全球白银库存全面下行，纽约库存减少49吨至8823吨，国内白银显性库存下降91吨，回落至4052吨。
　　贵金属ETF持仓中，黄金ETF库存跌落至1600吨以下，白银库存减少557吨至24196吨。
　　CFTC黄金与白银机构净持仓分化，黄金维持净多，而白银大幅转为净空。
　　消息面，瑞信危机加剧，有破产可能，瑞士央行牵头计划由瑞银收购其部分资产。
　　操作建议：由美国加州硅谷银行引发的银行业危机继续发酵，瑞士信贷受到重挫，瑞士央行被迫救助，而欧洲央行顶住压力加息50bp，使得美联储周三议息会议上加息的可能性抬升，被称为美联储通讯社的华尔街日报专栏称美联储内部讨论加息25bp。短期市场依旧重点关注风险事件，利好贵金属价格。全周以伦敦金计价的国际金价全周上涨6.51%至1988.78美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价全周上涨10.84%至22.581美元/盎司。从强弱看，金强银弱格局不变，金银比维持在88左右。操作上，建议做多。
　　风险提示：银行风险事件迅速缓解，通胀进一步抬升。

研究报告全文：期货研究报告商品研究策略报告银行危机出现蔓延贵金属波动率加剧2023年03月19日贵金属周度报告2023031320230317本期投资策略上期所黄金主力合约走势图投资标的当期持仓上期持仓变化黄金白银做多寻机做多寻机做多金银套利做多做多做多全球白银库存全面下行纽约库存减少49吨至8823吨国内白银显性库存下降91吨回落至4052吨上期所白银主力合约走势图贵金属ETF持仓中黄金ETF库存跌落至1600吨以下白银库存减少557吨至24196吨CFTC黄金与白银机构净持仓分化黄金维持净多而白银大幅转为净空消息面瑞信危机加剧有破产可能瑞士央行牵头计划由瑞银收购其部分资产资料来源文华财经招商期货操作建议由美国加州硅谷银行引发的银行业危机继续发酵瑞士信贷受到重相关报告挫瑞士央行被迫救助而欧洲央行顶住压力加息50bp使得美联储周三议息会议上加息的可能性抬升被称为美联储通讯社的华尔街日报专栏称美联储内部讨论加息25bp短期市场依旧重点关注风险事件利好贵金属价格研究员徐世伟全周以伦敦金计价的国际金价全周上涨651至198878美元盎司而以伦021-61659372xushiweicmschinacomcn敦银计价的国际银价全周上涨1084至22581美元盎司从强弱看金强F0307617银弱格局不变金银比维持在88左右操作上建议做多Z0001836风险提示银行风险事件迅速缓解通胀进一步抬升敬请阅读末页的重要声明商品研究一贵金属近期行情回顾图1贵金属期货现货价格变化华通定盘日期Au主力Ag主力白银TD伦敦金伦敦银金银比价2023318NA43244505950191988782258128807202331449954263650575010190384216668787变化NA60829849400915020资料来源公开资料招商期货图2COMEX白银库存与上期所库存图3上海黄金交易所白银库存350014500上期所库存左轴Comex库存右轴6000300012500500025001050040002000850030001500650010002000500450010000250002018-03-152020-03-152022-03-1520203202020122020219202022620资料来源公开资料招商期货资料来源公开资料招商期货图4国内白银显性库存图5金交所AgTD递延费方向与交收量正为多付空负为空付多9000600000金交所白银库存吨上期所白银库存800040000070006000200000500004000-20000030002000-4000001000-6000000Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Jan-20Sep-20May-21Jan-22Sep-22资料来源上期所金交所招商期货资料来源上期所招商期货敬请阅读末页的重要声明Page2商品研究图6伦敦黄金库存吨图7伦敦白银库存吨12000400001000035000800030000600025000400020000Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22资料来源公开信息整理招商期货资料来源公开信息整理招商期货图8白银TD与上期所白银主力价差图9进口走私利润3506003004002502002000150-200100-40050-6000-800-50-1000Jan-19Sep-19May-20Jan-21Sep-21May-22Jan-23Jan-19Sep-19May-20Jan-21Sep-21May-22Jan-23资料来源公开资料招商期货资料来源公开资料招商期货图10金银比1301201101009080706050Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23资料来源公开资料招商期货敬请阅读末页的重要声明Page3商品研究图11CFTC黄金机构持仓图12CFTC白银基金持仓管理基金净头寸商业净头寸400000机构套保净头寸其他报告净头寸散户净头寸机构套保净头寸60000其他套利掉期商净头寸机构投机净头寸掉期净头寸300000400002000002000010000000-100000-20000-200000-40000-300000-60000-400000-80000201822720202272022227May-21Nov-21May-22Nov-22资料来源公开资料招商期货资料来源公开资料招商期货图13黄金ETF基金持仓图14白银ETF基金持仓30000SLVSIVRPHAGETPMAPSLVetf持仓合计isharesSPDRSGOLGBSGOLDSGBS50002500040002000030001500020001000010005000002019-09-052020-09-052021-09-052022-09-05Feb-20Oct-20Jun-21Feb-22Oct-22资料来源公开资料招商期货资料来源公开资料招商期货图15智利白银月度产量吨图16智利白银月度产量累计值吨1602019年2021年2022年2020年16002019年2020年2021年2022年140014012001201000800100600400802006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源公开信息整理招商期货资料来源公开信息整理招商期货敬请阅读末页的重要声明Page4商品研究图17秘鲁白银月度产量吨图18秘鲁白银月度产量累计值吨2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年4005000350300400025030002001502000100501000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源公开信息整理招商期货资料来源公开信息整理招商期货图19墨西哥白月度银产量吨图20墨西哥白银产量累计值吨2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年55072005006200450520040042003503200300220025012002002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源公开信息整理招商期货资料来源公开信息整理招商期货图21美国造币局累计银币销售吨图22美国银币现货升水10002019年2020年2021年2022年2023年900100080070075060050050040030025020010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22资料来源公开资料招商期货资料来源公开资料招商期货敬请阅读末页的重要声明Page5商品研究图23澳大利亚银币累计销售吨图24澳大利亚银币现货升水8002019年2020年2021年2022年047000360002500014000300-01200-02100-030-041月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23资料来源公开资料招商期货资料来源公开资料招商期货图25加拿大银币销售吨图26印度白银进口盈亏走私加拿大银币销售吨1002018年2019年2020年2021年2022年75350503002502520015000100-25500-50第一季度第二季度第三季度第四季度May-20Nov-20May-21Nov-21May-22Nov-22资料来源公开资料招商期货资料来源公开资料招商期货图27香港银锭出口累计图28香港银锭出口至印度累计90002018年2019年2020年2021年2022年30002018年2019年2020年2021年2022年800070002500600020005000150040003000100020005001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源海关招商期货资料来源海关招商期货敬请阅读末页的重要声明Page6商品研究图29印度白银月度进口累积值图30日本银粉出口至中国月度图120002018年2019年2020年2021年2022年3502018201920202021202210000300250800020060001504000100200050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源海关招商期货资料来源海关招商