核心观点
　　1、离岛免税即买即提细则落地，提升购买和提货便利度，预计对于整体销售规模有所提振；2、3月以来国内多城市机票预订量已恢复至疫情前水平，三亚、成都、杭州、广州等城市表现较好。五一假期海外跟团产品订单量增长，关注国内外出游稳健修复；3、两部委发布新政提出支持消费基础设施建设，优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目，保障基本民生的社区商业项目发行基础设施REITs。
　　行业动态信息
　　本周（3.17-3.24）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为2.61%、2.37%，相对上证综指，分别跑赢2.14pct、跑赢1.9pct，相对沪深300分别跑赢0.88pct、跑赢0.65pct，在中信一级行业中排名第7、9。
　　板块表现：
　　社服：出境游板块涨跌幅第一（+11.23%），景区>餐饮>酒店>免税，涨跌幅分别为+2.21%、+1.74%、+1.57%、+0.82%。电商及服务板块涨跌幅第一（+10.83%），专营连锁>专业市场经营>一般零售>贸易，涨跌幅分别为+2.23%、+1.81%、+1.31%、-0.57%。
　　板块跟踪：
　　文旅部：开年以来文化和旅游市场经营主体经营活动逐步回归正常，提振行业发展信心成为今年市场管理工作的首要任务。
　　餐饮：九毛九2022年实现营业总收入40.08亿元人民币，同比下跌4.16%；截至2022年12月31日，餐厅数量达到556家。
　　免税：1、4月1日起海南离岛免税购物可“担保即提”“即购即提”，对单价不超过2万元（不含）且在清单内的免税品选择“即购即提”提货方式。2、海南机场上调中免海口日月广场店租金为营收额的3%。
　　出境游：中国澳门单日入境旅客量创三年来新高，2023年1月至2月访澳旅客接近300万人次，酒店平均入住率为74%；
　　零售：国家支持百货商场、购物中心、农贸市场等发行基础设施REITs
　　外贸：阿里国际1-3月海外需求增长30%，阿里国际站总裁张阔透露：“数字化外贸已经率先回暖。”
　　珠宝：1、周大福截至2023年2月28日止两个月，中国内地零售值同比增长2.0%，中国香港、中国澳门及其他市场零售值同比增长45.3%；2、豫园股份2022年珠宝时尚板块营业收入同比增长20.49%
　　风险分析
　　1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。
　　2、旅游产业链恢复不及预期或疫情持续影响，将影响相应公司业绩。
　　3、酒店行业在疫情期间明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。
　　4、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。
　　5、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。
　　6、居民边际消费倾向下降：在20年疫情影响下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。

研究报告全文：证券研究报告行业动态海南免税开启即购即提中国澳门社会服务单日入境游客创新高核心观点维持强于大市1离岛免税即买即提细则落地提升购买和提货便利度预计刘乐文对于整体销售规模有所提振月以来国内多城市机票预订量23liulewencsccomcn已恢复至疫情前水平三亚成都杭州广州等城市表现较好SAC编号S1440521080003五一假期海外跟团产品订单量增长关注国内外出游稳健修复SFC编号BPC3013两部委发布新政提出支持消费基础设施建设优先支持百货陈如练商场购物中心农贸市场等城乡商业网点项目保障基本民生chenruliancsccomcn的社区商业项目发行基础设施REITsSAC编号s1440520070008行业动态信息SFC编号BRV097于佳琪本周317-324中信消费者服务行业涨跌幅商业贸易行业涨跌幅分yujiaqibjcsccomcn别为261237相对上证综指分别跑赢214pct跑赢19pct相SAC编号s1440521110003对沪深300分别跑赢088pct跑赢065pct在中信一级行业中排名第79发布日期2023年03月27日板块表现市场表现社服出境游板块涨跌幅第一1123景区餐饮酒店免税涨15跌幅分别为221174157082电商及服务板块涨跌5幅第一1083专营连锁专业市场经营一般零售贸易涨跌幅-5分别为223181131-057-15板块跟踪2022321202242120225212022621202272120228212022921202312120232212022112120221221文旅部开年以来文化和旅游市场经营主体经营活动逐步回归正常提20221021社会服务上证指数振行业发展信心成为今年市场管理工作的首要任务餐饮九毛九2022年实现营业总收入4008亿元人民币同比下跌416相关研究报告截至2022年12月31日餐厅数量达到556家免税14月1日起海南离岛免税购物可担保即提即购即提对单价不超过2万元不含且在清单内的免税品选择即购即提提货方式2海南机场上调中免海口日月广场店租金为营收额的3出境游中国澳门单日入境旅客量创三年来新高2023年1月至2月访澳旅客接近300万人次酒店平均入住率为74零售国家支持百货商场购物中心农贸市场等发行基础设施REITs外贸阿里国际1-3月海外需求增长30阿里国际站总裁张阔透露数字化外贸已经率先回暖珠宝1周大福截至2023年2月28日止两个月中国内地零售值同比增长20中国香港中国澳门及其他市场零售值同比增长4532豫园股份2022年珠宝时尚板块营业收入同比增长2049本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明社会服务行业动态报告目录板块表现及投资建议1一重点数据跟踪1二投资建议4三板块行情9四子行业表现10公司动态16一休闲服务板块16二商业贸易板块17行业动态19一休闲服务板块19二商业贸易板块20风险分析23请参阅最后一页的重要声明社会服务行业动态报告板块表现及投资建议一重点数据跟踪韩国免税外国游客2023年1月销售额达到481亿美元同比增长-602上月为-450其中购物人次同比增长-831客单价同比增长1359达到19616美元整体市场2023年1月销售额643亿美元同比增长-579