昨日铜价企稳。欧央行继续激进加息50基点，未提供加息指引，拉加德发言表示随时提供流动性支持。拜登政府推动多家华尔街大行对第一共和银行注资300亿美元，后11家大行宣布合计投入300亿美元。市场恐慌情绪有所回落。华东华南平水铜升水成交于180元和90元，进口现货盈利200元左右，国内back结构持续走强，呈现旺季特征。操作上，建议暂时观望。仅供参考

研究报告全文：2023年03月17日星期五商品期货早班车招商期货基本金属招商评论昨日铜价企稳欧央行继续激进加息50基点未提供加息指引拉加德发言表示随时提供流动性支持拜登政府推动多家华尔街大行对第一共和银行注资300亿美元后11家大行宣布合计投入300亿美元市场恐慌铜情绪有所回落华东华南平水铜升水成交于180元和90元进口现货盈利200元左右国内back结构持续走强呈现旺季特征操作上建议暂时观望仅供参考昨日铝价企稳运行宏观方面欧美央行和政府纷纷表示和促进提供流动性支持缓解恐慌情绪需求来看国内库存周度下行56万吨下行幅度较大华东华南现货贴水40元和升水60元成交进口窗口打开国铝内back走强呈现旺季特征华南市场反应有俄铝到货情绪上对沪铝略有压制操作上建议暂时观望仅供参考昨日锌价延续前一日夜盘趋势震荡下行主要受瑞士信贷欧股大跌影响市场情绪偏悲观美国硅谷银行破产后美联储宣布兜底但连锁反应仍未停止市场情绪将持续受到悲观影响海外基金空头入场速率加快锌供应方面云南限电预计将有12万吨月的产量受到影响海外新世纪矿山昨日曝光由于天气问题将暂停其位于昆士兰的一处矿山消费端目前市场参与者对节后消费信心大多持乐观态度但现实面仍未看到较大突破近日锌价偏空运行操作上建议短期离场观望价格是否跌破支撑位昨日铅价震荡偏强现货方面不同地区现货贴水分歧较大但贴水有所收窄近期铅矿锭数据均显示偏紧叠加下游节后开工基本符合预期但仍偏弱影响供需双弱少数蓄电池企业受标准替换汽车促销等影响开工铅率相对偏高但消费缓慢步入淡季将对价格产生一定压力近期也可关注再生铅厂产能的释放情况目前整体铅价在较弱驱动下预计在15000-15500区间箱形震荡建议可适当逢高做空仅供参考农产品市场招商评论隔夜CBOT大跌变动不大供应端来看布交所继续下调阿根廷大豆产量400万吨至2500万吨南美整体供给预期在收缩不过当下面临巴西收割压力近端基差持续走弱而需求维度阶段性美豆出口豆粕弱符合季节性整体来看全球大豆年度平衡价格维度短期CBOT大豆受弱宏观影响偏弱不过自身产业维度暂定价相对充分而国内市场近端库存回归宽松水平大方向跟随外盘观点仅供参考昨日c2305窄幅震荡短期供应充足贸易商收购心态谨慎需求端来看深加工及生猪养殖均陷入亏损高原料价格往下游传导不畅需求偏淡反过来压制现货价格外盘从后期来看美玉米出口和工玉米业消费仍有下调可能本年度库消比仍有上调可能2023年美国玉米种植面积预计增加下年度库销比回升预期较强远期美玉米期价重心预计逐步下移国内受售粮压力需求弱势及进口替代品价格偏低压制期价重心预计逐步下移观点仅供参考隔夜国际油脂变动不大外围宏观有所缓和供给端来看MPOB报告显示2月马棕产量环比下降933月将步入季节性增产周期不过短期有效供应下降而需求端来看高频ITS显示3月1-15日出口油脂环比55整体近端产区库存处于中等偏宽松价格维度弱宏观消退后倾向于进入震荡而国内市场菜油表现最弱因持续累库预期其次豆油受阶段轮储影响强弱分化后期关注产量及印尼出口政策观点仅供参考昨日jd2305合约窄幅震荡蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏后期产能预计增加目前在产蛋鸡存栏仍处低位新开产蛋鸡数量处于增加态势小码蛋供应充足大码蛋供应偏紧伴随天气的逐渐转鸡蛋暖旅游餐饮等行业逐步复苏户外消费逐步好转产销环节蛋价持续倒挂部分下游贸易商亏损拿货情绪谨慎因仍处季节性消费淡季需求仍然偏淡近月偏强震荡远期供给恢复饲料价格下降远月期价重心逐步下移观点仅供参考敬请阅读末页的重要说明期货研究昨日lh2305合约低开走高现货北跌南涨3月出栏量预计略增月中养殖端出栏积极性增加市场供应相对宽松但当前终端需求偏弱批发市场白条走货不佳屠企多数处于亏损状态主动分割入库生猪意愿不强持续维持低开工率屠企收购难度不大随着二育暂停及政策收储预期减弱市场将回归实际供需供强需弱在生猪体重仍高的情况下当前供应压力较大猪价仍处于磨底阶段短期建议观望为宜观点仅供参考能源化工招商评论上游预收订单下降宏观利空发酵尿素重心回落但春耕强需求区间仍有支撑供给端上游开工高位发运顺畅工厂待发订单增加厂区库存压力不大需求方面春肥带来大量农业需求需求强度陆续提升复合肥厂提负带动原料尿素消费需求出口方面目前内外价格倒挂出口利润大幅收窄尿素出口驱动边际转弱中期看政策面或鼓励淡季出口放松有利于尿素全年平衡表结构优化综合来看主流地区价格现货挺价较强后续随着农需不断跟进利好驱动仍在关注成本端煤价变动风险和高价下游抵触情绪发酵操作上强需求预期支撑05合约逢回调偏多头配置原油端价格大幅下跌成本端PX装置进入检修季供应趋紧同时调油需求仍提振PX价格短期PXN价差维持高位运行海外方面韩国两套装置检修恒逸文莱上周末检修供应维持低位供应端PTA开工负荷提升整体供应低位后续有新装置投产及部分装置提负供应边际宽松另需注意随