由美国加州硅谷银行引发的银行业危机继续发酵，瑞士信贷受到重挫，瑞士央行被迫救助，而欧洲央行顶住压力加息50bp，使得美联储周三议息会议上加息的可能性抬升，被称为美联储通讯社的华尔街日报专栏称美联储内部讨论加息25bp。短期市场依旧重点关注风险事件，利好贵金属价格。全周以伦敦金计价的国际金价全周上涨6.51%至1988.78美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价全周上涨10.84%至22.581美元/盎司。从强弱看，金强银弱格局不变，金银比维持在88左右。操作上，建议做多。风险提示：银行风险事件迅速缓解，通胀进一步抬升。

研究报告全文：2023年03月20日星期一商品期货早班车招商期货黄金市场招商评论贵由美国加州硅谷银行引发的银行业危机继续发酵瑞士信贷受到重挫瑞士央行被迫救助而欧洲央行顶住金压力加息50bp使得美联储周三议息会议上加息的可能性抬升被称为美联储通讯社的华尔街日报专栏称美属联储内部讨论加息25bp短期市场依旧重点关注风险事件利好贵金属价格全周以伦敦金计价的国际金价全周上涨651至198878美元盎司而以伦敦银计价的国际银价全周上涨1084至22581美元盎司从强弱看金强银弱格局不变金银比维持在88左右操作上建议做多风险提示银行风险事件迅速缓解通胀进一步抬升基本金属招商评论周五铜价企稳瑞银30亿瑞郎收购瑞信瑞士央行给予1000亿瑞郎的流动性援助避险情绪预期短期有所回落铜价有望继续企稳供应来看海外铜矿干扰继续缓和国内精铜产量有望提升需求端来看国内铜呈现明显旺季特征现货进口窗口打开洋山铜升水上行国内back结构走强现货升水上行精废铜杆开工率周度同比环比均为高位短期来看避险情绪回落和国内需求恢复对铜价起到支撑作用但海外衰退预期可能压制铜价或呈现震荡走势仅供参考周五铝价偏弱运行虽然海外瑞信事件带来的避险情绪有所回落但LME再次出现两万多吨交仓短期打压铝价供应来看国内周度在产产能4024万吨周度上行8万吨需求端来看国内需求恢复持续但是短铝期相对偏弱进口亏损缩小到100元附近华南现货升水国内结构呈现小幅back库存开始明显去化操作上短期避险情绪回落或支撑铝价小幅反弹但海外衰退预期压制基本金属价格铝价走强需要进一步看到国内需求大力复苏短期单边价格可能呈现震荡走势关注国内月差正套机会仅供参考周五锌价反弹上行欧美银行危机大多受政府宣布托底市场悲观情绪偏好转供应方面云南限电预计将有12万吨月的产量受到影响海外新世纪矿山昨日曝光由于天气问题将暂停其位于昆士兰的一处矿山消费锌端目前市场参与者对节后消费信心大多持乐观态度下游数据大多已呈旺季趋势近日锌价受悲观情绪影响走弱已触及前低水准但市场此前悲观情绪仍不足以压迫锌价继续下行目前认为锌价短期内将有所反弹建议逢低做多仅供参考周五铅价震荡偏强现货贴水走阔近期铅矿锭数据均显示偏紧叠加下游节后开工基本符合预期但仍偏弱影响供需双弱少数蓄电池企业受标准替换汽车促销等影响开工率相对偏高但消费缓慢步入淡季将对价铅格产生一定压力近期也可关注再生铅厂产能的释放情况目前整体铅价在较弱驱动下预计在15000-15500区间箱形震荡建议可适当逢高做空仅供参考周五沪镍04合约收175960元吨044夜盘继续反弹据SMM电解镍现货价格报180000186000元吨镍豆环比3500元吨至178900元吨进口镍现货对沪镍均升水2650元吨金川镍现货均升水7650元吨略有上升镍矿方面菲律宾红土镍矿15CIF环比-25至620美元湿吨镍铁方面Ni8-12高镍铁均价环比至12000点新能源方面电池级硫酸镍均价环比-50至38600元吨宏观方面中国央行意外降准25个基点继续提升长期流动性海外宏观反复交易欧美银行业的风险与风险镍缓解避险资产黄金日元与美债均有持续上涨反映市场预期倾向考虑到美联储本轮快速加息短期欧央行坚持加息带来的负面影响海外金融风险大概率并未完全消除产业方面镍价盘面下跌放缓基本面逐渐进入镍结构性过剩转