上月为-466其中购物人次同比增长-644客单价同比增长184达到4480美元韩国取消B2B大经销商模式后出现了明显的销售额下滑一方面品牌支持取消另一方面还是韩国免税商追求盈利的结果疫情恢复后机场租金将逐步恢复成本压力较大在Q3新罗新世界免税利润率已经降到1以下后无法再度让利中国免税价格体系已明显低于19年且当前原代购模式的机酒成本极高韩国市场份额预计难以恢复中国市场份额不会受到出入境恢复影响叠加即买即提及市内店等政策仍有空间图1韩国免税市场数据来源KDFA中信建投证券全国1-2月入住率555同比2019年为-233pct12月为-1701pct房价同比2019年5612月为-1036综合RevPAR恢复至2019年的102812月为6553已超过2019年同期实际结构来看主要为中高端复苏经济型相对较弱经济型RevPAR仅恢复825全国中高端恢复1072相比19年1-2月累计一线城市经济型中高端RevPAR增速-198-14二线城市经济型中高端RevPAR增速-192415前期出行受到压制下商务需求后移明显使得中高端酒店提价显著一线城市中高端1-2月ADR已提升至19年同期的112而经济型所代表的休闲需求相对较弱1月春节错期一线城市主要为商务需求因此恢复明显较弱STR截止2月的样本房间量经济型中高端奢华为134740也就是说整体数据更大程度上反映的是中高端以上需求三家酒店集团主要为经济型终端的有限服务模型预计实际呈现数据会较STR有一定差距需求角度415广交会前商务需求仍有一定支撑但挤压式增长已逐步变弱后续还可连接五一休闲需求的释放数据预计不会走弱但投资角度依然强调成长性逻辑长期优于周期性逻辑供给下半年是否会加速涌入也是一个观察重点请参阅最后一页的重要声明1社会服务行业动态报告图2STR酒店情况同比2019年数据来源STRGlobal中信建投证券1-2月社零总额77067亿元35高于wind预期29除汽车以外同比501-2月份全国网上零售额20544亿元同比62其中实物商品网上零售额17476亿元同比53占社会消费品零售总额的比重为2271-2月份餐饮收入同比92上月-141限额以上单位商品零售同比15其中粮油食品类同比90饮料类同比52中西药品类同比193化妆品类同比38金银珠宝类增长59服装鞋帽针纺织品类54家电类同比-19按零售业态分1-2月超市便利店专业店百货店零售额同比分别增长231003655品牌专卖店下降54整体复苏向好但是汽车消费已经由拉动项变为拖累项出行恢复以及春节效应餐饮强势复苏同比增速为过去12个月中最高线下人流持续恢复主要零售业态销售均实现较高增长1-2月中国整体出口同比09义乌出口同比67自22年10月以来义乌地区出口增速持续好于全国看好以义乌为代表的日用消费品出口迎合欧美消费降级需求图3社会零售总额月度同比增速图4CPI同比变化社会消费品零售总额当月同比月CPI当月同比CPI食品当月同比40CPI非食品当月同比30252020151010050-10-5-20-102021-102020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122020-08数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明2社会服务行业动态报告图粮油食品类零售额同比增速图烟酒类零售额同比增速56零售额粮油食品类当月同比零售额烟酒类当月同比186016501440123010208610042-100-202020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122021-082020-102020-122021-022021-042021-062021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122020-08数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券图7服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速图8化妆品类零售额同比增速零售额服装鞋帽针纺织品类当月同比零售额化妆品类当月同比80506040304020201000-10-20-20-40-302021-102021-062020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122020-082020-102020-122021-022021-042021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122020-08数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券图9金银珠宝类零售额同比增速图10日用品类零售额同比增速零售额金银珠宝类当月同比零售额日用品类当月同比120401003080602040102000-20-10-40-202021-062020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122020-082020-102020-122021-022021-042021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122020-08数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明3社会服务行业动态报告图11家具类零售额同比增速图12汽车类零售额同比增速零售额家具类当月同比零售额汽车类当月同比701006080506040304020201000-10-20-20-402022-082020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-102022-122021-062022-102020-102020-122021-022021-042021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-122020-08数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券图13通讯器材类零售额同比增速图14家电类零售额同比增速零售额通讯器材类当月同比零售额家用电器和音像器材类当月同比605