核心观点
　　1）长三角铁路春游运输前10天（3月10日至19日）旅客量超2000万人次，同比2019年增长12%。长三角多地将迎来首波清明祭扫高峰，沪宁、沪杭、杭甬等多条高铁线路迎来短时大客流。
　　2）4月1日起广深港高铁香港段的长途服务将全面恢复，每日跨境高铁列车开行数量由目前的102列增至164列，全国66个站点将可直达香港西九龙站点，基本恢复至2019年开行水平。
　　3）东方枢纽上海东站即将开建，选址浦东新区祝桥镇，临近上海浦东国际机场，计划于“十四五”末建成，计划新增5000万人次年旅客吞吐能力，总投资达1500亿元。
　　行业动态信息
　　行业综述：
　　从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（3月20日-3月24日）交运板块保持稳定，铁路运输板块下跌1.58%。
　　铁路：长三角铁路春游运输前10天旅客量同比2019年增长12%
　　长三角铁路春游运输前10天旅客量超2000万人次，同比2019年增长12%。3月10日起至4月10日，长三角铁路春游运输启动，预计日均发送192万人次，客流恢复至2019年同期的95%以上。截至3月19日春游运输10天来已发送旅客2073.3万人次，较2019年同期多发送旅客222.4万人次，增幅约12%。清明节临近，长三角多地将迎来首波清明祭扫高峰，沪宁、沪杭、杭甬、杭黄、沪苏通等多条高铁线路预计将迎来短时大客流。
　　4月1日起广深港高铁香港段的长途服务将全面恢复，全国66个站点将可直达香港西九龙站点。根据国铁集团消息，铁路部门将逐步增开广深港高铁香港西九龙站与广东省内跨境高铁列车40列、与广东省外的长途跨境高铁列车22列，届时广深港高铁每日跨境高铁列车开行数量由目前的102列增至164列，66个站直通香港西九龙站，基本恢复至2019年开行水平。3月11日起，广深港高铁增开12.5对广深港高铁跨境列车，日均发送旅客人数逾2万人次，最高日突破4万人次
　　东方枢纽上海东站即将开建，将连通三大机场，总投资达1500亿。根据上海市浦东新区建交委消息，东方枢纽上海东站将于近期开工建设，建成后将成为仅次于上海虹桥站的上海第二大铁路客运站。上海东站选址浦东新区祝桥镇，临近上海浦东国际机场，核心区建设用地规模2.2平方公里。计划于“十四五”末建成，计划新增5000万人次年旅客吞吐能力，总投资达1500亿元。
　　铁路运输：维持京沪高铁“买入”评级。1）京沪高铁3月13日起重新纳入港股通，带来增量资金变化。3月3日，港交所、深交所、上交所同时宣布沪深港通扩容，成份股覆盖将由大、中盘股票进一步拓展至中、小盘股票，成份股数量大幅提高，于2023年3月13日起生效，其中包括京沪高铁。2）疫后客流显著恢复。2023年1-2月全国铁路客运量恢复到2019年同期的88.6%，其中2月恢复到2019年同期的93.8%。3）京沪本线最高票价上涨20%，中长期具备进一步提价空间；4）京福安徽产能爬坡速度有望提升，路网协同效应持续释放。长三角铁路预计3月10日起计划增开管内动车组列车25.5对，京福安徽开行对数有望显著增加。
　　高速公路：建议关注皖通高速、宁沪高速、山东高速、深高速、粤高速A、越秀交通基建等。
　　风险分析
　　高铁建设速度不及预期
　　近年来高铁建设快速发展的过程中，部分地区存在盲目建设高铁、地铁现象，出现“重高速轻普速、重投入轻产出”等情况，导致铁路企业面临较大的经营问题，债务压力倍增。若部分建成高铁经营问题较大，或将导致高铁建设速度放缓，全国高铁组网进程放慢，从而导致全国高铁网络不平衡性持续性超出预期，带来高铁企业业绩提升放缓。
　　能源价格大幅提升风险
　　受国际原油价格波动影响，能源价格存在大幅度上涨的风险。其次，俄乌冲突带来国际能源市场不稳定性增加，导致国内能源安全保障面临一定压力，能源价格存在大幅提升风险，带来铁路企业成本大幅上涨。
　　其他运输方式的竞争风险
