核心观点
　　上周新能源板块止跌，虽然整体表现尚可，是市场除了TMT板块之外表现较好的板块。但整体原因还是上周跌幅较大。我们认为随着一季报临近且进入二季度是行业边际变化最大的时间点，上周业绩出色的公司（比如晶澳科技年报超预期）整体相对收益明显。即将到来的一季报格外重要，新能源行业业绩确定性较优的环节——光伏组件、逆变器、TOPCon产业链，动力和储能电池、风电零部件等，估值吸引力正在凸显，需重点关注。
　　光伏：继续推荐TOPCon产业链。国内1-2月装机需求超预期，预计全年国内新增装机有望实现130GW以上。海外市场欧洲需求维持高增，美国通关速度边际加快。目前市场部分机构对光伏板块过于悲观，估值已进入较低区间，建议重点关注一季报超预期及全年业绩兑现度较高的方向，核心看好一体化组件、逆变器环节，坩埚环节紧缺将一定程度上带来硅片和坩埚业绩上修。
　　电动车：第11周（3.13-3.19）新能源乘用车上险量11.3万辆，环比+4.6%，渗透率35.8%，环比+1.3pct，渗透率继续走高证明油车降价对电车影响较小。预计3月电车批售预计65万辆，Q1销量预计约158万辆超预期，4月季度初回调预计63万辆，全年维持900万的销量预期。电池环节在Q1的产业链利润分配中继续受益，材料环节关注降价较小的结构件和格局清晰的电解液环节。
　　氢能：持续看好制氢设备价值量占比最高的电解槽环节。23年绿氢项目累计发布的项目建设及规划对应的电解槽需求3.9GW，需求保持高景气，预计23年电解槽系统国内出货量预期2GW，22-25年国内需求复合增速90-100%，新增市场规模将达到千亿元。国内电解槽企业出海布局范围增加，有望带动设备出货量及利润提升。
　　储能：2022年3月全国储能招标容量达到4.3GWh，环比增长接近一倍，预计需求无虞。但截止目前3月储能系统中标均价低至1.22元/Wh，集成环节竞争仍旧激烈。关注Q1业绩确定性较高的环节，包括户用储能（电池系统、逆变器等）、大储PCS、大储电芯等环节。
　　风电：主机价格仍处下降通道，市场等待盈利触底；部分零部件企业今年的出货、盈利有望迎来较大修复。建议关注Q1业绩预期表现较为强势的塔筒桩基、铸件、主轴环节。
　　电力设备：建议关注弹性较大的换流阀、晶闸管器件、避雷器等环节。虚拟电厂有望成为聚合分布式发电、储能资源的有效平台。
　　建议关注：
　　本周重点标的方面，建议关注钧达股份、宁德时代、晶澳科技、隆基股份、日月股份、金雷股份、海力风电、时代新材、亚星锚链、阳光电源、东方电气等产业链优质公司。
　　风险提示
　　1）下游需求不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
　　2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。
　　3）推荐公司的重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。

研究报告全文：证券研究报告行业动态悲观预期发散业绩带来相对收益电力设备新能源行业每周市场跟踪及观点核心观点上周新能源板块止跌虽然整体表现尚可是市场除了TMT板块之外表现较好的板块但整体原因还是上周跌幅较大我们认为随着一季报维持强于大市临近且进入二季度是行业边际变化最大的时间点上周业绩出色的公司比如晶澳科技年报超预期整体相对收益明显即将到来的一季报格朱玥外重要新能源行业业绩确定性较优的环节光伏组件逆变器zhuyuecsccomcnTOPCon产业链动力和储能电池风电零部件等估值吸引力正在凸SAC编号S1440521100008显需重点关注发布日期2023年03月26日光伏继续推荐TOPCon产业链国内1-2月装机需求超预期预计全市场表现年国内新增装机有望实现130GW以上海外市场欧洲需求维持高增美国通关速度边际加快目前市场部分机构对光伏板块过于悲观估值已2313进入较低区间建议重点关注一季报超预期及全年业绩兑现度较高的方3向核心看好一体化组件逆变器环节坩埚环节紧缺将一定程度上-7带来硅片和坩埚业绩上修-17-27电动车第11周313-319新能源乘用车上险量113