050404030302020101000-10-10-20-20-30-302021-102022-062020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-082022-102022-122020-08数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券二投资建议免税板块1月整体销售较亮眼2月龙头市占率略降后续持续验证Q1表现龙头中免收购中出服49股权落地进一步整合国内免税渠道优势边际端13月19日凤凰机场7天航班平均架次404较3月12日7日平均上涨05美兰机场3月19日7天平均485架次环比3月12日上涨17有所回升数据端1韩国免税2月情况外国游客2月销售额为701亿美元同比19年-441上月为-602下同其中购物人次同比-841客单价为33446美元1-2月累计销售额1182亿美元同比-520从机场渠道的购物人次来看外国消费者并没有显著增长仍仅为19年的27市内店仅为6当前中国未放开韩国跟团游业务航班数低机票价格高使得旅客恢复并不明显整体市场2月销售额856亿美元同比19年-448上月为-579韩国本地消费者离岛免税已恢复至疫情前但市内和机场仅恢复至3656同样反映出国内游强于出境游的情况1-2月韩国免税总体市场仅100亿人民币左右已显著低于中国市场规模规模优势明显反转短期预计出境客流无法完全恢复下中国免税运营商优势将持续积累博鳌论坛及消博会将陆续开展海南关注度预计将有所提升2海南离岛免税据海口海关的统计1月海关监管离岛免税购物金额638亿元购物件数711万件日均购物件数近23万件金额超过2亿元据三亚海关统计2023年1月1日至2请参阅最后一页的重要声明4社会服务行业动态报告月28日三亚海关共监管离岛免税销售金额7978亿元销售免税品79595万件购物人次9011万人日均销售超13亿元观点韩国取消B2B大经销商模式后出现了明显的销售额下滑一方面品牌支持取消另一方面还是韩国免税商追求盈利的结果疫情恢复后机场租金将逐步恢复成本压力较大在Q3新罗新世界免税利润率已降到1以下后无法再度让利中国免税价格体系已明显低于19年且当前原代购模式的机酒成本极高韩国市场份额预计难以恢复中国市场份额不会受到出入境恢复影响叠加即买即提及市内店等政策仍有空间今年以来离岛免税消费稳健修复1-2月整体增长稳定符合预期近期伴随离岛免税即买即提细则落地以及消博会博鳌论坛等活动推进预计仍将对海南离岛免税整体购买便利度和规模有所提振海南离岛免税销售额2023年目标超800亿元预计年内随着主要物业的培育和落地预期整体存在市场规模逐步扩大的预期上海机场参股部分免税资产预计后续与中国中免继续深化合作提升免税业务参与度和机场口岸流量运营能力提升整体市场规模和价值或打造具备全球竞争力的机场免税渠道当前环境下公司在各场景和格局端维持较稳健的优势或带来较强防守属性深度参与自贸港建设等环节持续提升优势后续展望主要关注23Q1客流修复情况海口免税城初期的营业额验证客源和销售结构客单价件单价等海南自贸港商业环境建设免税渠道品类和品牌数量提升速度市内店政策预期等龙头在主要场景端竞争格局均维持或向好短中期均不太需要过度担心格局端的问题且在出入境稳健修复的大环境之下在防守属性稳健情况下叠加海口免税城可能的优质表现具备短期的弹性预期关注市内店政策等相关预期酒店板块春节后各龙头经营效率维持快速提升态势由于供需缺口使当前三大集团的RevPAR基本均较疫前基本持平或增长2月末3月初有一定环比下行但仍较疫前增长预计随着春季展会及后续清明五一等假期以及展会和MICE等逐步复苏需求端仍有支撑补供给情绪起来但仍需转化周期供需逻辑仍可重点关注疫后主要关注各龙头拓店和储备成长性行业供需格局变化中高端市场竞争品牌力和创新力集团化赋能能力对效率和降费能力的提升短期建议关注近两年净出清物业的结构以及可能的短期房价议价权疫情冲击下仍有环比下滑但修复大趋势叠加龙头酒店供需格局的逻辑产生共振需求端仍与疫情控制程度紧密相关预计在周期波动中酒店板块贝塔叠加阿尔法的属性仍将持续行业在短期供给出清较难回补和龙头集中趋势下具备较强疫后反弹和长期成长逻辑Q1末加盟商回补意愿提升预计年末将迎来供给端明显提升关注各家拓店及储备数量和质量疫情下中高端爬坡和签约占比提升且费用率下降趋势下关注业绩弹性全国1月入住率481同比-1134pct12月为-1701pct房价同比173812月为-1036综合RevPAR恢复至2019年的958112月为6553全国口径数据快速修复但结构来看主要为奢华酒店房价提升明显实际全国经济型RevPAR仅恢复7085全国中高端恢复8673相比19年一线城市经济型中高端RevPAR增速-3855-3859二线城市经济型中高端RevPAR增速-3127-14011月春节错期一线城市主要为商务需求因此恢复明显较弱与全国口径差异明显集中在两头高端休闲对应奢华酒店海南酒店价格上升可以对应以及三四线休闲需求恢复锦江酒店1月23日开始锦江酒店中国区旗下全国满房酒店数连续四日较去年同期翻一番以上1月整体RevPAR预计恢复约9成2月北京广州深圳等一线商旅预定量环比提升近60整体出租率已超2019年的11收购gpp至100持股增加供应链协同能力收购Wehotel65股权对价85亿即Wehotel整体对应131亿估值本次收购含业绩承诺对应22-24年wehotel的承诺业绩不低于280635402070579269万元对公司的利润贡献直接且稳健境内Q3业绩符合预期开店稳定效率恢复稳定发行GDR征用房社保补贴提效降费等作用较明显境内组织架构进一步调整BD团队模式迭代会员及直销占比继续发展公司组织管理整合及疫情下效率恢复领先行业关注降费弹性近年管理运营品牌等综合能力逐步接近行业领先预计在正常发展状态下对估值中枢有提振华住集团-S近期RevPAR明显超疫情前运营提效优势明显发行美国存托凭证ADR约26亿美元继续投入酒店建设运营和品牌培育Q3经营数据修复明显领先行业表现亮眼建议重点关注各类边际向好领先行业的效率优请参阅最后一页的重要声明5社会服务行业动态报告势再度凸显中后台降费等措施初见成效中高端及以上由品牌事业部调整为全国六大区但中后台人员数量仍有明显下降未来更注重质量发展清退怡莱等部分软品牌中央渠道加盟费抽成望优化海外效率恢复较好会员体系逐步整合加盟比提升也将带来净利率结构性提升整体向好后续重点验证其优质效率对于中高端酒店市场竞争的助力作用首旅酒店仍主要依托轻管理模式拓店Q3净关店主要系收购相关公司停止了100多家轻管理模式酒店关