水平关注下游订单情况及补库存力LLDPE度策略今年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期持续关注逢低买塑料空pp短期产业链库存健康下游新增订单一般但农地膜旺季启动盘面下跌之后基差走强短期震荡偏强为主往上受制于进口窗口压制买塑料空pp持有观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵2下游复工情况3下游订单情况4新装置投放情况基本面供需平衡矛盾不大库存高位供应端上游电石弱势报3400烧碱还在回落氯碱综合利润在盈亏平衡附近上游开工率78左右4月份春季检修逐步到来需求端下游开工率逐步回升上游PVC库存57万吨下降4万吨消费地库存稳定现货价格回落到华东6350华南6370PVC还在震荡库存高位建议观望昨日华东PTA现货价格5890元吨35060现货基差走强至85元吨5原油端价格走势震荡偏弱成本端PX装置进入检修季供应趋紧同时调油需求仍提振PX价格短期PXN价差维持高位运行海外方面韩国两套装置检修恒逸文莱上周末检修供应维持低位供应端PTA开工负荷提升供应低位后续有新装置投产及部分装置提负供应边际宽松另需注意随加工费回升后装置检修PTA或不及预期需求端聚酯工厂提升至接近89聚酯库存小幅去库下游织机加弹维持高位订单分化持续性尚可下游原料备货目前集中在10天附近轻纺城成交恢复至同期中等水平但未进一步提升综合来看3月PX供应趋紧PTA整体供应低位聚酯需求维持高位PTA进入去库阶段交易维度前期建议多加工费及59正套可适当止盈轻仓持有风险点需求复苏情况装置检修情况新产能投产进度上游装置提负增加供需基本面转弱短期煤价淡季中枢仍有再度下探可能但春检带动供应减量带来支撑且港口流通量低位预计走势短时偏震荡供应端上游负荷环比增加春检临近但宝丰大装置甲醇投放预期压制市场心态需求端MTO装置利润不佳仍有检修压力短期提负意愿不强传统需求跟随终端采购增加复苏尚可库存方面近期到港偏低伴随下游刚需补货港口库存去化至近年偏低水敬请阅读末页的重要说明期货研究平但外盘伊朗检修装置陆续回归后续预计3月装船量将提升综合来看成本端仍有走弱预期上游投产或逐步落地甲醇价格高位上仍将承压关注宏观经济复苏进展和MTO低利润下负荷变动操作上中期面临成本中枢下行以及上游产能投放预期反弹仍有压力具备逢高空配空间期货快速上涨买现货空期货无风险套利窗口打开现货各地价格均上涨产销较好供应端上游日融量159万吨变化不大下游需求好转但价格上涨更多受到贸易商补库支撑现货价格反弹华北玻璃1460华东1800华南1950武汉地区1650西南1740本周玻璃样本企业总库存7875万重箱环比-424同比4237折库存天数352天库存下降力度较大建议做多头配置基本面焦灼价格高位震荡上游整体开工率89略有下降山东海化降负荷需求端浮法玻璃稳定光伏增速尚可光伏玻璃日融量82万吨轻碱价格低烧碱价格持续下跌重碱纯碱现货坚挺华北纯碱3070华中3070青海地区2720纯碱厂家总库存2557万吨环比增加032万吨纯碱供需偏紧但价格处于高位做多盈亏比较差建议观望昨天夜盘pp主力合约低开高走主要受硅谷银行倒闭引发对金融危机的担忧华东PP现货7670元吨基差05盘面减70基差走弱成交一般海外美金价格持稳进口窗口关闭出口窗口关闭供给端随着新装置投放05供应压力加大需要关注部分装置亏损之后的停车检修情况需求端下游总体开工率延续回升处于历年正常略偏低水平下游新增订单一般需要关注后期下游PP需求恢复情况策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润仍是主线及月间反套格局下游由于新增订单一般导致补库不及预期上游库存压力不大基差走强关注后期下游需求恢复情况短期震荡为主往上受制于进口窗口压制月间反套平仓及买塑料空pp持有观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况昨天夜盘主力合约小幅低开高走主要受硅谷银行倒闭引发对金融危机的担忧华东现货价格8510元吨成交一般供给端新增装置投产但短期检修仍偏多三月去库存四月小幅累库存EB需求端下游总体开工率延续回升处于往年正常略偏低水平需要关注后期下游需求恢复情况策略短期来看库存偏高盘面估值中性需求环比回升后期逐步去库存短期震荡为主往上受制于进口窗口压制中长期可以逢高做空苯乙烯利润买纯苯空苯乙烯近期关注下游复工情况风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况昨日MEG华东现货价格4103元吨-2-005现货基差走强至-35元吨2原料价格震荡偏弱供应端EG新装置贡献产量煤制开工负荷提升供应大幅增加进口方面伊朗及沙特装置重启且随着印度新装置投产部分中东货将销往中国且美国供应宽松向中国出口或增加进口供应提升港口库存去库41万吨在1102万吨社会库存处于历史高位罐容紧张需求端聚酯及下游工厂负荷继续提升MEG下游订单分化聚酯综合库存小幅去库整体库存处于中高位下游原料备货集中10天左右轻纺城成交维持在800米天附近处于中等水平未见进一步回升3月中下旬需注意订单能否持续综合来看EG供需双增一季度依旧累库交易维度近期多套新装置投产叠加进口回升供应压力较大供需双增下贸易商逢高出货上方压力较大短期建议观望后续需关注3月中下旬情况以及EG装置检修及转产计划的执行留意低位做多机会风险点需求复苏情况检修计划执行情况新装置投产进度因美国硅谷银行破产事件恐慌情绪引发欧美股市大跌避险需求升温原油带头下跌一度跌幅达到5不过最终跌幅收窄至2左右即使周末美联储宣布救市但负面情绪的传导不会很快结束若原油此次银行倒闭只是个案没有触发金融危机那么原油的交易将最终回到基本面甚至美联储因此次事件放缓或结束加息油价或将止跌企稳若事件进一步发酵在悲观预期下股市继续下跌则油价将继续跟跌关注美国数据关注美联储表态关注系统性风险等待逢低买入机会CPI敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书编号Z0017074重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性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