　　高速铁路具有准点率高、载客量大、经济舒适、受自然气候影响小等优点。2016-2019年京沪高铁持续优化列车开行方案，客座率稳步提高、列车开行质量不断提升，与公路客运、航空客运形成了差异化竞争的局面。但是，如果未来公路网持续扩张完善、航空客运准点率和服务水平不断提高，仍可能影响旅客出行选择，如果出现大幅影响旅客周转量的情况，将对公司的经营产生一定负面影响。
　　清算政策调整的风险
　　由于铁路行业“全程全网”的业务特点，需要不同铁路运输企业之间相互提供路网服务。为建立铁路运输企业之间公平、公正、公开的清算秩序，原铁道部、原铁路总公司先后制定了《铁路运输进款清算办法》（铁财〔2005〕16号）《中国铁路总公司关于明确有关财务清算事项的通知》（铁总财〔2016〕230号）等相关规定。2016-2018年，清算政策保持了基本稳定，确保了铁路运输进款清算的顺利进行，京沪高铁也实现了良好的经济效益。未来随着生产要素价格水平提高、路网服务质量提升、行业特点及供求关系变化，国铁集团清算项目、清算范围、清算价格可能出现调整，如果出

研究报告全文：证券研究报告行业动态长三角铁路春游运输前10天旅客量同铁路公路比2019年增长12核心观点维持强于大市长三角铁路春游运输前天月日至日旅客量超110310192000万人次同比2019年增长12长三角多地将迎来首波清韩军明祭扫高峰沪宁沪杭杭甬等多条高铁线路迎来短时大客流hanjunbjcsccomcn24月1日起广深港高铁香港段的长途服务将全面恢复每日跨SAC编号S1440519110001境高铁列车开行数量由目前的102列增至164列全国66个站SFC编号BRP908点将可直达香港西九龙站点基本恢复至2019年开行水平东方枢纽上海东站即将开建选址浦东新区祝桥镇临近上3发布日期2022年03月28日海浦东国际机场计划于十四五末建成计划新增5000万人次年旅客吞吐能力总投资达1500亿元市场表现1510行业动态信息50行业综述-5-10从交运各子板块相对沪深300的表现来看本周3月20日-320224282022528202262820227282022828202292820231282023228月24日交运板块保持稳定铁路运输板块下跌15820223282022112820221228铁路公路20221028上证指数铁路长三角铁路春游运输前10天旅客量同比2019年增长12相关研究报告长三角铁路春游运输前10天旅客量超2000万人次同比2019年增长123月10日起至4月10日长三角铁路春游运输启动预计日均发送192万人次客流恢复至2019年同期的95以上截至3月19日春游运输10天来已发送旅客20733万人次较2019年同期多发送旅客2224万人次增幅约12清明节临近长三角多地将迎来首波清明祭扫高峰沪宁沪杭杭甬杭黄沪苏通等多条高铁线路预计将迎来短时大客流4月1日起广深港高铁香港段的长途服务将全面恢复全国66个站点将可直达香港西九龙站点根据国铁集团消息铁路部门将逐步增开广深港高铁香港西九龙站与广东省内跨境高铁列车40列与广东省外的长途跨境高铁列车22列届时广深港高铁每日跨境高铁列车开行数量由目前的102列增至164列66个站直通香港西九龙站基本恢复至2019年开行水平3月11日起广深港高铁增开125对广深港高铁跨境列车日均发送旅客人数逾2万人次最高日突破4万人次本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明铁路公路行业动态研究报告东方枢纽上海东站即将开建将连通三大机场总投资达1500亿根据上海市浦东新区建交委消息东方枢纽上海东站将于近期开工建设建成后将成为仅次于上海虹桥站的上海第二大铁路客运站上海东站选址浦东新区祝桥镇临近上海浦东国际机场核心区建设用地规模22平方公里计划于十四五末建成计划新增5000万人次年旅客吞吐能力总投资达1500亿元铁路运输维持京沪高铁买入评级1京沪高铁3月13日起重新纳入港股通带来增量资金变化3月3日港交所深交所上交所同时宣布沪深港通扩容成份股覆盖将由大中盘股票进一步拓展至中小盘股票成份股数量大幅提高于2023年3月13日起生效其中包括京沪高铁2疫后客流显著恢复2023年1-2月全国铁路客运量恢复到2019年同期的886其中2月恢复