注下沉轻管理在长尾物业出清大环境下的议价空间人房比优化明显开发团队将扩容且改善激励周期性叠加成长性共振轻管理模式仍是近年重要的开店支撑在下沉市场的拓展逻辑相对较顺畅关注整合后增长弹性充足且聚焦中高端精细化管理的君亭酒店君亭酒店定增情况及募集资金落地关注后续契合行业趋势的成长势能当前酒店板块在疫情逐步控制后仍具有叠加的预期主要体现在1疫情下中小供给持续出清尤其22Q2力度较大的冲击下利于龙头集中度提升2酒店业龙头竞争优势较大马太效应强3需求弹性较强疫情后需求快速恢复龙头领先行业叠加结构改善带来ADR提价空间4精细化管理中台能力提升带来费用率下降预期业绩敏感度较高5平台化运作轻资产叠加会员权益开发品牌效应得到强化6国内连锁化率提升空间仍较大长线发展逻辑顺畅当前预期下我们仍认为酒店业长线发展逻辑具备短期仍需考虑国内中高端物业有限需求提升速度有限或带来近几年供需紧平衡态势以及降费提效存在循序渐进过程当前龙头在酒店档次金字塔爬坡中中高端品牌打造及体系建立仍需较多投入连锁化率和总需求须结合近几年消费趋势和城镇化率演变综合判断从疫情后酒店行业的发展趋势判断中高端酒店的品牌矩阵储备研发以及培育或成为行业大方向和龙头的重要发力点由于中高端酒店市场对于需求的细分度要求更高部分小众需求和个性需求也需要特定的品牌支撑不同酒店使用目的带来更专业化的要求故市场对品牌丰富度的要求更多市场或可容纳较经济型更多的酒店品牌和优质精品酒店当前中高端市场竞争格局尚存不确定性龙头优势更大但市场仍可容纳更多精品酒店品牌的规模发展数字化发展体验改善等要求中高端市场的品牌验证为疫后重要关注方向传统市场也存在房价和品质同步提升的态势建立较强的消费者心智疫情的周期性冲击减弱拓店和储备的健康以及品牌建设重要性提升建议重点关注优质性价比产品中高端品牌发展同时疫后对于龙头来说也将是重要的发展目标和拓店签约速度验证期疫后核心关注经济型和中端市场提速能力和发展质量以及中高端及以上品牌创新能力和市场验证关注品牌创新平台化赋能数智化和客户交互等行业趋势餐饮板块餐饮社零数据较优近3年保持稳健的年化CAGR反映线下本地消费景气度龙头表现也在逐步修复关注结构化机会行业整体流入流出的流动性较高创新迭代和数字化仍是重要竞争力关注部分龙头发展模式转变海底捞业绩超预期展现龙头餐企的韧性和控费灵活性仍具主要餐企春节数据表现较优质逐步修复接近疫情前水平短期关注恢复预期和港股消费提振周期疫后关注成长性及龙头标的的模式升级品牌创新等逻辑有望打开新成长空间整体逻辑逐步从疫情下仅关注和边际数据向找寻综合壁垒成长性的标的转移关注相关差异化标的关注一级市场年内降温情况下今年修复中细分赛道龙头的集中度提升逻辑同时降费预期和效率提升重要性也在逐步提升部分龙头受疫情持续影响线下场景消费倾向恢复主要一定周期但本地生活恢复韧性强龙头基础能力迭代升级成本控制力创新准确度组织管理提升成关键餐饮部分新趋势明显企业对于产业链全环节用户全消费周期场景及品类延伸等适应程度较为重要私域流量留存以及创新和赛道认知较关键关注中式快餐等优势赛道IPO机会关注下沉市场和合作加盟模式的拓展九毛九2022年怂开业18家超预期太二102家另有13家装修完成开店表现稳健1月太二约开12家创始人订立协议购买物业事宜预计不会对公司后续拓店和供应链建设等节奏产生影响且其出售少量股份预计亦对公司经营无不利影响两大品牌年内开店及运营在疫情扰动下仍然优质稳健供应链建设顺利推进且布局渐广泛怂的Mall店验证较好控费能力较强带来成本结构稳定预计未来两年迎来明显加速开店多品牌逻辑渐跑通细分赛道具较强壁垒近两年核心逻辑仍为太二和怂的主力品牌贡献太二基数仍较低恢复较好的月份数据已验证恢复能力主要商场坪效领先具备一定下沉能力且下沉市场利润率略优模型有调整预期逐步做一些加法空间仍较充足当前综合壁垒和基本面在行业中较突出建议关注估值性价比请参阅最后一页的重要声明6社会服务行业动态报告同庆楼春节基本包厢满预订北城富茂1月15日开业优质底层能力叠加未来3-5年持续稳健业绩成长能力公司核心优势在于大酒楼细分赛道中物业议价能力同时护城河壁垒餐饮服务能力数字化能力管理能力均较突出为大酒楼赛道龙头旗下富茂酒店结合了餐饮客房的模式突出公司优势经营面积年营收体量和盈利能力均较突出未来3年自营富茂持续落地和培育有望带来较大增量弹性品牌输出的路径让其在地产红利减弱外资品牌退出较多国内综合体大餐饮能力缺乏的背景下面对竞争较弱有望实现类似中高端酒店轻资产的发展路径同时食品业务预制菜等稳健发展拓展线上线下渠道也具备较大发展空间或逐步探索建厂及B端渠道开拓海底捞控费提效及啄木鸟计划效果卓著预计人效大幅提升后续仍有望重启开店22H2海外部分实现盈利奈雪的茶通过自动化制茶设备及自动排班有较强的降费预期预计疫情影响逐步控制后有稳定的盈利能力拓展模式将更加稳健高效在行业中竞争格局逐步改善向好核心能力增强赛道认知能力提升产品价格带矩阵逐步丰富海伦司持续关注新模型的营收和利润率相较老店的验证情况细分赛道竞争格局及成本优势仍较大成本端公司凭借上游规模下游精细管理有主动降价趋近极致性价比的策略新入局者较难挑战后续拓店也主要以新模型为主利用性价比和差异化优势对下沉市场预计有较好的渗透力百胜中国完成双重主要上市进入港股通2022业绩及开店稳健供应链数字化等能力持续提升小店模型具备更优的回收期和盈利能力相较中式快餐更强的外带属性助扩大单店覆盖范围2023预计新开1100-1300家capex整体稳定瑞幸咖啡3月2日瑞幸咖啡公布2022年第四季度及全年财务数据2022财年总净收入为13293亿元同比增长669在美国会计准则GAAP下营业利润为11562亿元营业利润率为87全年整体营业利润首次扭亏为盈2022年全年净新开门店2190家同比增长364截至2022年年末瑞幸咖啡门店数量8214家其中自营门店5652家联营门店2562家景区及休闲度假游板块近期支持旅游业发展相关政策预期较强文旅仍具备供给端和需求端齐发力的逻辑线下消费场景和跨省游预计仍存在情绪修复期但扩大内需大背景下2023年将进入稳健修复期春节数据看核心景区和优质休闲度假景区表现较好甚至超过19年同期水平整体修复程度也明显边际改善出入境已进入稳健修复期关注修复周期及港澳等旅游和消费机会150个国家对中国免签关注优质景区在疫情后快速修复且关注轻资产模式对业务发展的提振天目湖溧阳城发成为大股东内生改善明显Q3预计迎较好业绩释放长期期待外延释放弹性中青旅乌镇客流稳健优质古北水镇宣传提升后关注客流上限提升逻辑疫后客流及渗透率逐步提升可期涉房企业融资或受益轻资产逐步推进增厚业绩关注改善趋势濮院3月开业或进一步提升客