隔夜美联储加息25bp，基本符合市场此前预期。美联储在公开声明中取消了关于继续加息的表述，同时谈到了当前金融市场的动荡对于经济的担忧。而在经济展望中，美联储下修了经济预测、但上修了通胀预测，可见对通胀的担忧是联储在银行业风险下仍继续加息的主因。在随后的答记者问中，鲍威尔继续表现鹰派，否定内后续降息的可能。而美国财政部长耶伦在公开讲话中也否定了对于存款保险可能覆盖全部存款的财政。受此影响，欧美银行股再次大跌，黄金价格上涨。隔夜以伦敦金计价的国际金价上涨1.53%至1969.98美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价上涨2.73%至23.002美元/盎司。国内价格由于在议息会议前收盘，所以涨幅不及外盘，预计今日会大幅高开。从相对强弱看，近期白银表现偏强，金银比跌至85左右，一个可能的原因是白银矿山投产延后。观点上美联储加息符合预期，而后期的货币政策走向依旧落后于市场预期，这其中依旧存在博弈，而昨晚耶伦关于存款保险的表态可能短期进一步刺激贵金属上涨，操作上建议多单介入。风险提示：银行风险事件迅速缓解，通胀进一步抬升。

研究报告全文：2023年03月23日星期四商品期货早班车招商期货黄金市场招商评论贵隔夜美联储加息25bp基本符合市场此前预期美联储在公开声明中取消了关于继续加息的表述同时谈到金了当前金融市场的动荡对于经济的担忧而在经济展望中美联储下修了经济预测但上修了通胀预测可属见对通胀的担忧是联储在银行业风险下仍继续加息的主因在随后的答记者问中鲍威尔继续表现鹰派否定内后续降息的可能而美国财政部长耶伦在公开讲话中也否定了对于存款保险可能覆盖全部存款的财政受此影响欧美银行股再次大跌黄金价格上涨隔夜以伦敦金计价的国际金价上涨153至196998美元盎司而以伦敦银计价的国际银价上涨273至23002美元盎司国内价格由于在议息会议前收盘所以涨幅不及外盘预计今日会大幅高开从相对强弱看近期白银表现偏强金银比跌至85左右一个可能的原因是白银矿山投产延后观点上美联储加息符合预期而后期的货币政策走向依旧落后于市场预期这其中依旧存在博弈而昨晚耶伦关于存款保险的表态可能短期进一步刺激贵金属上涨操作上建议多单介入风险提示银行风险事件迅速缓解通胀进一步抬升基本金属招商评论昨日铜价继续上行美联储如期加息25个基点决议声明暗示可能很快结束加息行动美元指数下行昨日平水铜华东华南现货升水30和10元略有下行进口亏损来到700元窗口关闭国内back结构小幅走铜弱精废价差1700元附近国内整体需求持续恢复但复苏力度偏弱操作上美联储加息临近结束交易落地继续关注欧美银行业风险建议暂时观望仅供参考昨日铝价企稳上行主要还是交易美联储加息即将结束供应端暂时无新增变量市场关注五月汛期云南铝厂能否正常复产需求端华东华南现货贴水70元和升水80元成交国内back结构略有走弱进口现货铝亏损100元左右由于上周进口窗口打开且目前临近打开市场传闻新疆和保税区来到不少进口铝锭压制铝价另外现货进口同时短期海外需求偏弱出口铝材1-2月份累计同比下降15虽然全球平衡不变但是短期来看国内承压操作上建议暂时观望仅供参考昨日锌价日内震荡偏弱午后反弹回升供应方面炼厂利润偏强开工较高供应仍偏宽松消费端下游价格结构走强呈旺季趋势近日欧美地区银行流动性危机由硅谷开始迅速蔓延事件发生后政府虽已就该事件锌提供解决方案然市场对相关资产的担忧情绪短期将持续削弱旺季预期对锌价的支撑锌价受悲观情绪影响走弱已触及前低水准若美联储宣布退出加息预期或可改变现状但几率较低建议离场观望市场进一步动态静待周四美联储会议摘要公布观点仅供参考昨日铅价反弹现货贴水走阔近期铅矿锭数据均显示偏紧叠加下游节后开工基本符合预期但仍偏弱影响供需双弱少数蓄电池企业受标准替换汽车促销等影响开工率相对偏高但消费缓慢步入淡季将对价格产生铅一定压力近期也可关注再生铅厂产能的释放情况三月淡季下铅维持供需两淡格局整体铅价在较弱驱动下预计在15000-15500