为全面过剩阶段预计社库变化也开始反映后验价值近期镍铁镍矿价格大幅下行纯镍高估值也有缓解符合预期且市场演绎较快预计沪镍高波动维持短期低位震荡关注海外金融风险发酵黑色产业敬请阅读末页的重要说明期货研究需求端螺纹表需环比小幅回落由357万吨回落至350万吨上半年建材需求同比增加基本确认杭州出螺库进入平台期进一步改善空间有限卷板情况稳定海外价格坚挺国内需求较为稳定供应端钢厂仍在纹季节性增产路径中长短流程钢厂均有一定利润整体钢材供需矛盾有限预计本周震荡运行操作上由于钢近期宏观扰动较大因此单边建议观望为主套利可尝试螺纹510正套不锈钢周五不锈钢04合约震荡小幅反弹收15780元吨003镍不锈钢比价有所反弹现货方不面无锡3042B卷切边报价环比向下至16500-16900元吨74-76废不锈钢价格持平10850元锈吨库存方面据Mysteel上周主要地区300系产品社会库存高位维持反应现货需求仍不强镍铁价格钢继续大跌抛库增加废钢价格明显下行300系不锈钢成本支撑逻辑瓦解多日下跌后预计短期不锈钢盘面价格震荡继续重视镍不锈钢比价短空交易性价值高炉进一步季节性复产铁水产量边际增加11万吨至2376万吨煤炭产量边际增加焦炭提涨略显困难铁高炉利润稳中有增预计后续铁水产量仍有小幅上行空间钢厂场内库存维持历年同期最低水平补库需求矿较为刚性铁矿需求端情况良好供应端情况符合季节性澳巴发货累计同比未有增加铁矿显性港存去库石已经开始后续大概率仍将进一步去库综合而言铁矿基本面健康关注政策压力预计本周铁矿市场震荡运行由于近期宏观行业政策影响较大因此操作上建议观望为主农产品市场招商评论上周五CBOT大豆下跌继续交易巴西收获压力供应端来看布交所继续下调阿根廷大豆产量400万吨至2500万吨南美整体供给预期在收缩不过当下面临巴西收割压力近端基差持续走弱而需豆粕求维度阶段性美豆出口弱符合季节性整体来看全球大豆年度平衡至小幅缺口价格维度短期CBOT大豆因交易巴西收获压力呈现震荡走弱而国内市场近端库存回归宽松水平大方向跟随外盘观点仅供参考上周五c2305小幅上涨短期供应充足贸易商收购心态谨慎需求端来看深加工及生猪养殖均陷入亏损高原料价格往下游传导不畅需求偏淡反过来压制现货价格外盘从后期来看美玉米出口和玉米工业消费仍有下调可能本年度库消比仍有上调可能2023年美国玉米种植面积预计增加下年度库销比回升预期较强远期美玉米期价重心预计逐步下移国内受售粮压力需求弱势及进口替代品价格偏低压制期价重心预计逐步下移观点仅供参考短期国际油脂下行菜油领跌供给端来看MPOB报告显示2月马棕产量环比下降933月将步入季节性增产周期不过短期因印尼出口限制导致有效供应下降而需求端来看高频ITS显示3月1-15日出口环比55整体近端产区库存处于中等偏宽松远端步入季节性增产价格维度国际端油脂倾向于维持偏空不变而国内市场菜油表现最弱因持续累库预期其次豆油受阶段轮储影响而棕榈因进口倒挂相对抗跌强弱分化但大方向跟随国际市场后期关注产量及印尼出口政策观点仅供参考上周五jd2305合约窄幅震荡蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏后期产能预计增加目前在产蛋鸡存栏仍处低位新开产蛋鸡数量处于增加态势小码蛋供应充足大码蛋供应偏紧伴随天气的逐渐鸡蛋转暖旅游餐饮等行业逐步复苏户外消费逐步好转但产销环节蛋价持续倒挂部分下游贸易商亏损拿货情绪谨慎因仍处季节性消费淡季需求仍然偏淡近月偏强震荡远期供给恢复饲料价格下降远月期价重心逐步下移观点仅供参考上周五lh2305合约窄幅震荡现货稳定3月出栏量预计略增月中养殖端出栏积极性增加市场供应相对宽松但当前终端需求偏弱难以消化目前较大的供应量屠企多数处于亏损状态主动分割入生猪库意愿不强持续维持低开工率屠企收购难度不大随着二育暂停及政策收储预期减弱市场将回归实际供需供强需弱在生猪体重仍高的情况下当前供应压力较大猪价仍处于磨底阶段短期建议观望为宜观点仅供参考能源化工招商评论敬请阅读