流宋城演艺各项目陆续开业三亚丽江桂林等六大项目已于春节期间开业运营杭州西安张家界项目于3月4日开园杭州宋城千古情首日演出达到6场客流量和收入远超2019年同期九寨项目上海项目分别将于3月23日和4月8日开园佛山项目将于今年暑期开园博彩板块线下客流恢复较好澳门3月中录得疫情以来单日最高入境客流预计高端中场等业态将有效弥补部分VIP的损失春节期间访澳总游客日均64万人次同比增297香港客源地修复较好2月6日通关完全恢复后关注内地客流释放澳门酒店业平均入住率857初三达9212月博彩收入1032亿澳门元按年升33按月跌近112月澳门旅客总量15937万人次环比增14同比19恢复超4成内地恢复近4成较为稳定随着港澳通关以及后续出入境的有序恢复预计澳门博彩业从2022年客流和博彩毛收入的低位稳健快速修复的预期较确定赌牌和未来10年投资计划确认后中长期发展格局逐步稳定各牌照未来预计将重点提升非博彩业务的质量和规模且各牌照普遍在疫情下持续投资建设新物业和设施提升自身服务体验和疫后非博彩业务的成长空间博彩业务稳健复苏贵宾业务预计疫后有一定收缩高端中场和普通中场的赌台利用率和消费者服务成为关键前期估值仍存修复空间金沙中国物业规模和非博彩占营收比领先且疫情下实际新增酒店客房的面积显著为澳门营收规模最大的博彩企业后续持续受益路氹高端物业的培育非博彩业务和中场业务的提前布局等银河娱乐疫情下控费提效能力较突出现金流及在手资金充足未来两年受益三期和四期逐步落地带来非博彩业务的弹性空间运营优势较稳定请参阅最后一页的重要声明7社会服务行业动态报告可选消费板块线下消费整体恢复预计提速性价比消费较突出社零中尤其是餐饮金银珠宝化妆品等业态表现良好当中仍建议关注可选消费中运营效率优质控费和创新能力较强的低估值标的建议关注医美化妆品赛道具备修复逻辑建议关注经营效率和弹性和龙头的研发创新趋势珀莱雅爱美客建议关注细分赛道龙头的长期发展空间如黄金珠宝板块中国黄金周大生周大福专业零售板块持续关注孩子王深耕会员体系和高客单黑金会员权益提升后增长较快预计线下店面也将持续稳健开店细分赛道里渠道供应链服务体系优势领先细分赛道存市占率提升逻辑受益政策预期关注消费基础设施REITs对于相关公司资金灵活性的提升表1重点公司预测与估值情况股价元市值EPS元PE行业公司代码2023324亿元2022E2023E2024E2022E2023E2024E中青旅600138SH145510532-035051071-285205黄山旅游未覆盖600054SH12577637-006037050-343253丽江股份未覆盖002033SZ10715885026034-419312-景区类峨眉山A未覆盖000888SZ8834653------宋城演艺300144SZ1568409980050340513136461307天目湖603136SH293354640170750901725391326桂林旅游未覆盖000978SZ8163820------锦江酒店600754SH5838555770101502365838389247酒店类首旅酒店600258SH226525342-032081107-280212海伦司9869HK149418928-012033064-453-餐饮类同庆楼605108SH34909074048109148727320-广州酒家603043SH279115874108130152258215184旅游服务众信旅游未覆盖002707SZ8898736-023009017-1043511中国中免601888SH18632383655325580769573321242爱美客300896SZ520181125466448951184808581439医美华熙生物688363SH1100352934212274347519402317朗姿股份002612SZ236410459027053070876446338上海家化600315SH295420054084121145352244204贝泰妮300957SZ1168249485274362468426323250化妆品丸美股份603983SH380515275061078092624490413珀莱雅603605SH1773650285268342432662519411永辉超市601933SH33130038-015004009-749363家家悦603708SH12187410064074084190165145红旗连锁002697SZ5757820037040044155144131一般零售天虹股份未覆盖002419SZ5866849020026030291225193武商集团未覆盖000501SZ11508843052084109223137105重庆百货600729SH2595105492512813021039286居然之家000785SZ43528401028037043155118101电商及服务壹网壹创300792SZ37168865173233289215159129请参阅最后一页的重要声明8社会服务行业动态报告潮宏基002345SZ7186380040050064180144112迪阿股份301177SZ56002240132750368617111182珠宝零售老凤祥600612SH532121599366415469146128114中国黄金600916SH125021000054066079231189158周大生002867SZ156217118119138156131113100跨境电商安克创新300866SZ729029629282288364259253200孩子王301078SZ121213478016027037755449328专营连锁华致酒行300755SZ299012462163215274183139109资料来源Wind中信建投证券注对于未覆盖公司采用Wind一致预期三板块行情本周消费者服务行业涨跌幅261跑赢上证综指214pct跑赢沪深300指数088pct在中信一级指数排名第7商业贸易行业涨跌幅237跑赢上证综指190pct跑赢沪深300指数065pct在中信一级指数排名第9图15本周各板块指数涨跌幅单位数据来源Wind中信建投证券截至2023年3月24日中信消费者服务板块PETTM为6808较上周的6672上升1362020-2021年受疫情影响休闲服务板块个股业绩普遍出现大幅下滑同时龙头中国中免受益海南离岛免税新政估值在2020年内得到大幅提升共同作用使得休闲服务板块市盈率水平明显高于沪深300及全