万辆环比46渗透率358环比13pct渗透率继续走高证明油车降价对202237202247202257202267202277202287202297202317202327202210720221172022127电车影响较小预计3月电车批售预计65万辆Q1销量预计约158万电力设备上证指数辆超预期4月季度初回调预计63万辆全年维持900万的销量预期电池环节在Q1的产业链利润分配中继续受益材料环节关注降价相关研究报告较小的结构件和格局清晰的电解液环节氢能持续看好制氢设备价值量占比最高的电解槽环节23年绿氢项目累计发布的项目建设及规划对应的电解槽需求39GW需求保持高景气预计23年电解槽系统国内出货量预期2GW22-25年国内需求复合增速90-100新增市场规模将达到千亿元国内电解槽企业出海布局范围增加有望带动设备出货量及利润提升储能2022年3月全国储能招标容量达到43GWh环比增长接近一倍预计需求无虞但截止目前3月储能系统中标均价低至122元Wh集成环节竞争仍旧激烈关注Q1业绩确定性较高的环节包括户用储能电池系统逆变器等大储PCS大储电芯等环节风电主机价格仍处下降通道市场等待盈利触底部分零部件企业今年的出货盈利有望迎来较大修复建议关注Q1业绩预期表现较为强势的塔筒桩基铸件主轴环节电力设备建议关注弹性较大的换流阀晶闸管器件避雷器等环节虚拟电厂有望成为聚合分布式发电储能资源的有效平台建议关注本周重点标的方面建议关注钧达股份宁德时代晶澳科技隆基股份日月股份金雷股份海力风电时代新材亚星锚链阳光电源东方电气等产业链优质公司本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明电力设备行业动态研究报告目录一市场怎么想我们怎么看411板块行情概述4当下主流观点市场怎么想4我们的观点我们怎么看512每周组合及盈利预测21二板块行情回顾2321板块行情概述2322行业估值比较24三行业数据跟踪2631光伏硅片价格走势分化供应错配暂未缓解2632风电2022年行业招标高企看好2023年行业装机高增长3033电力设备电源投资是新型电力系统的主线3234新能源汽车关注电池环节预期差和新技术新方向3535工控2月PPI同比下降工业品价格继续下行38四公司行为统计41五风险提示44请参阅最后一页的重要声明1电力设备行业动态研究报告图表目录图表1本周硅料均价下降至216万元吨左右6图表23月硅片预计达到排产396GW4月排产有望达到434GW7图表3典型国内项目在当前情况下预计TOPCon组件能够使全投资IRR提升1pct7图表42023年国家电投中核汇能组件招标中N型占比大幅提升8图表5预计23年TOPCon电池有效供给1227GW8图表63月组件行业排产计划3768GW预计4月将继续保持升势9图表7本周胶膜价格稳定9图表8斯尔邦V2825联泓FL02528最新出厂价格分别为18185万元吨10图表9近两年玻璃及原材料价格10图表1036-312上险113万辆环比4611图表11新能源乘用车上险量TOP3比亚迪特斯拉广汽埃安分别为1144928万辆占比3391458311图表12综合考虑预计正极单位盈利降低05-06万吨12图表13综合考虑预计负极单位盈利降低04万吨12图表14电解液Li盐自供非自供单位盈利降低0403万吨12图表15湿法和干法隔膜单位盈利或降低018和003元平12图表16预计2023年全球储能新增装机达到150GWh其中表前96GWh工商业10GWh户用44GWh16图表17储能招标项目统计单位MWh2022H2以来容量持续高增3月招标容量43GWh17图表182023年3月各省区一般工商业最大峰谷价差单位元kwh18个地区高于07元kWh17图表19储能电芯价格明显下降本周储能磷酸铁锂电芯均价0890元Wh户用和便携式储能电芯均价为0895元Wh17图表202022年风电装机376GW2023年预计装机70GW18图表211-2月风机招标同比增长581818资料来源能源局中信建投18图表22预计国内海风装机持续保持高速增长20图表23锚链风机基础塔筒桩基导管架柔直设备环节在十四五十五五期间复合增速均