末页的重要说明期货研究高价下游抵触增加采购进度放缓但春耕强需求区间仍有支撑上游挺价意愿较强供给端上游开工高位发运顺畅工厂待发订单增加厂区库存压力不大需求方面春肥带来大量农业需求需求强度陆续提升复合肥厂提负带动原料尿素消费需求出口方面目前内外价格倒挂出口利润大幅收尿素窄出口驱动边际转弱中期看政策面或鼓励淡季出口放松有利于尿素全年平衡表结构优化综合来看主流地区价格现货挺价较强后续随着农需不断跟进利好驱动仍在关注成本端煤价变动风险和高价下游抵触情绪发酵操作上强需求预期支撑05合约逢回调偏多头配置周五夜盘lldpe主力合约小幅震荡华北低价现货8130元吨05基差盘面加100基差走强成交尚可近期海外美金价格稳中小跌进口窗口关闭供给端随着新装置投放05供应有所回升总体供应略宽松关注春季检修情况需求端下游处于农地膜旺季总开工率延续回升处于历年正常偏低水平关注下游订单情况及补库LLDPE存力度策略今年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期持续关注逢低买塑料空pp短期产业链库存健康基差走强农地膜旺季启动但下游新增订单一般叠加海外银行危机引发的系统性风险担忧短期震荡为主往上受制于进口窗口压制买塑料空pp逢高逐步平仓观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵2下游复工情况3下游订单情况4新装置投放情况美银行危机重挫市场信心盘面再度震荡走弱库存高位迟迟不能快速消化供应端上游电石弱势报3400烧碱继续回落780连续下跌幅度较大氯碱综合利润在盈亏平衡附近上游开工率78左右PVC4月份春季检修逐步到来需求端下游开工率逐步回升但期货拖累现货价格回落到华东6180华南6220PVC还在震荡库存高位建议观望原油端价格受硅谷银行事件宏观冲击影响大幅下跌成本端PX装置负荷下行PX进入季节性检修预计供应趋紧同时汽油利润走高调油需求仍将提振PX价格短期PXN价差仍将维持高位运行海外方面韩国文莱多套装置检修除中国外亚洲开工负荷降至历史新低供应端PTA多套装置如恒力福化工贸等重启提负开工负荷大幅提升供应明显增加后续恒力石化即将投产及嘉通能源4月试车且随着效益提升部分装置提负供应边际宽松另需注意随加工费回升后装置检修或不及预期需求端PTA聚酯工厂小幅提升至89聚酯库存小幅去库下游织机加弹维持高位边际有所走弱订单分化持续性尚可下游原料备货目前集中在7天附近轻纺城成交恢复至同期中等水平但近期成交偏弱综合来看3月PX供应趋紧PTA整体供应低位聚酯需求维持高位PTA去库交易维度PX进入检修季供应趋紧叠加调油需求刺激对PTA成本支撑较强PTA供应历史低位边际宽松聚酯需求高位维持前期建议59正套可适当止盈轻仓持有风险点需求复苏情况装置检修情况新产能投产进度煤炭坑口价格延续弱势上游日产提升基本面边际转弱不过港口流通量低位内地仍在去库通道中预计走势短时偏震荡供应端上游负荷偏高位春检兑现但强度低于市场预期且宝丰大装置投放预期压制市场心态需求端MTO装置利润不佳或仍有降负压力传统需求前期补货过后边际走弱库甲醇存方面近期到港回升主要来自外盘伊朗检修装置陆续回归综合来看宏观风险带动甲醇重心下修且上游投产或逐步落地甲醇价格预计走势震荡偏弱操作上中期面临成本中枢下行以及上游产能投放预期反弹仍有压力具备逢高空配空间库存下降现货继续小幅度上涨期货回落供应端上游日融量159万吨变化不大下游需求好转但价格上涨更多受到贸易商补库支撑现货价格反弹华北1460华东1810华南1960武汉地区玻璃1660西南1750卓创口径本周样本企业库存总量为6160万重量箱较上周四库存下降576万重量箱降幅855库存环比降幅扩大340个百分点库存天数约3213天较上周减少300天库存下降力度较大建议做多头配置期货预期不好价格下跌现货价格微跌上游整体开工率89略有下降山东海化降负荷需求端浮法玻璃稳定光伏玻璃日融量82万吨继续扩产轻碱价格低烧碱价格