核心观点
　　上周新能源板块跌幅扩大，进入2018年“531”之后的冰点时刻，市场对于新能源的态度愈发悲观，我们认为随着一季报临近且进入二季度是行业边际变化最大的时间点，新能源行业业绩确定性较优的环节——光伏组件、逆变器、TOPCon产业链，动力和储能电池等，估值吸引力正在凸显，需重点关注。
　　光伏：重点推荐TOPCon产业链，当前渗透率处于提升初期，而短期供给增量有限，TOPCon全年有望维持高景气。欧洲净零排放法案核心还是看产品竞争力，对光伏基本面无实质影响，市场反应存在一定错杀。当前光伏电池、组件等环节估值已进入历史较低水平，进入3月后建议重点关注一季报超预期方向，核心看好一体化组件、逆变器环节，坩埚环节紧缺将一定程度上带来硅片和坩埚业绩上修。
　　电动车：3月销量预计65万辆，Q1销量预计约157万辆超市场预期，4月季度初回调预计63万辆，全年维持900万的销量预期。电池环节在Q1的产业链利润分配中继续受益，材料环节关注降价较小的结构件和格局清晰的电解液环节。
　　氢能：持续看好制氢设备价值量占比最高的电解槽环节，23年绿氢项目累计发布的项目建设及规划对应的电解槽需求1.5GW，需求保持高景气，预计23年电解槽系统国内出货量预期2GW，22-25年国内需求复合增速90-100%，新增市场规模将达到千亿元。看好国内电解槽企业出海带动设备出货量及利润提升，以及绿氢进口带来的输氢管道建设及绿氢衍生品生产的投资机会，看好具备应用先例、成本优势、技术优势的龙头企业。
　　储能：2022年3月全国储能招标容量达到4.3GWh，环比增长接近一倍，预计需求无虞。但截止目前3月储能系统中标均价低至1.22元/Wh，集成环节竞争仍旧激烈。关注Q1业绩确定性较优的环节，包括户用储能（电池系统、逆变器等）、大储PCS、大储电芯等环节。
　　风电：关注Q1业绩同比增长，兑现度较高的环节、企业，伴随业绩期临近，市场风格在3、4月份有可能回归到“重视业绩”风格，业绩优秀、兑现度高的公司会得到市场青睐。建议关注Q1盈利预计同比增长的塔筒、铸件、主轴、法兰、定转子环节。
　　电力设备：陇东-山东800千伏特高压直流工程开工，川渝1000千伏特高压交流工程已全面进入建设期。本轮特高压周期中2022年项目进展延宕，2023年将集中开工，随项目推进提速将带来结构性机会，建议关注弹性较大的换流阀、晶闸管器件、避雷器等环节。虚拟电厂有望成为聚合分布式发电、储能资源的有效平台。
　　投资建议：
　　本周重点标的与上周保持不变，我们看好钧达股份、宁德时代、晶澳科技、隆基股份、亚星锚链、东方电缆、阳光电源、东方电气等产业链优质公司。
　　风险提示
　　1）下游需求不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
　　2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。
　　3）推荐公司的重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。

研究报告全文：证券研究报告行业动态市场对新能源板块的预期已降至冰点电力设备新能源行业每周市场跟踪及观点核心观点上周新能源板块跌幅扩大进入2018年531之后的冰点时刻市场对于新能源的态度愈发悲观我们认为随着一季报临近且进入二季度是维持强于大市行业边际变化最大的时间点新能源行业业绩确定性较优的环节光伏组件逆变器TOPCon产业链动力和储能电池等估值吸引力正朱玥在凸显需重点关注zhuyuecsccomcnSAC编号S1440521100008光伏重点推荐TOPCon产业链当前渗透率处于提升初期而短期供给增量有限TOPCon全年有望维持高景气欧洲净零排放法案核心还是发布日期2023年03月19日看产品竞争力对光伏基本面无实质影响市场反应存在一定错杀当前光伏电池组件等环节估值已进入历史较低水平进入3月后建议重市场表现点关注一季报超预期方向核心看好一体化组件逆变器环节坩埚环23节紧缺将一定程度上带来硅片和坩埚业绩上修133电动车3月销量预计65万辆Q1销量预计约157万辆超市场预期4-7月季度初回调预计63万辆全年维持900万的销量预期电池环节在-17Q1的产业链利润分配中继续受益材料环节关注降价较小的结构件和格-27局清晰的电解液环节202237202247202257202267202277202287202297202317202327202210720221172022127氢能持续看好制氢设备价值