较高20图表24本周核心组合及盈利预测21图表25截止3月24日收盘每周组合2023年以来绝对收益-19与沪深300相对收益-9122图表26本周板块涨跌幅23图表27本月板块涨跌幅24图表282012年至今板块估值水平变化24图表292012年至今板块估值溢价率变化25图表30全国光伏装机容量GW26图表31全国光伏发电容量月度新增万千瓦26图表32全国光伏组件出口量MW27图表33国内硅料价格万元吨27图表34国内硅片价格元片28图表35国内电池价格元W29图表36国内组件价格元W30图表37国内光伏产业链价格及涨跌幅截至2023032230图表38国内风电装机容量31图表39国内风电新增并网容量31图表40国内风电设备平均利用小时数32图表41国内电网累计投资额32图表42全国发电设备月产量33请参阅最后一页的重要声明2电力设备行业动态研究报告图表43全国发电量33图表44全国全社会用电量34图表45国内铜价格34图表46国内钢价格34图表47国内银价格35图表48国内铁价格35图表49国内新能源汽车月产量及同比增速35图表50国内新能源汽车月销量及同比增速35图表51国内新能源汽车累计产量及同比增速36图表52国内新能源汽车累计销量及同比增速36图表53国内正极材料价格变化图36图表54国内负极材料价格变化图37图表55国内电解液价格变化图37图表56国内隔膜价格变化图38图表57国内钴价格变化图38图表58国内锂价格变化图38图表59固定资产投资完成额亿元39图表60固定资产投资完成额制造业亿元39图表612月PMI为526040图表622月PPI继续回落40图表63未来三个月大小非解禁一览41图表64本周大宗交易一览42图表65本周大股东增减持情况42图表66本周股权质押情况一览43图表67本周诉讼情况一览43请参阅最后一页的重要声明3电力设备行业动态研究报告一市场怎么想我们怎么看11板块行情概述当下主流观点市场怎么想1光伏主产业链目前市场情绪仍然低迷投资者普遍对主产业链中期竞争格局及未来盈利能力有一定担忧但也有部分投资者认为悲观情绪见底上周行业龙头晶澳科技发布发布2022年报四季度公司净利润加回减值后单瓦盈利达到024元W但仍无法打消对远期盈利能力下滑风险的担忧目前市场较为关注Q1业绩确定性强的方向包括一体化组件硅片等但后续Q2Q3持续性如何仍存在较大分歧另外市场部分机构认为近期石英砂短缺造成硅片有效供给不足且2024年石英砂仍然可能维持紧缺状态辅材1硅料市场部分机构认为正式进入降价通道2胶膜Q1胶膜粒子涨价市场部分机构认为预计胶膜单平净利环比好转3玻璃玻璃企业扩产节奏减慢部分投资人认为预计2024-2025年可能出现供需反转4石英砂市场部分机构认为2023-2024年供应较为紧张尤其是内层砂但合成砂和新矿源的出现是潜在风险点5银浆市场部分机构认为银包铜电镀铜以及未来电池新技术可能导致银浆需求大幅减少6EVAPOE粒子大部分投资者预计POE粒子相对紧张EVA粒子维持紧平衡但紧张程度相比前两年有所缓解逆变器市场部分机构关注集中式逆变器放量节奏和户储逆变器竞争格局演变对于后续价格稳定及盈利能力表示十分关注担心竞争格局恶化但同时认可景气度持续上行的逻辑对于逆变器企业的出货和业绩同比增长无太大异议但担心增长持续性且无新的催化带来边际变化2电动车量3月初开始发起的燃油车价格战引发市场对电动车优势边际削弱后销量不及预期的担忧当前市场部分机构担心34月电车销量承压利当前市场部分机构对电池盈利确定性强于材料形成一致预期但不确定性主要为1碳酸锂价格下行市场担心电池Q1减值2材料环节业绩下修虽已有预期但当前售价下行库存减值稼动率不足等因素仍扰动未来预期3氢能预期23年电解槽出货同比增速依然超100当前市场基本认同行业中短期维持高增速长期新增市场空间将达到千亿级别国内企业在电解槽及绿氢项目方面的合作国家范围不断扩大但欧盟发布的净零产业法案提出到2030年实现其气候和能源目标所需的技术至少有40由欧盟生产担心海外政策会对设备出海产生一定短期扰动4储能请参阅最后一页的重要声明4电力设备行业动态研究报告今明年需求无虞开始关注十四五末及之后需求增长的持续性尤其是内蒙等地源网荷