由美国加州硅谷银行引发的银行业危机继续发酵，瑞士信贷受到重挫，瑞士央行被迫救助，而欧洲央行顶住压力加息50bp，使得美联储周中议息会议上加息的可能性抬升，被称为美联储通讯社的华尔街日报专栏称美联储内部讨论加息25bp。短期市场依旧重点关注风险事件，利好贵金属价格。隔夜以伦敦金计价的国际金价跌0.57%至1978.83美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价下跌0.17%至22.544美元/盎司。国内表现偏强。从相对强弱看，金强银弱格局不变，金银比维持在88左右。目前银行业危机持续发酵，市场担忧情绪上升，而美联储议息会议在即，市场关注届时美联储观点。预计美联储依旧存在加息可能，但是态度可能软化，有利于后期贵金属表现。操作上，建议做多。风险提示：银行风险事件迅速缓解，通胀进一步抬升。

研究报告全文：2023年03月21日星期二商品期货早班车招商期货黄金市场招商评论贵由美国加州硅谷银行引发的银行业危机继续发酵瑞士信贷受到重挫瑞士央行被迫救助而欧洲央行顶住金压力加息50bp使得美联储周中议息会议上加息的可能性抬升被称为美联储通讯社的华尔街日报专栏称美属联储内部讨论加息25bp短期市场依旧重点关注风险事件利好贵金属价格隔夜以伦敦金计价的国际金价跌057至197883美元盎司而以伦敦银计价的国际银价下跌017至22544美元盎司国内表现偏强从相对强弱看金强银弱格局不变金银比维持在88左右目前银行业危机持续发酵市场担忧情绪上升而美联储议息会议在即市场关注届时美联储观点预计美联储依旧存在加息可能但是态度可能软化有利于后期贵金属表现操作上建议做多风险提示银行风险事件迅速缓解通胀进一步抬升基本金属招商评论昨日铜价继续企稳上行虽然美国欧洲和亚洲的银行业危机继续演绎但各地政府机构和央行的反应速度很快部分缓解担忧情绪市场预期本次议息会议加息25bp供应端来看铜矿供应扰动下降精铜产量有铜望继续如期提升需求端华东华南平水铜升水80元和60元进口亏损100元左右国内back小幅缩小铜价下跌后下游观望态度明显没有大幅点价采购海外衰退预期依然压制铜价操作上短期建议观望仅供参考昨日沪铝一度下破18000一线后弱稳运行供应端来看减产落地后暂无其他扰动需求端恢复偏慢但是库存相对上周四继续下降38万吨降幅明显华东华南分别贴水50元和升水120元成交现货进口亏损铝仅仅50元国内back结构走强国内旺季特征显现操作上海外银行危机演化还在持续建议暂时观望继续推荐月间正套机会仅供参考昨日锌价回弹突破压力线无力后回落供应方面炼厂利润偏强开工较高虽三月云南限电预计将有12万吨月的产量受到影响供应仍偏宽松消费端目前市场参与者对节后消费信心大多持乐观态度下游数据大多锌已呈旺季趋势近日锌价受悲观情绪影响走弱已触及前低水准但昨日锌价反弹冲高无力可能进一步下跌且欧美银行信任链崩塌背景下市场情绪重转消极建议离场观望市场进一步动态观点仅供参考周五铅价走向偏弱现货贴水走阔近期铅矿锭数据均显示偏紧叠加下游节后开工基本符合预期但仍偏弱影响供需双弱少数蓄电池企业受标准替换汽车促销等影响开工率相对偏高但消费缓慢步入淡季将对价铅格产生一定压力近期也可关注再生铅厂产能的释放情况目前整体铅价在较弱驱动下预计在15000-15500区间箱形震荡建议以区间操作为主仅供参考农产品市场招商评论隔夜CBOT大豆收高跟随外部市场反弹供应端来看布交所继续下调阿根廷大豆产量400万吨至2500万吨南美整体供给预期在收缩不过当下面临巴西收割压力近端基差持续走弱而需求维度豆粕阶段性美豆出口弱符合季节性整体来看全球大豆年度平衡至小幅缺口价格维度短期市场焦点在交易巴西收获压力呈现震荡走弱而国内市场近端库存回归宽松水平大方向跟随外盘观点仅供参考昨日夜盘c2305跌幅扩大创出新低近期小麦价格大幅下行小麦季节性回调压力较大施压玉米玉米国内玉米短期供应充足贸易商收购心态谨慎需求端来看深加工及生猪养殖均陷入亏损高原料价格往下游传导不畅需求偏淡反过来压制现货价格外盘从后期来看美玉米出口和工业消费仍有下调敬请阅读末页的重要说明期货研究可能本年度库消比仍有上调可能2023年美国玉米种植面积预计增加下年度库销比回升预期较强远期美玉米期价重心预计逐步下移国内受售粮压力需求弱势及进口替代品价格偏低压制期价重心预计逐步下移观点仅供参考昨日马盘继续下