量占比最高的电解槽环节23年绿氢项目电力设备上证指数累计发布的项目建设及规划对应的电解槽需求15GW需求保持高景气预计23年电解槽系统国内出货量预期2GW22-25年国内需求复合增速相关研究报告90-100新增市场规模将达到千亿元看好国内电解槽企业出海带动设备出货量及利润提升以及绿氢进口带来的输氢管道建设及绿氢衍生品生产的投资机会看好具备应用先例成本优势技术优势的龙头企业储能2022年3月全国储能招标容量达到43GWh环比增长接近一倍预计需求无虞但截止目前3月储能系统中标均价低至122元Wh集成环节竞争仍旧激烈关注Q1业绩确定性较优的环节包括户用储能电池系统逆变器等大储PCS大储电芯等环节风电关注Q1业绩同比增长兑现度较高的环节企业伴随业绩期临近市场风格在34月份有可能回归到重视业绩风格业绩优秀兑现度高的公司会得到市场青睐建议关注Q1盈利预计同比增长的塔筒铸件主轴法兰定转子环节电力设备陇东-山东800千伏特高压直流工程开工川渝1000千伏特高压交流工程已全面进入建设期本轮特高压周期中2022年项目进展延宕2023年将集中开工随项目推进提速将带来结构性机会建议关注弹性较大的换流阀晶闸管器件避雷器等环节虚拟电厂有望成为聚合分布式发电储能资源的有效平台投资建议本周重点标的与上周保持不变我们看好钧达股份宁德时代晶澳科技隆基股份亚星锚链东方电缆阳光电源东方电气等产业链优质公司本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明电力设备行业动态研究报告目录一市场怎么想我们怎么看411板块行情概述4上周市场跟踪情绪偏低迷板块无差别下跌4我们的观点我们怎么看512每周组合及盈利预测20二板块行情回顾2221板块行情概述2222行业估值比较23三行业数据跟踪2531光伏硅料长期降价趋势不变看好产业链下游终端环节2532风电2022年行业招标高企看好2023年行业装机高增长2933电力设备电源投资是新型电力系统的主线3134新能源汽车关注电池环节预期差和新技术新方向3435工控2月PPI同比下降工业品价格继续下行38四公司行为统计40五风险提示43请参阅最后一页的重要声明1电力设备行业动态研究报告图表目录图表1本周硅料均价下降至22万元吨左右6图表23月硅片预计达到排产396GW4月排产有望达到434GW7图表3典型国内项目在当前情况下预计TOPCon组件能够使全投资IRR提升1pct7图表42023年国家电投中核汇能组件招标中N型占比大幅提升8图表5预计23年TOPCon电池有效供给1227GW8图表63月组件行业排产计划3768GW预计4月将继续保持升势9图表7本周胶膜价格上涨8-109图表8斯尔邦V2825联泓FL02528最新出厂价格分别为185188万元吨10图表9玻璃价格维持稳定10图表1036-312上险108万辆环比-7211图表1136-312渗透率345环比13pct11图表12综合考虑预计正极单位盈利降低05-06万吨12图表13综合考虑预计负极单位盈利降低04万吨12图表14电解液Li盐自供非自供单位盈利降低0403万吨12图表15湿法和干法隔膜单位盈利或降低018和003元平12图表16国内电解槽出货及增速预期13图表17国内制氢项目今年以来加速落地14图表18行业和企业氢能布局快速推进14图表19预计2023年全球储能新增装机达到150GWh其中表前96GWh工商业10GWh户用44GWh15图表20储能招标项目统计单位MWh2022H2以来容量持续高增3月招标容量已有43GWh招标量回暖16图表212023年3月各省区一般工商业最大峰谷价差单位元kwh18个地区高于07元kWh16图表22储能电芯价格明显下降本周储能磷酸铁锂电芯均价0890元Wh户用和便携式储能电芯均价为0895元Wh17图表232022年风电装机376GW2023年预计装机70GW17图表241-2月风机招标同比增长5817图表25预计国内海风装机持续保持高速增长19图表26锚链风机基础塔筒桩基导管架柔直设备环节在十四五十五五期间复合增速均较高19图表27本周核心推荐组合及盈利预测20图表28截止3月17日收盘每周组合2023年以来绝对收益-71与沪深300相对收益-93pct21图表29本周板块涨跌幅22图表30本月板块涨跌幅23图表312012年至今板块估值水平变化23图表322012年至今板块估值溢价率变化24图表33全国光伏装机容量GW25图表34全国光伏发电容量月度新增万千瓦25图表35全国光伏组件出口量MW26图表36