核心观点
　　伴随业绩期临近，市场有望在3-4月份回归“重视业绩”风格，业绩表现好、兑现度高的企业将会获得市场青睐，整体来看零部件特别是和原材料下行通道有关的零部件受益明显，今年风电交付压力较大，零部件本身并没有太大的降价空间，原材料下行有望对业绩形成正向作用。
　　建议关注2023Q1出货有望高增的海力风电、泰胜风能；以及出货量兑现、单吨净利逐季改善的金雷股份、日月股份；海外高毛利订单逐步兑现的大金重工；价格与原材料剪刀差逐步扩大的时代新材。
　　简评
　　23年初至今招标数据高景气，海风进入装机高增年。2023年1-2月，新增风机招标量18.3GW，同比增长52%，其中陆风16.5GW，同比+55%，海风1.8GW，招标量继续维持高速增长。根据能源局数据，我们预计2022年海上风电并网装机量4.07GW，CWEA数据显示吊装量5.16GW；2022年海风机组招标量高达13GW，我们预计23年海风装机量将达到10GW，行业增速超过100%，相关海风企业业绩将迎来高速增长。
　　深远海趋势愈发明朗，远期空间打开。据国家能源局委托水电总院牵头开展的全国深远海海上风电规划，预计深远海海上风电总容量约达290GW。我们认为十五五期间深远海风市场空间将进一步打开，有望开发150-200GW，海上风电有10倍的广阔成长空间。
　　Q1零部件排产饱满，业绩进入逐季兑现期。Q1为风电项目开工淡季，我们从主机零部件（铸锻件、叶片、主轴）、塔筒等相关企业了解到，除去1月春节影响，零部件企业排产饱满，排产量占全年预期出货量的18~25%不等。随着Q2临近，我们预计零部件、主机环节等企业出货有望逐季增强，市场对于风电企业业绩兑现度的担忧将逐步打消。
　　大宗价格已降至低位，相关企业利润率有弹性。2023/3/27螺纹钢/废钢/铸造生铁/阴极铜的价格分别为4105/2800/4050/69170元/吨，环比上周分别变化-3%/-2%/0%/3%，相比2022年最高点下降20%/18%/16%/8%，零部件（铸锻件、主轴）等大宗成本占比较高的企业将受益。
　　估值合理，业绩高增将进一步消化。2018年至今，中信风电行业PE-TTM估值中位数24.97x，当前23.94x，处于合理位置。考虑到23年相对22年海陆风板块业绩的高增，估值仍有进一步消化的空间。
　　建议关注：伴随业绩期临近，市场有望在3-4月份回归“重视业绩”风格，业绩表现好、兑现度高的企业将会获得市场青睐，整体来看零部件特别是和原材料下行通道有关的零部件受益明显，今年风电交付压力较大，零部件本身并没有太大的降价空间，原材料下行有望对业绩形成正向作用。
　　建议关注2023Q1出货有望高增的海力风电、泰胜风能；以及出货量兑现、单吨净利逐季改善的金雷股份、日月股份；海外高毛利订单逐步兑现的大金重工；价格与原材料剪刀差逐步扩大的时代新材。
　　此外，建议关注：①深远海发展继续带来单GW价值量的提升的环节：海缆（东方电缆、中天科技、起帆电缆、宝胜股份）、塔筒；②新增从0到1场景的漂浮式风电，关注价值量从0到1的锚链（亚星锚链）、价值量提升的浮体环节。
　　风险分析
　　1、深远海风电规划政策推动不及预期；
　　2、深远海风电项目推动不及预期：深远海项目建设体量、建设进度不及预期将影响行业大规模发展；
　　3、行业竞争加剧导致环节盈利能力受损：风电行业整体竞争比较激烈，若行业竞争加剧，进一步激烈的价格战将导致行业内企业盈利受损；
　　4、行业降本不及预期：深远海大规模发展还需要以来上游各零部件降本，如漂浮式浮体、整体、海缆等，上游降本不及预期将影响深远海风电大规模推广发展；
　　5、上市公司市占率不及预期风险：市占率为分析师根据公司现有市场份额及未来预期做的假设，后续需动态跟踪公司市场份额变化；
　　6、原材料价格波动风险：风电上游原材料主要为钢材，钢材价格的大幅波动对应风险企业盈利稳定性将造成风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业简评海风产业链跟踪海风招标装机景气度双风电设备高推荐Q1业绩兑现度高深远海核心标的核心观点维持强于大市朱玥伴随业绩期临近市场有望在月份回归重视业绩风格3-4zhuyuecsccomcn业绩表现好兑现度高的企业将会获得市场青睐整体来看零部010-8513-0588件特别是和原材料下行通道有关的零部件受益明显今年风电交编号付压力较大零部件本身并没有太大的降价空间原材料下行有SACs1440521100008望对业绩形成正向作用陈思同建议关注2023Q1