到2019年同期的9383京沪本线最高票价上涨20中长期具备进一步提价空间4京福安徽产能爬坡速度有望提升路网协同效应持续释放长三角铁路预计3月10日起计划增开管内动车组列车255对京福安徽开行对数有望显著增加高速公路建议关注皖通高速宁沪高速山东高速深高速粤高速A越秀交通基建等请参阅最后一页的重要声明1铁路公路行业动态研究报告目录核心观点1一行情综述铁路运输板块保持稳定311A股市场铁路运输板块保持稳定312港股及海外市场铁路板块较为稳定4二行业动态2023年铁路春运发送旅客348亿人次521铁路运输2023年铁路春运发送旅客348亿人次522高速公路2023年春运高速公路小客车流量同比增长1728三投资评价和建议推荐京沪高铁9四风险分析11图表目录图表1交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益3图表2交通运输行业涨跌幅股票排名前十单位3图表3铁路运输板块涨跌幅股票表现单位3图表4A股铁路板块主要标的表现及估值情况4图表5港股及海外市场铁路板块主要标的表现及估值情况4图表62022年春运期间铁路旅客运输量同比2019年下降37585图表7铁路客运量与货运量同比增速6图表8铁路客运周转量与货运周转量同比增速6图表9铁路行业主要公司经营数据货运量单位万吨旅客发送量单位万人7请参阅最后一页的重要声明2铁路公路行业动态研究报告一行情综述铁路运输板块保持稳定11A股市场铁路运输板块保持稳定从交运各子板块相对沪深300的表现来看本周3月20日-3月24日交运板块保持稳定铁路运输板块下跌158图表1交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益150公路铁路公交快递航运港口航空机场物流综合100500-50-100-15020191201952019920201202052020920211202152021920221202252022920231资料来源Wind中信建投本周3月20日-3月24日中谷物流德新科技和ST万林领涨涨幅分别为6247和45锦州港密尔克卫和天顺股份本周跌幅分别为167161和148本周铁路运输板块中广深铁路铁龙物流京沪高铁分别下跌461212图表2交通运输行业涨跌幅股票排名前十单位图表3铁路运输板块涨跌幅股票表现单位排名证券简称涨幅证券简称跌幅1中谷物流62锦州港-1672德新科技47密尔克卫-161排名证券简称跌幅3ST万林45天顺股份-1484招商港口43连云港-1081广深铁路-465海航控股41厦门象屿-992铁龙物流-126传化智联38山西路桥-893京沪高铁-127外服控股36嘉友国际-834大秦铁路-118怡亚通29长久物流-839华鹏飞255三羊马-80610顺丰控股23龙江交通-727资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投8910请参阅最后一页的重要声明3铁路公路行业动态研究报告图表4A股铁路板块主要标的表现及估值情况细分行业上市公司股票代码市值亿元周涨跌幅年初至今涨幅PETTMPBEVEBITDA广深铁路601333SH14696-456132-9520622377京沪高铁601816SH251425-116407404871362119铁路运输大秦铁路601006SH108231-109898850087373铁龙物流600125SH7572-1196231895113731资料来源WindBloomberg中信建投12港股及海外市场铁路板块较为稳定本周3月20日-3月24日港股美股市场铁路运输板块表现稳定港股中港铁公司下跌156本周美股中加拿大太平洋铁路和联合太平洋分别下跌279079图表5港股及海外市场铁路板块主要标的表现及估值情况细分行业上市公司股票代码市值亿美元周涨跌幅年初至今涨幅PETTMPBEVEBITDA联合太平洋UNPN115344-079-83516489481305UNIONPACIFIC加拿大国家铁路CNIN75994-135-3252012481-CSX运输