本周板块原料略涨，猪油走弱。具体分品种和策略来看：生猪端，3月出栏量预计略增，月中养殖端出栏积极性增加，市场供应相对宽松。但当前终端需求偏弱，批发市场白条走货不佳。随着二育暂停及政策收储预期减弱，市场将回归实际供需，供强需弱，期现货价格预计震荡回调。大豆端，本周USDA月度供需报告利多，不过因宏观利空大宗商品，及谷物延续上周跌势创新低，压制美豆周度收低。22-23年度来看，因阿根廷产量不断调低，全球供需在不断改善，支撑整体豆类市场。但同时因巴西开始集中供应全球，阶段性面临销售压力，整体呈现震荡格局。而后期市场将关注3月底美豆新作种植面积报告。豆粕端，从国内供需来看，阶段性回归正常宽松水平，产业心态弱，国内现货基差加速回归。不过从盘面定价维度来看，国内豆粕核心依旧是跟随成本端交易，我们倾向于偏震荡，暂无强驱动，后期关注美豆新作面积报告。油脂端，本周市场交易宏观偏空。前期整体油脂市场因印尼出口限制政策及洪水利多偏强，但整体近端供应宽松，3月马来进入增产周期，我们倾向于震荡偏空，交易季节性，后期关注产量及印尼出口限制政策。玉米端，外盘从后期来看，美玉米出口和工业消费仍有下调可能，本年度库消比仍有上调可能。美玉米下年度库销比回升预期较强，远期美玉米期价重心预计逐步下移。国内受年后卖压及进口替代品价格偏低压制，期价重心预计逐步下移。鸡蛋端，伴随天气的逐渐转暖，旅游、餐饮等行业逐步复苏，户外消费明显好转，因仍处季节性淡季，供需两淡，但供应端相对更紧。期价近强远弱，近月区间震荡为主

研究报告全文：期货研究报告商品研究原料略涨猪油走弱养殖产业周报2023年03月06日-2023年03月12日招商农业-王真军招商农业-马幼元wangzhenjuncmschinacomcnmayouyuancmschinacomcn联系电话0755-83519212联系电话0755-88377240执业资格号Z0010289执业资格号Z00183562023年03月12日01板块价格表现目录02板块投资机会contents03板块品种分析生猪大豆豆粕油脂玉米鸡蛋板块价格表现品种涨跌幅情况品种过去一周过去一个月过去一年豆粕指数095-208-1084菜粕指数041-441-2359玉米指数033088-314豆一指数029005-1049鸡蛋指数-066115-445豆二指数-183-652-1518生猪指数-477388625豆油指数-505-237-1626棕榈指数-593-170-2895菜油指数-791-657-2711数据来源WIND招商期货板块投资机会板块观点及逻辑本周板块原料略涨猪油走弱具体分品种和策略来看生猪端3月出栏量预计略增月中养殖端出栏积极性增加市场供应相对宽松但当前终端需求偏弱批发市场白条走货不佳随着二育暂停及政策收储预期减弱市场将回归实际供需供强需弱期现货价格预计震荡回调大豆端本周USDA月度供需报告利多不过因宏观利空大宗商品及谷物延续上周跌势创新低压制美豆周度收低22-23年度来看因阿根廷产量不断调低全球供需在不断改善支撑整体豆类市场但同时因巴西开始集中供应全球阶段性面临销售压力整体呈现震荡格局而后期市场将关注3月底美豆新作种植面积报告豆粕端从国内供需来看阶段性回归正常宽松水平产业心态弱国内现货基差加速回归不过从盘面定价维度来看国内豆粕核心依旧是跟随成本端交易我们倾向于偏震荡暂无强驱动后期关注美豆新作面积报告油脂端本周市场交易宏观偏空前期整体油脂市场因印尼出口限制政策及洪水利多偏强但整体近端供应宽松3月马来进入增产周期我们倾向于震荡偏空交易季节性后期关注产量及印尼出口限制政策玉米端外盘从后期来看美玉米出口和工业消费仍有下调可能本年度库消比仍有上调可能美玉米下年度库销比回升预期较强远期美玉米期价重心预计逐步下移国内受年后卖压及进口替代品价格偏低压制期价重心预计逐步下移鸡蛋端伴随天气的逐渐转暖旅游餐饮等行业逐步复苏户外消费明显好转因仍处季节性淡季供需两淡但供应端相对更紧期价近强远弱近月区间震荡为主近端变化强化维远端预期紧张中远端变化预期强化维后期市场关品种近端紧张中性宽松当下交易的驱动持减弱性宽松持减弱注点生猪宽松强化中性中性出栏节奏需求需求鸡蛋紧张中性宽松强化供应偏紧需求大豆中性维持宽松减弱阿根廷天气干旱南美产量阿根廷天气干旱及高基豆粕中性维持宽松减弱南美产量差回归玉米宽松中性中性维持购销节奏售粮进度产区产量及棕榈油宽松维持宽松维持印尼出口政策需求豆油紧张维持宽松维持跟随棕榈产区产量菜油紧张减弱宽松维持跟随棕榈产区产量数据来源招商期货01生猪周观点供应增加需求转弱1价格方面本周猪价震荡下行跌幅01-055元公斤不等江浙沪及川渝跌幅相对较大白条走货情况一般屠企主动入库减少二育暂停入场供应充足猪价承压下行2供给方面存栏方面官方数据显示截止1月末能繁母猪存栏量4390万头环比005同比141据涌益咨询2月能繁母猪存栏1117万头环比减少184同比增加371能繁母猪连续四个月下降出栏量方面2月商品猪出栏量21883万头环比644同比17752月生猪出栏量明显增加猪价先抑后扬3月计划出栏量预计239在需求偏淡二育暂停入场情况下供应压力较大体重方面本周市场交易体重继续抬升全国出栏体重为12111公斤周均重环比上升035公斤同比上涨406公斤3需求方面农业部数据显示2023年1月生猪定点屠宰企业屠宰量2897万头环比-625同比176据涌益数据本周宰量904676头较上周-235白条走货情况一般屠企主动入库减少宰量下降4总结和策略3月出栏量预计略增月中养