研究报告全文：期货研究报告商品研究需求复苏一波三折再度震荡走弱PVC周报2023年3月13日-2023年3月18日研究员吕杰联系电话0755-82781765lvjiecmschinacomcn执业资格号F3021174Z001282201库存消化不畅价格震荡走弱02国内房地产弱复苏美银行危机重挫信心目录contents03还在震荡区间之内原材料电石走弱烧碱继续大幅度下跌期货研究报告商品研究出厂价低端价烧碱32离子膜内蒙电石价格原盐价格20009000600出厂价低端价烧碱32离子膜内蒙18008000500160070001400600040012005000100030040008003000200600200040010020010000002012-01-052015-01-052018-01-052021-01-052016-01-052018-01-052020-01-052022-01-05资料来源WIND招商期货山东地区某氧化铝厂家液碱采购价格继续下调32离子膜碱采购出厂在750元吨较前期下调20元吨受此影响山东省内部分氯碱企业32离子膜碱价格同步下调当前企业液碱库存相对偏高电石硅铁行情持续走弱下游亏损加剧的背景下兰碳也在下跌内蒙古主流电石企业于17日到厂对中小料价格下调幅度在70元吨附近PVC烧碱同步下跌氯碱综合利润走弱期货研究报告商品研究氯碱综合利润图VCM制PVC利润4800氯碱综合利润内蒙氯碱综合利润山东乙烯法PVC利润乙烯法价格VCM远东170005000380040001500028003000130002000180011000100008009000-10007000-2002013-09-172015-09-172017-09-172019-09-172021-09-17-20005000-3000-12002014-01-272017-01-272020-01-272023-01-27资料来源WIND招商期货烧碱快速下跌PVC再度受期货影响回落氯碱综合利润较差乙烯法利润盈利幅度不大PVC供应端开工率低于往年期货研究报告商品研究PVC上游开工率PVC上游开工变化90020182019202020212022202315020182019202020212022202310085050800007501358101214161921232527293133353639424446485152-50700-100650-150600-2001358101214161921232527293133353639424446485152资料来源WIND招商期货PVC上游开工率低于往年近期新产能增加较多2023年华谊40万吨3月量产信发40万吨产量恢复常态4月或5月万华40万吨下半年有聚隆化工去年投产的40万吨提高负荷库存迟迟不能消化期货研究报告商品研究PVC社会库存吨PVC去库力度对比20182019202020212022202320182019202020212022202360000016005000001100400000600300000100200000100000-4000-90015710121416182022242628303234363841434547495113591113151719212325272931333537414345474951资料来源WIND招商期货截至3月17日华东样本库存3608万吨较上一期增加064同比增3182华南样本库存934万吨较上一期减少679同比增3796华东及华南样本仓库总库存4542万吨较上一期减少098同比增3304春节节后第二周库存就开始下降但随后又开始小幅度累积库存绝对水平处于高位PVC上游库存579万吨高位难消化期货研究报告商品研究库存PVC华北下游库存PVC华南下游PVC上游库存16000020202021202220231400008070120000601000005080000406000030400002010200000013579111315171921232527293133353739414345474951532016-08-112018-08-112020-08-112022-08-11资料来源WIND招商期货PVC上游库存主要是指西北地区上游在厂库存2023-02-24PVC上游库存608013万吨环比下降12万吨本周上游库存小幅度下降到579万吨仍在高位难以消化受制于悲观预期下游工厂PVC原料库存很低迟迟不补库下游开工率快速恢复但PVC价格还在底部震荡期货研究报告商品研究PVC下游开工率出厂价中泰出厂价山东信发华东市场价16500PVC下游管材开工率PVC下游型材开工率807014500601250050105004030850020650010045002019-04-192020-04-192021-04-192022-04-192018-01-132020-01-132022-01-13资料来源WIND招商期货下游季节性恢复PVC管材厂开工率69环比8型材厂开工率51环比5但3月中旬的下游开工率和往年相比2019年是702020年是352021年是652022年5301库存消化不畅价格震荡走弱02国内房地产弱复苏美银行危机重挫信心目录contents03还在震荡区间之内房地产弱复苏居民出行大幅度改善期货研究报告商品研究地铁出行人数地铁出行人数同比30大中城市商品房成交面积同比增速600000100一线二线三线80500000100608040000040602030000040020200000-200-402020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01100000-20-60-40000-802022-02-212022-06-212022-10-212023-02-21-60资料来源WIND招商期货房地产成交改善特别三线城市已经周度成交已经同比转正房地产销售依然较弱期货研究报告商品研究房地产新开工同比河北玻璃价格房地产销售新开工12003500房屋新开工面积当月同比商品房销售额领