储一体化改为配置氢能消纳之后对长期需求有一定疑虑但市场部分机构最主要的担心还是在上游锂供应释放后下游是否能够留存利润的问题加上电芯产能释放较多行业竞争加剧价格战风险升高产业链1电芯产能释放主要环节预计今年全球锂电产能达到2192GWh而全球锂电需求约1192GWh产能开始出现结构性过剩2大储PCS产能主要受制于IGBT供给市场部分机构对PCS环节能否获得足够IGBT达成出货目标有一定疑虑但对盈利能力相对有信心3储能集成各家今年均给出了较高的订单指标但市场部分机构认为竞争格局较差难以有较好的盈利能力户储担心23年海外主要是欧洲需求不足和产能释放影响单价盈利能力担心竞争格局恶化影响出货盈利兑现度十分关注各家逆变器企业出货及业绩情况工商业市场部分机构认为需求今年大概率能够爆发但缺乏相关指标跟踪和催化剂确认相关弹性标的较难选取大储价值量主要集中在电芯环节但对该环节盈利能力是否能够维持顾虑较大5风电20212022年行业招标量均大于装机量市场部分机构认为伴随2023年疫情影响消除国内装机将放量年初普遍认为今年全年全国新增风电装机有望达到70GW以上其中陆风装机60GW海风装机10GW海外风电方面尤其是欧洲海风有望在2025年前后迎来放量出口需求届时将十分旺盛主机价格仍在下降市场部分机构对于主机企业盈利仍然保持较强的担忧处于等待盈利触底阶段基于今年乐观的装机预期以及原材料价格同比下降目前市场部分机构对零部件企业全年盈利修复保持较为乐观态度其中较为看好的零部件环节包括塔筒桩基看好出货同比高增长铸件看好单位盈利大幅修复及出货增长海缆估值已具备性价比6电力设备3月22日新疆人民政府表示哈密北重庆特高压直流工程将于2023年开工建设3月16日陇东-山东直流工程正式开工为首个风光火储一体化送电的特高压直流项目川渝1000千伏特高压交流工程进入全面建设期2023年特高压项目推进进度提速市场部分机构对特高压弹性有一定关注度但整体边际变化一般对于电力设备小公司的关注度下降综上而言市场部分机构对于新能源的预期呈现持续底部位置当下更关注长期无法证伪的利空我们认为随着一季报临近且进入二季度是行业边际变化最大的时间点上周业绩出色的公司比如晶澳科技年报超预期整体相对收益明显即将到来的一季报格外重要新能源行业业绩确定性较优的环节光伏组件逆变器TOPCon产业链动力和储能电池风电零部件等估值吸引力正在凸显需重点关注我们的观点我们怎么看1光伏头部一体化组件企业盈利确定性较强看好TOPCon产业链全年维持高景气观点重点推荐TOPCon产业链当前渗透率处于提升初期而短期供给增量有限叠加NP组件功率差拉大预计TOPCon电池组件溢价后续有望持续处于较高水平目前TOPCon电池溢价已达到01元W以请参阅最后一页的重要声明5电力设备行业动态研究报告上预计组件后续价差也有望拉大头部TOPCon电池组件企业扩产较快且在电池效率良率成本等方面领先于竞争对手预计将充分受益于TOPCon渗透率提升初期的技术红利近期光伏板块持续调整一方面是因为市场对后续产业链竞争格局的担忧另一方面则是其他板块对新能源板块资金形成分流我们认为在需求向好同时硅料降价的过程中2023年制造端盈利水平同比来看将有一定提升一体化组件企业业绩兑现度较高当前估值水平已处于历史较低分位若后续Q2Q3业绩能够持续兑现我们认为板块估值将得到一定修复进入3月后建议重点关注一季报超预期方向核心看好一体化组件逆变器环节坩埚环节紧缺将一定程度上带来硅片和坩埚业绩上修1硅料硅料价格环比持续下降本周主流价格已经已经缓步下跌至20-22万元吨高价订单已经逐步减少同时二三线硅料企业新签单出货压力有所增加低价也有接近19万元吨的水平预计硅料环节销售将逐步回归理性图表1本周硅料均价下降至216万元吨左右资料来源Wind中信建投2硅片近期硅片供给较为紧张我们认为主要系春节前硅片环节处在去库存阶段春节后硅片环节已几乎没有库存同时行业需求超预期回暖导致硅片环节被动补库存出现开工价格同时提升的趋势从行业反馈来看硅片及一体化企业拉晶环节开工率仍维持在较高水平80-90但由于高纯石英砂尤其是进口砂供应紧张导致坩埚品质降低拉晶环节单产有所下降考虑到硅片环节炉台较为充足我们仍然认为石英砂短缺主