跌供给端来看MPOB报告显示2月马棕产量环比下降933月将步入季节性增产周期不过短期因印尼出口限制导致有效供应下降而需求端来看高频ITS显示3月1-20日出口环比198整体近端产区库存处于中等偏宽松远端步入季节性增产价格维度当下市场的焦点油脂在国际菜油领跌供应压力大而国内市场菜油表现最弱因持续累库预期其次豆油受阶段轮储影响而棕榈因进口倒挂相对抗跌强弱分化但大方向跟随国际市场后期关注产量及印尼出口政策观点仅供参考昨日jd2305合约下跌175现货北涨南稳蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏后期产能预计增加目前在产蛋鸡存栏仍处低位新开产蛋鸡数量处于增加态势小码蛋供应充足大码蛋供应偏紧鸡蛋伴随着旅游餐饮等行业逐步复苏户外消费逐步好转但产销环节蛋价持续倒挂部分下游贸易商亏损拿货情绪谨慎因仍处季节性消费淡季需求仍然偏淡近月区间震荡远期供给恢复饲料价格下降远月期价重心逐步下移观点仅供参考昨日lh2305合约下跌122现货基本稳定3月出栏量预计略增月中养殖端出栏积极性增加市场供应相对宽松但当前终端需求偏弱难以消化目前较大的供应量屠企多数处于亏损状态主动分生猪割入库意愿不强持续维持低开工率屠企收购难度不大随着二育暂停及政策收储预期减弱市场将回归实际供需供强需弱在生猪体重仍高的情况下当前供应压力较大猪价仍处于磨底阶段短期建议观望为宜观点仅供参考能源化工招商评论高价下游抵触增加采购进度放缓但春耕强需求区间仍有支撑上游挺价意愿较强供给端上游开工高位发运顺畅工厂待发订单增加厂区库存压力不大需求方面春肥带来大量农业需求需求强度陆续提升复合肥厂提负带动原料尿素消费需求出口方面目前内外价格倒挂出口利润大幅收尿素窄出口驱动边际转弱中期看政策面或鼓励淡季出口放松有利于尿素全年平衡表结构优化综合来看主流地区价格现货挺价较强后续随着农需不断跟进利好驱动仍在关注成本端煤价变动风险和高价下游抵触情绪发酵操作上强需求预期支撑05合约逢回调偏多头配置昨天夜盘lldpe主力合约小幅震荡华北低价现货8100元吨05基差盘面加100基差持稳成交尚可近期海外美金价格稳中小跌进口窗口关闭供给端随着新装置投放05供应有所回升总体供应略宽松关注春季检修情况需求端下游处于农地膜旺季总开工率延续回升处于历年正常偏低水平关注下游订单情况及补库LLDPE存力度策略今年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期持续关注逢低买塑料空pp短期产业链库存健康基差走强下游处于农地膜旺季但下游新增订单一般叠加海外银行危机引发的系统性风险担忧短期震荡为主往上受制于进口窗口压制买塑料空pp逢高逐步平仓观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵2下游复工情况3下游订单情况4新装置投放情况美银行危机重挫市场信心盘面再度震荡走弱PVC库存高位迟迟不能消化供应端上游电石弱势报3400烧碱继续回落780连续下跌幅度较大氯碱综合利润在盈亏平衡附近上游开工率78左PVC右4月份春季检修逐步到来需求端下游开工率逐步回升期货底部震荡现货价格回落到华东6100华南6200PVC还在震荡库存高位建议观望原油端价格受宏观冲击影响大幅下跌成本端PX装置负荷下行PX进入季节性检修预计供应趋紧同时汽油利润走高调油需求仍将提振PX价格短期PXN价差仍将维持高位运行海外方面除中国外亚洲开工负荷降至历史新低进口低位供应端PTA开工负荷大幅提升供应增加后续恒力石化即将贡献产量及嘉通能源4月试车且随着效益提升部分装置提负供应边际宽松另需注意随加工费回PTA升后装置检修或不及预期需求端聚酯工厂小幅提升至89聚酯库存小幅去库下游织机加弹维持高位边际有所走弱订单分化持续性尚可下游原料备货目前集中在7天附近轻纺城成交恢复至同期中等水平但近期成交偏弱综合来看3月PX供应趋紧PTA整体供应低位聚酯需求维持高位PTA去库交易维度PX进入检修季供应趋紧叠加调油需求刺激对PTA成本支撑较强PTA供应历史低位敬请阅读末页的重要说明期货研究边际宽松聚酯需求高位维持前期建议59正套可适当止盈轻仓持有风险点需求复苏情况装置检修情况新产能投产进度煤炭坑口价格延续弱势上游日产提升基本面边际转弱不过内地仍在去库通道中下游需求跟进尚可预计