CSXO58269-228-84813994621075加拿大太平洋铁路CPN69929-2790722695244-铁路运输诺福克南方NORFOLKNSCN45616-179-182913953581128SOUTHERN港铁公司0066HK29867-156-8592386131-广深铁路股份0525HK2149-216-556-5090292066沧港铁路2169HK3296753-35503385304-资料来源WindBloomberg中信建投请参阅最后一页的重要声明4铁路公路行业动态研究报告二行业动态2023年铁路春运发送旅客348亿人次21铁路运输2023年铁路春运发送旅客348亿人次2023年2月15日为期40天的2023年铁路春运圆满收官全国铁路运输呈现客货两旺态势累计发送旅客348亿人次同比增加9473万人次增长374日均发送870万人次恢复至2019年855其中有11天单日旅客发送量超千万铁路客流实现大幅回升国家铁路累计发送货物415亿吨持续保持高位运行2022年12月7日进一步优化疫情防控新十条出台包括不再执行查验核酸检测阴性证明和健康码等防控措施根据国铁集团数据12月9日铁路部门计划增加列车开行至5023列预计发送旅客350万人较12月8日分别增长898和20692022年国庆假期运输期间9月28日至10月8日全国铁路预计发送旅客7020万人次同比减少362日均发送旅客623万人次10月1日为客流最高峰发送旅客9704万人次2022年暑运假期7月1日-8月31日全国铁路发送旅客44亿人次同比减少476日均7168万人次高峰日发送旅客8735万人次累计发送货物65亿吨同比增加4537万吨增长75货运保持高位运行2022年清明节假期4月3日至4月5日全国铁路预计发送旅客6229万人次同比下降837同比2020年下降452同比2019年下降8846图表62022年春运期间铁路旅客运输量同比2019年下降37586020222021202040春节20假期0-20-40-60-80-100-12012345678910111213141516171819202122232425262728293031323334353637383940资料来源Wind中信建投注以上数据均为同比2019年变化据国家铁路局数据2023年2月全国铁路发送旅客273亿人次同比增长433货运总发送量397亿吨同比增长68请参阅最后一页的重要声明5铁路公路行业动态研究报告图表7铁路客运量与货运量同比增速350铁路客运量同比增速铁路货运量同比增速300250200150100500-50-100-1502010-042012-042014-042016-042018-042020-042022-04资料来源Wind中信建投图表8铁路客运周转量与货运周转量同比增速200铁路旅客周转量同比增速铁路货物周转量同比增速150100500-50-1002010-042012-042014-042016-042018-042020-042022-04资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明6铁路公路行业动态研究报告图表9铁路行业主要公司经营数据货运量单位万吨旅客发送量单位万人20222022202220222022202220222022202220222022202320233月4月5月6月7月8月9月10月11月12月累计1月2月货运量38873357338337853774359936261869229036063968235803179大秦铁路增速800938-89612112202076474-4312-3999-890-575511255旅客发送量131123163268352350229206711192534442347增速-667-747-6441705-52162-379-466-745-46610711总体货运量6116767106286696626586826536807692511556增速-38-1680-1531-09-29-54-48-54