出货有望高增的海力风电泰胜风能以及出chensitongcsccomcn货量兑现单吨净利逐季改善的金雷股份日月股份海外高毛SAC编号s1440522080006利订单逐步兑现的大金重工价格与原材料剪刀差逐步扩大的时代新材发布日期2023年03月28日简评市场表现23年初至今招标数据高景气海风进入装机高增年2023年1-22515月新增风机招标量183GW同比增长52其中陆风165GW5同比55海风18GW招标量继续维持高速增长根据能源-5局数据我们预计2022年海上风电并网装机量407GWCWEA-15-25数据显示吊装量516GW2022年海风机组招标量高达13GW我们预计23年海风装机量将达到10GW行业增速超过1002023128202232820224282022528202262820227282022828202292820232282022112820221228相关海风企业业绩将迎来高速增长20221028电力设备上证指数深远海趋势愈发明朗远期空间打开据国家能源局委托水电总院牵头开展的全国深远海海上风电规划预计深远海海上风电总相关研究报告容量约达我们认为十五五期间深远海风市场空间将进290GW一步打开有望开发海上风电有倍的广阔成长150-200GW10空间Q1零部件排产饱满业绩进入逐季兑现期Q1为风电项目开工淡季我们从主机零部件铸锻件叶片主轴塔筒等相关企业了解到除去1月春节影响零部件企业排产饱满排产量占全年预期出货量的1825不等随着Q2临近我们预计零部件主机环节等企业出货有望逐季增强市场对于风电企业业绩兑现度的担忧将逐步打消大宗价格已降至低位相关企业利润率有弹性2023327螺纹钢废钢铸造生铁阴极铜的价格分别为41052800405069170元吨环比上周分别变化-3-203相比2022年最高点下降2018168零部件铸锻件主轴等大宗成本占比较高的企业将受益本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明风电设备行业简评报告估值合理业绩高增将进一步消化2018年至今中信风电行业PE-TTM估值中位数2497x当前2394x处于合理位置考虑到23年相对22年海陆风板块业绩的高增估值仍有进一步消化的空间建议关注伴随业绩期临近市场有望在3-4月份回归重视业绩风格业绩表现好兑现度高的企业将会获得市场青睐整体来看零部件特别是和原材料下行通道有关的零部件受益明显今年风电交付压力较大零部件本身并没有太大的降价空间原材料下行有望对业绩形成正向作用建议关注2023Q1出货有望高增的海力风电泰胜风能以及出货量兑现单吨净利逐季改善的金雷股份日月股份海外高毛利订单逐步兑现的大金重工价格与原材料剪刀差逐步扩大的时代新材此外建议关注深远海发展继续带来单GW价值量的提升的环节海缆东方电缆中天科技起帆电缆宝胜股份塔筒新增从0到1场景的漂浮式风电关注价值量从0到1的锚链亚星锚链价值量提升的浮体环节请参阅最后一页的重要声明1风电设备行业简评报告风险分析1深远海风电规划政策推动不及预期2深远海风电项目推动不及预期深远海项目建设体量建设进度不及预期将影响行业大规模发展3行业竞争加剧导致环节盈利能力受损风电行业整体竞争比较激烈若行业竞争加剧进一步激烈的价格战将导致行业内企业盈利受损4行业降本不及预期深远海大规模发展还需要以来上游各零部件降本如漂浮式浮体整体海缆等上游降本不及预期将影响深远海风电大规模推广发展5上市公司市占率不及预期风险市占率为分析师根据公司现有市场份额及未来预期做的假设后续需动态跟踪公司市场份额变化6原材料价格波动风险风电上游原材料主要为钢材钢材价格的大幅波动对应风险企业盈利稳定性将造成风险请参阅最后一页的重要声明2风电设备行业简评报告朱玥分析师介绍中信建投证券电力设备新能源行业首席分析师2021年加入中信建投证券研究发展部8年证券行业研究经验曾就职于兴业证券方正证券财经杂志专注于新能源产业链研究和国家政策解读跟踪在2019至2022年期间带领团队多次在新财富金麒麟水晶球等行业权威评选中名列前茅陈思同中信建投证券电力设备及新能源分析师西南财经大学金融学硕士研究方向为光伏风电2022年所在团队荣获新财富最佳分析师评选第四名2022年上证报最佳电力设备新能源分析师第二名金麒麟评选光伏设备第二名金麒麟电池行业第三名金麒麟新能源汽车第三名水晶球新能源行业第三名水晶球电力设备行业第五名请参阅最后一页的重要声明3风电设备行业简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明4