要是会拉大硅片企业成本差距而不会造成实际产出受限根据PV统计3月硅片预计达到排产396GW4月排产有望达到434GW预计4月硅片紧缺状态将有所缓解请参阅最后一页的重要声明6电力设备行业动态研究报告图表23月硅片预计达到排产396GW4月排产有望达到434GW资料来源Pvinfolink中信建投3电池片节后下游客户对TOPCon需求快速起量持续看好TOPCon景气度上行经过2022年一年培育期目前下游客户已充分认识到TOPCon产品性价比今年以来行业需求快速放量国内央国企招标中N型占比已达30-40且头部企业欧洲组件订单中N型占比达到60-80南美中东等市场对24年组件询价只问N不问P但龙头以外企业的TOPCon电池供给短期内增量有限TOPCon电池供应愈发紧张近期溢价已提升至1毛以上且部分新进入者产能能否落地仍需观察预计全年TOPCon电池供需都将维持紧张状态叠加NP效率差后续将进一步拉大我们认为TOPCon电池组件溢价将进一步提高重点看好N型组件龙头钧达股份图表3典型国内项目在当前情况下预计TOPCon组件能够使全投资IRR提升1pct资料来源盖锡咨询中信建投请参阅最后一页的重要声明7电力设备行业动态研究报告图表42023年国家电投中核汇能组件招标中N型占比大幅提升资料来源盖锡咨询中信建投图表5预计23年TOPCon电池有效供给1227GW资料来源各公司公告中信建投4组件近期硅料价格已开始松动组件企业今年以来订单需求旺盛从交付价格来看Q1订单由于大部分签单价格处在较高水平我们判断一季度组件企业盈利向好单瓦盈利环比有望提升展望二三季度由于今年行业需求较为旺盛且硅料降价主要是由于供给放量带动因此我们认为今年制造端盈利有望修复预计Q2-Q3组件硅料价差将有所拉大目前市场对组件中期格局及盈利持续性有一定担忧我们仍维持今年供应链不再受限的情况下行业将由资源为王转向订单为王的判断头部企业全年盈利中枢同比有望提升若Q2-Q3一体化盈利能力能够持续提升我们判断一体化组件企业估值水平有望修复另外近期TOPCon需求快速放量TOPCon组件订单量较大未来随着NP功率差拉大TOPCon组件溢价也有望提升请参阅最后一页的重要声明8电力设备行业动态研究报告图表63月组件行业排产计划3768GW预计4月将继续保持升势资料来源Pvinfolink中信建投5胶膜粒子Q1单平盈利有望改善参考SMM报道本周胶膜价格维持稳定透明白色EVA胶膜价格分别为10811161元平POE胶膜价格为1702元平本周EVA粒子价格维持稳定斯尔邦V2825联泓FL02528最新出厂价格分别为185188万元吨POE粒子价格维持稳定由于今年以来粒子价格持续上涨胶膜也连续2次上调价格考虑胶膜企业均有1-2个月粒子库存今年以来随着粒子涨价预计胶膜企业Q1将产生库存收益单平净利也将环比改善图表7本周胶膜价格稳定资料来源Pvinfolink中信建投请参阅最后一页的重要声明9电力设备行业动态研究报告图表8斯尔邦V2825联泓FL02528最新出厂价格分别为18185万元吨资料来源Wind中信建投6玻璃本周玻璃价格稳定32mm玻璃报价255元平方米20mm玻璃报价185元平方米由于玻璃价格已经连续两年维持地位今年以来新产能点火节奏明显放慢但考虑TOP2储备产能依然较多二三线厂商出于多元化经营或稳固行业地位也还在投放产能预计玻璃行业实现2020Q3-2021Q1级别的供需反转还需要较长时间图表9近两年玻璃及原材料价格资料来源Wind中信建投7石英砂石英坩埚本周高纯石英砂石英坩埚价格维持稳定石英股份内层中层外层高纯石英砂报价分别为141312万元吨左右进口高纯石英砂报价来到20万元吨左右3236寸石英坩埚含税价格分别来到1522万元吨左右我们判断年内高纯石英砂石英坩埚供需紧平衡预计产品价格单位利润持续上涨但考虑硅片端单耗还有调节空间因此在全年装机350GW硅片产量440GW的需求预期下高纯石英砂不会形成硬缺口请参阅最后一页的重要声明10电力设备行业动态研究报告2电动车油车降价影响较小继续看好电池在产业链中利润分配中受益观点预计3月乘用车零售56万批售62万叠加商用车后预计65万辆Q1销量预计约158万辆超市场预期4月季度初回调预