全球白银库存全面下行，纽约库存减少51吨至8772吨，国内白银显性库存下降81吨，回落至3971吨。
　　贵金属ETF持仓中，黄金ETF库存跌落至1600吨以下，白银库存增加25吨至24255吨。
　　CFTC黄金与白银机构净持仓分化，黄金维持净多，而白银净空持仓收窄。
　　消息面，美联储加息25bp，符合预期，公开声明去除持续加息表述，但是否定了年内加息可能；。
　　操作建议：贵金属：由美国加州硅谷银行引发的银行业危机继续发酵，瑞士信贷被瑞银收购，美联储议息会议上鲍威尔放出放缓加息信号但是否定了年内降息。而全球央行均无视银行业危机，欧洲央行、美联储、瑞士央行以及英格兰央行均逆势加息。美财政部长耶伦两天国会作证，表述反转，也令市场进一步动荡。全周以伦敦金计价的国际金价全周下跌0.53%至1978.32美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价全周上涨2.83%至23.22美元/盎司。金银比回落至85左右。从强弱看，金强银弱格局不变，不过由于近期白银矿山端投产不及预期，令白银表现强于黄金。操作上，依旧建议做多
　　风险提示：银行风险事件迅速缓解，通胀进一步抬升

研究报告全文：期货研究报告商品研究策略报告银行危机此起彼伏黄金多次尝试2000美元关口2023年03月26日贵金属周度报告2023032020230324本期投资策略上期所黄金主力合约走势图投资标的当期持仓上期持仓变化黄金白银做多寻机做多寻机做多金银套利做多做多做多全球白银库存全面下行纽约库存减少51吨至8772吨国内白银显性库存下降81吨回落至3971吨上期所白银主力合约走势图贵金属ETF持仓中黄金ETF库存跌落至1600吨以下白银库存增加25吨至24255吨CFTC黄金与白银机构净持仓分化黄金维持净多而白银净空持仓收窄消息面美联储加息25bp符合预期公开声明去除持续加息表述但是否定了年内加息可能资料来源文华财经招商期货操作建议贵金属由美国加州硅谷银行引发的银行业危机继续发酵瑞士信相关报告贷被瑞银收购美联储议息会议上鲍威尔放出放缓加息信号但是否定了年内降息而全球央行均无视银行业危机欧洲央行美联储瑞士央行以及英格兰央行均逆势加息美财政部长耶伦两天国会作证表述反转也令市场进一研究员徐世伟步动荡全周以伦敦金计价的国际金价全周下跌053至197832美元盎司021-61659372xushiweicmschinacomcn而以伦敦银计价的国际银价全周上涨283至2322美元盎司金银比回落F0307617至85左右从强弱看金强银弱格局不变不过由于近期白银矿山端投产不Z0001836及预期令白银表现强于黄金操作上依旧建议做多风险提示银行风险事件迅速缓解通胀进一步抬升敬请阅读末页的重要声明商品研究一贵金属近期行情回顾图1贵金属期货现货价格变化华通定盘日期Au主力Ag主力白银TD伦敦金伦敦银金银比价202332451714407521752131978322322028520202332050704450251465139197809225298780变化101-432717402300691-260资料来源公开资料招商期货图2COMEX白银库存与上期所库存图3上海黄金交易所白银库存350014500上期所库存左轴Comex库存右轴6000300012500500025001050040002000850030001500650010002000500450010000250002018-03-222020-03-222022-03-2220203272020122720219272022627资料来源公开资料招商期货资料来源公开资料招商期货图4国内白银显性库存图5金交所AgTD递延费方向与交收量正为多付空负为空付多9000600000金交所白银库存吨上期所白银库存800040000070006000200000500004000-20000030002000-4000001000-6000000Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Feb-20Oct-20Jun-21Feb-22Oct-22资料来源上期所金交所招商期货资料来源上期所招商期货敬请阅读末页的重要声明Page2商品研究图6伦敦黄金库存吨图7伦敦白银库存吨12000400001000035000800030000600025000400020000Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22资料来源公开信息整理招商期货资料来源公开信息整理招商期货图8白银TD与上期所白银主力价差图9进口走私利润3506003004002502002000150-200100-40050-6000-800-50-1000Jan-19Sep-19May-20Jan-21Sep-21May-22Jan-23Jan-19Sep-19May-20Jan-21Sep-21May-22Jan-23资料来