部A股中国中免三季报发布业绩依赖非日常经营性部分维持但股价回调明显使得板块估值有所下修其他标的在疫情下多数也出现回调2022年随疫情好转休闲服务板块TTM估值将逐步回归合理随着出行消费持续复苏休闲服务板块估值有所上升请参阅最后一页的重要声明9社会服务行业动态报告截至2023年3月24日中信商贸零售板块PETTM为1704较上周的1705下降0022020年以来商贸零售板块企业受到疫情不利影响板块净利润有所下滑带动板块整体PE呈上升趋势2022年以来随着疫情影响的缓解PE呈现震荡下行的趋势图16沪深300CS消费者服务CS商业贸易板块市盈率对比消费者服务中信商贸零售中信沪深3001401201008060402002018-02-022019-02-022020-02-022021-02-022022-02-022023-02-02数据来源Wind中信建投证券四子行业表现休闲服务行业子板块中出境游板块本周涨跌幅第一涨跌幅为1123其余板块中景区餐饮酒店免税涨跌幅分别为221174157082酒店板块估值水平最高PE达290倍其余板块中餐饮免税景区分别为746735倍图17休闲服务子行业涨跌幅单位图18休闲服务子行业PETTM整体法剔除负值1211233502901030025082006150422110074671741573520825000出境游景区餐饮酒店免税酒店餐饮免税景区数据来源Wind中信建投证券注总市值加权平均数据来源Wind中信建投证券注由于出境游板块TTM盈利为负因此暂不计算剔除负值的估值请参阅最后一页的重要声明10社会服务行业动态报告商贸零售行业子板块中电商及服务板块本周涨跌幅第一涨跌幅为1083其余板块中专营连锁专业市场经营一般零售贸易涨跌幅分别为223181131-057估值方面PE自高而低分别为电商及服务一般零售专营连锁专业市场经营贸易PE分别为4926171610倍图19商业贸易子行业涨跌幅单位图20商业贸易子行业PETTM剔除负值12108360491050840630264223181131201716210010-2-0570数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券个股表现1休闲服务个股周涨跌幅方面本周中信消费者服务板块涨幅前五公司分别为三特索道锋尚文化同程旅行西安旅游海南发展跌幅前五公司分别为海伦司曲江文旅王府井海昌海洋公园格力地产2商业贸易个股周涨跌幅方面本周中信商贸零售板块涨幅前五公司分别为华凯易佰安克创新零点有数迪阿股份豫园股份跌幅前五公司分别为科思股份北京城乡昊海生科高鑫零售朗姿股份图21本周休闲服务板块个股涨跌幅20151050-5-10SSA--基础全聚德长白山九毛九张家界同庆楼中青旅天目湖海底捞海伦司王府井峨眉山ST海南发展首旅酒店三特索道锋尚文化同程旅行西安旅游西藏旅游黄山旅游东方时尚金马游乐大连圣亚云南旅游九华旅游西安饮食众信旅游桂林旅游中体产业岭南控股金陵饭店华天酒店丽江股份宜昌交运呷哺呷哺凯撒旅业宋城演艺中国中免广州酒家锦江酒店曲江文旅格力地产百胜中国华住集团复星旅游文化海昌海洋公园金沙中国有限公司数据来源Wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明11社会服务行业动态报告图22本周商业贸易板块个股涨跌幅302520151050-5-10-15周大生老凤祥苏美达家家悦爱美客美凯龙贝泰妮珀莱雅潮宏基孩子王安克创新华凯易佰零点有数迪阿股份豫园股份南极电商红旗连锁丽人丽妆小商品城华致酒行水羊股份稳健医疗居然之家壹网壹创上海家化华熙生物重庆百货中国黄金鲁商发展华东医药丸美股份武商集团永辉超市奥园美谷天虹股份科思股份北京城乡昊海生科高鑫零售朗姿股份汇通达网络数据来源Wind中信建投证券表2大盘及社服商贸板块个股涨跌幅指数消费者服务商业贸易涨幅前五换手率前五涨幅前五换手率前五上证综指046三特索道1562曲江文旅1973华凯易佰2728零点有数2039深证成指316锋尚文化1256西安饮食1508安克创新2298美凯龙1880上证50094同程旅行1253西安旅游1181零点有数1211丽人丽妆1539沪深300172西安旅游973三特索道1025迪阿股份1151壹网壹创1305创业板指334海南发展920全聚德670豫园股份845华凯易佰1298消费者服务261跌幅前五换手率后五跌幅前五换手率后五商贸零售237海伦司-184海伦司064科思股份-544豫园股份073道琼斯118曲江文旅-208金沙中国054北京城乡-578稳健医疗072标普500139王府井-244复星旅游文化012昊海生科-691珀莱雅060纳斯达克166海昌海洋公园-533百胜中国-S010高鑫零售-784高鑫零售036USDCNY-098格力地产-760华住集团-S009朗姿股份-1001汇通达网络024资料来源Wind中信建投证券注周换手率统计A股中板块换手情况基于自由流通股沪深港通持股休闲服务板块沪深港通持股仍呈现龙头集中趋势沪港通中持股占总股本比排名前三为中国中免锦江酒店广州酒家本周中国中免沪港通持股水平较上周下降007pct至1169中国中免较年初上升同庆楼沪港通持股占比本周上升至深港通持股占比中宋城演艺持股占比较大088pct039pct209本周上升015pct至536海南发展本周上升08pct至132港股通持股占比中呷哺呷哺九毛九占比较大本周分别上升045pct至2136下降02pct至1945商业贸易持股沪港通中持股占总股本第一为珀莱雅其沪港通持股较上周下降004pct至2372持股比例较高的其他标的为重庆百货老凤祥华熙生物其中重庆百货持股比例本周下降007pct至381老凤祥持股比例本周上升022pct至368深港通持股占比中红旗连锁本周上升021pct至735爱美客本周请参阅最后一页的重要声明12社会服务行业动态报告下降008pct至380港股通中高鑫零售本周持股比例下降004pct至223周大福本周持股比例上升002pct至085表3休闲服务沪深港通持股一览截至2023324分类证券代码股票简称持股数量万股持股占比上周持股占比年初持股占比601888SH中国中免2283489116911761081600754SH锦江酒店444141485489392603043SH广州酒家191859337333280600258SH首旅酒店269891252271242沪港通605108SH同庆楼17126209170120600185SH格力地产207941110207094600859