加工费回升后装置检修或不及预期需求端聚酯工厂提升至接近89聚酯库存小幅去库下游织机加弹维PTA持高位订单分化持续性尚可下游原料备货目前集中在10天附近轻纺城成交恢复至同期中等水平但未进一步提升综合来看3月PX供应趋紧PTA整体供应低位聚酯需求维持高位PTA进入去库阶段交易维度PX供需趋紧叠加检修预期对PTA价格支撑较强前期建议59正套可适当止盈轻仓持有风险点需求复苏情况装置检修情况新产能投产进度宏观利空冲击煤炭坑口价格延续弱势上游日产提升基本面边际转弱不过港口流通量低位预计走势短时偏震荡供应端上游负荷偏高位春检兑现但强度低于市场预期且宝丰大装置投放预期压制市场心态需求端MTO装置利润不佳或仍有降负压力传统需求前期补货过后边际走弱库存方甲醇面近期到港回升主要来自外盘伊朗检修装置陆续回归综合来看宏观风险带动甲醇重心下修且上游投产或逐步落地甲醇价格预计走势震荡偏弱操作上中期面临成本中枢下行以及上游产能投放预期反弹仍有压力具备逢高空配空间昨天夜盘pp主力合约大幅反弹华东PP现货7500元吨基差05盘面平水基差走强成交一般海外美金价格持稳进口窗口关闭出口窗口关闭供给端随着新装置投放05供应压力加大需要关注部分装置亏损之后的停车检修情况需求端下游总体开工率延续回升处于历年正常略偏低水平下游新增订单一般需要关注后期下游PP需求恢复情况策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润仍是主线及月间反套格局下游由于新增订单一般导致补库不及预期上游库存压力不大盘面下跌之后基差走强关注后期下游需求恢复情况短期震荡为主往上受制于进口窗口压制及买塑料空pp逢高逐步平仓观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况昨天夜盘lldpe主力合约小幅反弹华北低价现货8080元吨05基差盘面加80基差走强成交尚可近期海外美金价格稳中小跌进口窗口关闭供给端随着新装置投放05供应有所回升总体供应略宽松关注春季检修情况需求端下游处于农地膜旺季总开工率延续回升处于历年正常水平关注下游订单情况及补库存力LLDPE度策略今年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期持续关注逢低买塑料空pp短期产业链库存健康基差走强农地膜旺季启动但下游新增订单一般叠加海外银行危机引发的系统性风险担忧短期震荡为主往上受制于进口窗口压制买塑料空pp逢高逐步平仓观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵2下游复工情况3下游订单情况4新装置投放情况昨天夜盘主力合约延续小幅下跌华东现货价格8100元吨成交一般EB供给端新增装置投产但短期检修仍偏多三月去库存四月小幅累库存需求端下游总体开工率延续回升处于往年正常略偏低水平需要关注后期下游需求恢复情况敬请阅读末页的重要说明期货研究策略短期来看库存偏高盘面估值偏低需求环比回升逐步去库存不过海外银行危机引发的系统中风险的担忧短期震荡为主往上受制于进口窗口压制中长期可以逢高做空苯乙烯利润买纯苯空苯乙烯近期关注下游复工情况风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况原料价格震荡偏弱供应端EG煤制开工负荷提升供应大幅增加进口方面伊朗及沙特装置重启且随着印度新装置投产部分中东货将销往中国进口供应提升港口库存去库41万吨在1102万吨社会库存处于历史高位罐容紧张需求端聚酯及下游工厂负荷维持高位下游订单分化尚可持续聚酯综合库存小幅去库整体库存处于中高位下游原料备货集中10天左右轻纺城成交维持在800米天附近MEG处于中等水平未见进一步回升3月中下旬需注意订单能否持续综合来看EG供需双增一季度依旧累库交易维度近期多套新装置投产叠加进口回升供应压力较大供需双增下贸易商逢高出货上方压力较大短期建议观望后续需关注3月中下旬需求情况以及EG装置检修及转产计划的执行留意低位做多机会风险点需求复苏情况检修计划执行情况新装置投产进度昨日油价日内波动较大但最终小幅收涨因昨日消息称沙特与俄罗斯开会讨论如何稳定市场这一消息增强了多头信心在连续几日暴跌后欧佩克希望采取措施避免油价进一步下跌但若贸然减产会被市场解读为需求已经走弱的信号因此欧佩克将首先等待宏观事件趋于稳定之后再判断是否调整产量欧佩克下次会议在4月3日举行产量监督委员会JMMC会议且目前也没有打算紧急召开部长级原油会议仍需关注欧佩克进一步动态另外美国能源安全特使称拜登政府致力于补充战略储备石油油价下跌正在探底阶段而美国补充战储欧佩克限产是最主要的支撑若这两点支撑短期能出现油价可以企稳否则只能等待宏观风险释放完毕欧央行昨日如预期加息下周美联储预计将加息25bp加息后欧美是否会出现更多风险或者衰退迹象值得关注关注SC买入看涨期权的交易机会下游原油采购企业可关注原油买入套保机会风险点系统性风险进一步发酵敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书编号Z0017074重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要说明