区间箱形震荡建议以区间操作为主仅供参考农产品市场招商评论国际CBOT大豆持续下跌交易巴西卖压供应端来看南美整体供给在收缩不过当下面临巴西收割压力近端基差持续走弱而需求维度阶段性美豆出口弱符合季节性整体来看全球大豆年度豆粕平衡至小幅缺口价格维度短期市场焦点在交易巴西收获压力驱动向下而国内市场近端库存回归宽松水平大方向跟随外盘下跌观点仅供参考敬请阅读末页的重要说明期货研究昨日c2305延续跌势近期小麦季节性回落有望增加饲用替代使得玉米承压国内玉米短期供应充足贸易商收购心态谨慎需求端来看深加工及生猪养殖均陷入亏损高原料价格往下游传导不畅需求偏淡反过来压制现货价格外盘从后期来看美玉米出口和工业消费仍有下调可能本年度库消比玉米仍有上调可能2023年美国玉米种植面积预计增加下年度库销比回升预期较强远期美玉米期价重心预计逐步下移国内受售粮压力需求弱势及进口替代品价格持续下行期价重心预计逐步下移观点仅供参考整体油脂维持下行供给端来看MPOB报告显示2月马棕产量环比下降933月将步入季节性增产周期而需求端来看高频ITS显示3月1-20日出口环比198整体近端产区库存处于中等偏宽油脂松远端步入季节性增产价格维度当下市场的焦点在国际菜油领跌供应压力大而国内市场大方向跟随国际市场后期关注产量及印尼出口政策观点仅供参考昨日jd2305合约窄幅震荡现货小幅走弱目前在产蛋鸡存栏仍处低位新开产蛋鸡数量处于增加态势小码蛋供应充足大码蛋供应偏紧生产流通环节库存偏低养殖户挺价情绪较强食品厂备货清鸡蛋明提振消费近月预计区间震荡走势就远期来看蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏后期产能预计增加叠加饲料原料价格持续走低养殖成本下降远月期价重心逐步下移观点仅供参考昨日lh2305合约窄幅震荡现货基本稳定3月出栏量预计略增目前市场供应相对宽松但当前终端需求偏弱难以消化目前较大的供应量屠企多数处于亏损状态主动分割入库意愿不强持续维持生猪低开工率屠企收购难度不大在生猪体重仍高的情况下当前供应压力较大猪价仍处于磨底阶段短期建议观望为宜观点仅供参考能源化工招商评论高价下游抵触增加产销率走弱但部分装置检修兑现且春耕强需求区间仍有支撑预计下方空间受限供给端上游开工高位工厂预收尚可厂区库存压力不大需求方面春肥带来大量农业需求需求强度陆续提升复合肥厂提负带动原料尿素消费需求出口方面目前内外价格倒挂出口利润大尿素幅收窄出口驱动边际转弱中期看政策面或鼓励淡季出口放松有利于尿素全年平衡表结构优化综合来看主流地区价格现货挺价较强后续随着农需不断跟进利好仍有支撑关注成本端煤价变动风险和高价下游抵触情绪发酵操作上强需求预期支撑05合约逢回调偏多头配置昨天夜盘lldpe主力合约小幅震荡华北低价现货8130元吨05基差盘面加60基差走弱成交尚可近期海外美金价格稳中小跌进口窗口关闭供给端随着新装置投放05供应有所回升总体供应略宽松关注春季检修情况需求端下游处于农地膜旺季总开工率延续回升处于历年正常偏低水平关注下游订单情况及补库LLDPE存力度策略今年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期持续关注逢低买塑料空pp短期产业链库存健康基差走弱下游处于农地膜旺季但下游新增订单一般关注海外银行危机引发的系统性风险的发酵短期震荡为主往上受制于进口窗口压制买塑料空pp逢高逐步平仓观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵2下游复工情况3下游订单情况4新装置投放情况原油端价格受宏观冲击影响地位震荡成本端PX装置负荷下行进入季节性检修供应趋紧汽油利润走高调油需求仍将提振PX价格短期PXN价差仍将维持高位运行海外方面除中国外亚洲开工负荷降至历史新低进口低位供应端PTA开工负荷大幅提升新装置恒力惠州已投产供应增加需求端聚酯工厂受成本挤压影响有部分装置停车开工下降聚酯库存小幅去库下游织机