计63万辆全年维持900万的销量预期电池环节在Q1的产业链利润分配中继续受益材料环节关注降价较小的结构件和格局清晰的电解液环节1整车第11周313-319新能源乘用车上险量113万辆环比46渗透率358环比13pct3月1-3周227-319新能源乘用车上险338万渗透率344渗透率继续走高证明油车降价对电车影响较小预计3月乘用车零售56万批售62万叠加商用车后预计65万辆Q1销量预计约158万辆4月预计销量62-63万辆季度初环比略有回调为行业惯例图表1036-312上险113万辆环比46图表11新能源乘用车上险量TOP3比亚迪特斯拉广汽埃安分别为1144928万辆占比33914583资料来源上险量中信建投资料来源上险量中信建投2电池上游材料端压价龙头公司已经落地下游价格谈判还未完成3-4月预计陆续落地预计Q1电池单位盈利有望提升在产业链利润分配收益确定性强3材料Q1在售价下行库存减值稼动率不足等因素仍扰动未来预期但量是核心矛盾Q1是全年电车销量的底部后续随着稼动率的提升中游材料盈利能力将企稳业绩确定后估值将迎来修复Q1中游材料稼动率约70各环节预计单位盈利下降如下非针对公司正极下降约05-06万吨加工费02万库存减值03万稼动率01万负极下降约04万吨价格005万库存减值02万稼动率015万电解液对于Li盐自供外采电解液厂预计单吨盈利下降0403万元吨隔膜湿法隔膜和干法隔膜下降约018元平米和009元平米请参阅最后一页的重要声明11电力设备行业动态研究报告图表12综合考虑预计正极单位盈利降低05-06万吨图表13综合考虑预计负极单位盈利降低04万吨资料来源鑫椤锂电中信建投资料来源鑫椤锂电中信建投图表14电解液Li盐自供非自供单位盈利降低0403万图表15湿法和干法隔膜单位盈利或降低018和003元平吨资料来源鑫椤锂电中信建投资料来源鑫椤锂电中信建投3氢能观点1持续看好制氢设备价值量占比最高的电解槽环节23年绿氢已累计发布项目对应电解槽需求39GW预计23年电解槽系统国内出货量2GW22-25年国内需求复合增速90-100看好具备应用先例成本优势技术优势的龙头企业华光环能昇辉科技华电重工亿利洁能吉电股份2国内电解槽设备出海确定性强欧盟净零产业法案目标是2030年实现40欧盟自供中短期不会对电解槽设备出海欧洲产生障碍国内电解槽出海仍处于启动阶段2030年之前具备充足时间布局海外制造同时国内企业出海继欧洲中东北非之后出海范围拓宽至南美市场欧洲单区域政策影响有限请参阅最后一页的重要声明12电力设备行业动态研究报告1国内本周电解槽订单为吉电股份向长春绿动定向采购29亿元PEM电解槽制氢能力10000Nm3h我们测算现阶段国内PEM电解槽单价5800元kW该项目终端价格符合市场预期对比现阶段国内碱性电解槽单价2000元kW两者价差29倍碱性电解槽竞争力明显该项目碱性与PEM装机比例约为41持续看好国内碱性技术路线的成本优势带动绿氢项目大规模建设2海外国富氢能与巴西YDRO签署战略合作协议设立合资公司未来三年计划在巴西投资3亿美元2023年落地水电解制氢示范项目合资公司计划2024年在巴西落地一座电解槽生产工厂到2025年提供不少于50套水电解制氢系统海外电解槽装机需求旺盛被再次印证普拉格2022年报显示电解槽营收同比增长7077至28463万美元电解槽积压订单达到303亿美元与全球电解槽巨头NEL的情况相似看好国内电解槽企业出海带动设备出货量及利润提升量我们预计23年电解槽系统国内出货量预期2GW22-25年国内需求复合增速90-1002030年前有望保持50以上行业增速长期新增市场规模将达到千亿元据不完全统计目前23年绿氢项目累计发布的项目建设及规划对应的电解槽需求39GW看好全年绿氢项目建设增长带动电解槽需求提升图表1国内电解槽出货及增速预期资料来源节能与新能源车技术路线图20中信建投价本周电解槽订单为吉电股份向长春绿动定向采购29亿元PEM电解槽制氢能力10000Nm3h我们测算现阶段国内PEM电解槽单价5800元kW该项目终端价格符合市场预期对比现阶段国内碱性电解槽单价2000元kW两者价差29倍碱性电解槽竞争力明显请参阅最后一页的重要声明13电力设备行业动态