走势短时偏震荡供应端上游负荷偏高位春检兑现但强度低于市场预期且宝丰大装置投放预期压制市场心态需求端MTO装置利润不佳或仍有降负压力传统需求前期补货过后边际走弱甲醇库存方面近期到港回升主要来自外盘伊朗检修装置陆续回归综合来看宏观风险带动甲醇重心下修且上游投产或逐步落地甲醇价格预计走势震荡偏弱操作上中期面临成本中枢下行以及上游产能投放预期反弹仍有压力具备逢高空配空间期货高位震荡现货价格坚挺维持高升水上游整体开工率89略有下降需求端浮法玻璃稳定光伏玻璃日融量82万吨继续扩产轻碱价格低烧碱价格持续下跌到780重碱纯碱现货坚挺华北3070纯碱华中3070青海地区2700跌20纯碱厂家总库存2557万吨环比增加032万吨纯碱供需偏紧但价格处于高位做多盈亏比较差建议观望产销较好库存下降现货继续小幅度上涨期货修复升水回落供应端上游日融量159万吨变化不大下游需求好转但价格上涨更多受到贸易商补库支撑现货价格反弹华北1480华东1810华玻璃南1960武汉地区1670西南1750卓创口径本周样本企业库存总量为6160万重量箱较上周库存下降576万重量箱降幅855库存环比降幅扩大340个百分点库存天数约3213天较上周减少300天库存下降力度较大建议做多头配置昨天夜盘pp主力合约大幅下跌华东PP现货7550元吨基差05盘面加50基差走强成交一般海外美金价格持稳进口窗口关闭出口窗口关闭供给端随着新装置投放05供应压力加大需要关注部分装置亏损之后的意外停车检修情况需求端下游总体开工率延续回升处于历年正常略偏低水平下游新增订单一般需要关注后期下游PP需求恢复情况策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润仍是主线及月间反套格局短期下游由于新增订单一般导致补库不及预期上游库存压力不大盘面下跌之后基差走强不过海外银行危机引发的系统性风险担忧短期震荡为主往上受制于进口窗口压制及买塑料空pp逢高逐步平仓观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况昨天夜盘主力合约小幅反弹华东现货价格8360元吨成交一般供给端新增装置投产但短期检修仍偏多三月小幅去库存四月小幅累库存需求端下游总体开工率延续回升处于往年正常略偏低水平需要关注后期下游需求恢复情况EB策略短期来看库存偏高盘面估值偏低需求环比回升逐步去库存不过由于海外银行危机引发的系统中风险的担忧短期震荡为主往上受制于进口窗口压制中长期可以逢高做空苯乙烯利润买纯苯空苯乙烯近期关注下游复工情况风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况原油价格受宏观影响大幅下跌煤炭价格震荡偏弱供应端EG开工负荷提升供应明显增加进口方面伊朗及沙特装置重启且随着印度新装置投产部分中东货将销往中国且美国供应宽松向中国出口或增加进口供应提升港口库存维持在1102万吨社会库存处于历史高位罐容紧张需求端聚酯及下游工厂负荷提至高位下游订单分化聚酯综合库存小幅去库整体库存下降至中等水平下游原料备货MEG集中7天左右轻纺城成交下降至769米天附近处于中等水平近期成交有所走弱后续需注意订单能否持续综合来看EG供需双增一季度依旧累库交易维度近期多套新装置投产叠加进口回升供应压力较大供需双增叠加原料价格走弱高库存压制下上涨驱动较弱短期建议观望后续需关注EG装置检修及转产计划的执行留意低位做多机会风险点需求复苏情况检修计划执行情况新装置投产进度昨日油价小幅回升交易者押注周三美联储暂停加息或放缓加息因银行业危机可能蔓延引发经济衰退但美联储加息节奏的不确定性仍然较大银行业危机是否已经止住也仍待观察基本面上的支撑关注欧佩克是否挺价另外美国能源安全特使称拜登政府致力于补充战略储备石油油价下跌正在探原油底阶段而美国补充战储欧佩克限产是最主要的支撑若这两点支撑短期能出现油价可以很快企稳否则只能等待宏观风险释放完毕关注SC买入看涨期权的交易机会下游原油采购企业可关注原油买入套保机会风险点系统性风险进一步发酵敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书编号Z0017074重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要说明