-128164广深城际列车43587310911010884902332939125152增速-766-726-6302769-210-79-456-495-830-49567661旅客发直通车2254广深铁路送量增速长途车8811188669015924211648861713315190增速-682-313-581-763-654126743-441-662-441-18704货物接运4713774715405674975335305175356035386431增速-9596-27371332798-32-45-32-148143货运量货物发送1411001411371431311361521361441657124125增速-159-190-74-183-90-147-169-125-62-125-60244资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明7铁路公路行业动态研究报告22高速公路2023年春运高速公路小客车流量同比增长1721受益于疫情防控政策优化高速公路客运车流量有望快速回升截至2022年8月高速公路客运量不足2019年同期的一半货运需求刚性较强保持正增长2019年中国高速公路客车中私家车流量约占高速公路总车流量的74是高速公路车流量的主要构成部分疫情期间私家车使用率大幅提升汽车保有量将稳步增长驱动疫情后车流量持续增长2023年春运期间全国高速公路小客车流量累计1184亿辆次载客量约为3138亿人次比2022年同期增长186比2019年同期增长1722差异化收费政策出台高速公路企业盈利弹性空间有望打开2021年6月2日交通运输部国家发展改革委财政部三部委联合发布了全面推广高速公路差异化收费实施方案交公路函2021228号要求各地于6月底前制定差异化收费方案9月底前组织实施差异化收费并于12月中旬形成总结评估报告上报当前部分省份路段已经发布试行期1年高速公路差异化收费政策方案具体内容包括一分路段差异化收费利用价格杠杆均衡路网交通流量分布提高区域路网整体运行效率二分车型类差异化收费继续深化分车型类差异化优惠政策三分时段差异化收费针对波峰波谷明显的路段执行差异化收费引导车辆错峰出行四分出入口差异化收费针对不同的出入口实行差异化收费实现精准调流降费五分方向差异化收费针对资源省份货物单向运输特征明显的高速公路可对上行方向和下行方向实施差异化收费六分支付方式差异化收费完善ETC电子支付优惠模式加大ETC电子支付优惠力度坚持以现行收费标准为基础差异化下浮的原则将现行政府定价调整为指导价以现有政府定价收费标准为上限赋予高速公路经营管理单位一定的定价自主权32020年免费通行补偿政策2022年四季度货车通行费降低10的补偿政策仍在等待可作为看涨期权受2020年免费通行政策以及2022年四季度货车通行费降低影响高速公司整体营收及利润下降补偿政策仍在等待出台我们认为大概率交通部将会延长收费公路时限将带来行业中长期业绩修复请参阅最后一页的重要声明8铁路公路行业动态研究报告三投资评价和建议推荐京沪高铁1中国高铁核心线路沿线客源长期增长疫后客流显著恢复1京沪高铁连接京津冀和长三角两大经济区沿线北京江苏天津等省份或城市自2010年以来人口持续流入长期客源持续增长京福安徽公司所辖线路处于八纵八横南北通道和东西通道的交汇点区位优势显著22023年春运铁路客流恢复至2019年同期8552月11日-13日当日铁路客流同比2019年增长约6-15恢复程度好于其他出行方式长三角铁路2月18日单日发送旅客再创2023年以来新高春运旺季后旅客量维持高位3月上旬长三角铁路将推出旅游专列带来京沪高铁开行列数进一步增长2高铁网络加速贯通带动跨线列车持续增长高铁网络加速建设2023年有望提前完成2016年中长期铁路网规划中2030年目标45万公里2025年高铁里程目标为5万公里预计大概率将继续提前完工届时八横八纵主干网络将基本形成高铁组网完成将极大化催生高铁网络的客流强度高铁网络的不平衡性得以快速打破预计越来越多的高铁网络将接入到京沪高铁等主要干线网干线网的优势将进一步得以强化3京