期货图31日本银粉出口至中国累积图图32日本银粉出口至全球2018201920202022202135002018201920202021202260003000500025004000200015003000100020005001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源海关招商期货资料来源海关招商期货图33美国2月非农数据再次超过预期400批发零售运输仓储业公用事业350信息业金融活动专业和商业服务教育和保健服务300休闲和酒店业其他服务业250200150100500-50-100-1502022-102022-112022-122023-012023-02资料来源美国劳动统计局招商期货敬请阅读末页的重要声明Page7商品研究图34休闲和酒店教育与医疗职位增幅明显薪资涨幅较大资料来源美国经济分析局招商期货图35供应链压力指数图36DSGE模型预测核心通胀值资料来源FED招商期货资料来源FED招商期货图37今年3月加息50bp概率走高图38今年6月加息到55以上的概率大幅飙升450-475Current475-500500-525425-450450-475Current475-500500-525525-550550-575575-600一个月819181一个月前344529前一周前598402一周前310485一天前380620一天前27751219018-Mar-18-Mar-3806202775121902323020406080100020406080100资料来源CME招商期货资料来源CME招商期货上周市场波动进一步加剧美国中小银行危机逐步扩展至全球2022年多次踩雷的瑞士信贷也爆出危机瑞士央行紧急援助不过面对危机欧洲央行依然选择继续加息50bp对抗通胀而美联储这边由于议息会议临近官员进入静默期无法发表讲话指引市场敬请阅读末页的重要声明Page8商品研究预期有美联储通讯社之称的华尔街日报专栏记者称美联储可能计划在3月议息会议上加息25bp随着央行不断出售稳定市场信心周四银行股普遍出现反弹但是周五瑞信部分债券闪崩令市场避险情绪进一步提升贵金属出现大涨截至周五收盘以伦敦金计价的国际金价全周上涨651至198878美元盎司而以伦敦银计价的国际银价全周上涨1084至22581美元盎司金银比反弹至88左右从白银全球显性库存水平看全球两大交易所白银库存全面反弹COMEX白银库存减少49吨至8823吨国内上期所库存减少50吨至1838吨金交所截至3月10日库存与上周相比增加了23吨至2164吨两交易所合计库存回落至4052吨截至3月10日一般来说根据期货价格的不同两个交易所的库存会互相流动但是由于金交所库存数据公布延迟且频率较低我们较难实时了解具体的库存流向伦敦LBMA定期公布伦敦的白银库存从最新的数据看2023年1月白银库存达到26151吨相比上个月减少1吨印度消费趋弱伦敦白银库存去化结束而黄金库存延续惯性减少了21吨至9031吨从上海黄金交易所递延费方向看上周5个交易日再次出现4次空付多全周交收量494吨递延费方向重新出现空付多显示需求可能转好从历史看递延费无历史规律在目前供应充足的情况下往往呈现多付空的现象只有当市场期现套利出现丰厚利润时才会出现空付多的可能而这也往往是银行资金主导的行为不过最近连续出现多付空现象银行由于贵金属业务受限逐步退出金交所市场内外价差方面近期汇率贬值内外价差缩小走私出口套利窗口关闭截至03月07日黄金机构净多持仓从之前的39908手减少15802手至本周的24106手降幅40白银机构净多持仓从之前的-7288手减少了10114手至本周的-17402手净持仓再次转负从贵金属ETF持仓看白银ETF相比上周减少557吨至24196吨黄金ETF相比上周持仓相比增加20吨至1593吨二银行危机出现蔓延贵金属波动率加剧贵金属由美国加州硅谷银行引发的银行业危机继续发酵瑞士信贷受到重挫瑞士央行被迫救助而欧洲央行顶住压力加息50bp使得美联储周三议息会议上加息的可能性抬升被称为美联储通讯社的华尔街日报专栏称美联储内部讨论加息25bp短期市场依旧重点关注风险事件利好贵金属价格全周以伦敦金计价的国际金价全周上涨651至198878美元盎司而以伦敦银计价的国际银价全周上涨1084至22581美元盎司从强弱看金强银弱格局不变金银比维持在88左右操作上建议做多风险提示银行风险事件迅速缓解通胀进一步抬升敬请阅读末页的重要声明Page9商品研究简介徐世伟金融风险管理师FRM上期所贵金属期权优秀讲师有8年以上期货及衍生品研究经历曾长期借调交易所参与期权产品设计专注于贵金属与期权衍生品研究与结构化产品设计善于结合美联储货币政策变化与贵金属供需矛盾对行情走势进行判断尤其关注白银产业链变化期货从业资格证书编号F0307617及投资咨询资格证书编号Z0001836重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要声明Page10