源公开资料招商期货资料来源公开资料招商期货图10金银比1301201101009080706050Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23资料来源公开资料招商期货敬请阅读末页的重要声明Page3商品研究图11CFTC黄金机构持仓图12CFTC白银基金持仓管理基金净头寸商业净头寸400000机构套保净头寸其他报告净头寸散户净头寸机构套保净头寸60000其他套利掉期商净头寸机构投机净头寸掉期净头寸300000400002000001000002000000-100000-20000-200000-300000-40000-400000-60000201831320203132022313May-21Nov-21May-22Nov-22资料来源公开资料招商期货资料来源公开资料招商期货图13黄金ETF基金持仓图14白银ETF基金持仓30000SLVSIVRPHAGETPMAPSLVetf持仓合计isharesSPDRSGOLGBSGOLDSGBS50002500040002000030001500020001000010005000002019-09-122020-09-122021-09-122022-09-12Feb-20Oct-20Jun-21Feb-22Oct-22资料来源公开资料招商期货资料来源公开资料招商期货图15智利白银月度产量吨图16智利白银月度产量累计值吨1602019年2021年2022年2020年16002019年2020年2021年2022年140014012001201000800100600400802006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源公开信息整理招商期货资料来源公开信息整理招商期货敬请阅读末页的重要声明Page4商品研究图17秘鲁白银月度产量吨图18秘鲁白银月度产量累计值吨2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年4005000350300400025030002001502000100501000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源公开信息整理招商期货资料来源公开信息整理招商期货图19墨西哥白月度银产量吨图20墨西哥白银产量累计值吨2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年55072005006200450520040042003503200300220025012002002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源公开信息整理招商期货资料来源公开信息整理招商期货图21美国造币局累计银币销售吨图22美国银币现货升水10002019年2020年2021年2022年2023年900100080070075060050050040030025020010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22资料来源公开资料招商期货资料来源公开资料招商期货敬请阅读末页的重要声明Page5商品研究图23澳大利亚银币累计销售吨图24澳大利亚银币现货升水8002019年2020年2021年2022年047000360002500014000300-01200-02100-030-041月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23资料来源公开资料招商期货资料来源公开资料招商期货图25加拿大银币销售吨图26印度白银进口盈亏走私加拿大银币销售吨1002018年2019年2020年2021年2022年75350503002502520015000100-25500-50第一季度第二季度第三季度第四季度May-20Nov-20May-21Nov-21May-22Nov-22资料来源公开资料招商期货资料来源公开资料招商期货图27香港银锭出口累计图28香港银锭出口至印度累计90002018年2019年2020年2021年2022年30002018年2019年2020年2021年2022年800070002500600020005000150040003000100020005001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源海关招商期货资料来源海关招商期货敬请阅读末页的重要声明Page6商品研究图29印度白银月度进口累积值图30日本银粉出口至中国月度图120002018年2019年2020年2021年2022年3502018201920202021202210000300250800020060001504000100200050