沪本线最高票价上涨20中长期具备进一步提价空间12021年6月25日第三季度列车运行图京沪高铁标杆列车二等座票价按照662元公布票价执行相比之前固定价格的元上涨约截至年月中旬京沪高铁二等座平均票价为元上55319720231580-587涨幅度仅约5疫情影响逐步消退票价有望实现逐步实现20的涨幅空间以2019年旅客周转量推算净利润将增厚211亿元2中长期来看航空票价的持续提升打开了高铁票价提升空间自2018年6月以来京沪航线经济舱全价票持续提升2022年冬春航季东方航空北京-上海经济舱全价票已经提升至2150元相较于2017年的1490元上涨734而同期高铁二等座最高票价仅上涨197占航空经济舱全价票的比例由2017年的446下降至3084提速扩容不断推进运能仍具备20的提升空间京沪高铁未来运能仍然具备较大提升空间主要可通过提高17节大编组列车占比增加复兴号列车比例京福安徽帮助缓解徐蚌段运输压力增加夜间运营时间等方式其中17节编组列车全部替换完成后最大运力较当前可提升141综合来看京沪高铁最大运能仍具备20左右的提升空间5京福安徽产能爬坡速度有望提升路网协同效应持续释放1不考虑疫情影响下京福安徽2020年6月商合杭高铁开通后原本预计三年时间内即到2023年实现盈利当前疫情影响逐步消退预计京福安徽产能爬坡有望加速盈利能力或将快速回升22017年以来京沪本线徐州东-蚌埠南区段本基本饱和基本无法在该区段直接增加运行线京福安徽旗请参阅最后一页的重要声明9铁路公路行业动态研究报告下商合杭高铁已于2020年6月开通开通之后可以分流一部分之前通过徐蚌段路过南京开往杭州的列车根据京沪高速铁路列车运行组织优化研究测算结果取消7列跨线列车相应可增加4对本线全程列车请参阅最后一页的重要声明10铁路公路行业动态研究报告四风险分析高铁建设速度不及预期近年来高铁建设快速发展的过程中部分地区存在盲目建设高铁地铁现象出现重高速轻普速重投入轻产出等情况导致铁路企业面临较大的经营问题债务压力倍增若部分建成高铁经营问题较大或将导致高铁建设速度放缓全国高铁组网进程放慢从而导致全国高铁网络不平衡性持续性超出预期带来高铁企业业绩提升放缓能源价格大幅提升风险受国际原油价格波动影响能源价格存在大幅度上涨的风险其次俄乌冲突带来国际能源市场不稳定性增加导致国内能源安全保障面临一定压力能源价格存在大幅提升风险带来铁路企业成本大幅上涨其他运输方式的竞争风险高速铁路具有准点率高载客量大经济舒适受自然气候影响小等优点2016-2019年京沪高铁持续优化列车开行方案客座率稳步提高列车开行质量不断提升与公路客运航空客运形成了差异化竞争的局面但是如果未来公路网持续扩张完善航空客运准点率和服务水平不断提高仍可能影响旅客出行选择如果出现大幅影响旅客周转量的情况将对公司的经营产生一定负面影响清算政策调整的风险由于铁路行业全程全网的业务特点需要不同铁路运输企业之间相互提供路网服务为建立铁路运输企业之间公平公正公开的清算秩序原铁道部原铁路总公司先后制定了铁路运输进款清算办法铁财200516号中国铁路总公司关于明确有关财务清算事项的通知铁总财2016230号等相关规定2016-2018年清算政策保持了基本稳定确保了铁路运输进款清算的顺利进行京沪高铁也实现了良好的经济效益未来随着生产要素价格水平提高路网服务质量提升行业特点及供求关系变化国铁集团清算项目清算范围清算价格可能出现调整如果出现不利变化将对公司的经营业绩产生一定影响请参阅最后一页的重要声明11铁路公路行业动态研究报告韩军交通运输行业首席分析师曾供职于上海国际航运研究中心3年政府规划与分析师介绍市场咨询经验曾负责或参与为交通运输部上海市交通委港航企业等提供决策咨询服务二十余项7年交通运输行业证券研究经验深入覆盖航运港口高铁快递物流板块擅长把握周期性和政策性投资机会2021第十九届新财富最佳分析师交通运输行业第五名李琛13122770135lichenyfcsccomcn研究助理请参阅最后一页的重要声明12铁路公路行业动态研究报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明13