SH王府井107361098052032600054SH黄山旅游37980073011010600138SH中青旅40211055032016300144SZ宋城演艺1403908536521532002163SZ海南发展112198132052060002707SZ众信旅游22676023021001深港通000863SZ三湘印象24801020009000000796SZ凯撒旅业4736005005018000888SZ峨眉山A2020000000000520HK呷哺呷哺232082136209118019922HK九毛九282951945196522570880HK澳博控股506507137047052255HK海昌海洋公园443495475545170780HK同程旅行113455065235136862HK海底捞257204614444331880HK中国中免445382376285港股通0200HK新濠国际发展45913032973371128HK永利澳门149272852812821992HK复星旅游文化32702642642792282HK美高梅中国72821922042580308HK香港中旅102161851831960341HK大家乐集团7961353054091928HK金沙中国有限公司69270860881120027HK银河娱乐2667061067071资料来源Wind中信建投证券表4商业贸易沪深港通持股一览截至2023324分类证券代码股票简称持股数量万股持股占比上周持股占比年初持股占比请参阅最后一页的重要声明13社会服务行业动态报告603605SH珀莱雅667732237223762294600729SH重庆百货153246381388317600612SH老凤祥116913368346176688363SH华熙生物68295345362277600916SH中国黄金255477310287277600755SH厦门国贸515512253278292688366SH昊海生科13584233171198600655SH豫园股份878540225215179600415SH小商品城835397153146122603708SH家家悦88098144154135605266SH健之佳6489111072055600223SH鲁商发展104442102081093600738SH丽尚国潮65556086065029沪港通600826SH兰生股份30587073073073丽人丽妆605136SH13176067130029600811SH东方集团233513063070105600694SH大商股份17431059036030600682SH南京新百64804055055050600315SH上海家化36961054051046601828SH美凯龙176051048048068601828SH美凯龙176051048048068601933SH永辉超市362826039036038600827SH百联股份53517033029020600693SH东百集团17960020020020600828SH茂业商业23488013012008600814SH杭州解百5150007007007002697SZ红旗连锁1000316735714466300896SZ爱美客82249388258380000963SZ华东医药572125326316321002867SZ周大生348587318314233300866SZ安克创新116576286234225002127SZ南极电商572668233110321深港通002416SZ爱施德251162202202116000501SZ武商集团152895198196145300957SZ贝泰妮64326151146214000829SZ天音控股118404115113095002419SZ天虹股份128458109124129300792SZ壹网壹创20442085111080300755SZ华致酒行30031072083054300755SZ华致酒行30031072083054请参阅最后一页的重要声明14社会服务行业动态报告000626SZ远大控股36473071086143002612SZ朗姿股份29878067051068002818SZ富森美36632048045037000785SZ居然之家272069041044043300740SZ水羊股份14256036021020000861SZ海印股份88617035035042301078SZ孩子王24980022020005301177SZ迪阿股份5721014018005002024SZ苏宁易购121596013013024000882SZ华联股份209360070070076808HK高鑫零售21228223227165港股通1929HK周大福8499085083065资料来源Wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明15社会服务行业动态报告公司动态一休闲服务板块1九毛九代码9922HK年度业绩公告2022年公司实现营业总收入4008亿元人民币同比下跌416实现净利润056亿元同比下跌851主要受疫情反弹及汇兑损失约079亿元影响公司净利润率13剔除汇兑影响后的净利润率34截至2022年12月31日餐厅数量达到556家其中太二全年实现收入3108亿元同比-56翻座及翻台率分别为2635次天门店层面经营利润率143九毛九品牌实现收入606亿元同比-204同店收入-11翻座及翻台率分别为1624次天2同程旅行代码0780HK年度业绩截至2022年12月31日公司实现收入6585亿元同比下降126经调整EBITDA1437亿元同比下降246经调整EBITDA利润率由2021年的253下降到218经调整净利润646亿同比下降506平均月活跃用户234亿人同比下降9平均月付费用户03亿人同比下降51年付费用户188亿人同比下降573首旅酒店代码600258SH关于控股股东首旅集团收到行政监管措施决定书的公告首旅集团收到中国证监会北京监管局出具的关于对北京首都旅游集团有限责任公司采取责令改正措施的决定首旅集团于2021年6月出具北京首都旅游集团有限责任公司关于首旅集团关于避免同业竞争的承诺的履行情况的说明及关于避免同业竞争的进一步承诺承诺于2022年12月31日之前将首旅置业持有的诺金公司100股权转让给首旅酒店或其下属公司等事项截至目前首旅集团尚未完成上述承诺事项决定书中