殖端出栏积极性增加市场供应相对宽松但当前终端需求偏弱批发市场白条走货不佳屠企多数处于亏损状态主动分割入库意愿不强持续维持低开工率多降价采购随着二育暂停及政策收储预期减弱市场将回归实际供需供强需弱期现货价格预计震荡回调5风险提示需求恢复不及预期价格区间震荡猪周期能繁母猪10个月前活猪平均价预估猪价20067-2010620106-2014420144-2018520185-202245000404647个月46个月49个月47个月蓝耳病仔猪腹泻蓝耳病环保非洲猪瘟45004135364000303135002526300021202500161511200061500102007年4月2010年4月2013年4月2016年4月2019年4月2022年4月2018-092019-072020-052021-032022-012022-112023-09数据来源WIND招商期货行情回顾需求转弱核心逻辑呈现4年左右一次的价格周期目前处于生猪供应处于下降通道猪价处于上升周期季节性供需节奏及市场心态驱动价格变化本期观点3月出栏量预计略增月中养殖端出栏积极性增加市场供应相对宽松但当前终端需求偏弱批发市场白条走货不佳屠企多数处于亏损状态主动分割入库意愿不强持续维持低开工率多降价采购随着二育暂停及政策收储预期减弱市场将回归实际供需供强需弱期现货价格预计震荡回调数据来源文华财经招商期货供应3月出栏计划预计环比增加生猪存栏万头能繁母猪存栏万头5000020222021202020195000202320222021202045000450040000400035000300003500250003000200002500150001000020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月生猪出栏体重走势图公斤全国商品猪月度出栏量头2020年2021年2022年2023年26000003000140240000020001352200000100020000000001301800000-10001251600000-200014000001201200000-30001000000-4000115800000-50001102017年6月2018年6月2019年6月2020年6月2021年6月2022年6月1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日全国环比数据来源统计局涌益咨询招商期货需求屠宰量下降库容率提升生猪定点屠宰企业屠宰量万头生猪日度屠宰量头3500202320222021202035000020232022300030000025002500002000200000150015000010001000005005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01-11-313-24-15-15-316-307-308-299-2810-2811-2712-27全国屠宰企业平均开工率2020-2023年冻品库存率多样本120232022202120203512020年2021年2022年2023年1301250200150100501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日数据来源涌益咨询钢联数据招商期货价格猪粮比回升175公斤与标猪出栏价差二元母猪周度平均价元公斤22个省市仔猪周度平均价元公斤11902023202220212020全国平均价差四川价差160202320222021202009801400770120056010003805001604040-013020-03200-05第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周202199202217202257202294202312第1周第13周第25周第37周第49周22个省市生猪平均价元公斤22个省市猪肉平均价元公斤22个省市猪粮比价元公斤452023202220212020202023202220212020602023202220212020401835501614304012251020308152061045102000第1周第13周第25周第37周第49周第1周第13周第25周第37周第49周第1周第13周第25周第37周第49周数据来源WIND钢联数据招商期货利润利润再次走弱育肥猪配合饲料平均价元公斤自繁自养养殖利润元头20232022202120204302023202220212020300041025003902000370150035010003305003102900第1周第13周第25周第37周第49周270-500250-1000第1周第13周第25周第37周第49周外购仔猪养殖利润元头2023202220212020毛白价差25003512200011301015009100025850070206第1周第13周第25周第37周第49周-5005-10001543-1500102-200020213252021723202111202022320202271820221115数据来源WIND招商期货现货及价差基差走强价差走弱河南外三元生猪出厂价元吨生猪05合约基差40000202320222021202012000LH2305LH2