先5月竣工同比1000800300090060070025004005002003002000001002008-11-012012-06-012016-01-012019-08-01-2001500-1002008-06-012011-05-012014-04-012017-03-012020-02-01-400-300-6001000-500资料来源WIND招商期货房地产依然较弱改善不明显建材其他下游改善明显期货研究报告商品研究玻璃下游开工率12000水泥开机率钢化炉开工率南方开机率北方开机率100LOW-E玻璃开工率100003周期移动平均钢化炉开工率3周期移动平均LOW-E玻璃开工率80800060600040400020200000002020-04-302020-11-302021-06-302022-01-312022-08-312020-04-032020-10-032021-04-032021-10-032022-04-032022-10-03资料来源WIND招商期货节后玻璃下游开工率提升但绝对水平不及往年同期从样本看钢化率开工率约60左右往年同期在60-70左右房地产多指标降幅大幅收窄房价上涨结束11连跌期货研究报告商品研究全国商品住宅均价为10558元平方米同比上涨41每日经济新闻讯今年前两月房地产投资和销售等多项数据出现明显反弹其中商品住宅销售面积同比下降06增速较去年全年大幅收窄262个百分点销售额同比增长35带动商品房销售额增速接近回正2月房价上涨终结了连续11个月的下跌态势房地产开发投资全国商品房销售面积和销售额房地产开发企业到位资金等多个指标累计降幅均大幅收窄去年以来的一系列稳地产政策效果开始显现从3月15日国家统计局发布的月度报告来看多个指标累计降幅均大幅收窄其中全国商品房销售额累计降幅由去年全年的267大幅收窄至今年12月的01特别是全国商品住宅销售额同比增长35这是自去年以来首次累计同比增长房地产开发投资同比下降57降幅较去年全年收窄43个百分点房屋新开工面积同比下降94降幅较去年全年收窄30个百分点住房信贷改善人民银行副行长潘功胜日前表示近一段时间市场信心加快恢复房地产市场交易活跃性有所上升房地产行业尤其是优质房地产企业的融资环境明显改善在房地产企业融资环境持续改善的同时多地通过下调房贷利率及首付比例提振住房消费需求在系列利好加持下住房消费回暖迹象逐渐增多人民银行数据显示2月住户部门中长期贷款增加863亿元住房和城乡建设部部长倪虹日前分析从市场供给和需求看住房项目复工率大大提高售楼处看房量大幅提升成交量也有明显改善资料来源WIND招商期货美连续加息硅谷银行危机重挫市场信心期货研究报告商品研究Wind商品指数Wind贵金属指数资料来源WIND招商期货3月7日美联储主席鲍威尔在出席美国国会参议院听证会时称如果所有数据都指向有必要加快紧缩措施那么美联储将准备加快加息步伐这番表态迅速提升了对美联储重新扩大加息幅度的预期市场预期利率峰值接近6美国股市和国债市场也出现大幅震荡3月8日就在美联储发声第二天美国硅谷银行爆出约18亿美元税后损失的利空消息该利空迅速发酵不到48小时硅谷银行就被监管机构清算而正式倒闭虽然美联储强调美国银行体系流动性充足美国金融体系具有弹性然而美国市场却认为硅谷银行是美联储加息过高过快的牺牲品美联储加息引发的连锁反应不会就此结束全球商品股市大跌贵金属大涨PVC基差和跨期价差均小幅度走弱期货研究报告商品研究PVC05-09跨期PVC05基差150020192020202120222023201920202021202220238007001000600500400500300200010006-0108-0110-0112-0102-0104-01020181082018128201928201948-100-500-200资料来源WIND招商期货PVC持仓05合约减仓09合约并没有增加期货研究报告商品研究V05合约持仓1000000V09合约持仓7000002019202020212022202390000020182019202020212022202360000080000070000050000060000040000050000040000030000030000020000020000010000010000002017-06-012017-09-012017-12-012018-03-0102017-10-092018-01-092018-04-092018-07-09资料来源WIND招商期货PVC需求同比弱与2022年期货研究报告商品研究PVC周度需求量2018201920202021202220235000004500004000003500003000002500002000001500001000001234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253资料来源WIND招商期货01库存消化不畅价格震荡走弱02国内房地产弱复苏美银行危机重挫信心目录contents03还在震荡区间之内策略还在震荡区间内行情持续性有待观察期货研究报告商品研究基本面供应端上游库存高社会库存高上游未来还有130万吨增产需求端房地产逐步改善但美国还在加息观察加息极限银行危机是否能倒逼美联储放松PVC矛盾不大还在区间内震荡政策和资金面05合约减仓09合约并没有相应增仓政策上依然支持房地产改善向好预期还在建议上下空间不大难以突破区间建议观望等待需求明朗风险提示原油继续大幅度反弹经济超预期恢复研究员简介吕杰研究员历任某500强采购部某大型国企期货部经理招商期货策略研究员对化工品品种有套期保值对冲交易期货点价经验在市场历练中对产业结构景气周期库存周期有认识拥有期货从业资格证书编号F3021174和投资咨询资格证书编号Z0012822重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载招商期货有限公司总部地址深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦1617楼