持续下跌到780重碱纯碱现纯碱货坚挺华北3070华中3070青海地区2700跌20纯碱厂家总库存2557万吨环比增加032万吨纯碱供需偏紧但价格处于高位做多盈亏比较差建议观望周五夜盘pp主力合约大幅下跌华东PP现货7560元吨基差05盘面平水基差持稳成交一般海外美金价格持稳进口窗口关闭出口窗口关闭供给端随着新装置投放05供应压力加大需要关注部分装置亏损之后的意外停车检修情况PP需求端下游总体开工率延续回升处于历年正常略偏低水平下游新增订单一般需要关注后期下游需求恢复情况策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润仍是主线及月间反套格局下游由于新增订单一般导致补库不及预期上游库存压力不大盘面下跌之后基差走强不过海外银行危机引发的系统性风险担敬请阅读末页的重要说明期货研究忧短期震荡偏弱为主往上受制于进口窗口压制及买塑料空pp逢高逐步平仓观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况周五夜盘主力合约小幅反弹华东现货价格8300元吨成交一般供给端新增装置投产但短期检修仍偏多三月小幅去库存四月小幅累库存需求端下游总体开工率延续回升处于往年正常略偏低水平需要关注后期下游需求恢复情况EB策略短期来看库存偏高盘面估值偏低需求环比回升逐步去库存不过海外银行危机引发的系统中风险的担忧短期震荡为主往上受制于进口窗口压制中长期可以逢高做空苯乙烯利润买纯苯空苯乙烯近期关注下游复工情况风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况原油价格受宏观影响大幅下跌煤炭价格震荡偏弱供应端EG开工负荷随着浙石化提负及煤制装置重启继续提高叠加新装置海南炼化及盛虹炼化贡献产量供应大幅增加进口方面伊朗及沙特装置重启且随着印度新装置投产部分中东货将销往中国且美国供应宽松向中国出口或增加进口供应提升港口库存去库41万吨在1102万吨社会库存处于历史高位罐容紧张需求端聚酯及下游工厂负荷继续提升下游订单分化聚酯综合库存小幅去库整体库存处于中高位下游原料备货集中7天左右轻纺城成MEG交下降至769米天附近处于中等水平本周成交有所走弱3月中下旬需注意订单能否持续综合来看EG供需双增一季度依旧累库交易维度近期多套新装置投产叠加进口回升供应压力较大供需双增叠加原料价格走弱高库存压制下上涨驱动较弱短期建议观望后续需关注3月中下旬情况以及EG装置检修及转产计划的执行留意低位做多机会风险点需求复苏情况检修计划执行情况新装置投产进度消息面0313-0317近一周油价大跌布伦特一度最低去到71美元桶核心利空因素是欧美银行陷入危机使得交易者避险情绪迅速升高风险资产遭到抛售而原油金融属性强同时油品库存已经持续累积长达一年时间并在年初回到五年历史均值水平因此油价跌幅较其他商品更大基本面需求端中国出行需求快速恢复但市场对中国的需求增量仍有分歧同时欧美加息仍在持续市场担忧衰退导致需求下滑因此国内的增量和国外的减量孰多孰少有较大不确定性这是油价未能走出单边行情的核心所在供应端俄罗斯原油减产仍需要时间兑现但是美国增产仍然受限欧佩克原油限产将持续至年底二季度供需预计基本平衡总结短期油价能否止跌企稳主要关注几方面1宏观风险何时结束2欧美何时放缓加息3油价暴跌后美国是否如期收储4若需求开始走弱供应过剩欧佩克是否会减产挺价5俄罗斯油品出口或生产是否超预期下降6中国需求能否超预期油价暴跌之后月差变化不大说明基本面并没有明显恶化追空有风险等待风险因素减退后的做多机会风险点俄乌冲突缓和欧佩克产量高于预期欧美加息超预期系统性风险发酵中国需求弱于预期敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书编号Z0017074重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要说明