205350001000080003000060002500040002000020001500005-156-147-148-139-1210-1211-1112-111-102-93-114-105-10-200010000-40005000-60000-80001-11-313-24-15-15-316-307-308-299-2810-2811-2712-27生猪59价差2000LH2305-2309LH2205-2209100009-2811-1212-272-103-275-11-1000-2000-3000-4000-5000-6000数据来源WIND招商期货02大豆周观点高位震荡1价格方面本周美豆主力05合约下跌周度-082整体高位震荡而谷物继续走弱创新低2供给方面南半球3月USDA月度报告下调阿根廷产量800万吨至3300万吨为历史近10年最低产量而其他基本维持不变南美23年增产预期下降至增1743万吨另外布交所最新仍继续下调阿根廷大豆产量至2900万吨目前阿根廷产量预期在持续收缩北半球3月USDA月度报告对美国产量不作调整而后期市场焦点将转移到新作USDA在2月农业展望中预估23年美豆新豆种植面积为8750万英亩同比持平而美玉米新作预估同比27美麦面积同比832整体来看谷物供应预期增幅大于大豆3需求方面3月USDA月度供需数据下调美国压榨1000万蒲出口上调2500万蒲总需求上调1500万蒲高频出口和装运数据季节性走弱为历史同期最低总出口进度已慢于去年同期但装运进度仍超去年同期但幅度已明显收窄本周美豆出口销售-2万吨环比-1064同比-1011截止到3月2日当周美豆累计出口4872万吨总进度888慢去年同期03VSUSDA预估-66周出口装船58万吨环比-34同比-30总装运进度768比去年同期快6压榨维度NOPA数据显示1月美国压榨179亿蒲低于预期9-1月美豆累计压榨量为878亿蒲氏耳同比-086VSUSDA预估074总结和策略本周USDA月度供需报告利多不过因宏观利空大宗商品及谷物延续上周跌势创新低压制美豆周度收低22-23年度来看因阿根廷产量不断调低全球供需在不断改善支撑整体豆类市场但同时因巴西开始集中供应全球阶段性面临销售压力整体呈现震荡格局而后期市场将关注3月底美豆新作种植面积报告5风险提示产区天气行情回顾高位震荡核心逻辑大豆是一年两季作物主要是通过压榨满足饲料蛋白需求整体需求呈现刚性增长除非养殖端出现大的疫情变化如2019年爆发的非洲猪瘟正常情况下需求端对价格平滑影响小而关键点在供给端的变化即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向本期观点本周USDA月度供需报告利多不过因宏观利空大宗商品及谷物延续上周跌势创新低压制美豆周度收低22-23年度来看因阿根廷产量不断调低全球供需在不断改善支撑整体豆类市场但同时因巴西开始集中供应全球阶段性面临销售压力整体呈现震荡格局而后期市场将关注3月底美豆新作种植面积报告数据来源文华财经招商期货供应阿根廷产量下调南半球产量增幅在下降全球大豆收获面积千公顷全球大豆产量千吨16000040000014000035000012000030000010000025000080000200000600001500004000010000020000500000010111112121313141415151616171718181919202021212222231011111212131314141515161617171818191920202121222223美国年度产量增减千吨南半球年度产量增减千吨2500030000200002500015000200001743010000150005000010000500010111112121313141415151616171718181919202021212222235000100000101111121213131414151516161717181819192020212122222315000-500020000-1000025000-1500030000-20000数据来源USDA招商期货供应巴西收割进度近过半阿根廷优良率新低巴西大豆收割进度阿根廷大豆优良率Ave-520172018201980202119202122222310020202021202220237080606050404030202010024-Jan7-Feb21-Feb6-Mar20-Mar3-Apr17-Apr1-May010-Dec24-Dec7-Jan21-Jan4-Feb18-Feb4-Mar18-Mar1-Apr15-Apr数据来源AgRuralBuenosAiresGrainExchangeWORLDAGWEATHER招商期货供应截止到2月底南美名义供给同比大增阶段性销售高峰阿根廷产量千吨巴西产量千吨18000070000160000600001400005000012000010000040000330008000030000600002000040000200001000000111212131314141515161617171818191920202121222223111212131314141515161617171818191920202121222223数据来源USDA油世界招商期货供应美豆新作预期面积持平而谷物预期增面积数据来源USDA招商期货