加弹维持高位边PTA际有所走弱下游原料备货目前集中在7天附近轻纺城成交恢复至同期中等水平但近期成交偏弱综合来看3月PX供应趋紧PTA整体供应低位聚酯需求维持高位PTA去库交易维度PX进入检修季供应趋紧叠加调油需求刺激对PTA成本支撑较强PTA供应边际宽松聚酯需求高位维持前期建议59正套可适当止盈轻仓持有警惕需求负反馈风险点需求复苏情况装置检修情况新产能投产进度随着春检进入兑现期日产有下修预期同时内地仍在去库通道中但成本端延续下降以及需求跟进走弱预计走势短时偏震荡供应端上游负荷偏高位春检兑现期或带动供应端减量但宝丰大装置投放预甲醇期对基本面仍有压制需求端MTO装置利润不佳仍有降负压力传统需求跟随补货高峰过后边际走弱库存方面近期到港回升主要来自外盘伊朗检修装置陆续回归综合来看供需压力累积使得基敬请阅读末页的重要说明期货研究本面承压甲醇价格预计走势震荡偏弱操作上中期面临成本中枢下行以及上游产能投放预期反弹仍有压力具备逢高空配空间昨天夜盘pp主力合约小幅反弹华东PP现货7590元吨基差05盘面加40基差走弱成交一般海外美金价格持稳进口窗口关闭出口窗口关闭供给端随着新装置投放05供应压力加大需要关注部分装置亏损之后的意外停车检修情况需求端下游总体开工率延续回升处于历年正常略偏低水平下游新增订单一般需要关注后期下游PP需求恢复情况策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润仍是主线及月间反套格局短期下游新增订单一般上游库存压力不大盘面下跌之后基差走强不过海外银行危机引发的系统性风险担忧短期震荡为主往上受制于进口窗口压制及买塑料空pp逢高逐步平仓观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况昨天夜盘主力合约小幅反弹华东现货价格8455元吨成交一般供给端新增装置投产但短期检修仍偏多三月小幅去库存四月小幅累库存需求端下游总体开工率延续回升处于往年正常略偏低水平需要关注后期下游需求恢复情况EB策略短期来看库存偏高盘面估值偏低需求环比回升逐步去库存不过由于海外银行危机引发的系统中风险的担忧短期震荡为主往上受制于进口窗口压制中长期可以逢高做空苯乙烯利润买纯苯空苯乙烯近期关注下游复工情况风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况原油价格受宏观影响大幅下跌煤炭价格震荡偏弱供应端EG开工负荷提升供应明显增加进口方面伊朗及沙特装置重启且随着印度新装置投产部分中东货将销往中国且美国供应宽松向中国出口或增加进口供应提升港口库存维持在110万吨附近社会库存处于历史高位罐容紧张需求端聚酯及下游工厂负荷受负反馈影响有所下降下游订单分化聚酯综合库存小幅去库整体库存下降至中等水平MEG下游原料备货集中7天左右轻纺城成交下降至769米天附近处于中等水平近期成交有所走弱后续需注意订单能否持续综合来看EG供需双增一季度依旧累库交易维度近期多套新装置投产叠加进口回升供应压力较大供需双增叠加原料价格走弱高库存压制下上涨驱动较弱短期建议观望后续需关注EG装置检修及转产计划的执行风险点需求复苏情况检修计划执行情况新装置投产进度昨夜油价小幅反弹因EIA周报显示上周美国成品库存再次下降因需求回暖美联储加息25bp符合预期也表明美联储认为目前的银行业危机是可控的通胀目标仍未实现但同时发表声明透露加息原油可能提前结束美元走弱利多油价虽然此次暴跌主因是宏观风险而不是基本面但是对需求的担忧已经使油价震荡中枢下移当下缺少强劲的利多驱动因此短期油价可能保持70-80美元布伦特的震荡区间直至新的利多驱动出现油价中枢才能回到美元以上80敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书编号Z0017074重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要说明