通知首旅集团上述行为构成上市公司监管指引第4号-上市公司及其相关方承诺第十五条规定的违反承诺的情形根据上市公司监管指引第4号-上市公司及其相关方承诺第十七条的规定北京监管局决定对首旅集团采取责令改正的监督管理措施并将相关违规行为记入诚信档案首旅集团应当积极采取措施尽快履行承诺义务并在收到本决定书后30日内向北京监管局提交书面报告以上事项不会对公司日常生产经营活动产生重大影响目前公司业务正常开展4西安饮食代码000721SZ关于公司控股股东股份质押的公告西旅集团以其持有的具有所有权或处分权的本公司4000万股的无限售股份为西安曲江文化控股有限公司向西安银行股份有限公司雁塔支行申请的5亿元流动资金贷款提供质押担保期限自2023年3月2日至2024年3月1日本次股份质押担保不涉及上市公司生产经营相关需求公司控股股东及其一致行动人未来半年内到期的质押股份数量累计为1600万股占其合计持有公司股份的比例为663占公司总股本的比例为279未来一年内到期的质押股份数量累计为7280万股占其合计持有公司股份的比例为3018占公司总股本的比例为12685丽江股份代码002033SZ请参阅最后一页的重要声明16社会服务行业动态报告股东股份解除质押的公告公司于2023年3月20日接到公司股东华邦生命健康股份有限公司关于部分股份解除质押的通知获悉其所持有本公司部分股份已于2023年3月17日在中国证券登记结算有限公司深圳分公司办理了解除质押手续解除股份数量39370500股占其所持股份比例5024占公司总股本比例7166西安旅游代码000610SZ关于控股股东部分股份质押的公告西安旅游股份有限公司近日接到控股股东西安旅游集团有限责任公司关于将持有的西安旅游股份有限公司股份进行质押担保的告知函获悉其所持有本公司的部分股份被质押本次质押数量31388170股占其所持股份比例499占公司总股本比例13267格力地产代码600185SH2021年年度报告格力地产对2021年年度报告进行更正2021年公司实现营业收入7133亿元较上年同期增长1165其中房地产板块实现营业收入6515亿元较上年同期增长2073截至2021年12月31日归属于上市公司股东的净资产为9019亿元同比增长707发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书购买珠海免税企业格力地产拟向珠海市国资委及城建集团发行股份及支付现金购买其合计持有的免税集团100的股权并拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金交易作价89780000万元二商业贸易板块1豫园股份代码600655SH2022年年度报告2022年公司实现营业收入50118亿元同比减少357归属于上市公司股东的净利润3826亿元同比增加152归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润161亿元同比减少94221产业运营板块全年实现收入38626亿元同比1683其中珠宝时尚板块及食品百货工艺品板块分别实现2049和3598的增长餐饮管理与服务医药健康化妆品时尚表业分别同比-1498-2706-1329-22092商业综合运营板块全年实现收入2376亿元同比73693物业开发与销售板块全年实现收入9117亿元同比-45192永辉超市代码601933SH股东集中竞价减持股份结果公告公司持股5以上股东董事长张轩松先生及其一致行动人计划通过集中竞价交易或大宗交易方式减持其所持公司股份不超过90750369股含不超过公司总股本的1截至2023年3月22日张轩松先生通过集中竞价方式合计减持了90482224股占公司当前总股本的13周大福代码1929HK截至2023年2月28日止两个月未经审核主要经营数据截至2023年2月28日止两个月中国内地零售值同比增长20中国香港中国澳门及其他市场零售值同比增长453中国内地同店销售同比下跌118中国香港及中国澳门同店销售同比增长7024红旗连锁代码002697SZ请参阅最后一页的重要声明17社会服务行业动态报告关于对外投资的公告一因业务发展需要公司拟在成都天府新区投资设立全资子公司子公司名称暂定为成都市天府新区红旗连锁有限公司注册资本为人民币2000万元由公司以自有资金出资占100股权四川天府新区是国务院批准设立的国家级新区公司在天府新区设立全资子公司有利于公司整合天府新区门店资源快速完善公司门店网点布局加速提升公司盈利能力符合公司的长远规划及发展战略本次对外投资设立全资子公司的资金为公司自有资金关于对外投资的公告二因业务发展需要公司拟在成都天府新区与成都天投资产管理有限公司共同发起设立子公司子公司名称暂定为天新红旗连锁有限公司子公司注册资本为人民币5000万元公司以自有资金出资人民币4500万元占90股权公司与四川天府新区管理委员会签署全面合作协议按照协议约定共同出资设立子公司结合直管区特色和市民消费习惯以时尚新业态内容新特色商品新需求为理念打造区域型功能型服务型为一体的时尚新消费升级店并作为样板在新区进行复制落地最终将新消费升级店全面推广提高新区零售市场经济活跃度5朗姿股份代码002612SZ朗姿股份2022年度业绩预告修正公告公司对2023年1月31日披露的2022年度业绩预告进行了修正修正后归属于上市公司股东的净利润1500万元-2200万元比上年同期下降8826-9200扣除非经常性损益后的净利润80万元-120万元比上年同期下降9954-9969基本每股收益为00339元股-00497元股6汇通达代码9878HK关联交易收购目标公司100股权2023年3月21日公司拟向好享家收购目标公司南京好享家工程科技100股权代价为人民币504亿元公告称目标公司提供的一站式舒适智慧家居整体解决方案服务与集团部分业务可能构成潜在竞争预期收购事项有望减少集团与其单一最大股东之间的潜在竞争7四环医药代码0460HK全年业绩公告由于受到国内疫情持续发展以及医药行业政策变化的影响2022年公司持续经营业务收益约为人民币2181亿元同比下降282持续经营业务毛利约为人民币1488亿元同比下降388医美板块持续经营业务收益约为人民币150亿元同比下降625创新药及其他药品板块业务的持续经营业务收益约为人民币061亿元同比上升475主要是原料药的收入上升所致仿制药分部的持续经营业务收益及分布经营亏损分别约为人民币1971亿元以及016亿元对比截至2021年12月31日止年度的收益约人民币2598亿元及溢利约人民币1307亿元请参阅最后一页的重要声明18