研究报告图表22023年以来国内制氢项目加速落地资料来源氢云链中信建投注斜体划线为本周新增项目及进展利从本周中标项目来看国内碱性电解槽系统价格2000元kW我们预期毛利约为25-30海外碱性电解槽系统成本约为国内2-3倍成本悬殊提升国内产品竞争力国内产能释放叠加海外需求爆发下设备出海将强有力带动国内电解槽企业利润提升图表3国内外电解槽成本对比资料来源BNEF中信建投请参阅最后一页的重要声明14电力设备行业动态研究报告附行业重点新闻图表4行业和企业氢能布局快速推进资料来源公司公告势银氢云链中信建投4储能行业动态本周广东省人民政府办公厅印发广东省推动新型储能产业高质量发展指导意见的通知提出到2025年全省新型储能产业营业收入达到6000亿元年均增长50以上装机规模达到300万千瓦到2027年全省新型储能产业营业收入达到1万亿元装机规模达到400万千瓦市场方面文件鼓励新型储能企业组建联合体积极参与国外大型光储一体化独立储能电站构网型储能项目建设机制方面文件强调完善新型储能电力市场体系和价格机制探索储能一体多用分时复用市场交易机制和运营模式推动建立电网侧独立储能电站容量电价机制探索将电网替代型储能设施成本收益纳入输配电价回收行业观点储能需求无虞预计今年全球储能新增装机约150GWh同比增长约114其中表前96GWh工商业10GWh户用44GWh需要抓住Q1业绩确定性较高的环节如户储电芯PCS等请参阅最后一页的重要声明15电力设备行业动态研究报告图表16预计2023年全球储能新增装机达到150GWh其中表前96GWh工商业10GWh户用44GWh资料来源CNESAWoodMackenzieIEASPE中信建投各场景前瞻1海外户储海外需求延续高景气欧洲市场户储需求依然旺盛目前德国市场户储逆变器仍然供不应求我们预计各家逆变器企业2023年储能逆变器出货有望实现翻倍以上的增长虽然一季度属于需求季节性淡季但逆变器企业在手订单旺盛预计23Q1储能逆变器出货环比持平或略增我们认为今年单位盈利不会出现大幅下降原因在于经济性仍然良好电价气价仍显著高于俄乌冲突前目前主要逆变器企业海外户储逆变器价格稳定且短期内无降价计划同时推进成本更低功率更高的新产品应对未来的激烈竞争2大储预计全球大储需求今年达到96GWh表前不计工商业等去年全国招标量超过44GWh今年3月份招标量也达到43GWh项目储备充足需求无虞政策上国内电力现货容量电价储能租赁等继续推行为大储不断打开收益空间硅料下降为光伏打开更大配储增量空间大储方面建议选择电芯PCS等价值量占比较高业绩确定性较强的环节3工商业储能预计全球工商业需求今年达到10GWh同比增长约200有望再现户用储能爆发式增长情景目前全国已有约18个省峰谷价差超过07元kWh由于其IRR对峰谷价差非常敏感因此除电芯集成制造商外投资运营商也具备较好投资价值产业链前瞻1户储逆变器23Q1逆变器厂商出货环比持平或略增单瓦盈利能力环比持平根据近期行业内交流主要逆变器企业海外户储逆变器未降价且短期无降价计划欧洲市场尤其德国户储需求非常旺盛2储能电池预计在锂价下降的情况下电池环节具备一定的账期延迟可以得到一定的超额收益目前电池厂与下游客户谈价多采用M-1即以一个月前的锂价为锚使得公司至少具备1个月的时间差3大储PCS大储PCS产能主要受制于高压IGBT供应目前国产化率尚较低预计今年IGBT供应仍较为紧张大储PCS有可能成为紧缺环节预计PCS随着公司积极出海大型化降本毛利净利有望稳中提升4大储集成国内大储集成竞争激烈最新的3月份国内中标储能系统均价已下探到122元Wh毛请参阅最后一页的重要声明16电力设备行业动态研究报告利普遍10-15净利为微利水平电池制造企业凭借自身产能优势主动进入集成市场并发起价格战应关注项目资源有优势的公司和能够出海做集成的企业长期可以关注独立储能放量背景下集成商格局的优化图表17储能招标项目统计单位MWh2022H2以来容量持续高增3月招标容量43GWh资料来源招标投标公共服务平台国际能源网储能头条储能与电力市场中信建投备注勘察设计属于项目前期工作并未列入招标情况统计图表182023年3月各省区一般工商业最大峰谷价差单位元kwh18个地区高于07元kWh资料来源国家电网南方电网中关村储能中信建投图表19储能电芯价格明显下降本周储能磷酸铁锂电芯均价0890元Wh户用和便携式储能电芯均价为0895元Wh资料来源鑫锣钾电中信建投5风电请参阅最后一页的重要声明17电力设备行业动态研究报告行业装机2022年行业新增装机37GW受疫情等因素影响低于2022年初市场预期2023年一季度仍处装机淡季由于2022年风电招标量超100GW行业普遍对于2023年行业装机预期良好综合来看我们预计2023年陆风新增装机60GW海风新增装机10GW海风方面2023-2025年装机预期分别为101520GW截至2023年2月我国风电发电累计装机规模为37128GW1-2月累计新增装机规模584GW同比增长1921-2月仍处风电行业装机淡季行业招标2023年1-2月新增风机招标量189GW同比增长58月份较少可比性可能相对较弱行业招标在2022年高基数的前提下仍能保持增长体现出行业需求旺盛图表202022年风电装机376GW2023年预计装机70GW图表211-2月风机招标同比增长58资料来源能源局中信建投资料来源各大发电集团招投标平台中信建投行业谈价目前90m以上叶片78MW及更高级别主轴承铸锻件齿轮箱谈价难度较大排产因市场对行业全年装机普遍呈乐观上游零部分企业的订单已排至下半年主机12月份仍然处于行业装机淡季预计3月行业装机将呈现较好的恢复性增长主机企业交付业绩弹性将在二季度可以看到由于20212022年主机投标价格连续2年每年下降20主机企业毛利率承压2023年面临毛利率下行压力目前主机价格处于持续下降通道塔筒桩基头部企业订单普遍已排至下半年全年预计可以保持饱满的产能利用率但部分二线企业产能并未排满加工费方面部分企业尝试涨价但实际情况看来价格并未出现上涨预计行业全年供需相对宽松下半年海工产品存在一定的涨价预期海缆2023年海缆行业供需偏宽松头部企业基本处于满产状态部分二线企业产能没有打满20242025年行业内产能将比较紧张头部企业产能无法满足行业需求订单层面2023年较多二线企业会开始拿到一线企业外溢的海缆订单我们预计海缆价格降整体将呈下行态势其中高电压等级交流海缆柔直海缆的价格会相对稳定一些主轴头部企业产能均处于满产状态行业需求旺盛价格方面与2022年价格有涨有跌预计整体基本持平或略有下降请参阅最后一页的重要声明18电力设备行业动态研究报告铸件铸件价格今年整体下降3-5全年价格基本变动不大头部企业产能饱满头部企业盈利在2022Q4已经呈现较好修复2023年全年业绩确定性比较强法兰1月份海风法兰订单单价环比提升2月份陆风法兰订单价格亦有提升法兰属于塔筒前置环节前瞻反应项目开工情况一季度除疫情及春节影响外基本处于满产状态海风法兰参与者较少预计随着海风开工景气度提升海风法兰有望迎来量价齐升的局面轴承1滚动轴承主轴承偏变轴承从2022下半年起均有不同幅度的降价陆风海风大型化背景下SRB轴承仍然是今年陆风双馈机型的主流头部轴承企业正在进行海风大兆瓦主轴承国产化突破2滑动轴承头部滑动轴承企业已开启齿轮箱滑动轴承的台架测试及样机测试预计2023下半年将有小批量订单主轴承滑动化进度稍慢叶片今年主流叶片长度集中在95-100m因大叶片产能供需偏紧当前叶片谈价未完全结束预期不降价或降价幅度较小主流叶片厂Q1排产较满单位盈利有望随着规模化原材料降价实现反转齿轮箱因部分主机企业陆风机型从直驱转半直驱齿轮箱需求快速提升当前齿轮箱谈价结果表明未降价内部环节中铸锻件轴承制作要求均高于风机其他环节齿轮箱厂的审核门槛较高上游现有供应商有望迎来量价齐升的情况关注Q1业绩同比增长兑现度较高的环节企业伴随业绩期临近市场风格在34月份有可能回归到重视业绩风格业绩优秀兑现度高的公司会得到市场青睐建议关注Q1盈利预计同比增长的塔筒铸件主轴环节深远海风电开发规划开发潜力大我们判断将打开风电行业成长空间我们预计深远海风电将成为未来十年风电主要增长极并成为东部用电大省核心供电来源风电向深远海走是必然产业趋势我们推荐关注以下环节伴随深远海发展单GW价值量增加的的海缆塔筒桩基新增从0到1场景的漂浮式海风碳纤维叶片适用于远距离输电的柔性直流送出工程柔直换流站请参阅最后一页的重要声明19