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源海关招商期货资料来源海关招商期货图31日本银粉出口至中国累积图图32日本银粉出口至全球2018201920202022202135002018201920202021202260003000500025004000200015003000100020005001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源海关招商期货资料来源海关招商期货图33美国2月非农数据再次超过预期400批发零售运输仓储业公用事业350信息业金融活动专业和商业服务教育和保健服务300休闲和酒店业其他服务业250200150100500-50-100-1502022-102022-112022-122023-012023-02资料来源美国劳动统计局招商期货敬请阅读末页的重要声明Page7商品研究图34休闲和酒店教育与医疗职位增幅明显薪资涨幅较大资料来源美国经济分析局招商期货图35供应链压力指数图36DSGE模型预测核心通胀值资料来源FED招商期货资料来源FED招商期货图37今年5月加息25bp概率不高图38今年6月利率可能维持不变400-425425-450450-475450-475475-500Current500-525525-550550-575475-500Current500-525525-550550-575575-600一个月前693一个月前00一周前540207一周前512190一天前726274一天前30053924-Mar-8821182324-Mar-23184722020406080100020406080100资料来源CME招商期货资料来源CME招商期货上周市场出现多个热点首先是瑞信危机以瑞信被瑞银合并暂时告一段落随后周四美联储议息会议依旧加息25bp虽然基本符合预期但是鲍威尔在随后回答记者问题时明确否定了年内降息的可能引发了贵金属的回调耶伦紧接着国会作证一度否定了联敬请阅读末页的重要声明Page8商品研究邦存款保险会全部覆盖存款的可能引发美股大跌第二天作证时又改变了前一天的表述多个热点引发了市场动荡贵金属出现宽幅震荡截至周五收盘以伦敦金计价的国际金价全周下跌053至197832美元盎司而以伦敦银计价的国际银价全周上涨283至2322美元盎司金银比回落至85左右从白银全球显性库存水平看全球两大交易所白银库存全面反弹COMEX白银库存减少51吨至8772吨国内上期所库存减少1吨至1837吨金交所截至3月17日库存与上周相比减少32吨至2133吨两交易所合计库存回落至3917吨一般来说根据期货价格的不同两个交易所的库存会互相流动但是由于金交所库存数据公布延迟且频率较低我们较难实时了解具体的库存流向伦敦LBMA定期公布伦敦的白银库存从最新的数据看2023年2月白银库存达到26164吨相比上个月增加32吨印度消费趋弱伦敦白银库存去化结束而黄金库存延续惯性减少了21吨至9031吨从上海黄金交易所递延费方向看上周5个交易日再次出现4次空付多全周交收量563吨递延费方向重新出现空付多显示需求可能转好从历史看递延费无历史规律在目前供应充足的情况下往往呈现多付空的现象只有当市场期现套利出现丰厚利润时才会出现空付多的可能而这也往往是银行资金主导的行为不过最近连续出现多付空现象银行由于贵金属业务受限逐步退出金交所市场内外价差方面近期汇率贬值内外价差缩小走私出口套利窗口关闭截至03月21日黄金机构净多持仓从之前的85362手增加21593手至本周的106955手增幅25白银机构净持仓从之前的净空4699手减少至净空277手净持仓接近转正从贵金属ETF持仓看白银ETF相比上周增加57吨至24255吨黄金ETF相比上周持仓相比增加2吨至1593吨二银行危机出现蔓延贵金属波动率加剧贵金属由美国加州硅谷银行引发的银行业危机继续发酵瑞士信贷被瑞银收购美联储议息会议上鲍威尔放出放缓加息信号但是否定了年内降息而全球央行均无视银行业危机欧洲央行美联储瑞士央行以及英格兰央行均逆势加息美财政部长耶伦两天国会作证表述反转也令市场进一步动荡全周以伦敦金计价的国际金价全周下跌053至197832美元盎司而以伦敦银计价的国际银价全周上涨283至2322美元盎司金银比回落至85左右从强弱看金强银弱格局不变不过由于近期白银矿山端投产不及预期令白银表现强于黄金操作上依旧建议做多风险提示银行风险事件迅速缓解通胀进一步抬升敬请阅读末页的重要声明Page9商品研究简介徐世伟招商期货贵金属研究主管金融风险管理师FRM上期所贵金属期权优秀讲师有10年以上期货及衍生品研究经历获第十五届最佳期权分析师称号连续三届获中金所研究征文大赛奖项曾长期借调交易所参与期权产品设计目前专注于于贵金属与衍生品研究持续跟踪贵金属宏观与基本面情况期货从业资格证书编号F0307617及投资咨询资格证书编号Z0001836重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要声明Page10