国内硅料价格万元吨26图表37国内硅片价格元片27请参阅最后一页的重要声明2电力设备行业动态研究报告图表38国内电池价格元W28图表39国内组件价格元W29图表40国内光伏产业链价格及涨跌幅截至2023030829图表41国内风电装机容量30图表42国内风电新增并网容量30图表43国内风电设备平均利用小时数31图表44国内电网累计投资额31图表45全国发电设备月产量32图表46全国发电量32图表47全国全社会用电量33图表48国内铜价格33图表49国内钢价格33图表50国内银价格34图表51国内铁价格34图表52国内新能源汽车月产量及同比增速34图表53国内新能源汽车月销量及同比增速34图表54国内新能源汽车累计产量及同比增速35图表55国内新能源汽车累计销量及同比增速35图表56国内正极材料价格变化图35图表57国内负极材料价格变化图36图表58国内电解液价格变化图36图表59国内隔膜价格变化图37图表60国内钴价格变化图37图表61国内锂价格变化图37图表62固定资产投资完成额亿元38图表63固定资产投资完成额制造业亿元38图表642月PMI为526039图表652月PPI继续回落39图表66未来三个月大小非解禁一览40图表67本周大宗交易一览40图表68本周大股东增减持情况41图表69本周股权质押情况一览41图表70本周员工持股计划一览42图表71本周诉讼情况一览42请参阅最后一页的重要声明3电力设备行业动态研究报告一市场怎么想我们怎么看11板块行情概述上周市场跟踪情绪偏低迷板块无差别下跌1光伏主产业链目前市场情绪较为低迷欧洲净零工业法案草案公布后市场对后续欧洲本土化制造以及对单一国家组件出口比例限制较为担忧同时市场认为在光伏行业需求连续4年高增长且基数变大后2024年需求增速将回落同时供给端在加速放量因此市场担心24年主产业链各环节都将出现供大于求且单瓦盈利均向下的情景另外市场认为近期石英砂短缺造成硅片有效供给不足且2024年石英砂仍然可能维持紧缺状态辅材1硅料正式进入下降通道2胶膜Q1胶膜粒子涨价预计胶膜单平净利环比好转3玻璃玻璃企业扩产节奏减慢预计2024-2025年可能出现供需反转4石英砂2023-2024年供应较为紧张尤其是内层砂但合成砂和新矿源的出现是潜在风险点5银浆银包铜电镀铜以及未来电池新技术可能导致银浆需求大幅减少6EVAPOE粒子年内预计POE粒子相对紧张EVA粒子维持紧平衡但紧张程度相比前两年有所缓解逆变器市场关注集中式逆变器放量及盈利能力对于后续价格稳定及竞争格局表示十分关注担心竞争格局恶化但同时市场也认可景气度持续上行的逻辑对于逆变器企业的出货和业绩同比增长无太大异议但担心无明显预期差且无新的催化带来边际变化2电动车量利的不确定性造成业绩和估值底难以确认量1月2月新能源车销量合计933万辆同比22但3月初开始发起的燃油车价格战引发市场对电动车优势边际削弱后销量不及预期的担忧当前市场认为2023年电车销量约850万辆利当前市场对电池盈利确定性强于材料形成一致预期但不确定性主要为1电池行业裁员引发市场担忧叠加碳酸锂价格下行市场担心Q1减值影响2材料环节业绩下修虽已有预期但当前售价下行库存减值稼动率不足等因素仍扰动未来预期3氢能绿氢需求确定性较强预期23年电解槽出货同比增速依然超100当前市场认同行业中短期维持高增速长期新增市场空间将达到千亿级别市场担心随着新布局的设备厂商进入叠加头部企业产能释放可能带来设备环节价格及利润水平下降4储能今明年需求无虞市场开始关注十四五末及之后需求增长的持续性尤其是内蒙等地提出取消强制配储改为配置氢能消纳之后对长期需求有一定疑虑但市场最主要的担心还是在上游锂供应释放后下游是否能够留存利润的问题加上电芯产能释放较多行业竞争加剧价格战风险升高产业链1电芯产能释放主要环节预计今年全球锂电产能达到2192GWh而全球锂电需求约1192GWh产能开始出现结构性过剩2大储PCS产能主要受制于IGBT供给市场对PCS环节能否获得足够IGBT请参阅最后一页的重要声明4电力设备行业动态研究报告达成出货目标有一定疑虑但对盈利能力相对有信心3储能集成各家今年均给出了较高的订单指标但市场认为竞争格局较差难以有较好的盈利能力户储担心23年海外主要是欧洲需求不足和产能释放影响单价盈利能力担心竞争格局恶化影响出货盈利兑现度工商业市场认为需求今年大概率能够爆发但缺乏相关指标跟踪和催化剂确认相关弹性标的较难选取大储价值量主要集中在电芯环节但市场对该环节盈利能力是否能够维持顾虑较大5风电行业动态近期国家能源局新能源司综合处处长在2023年中国风能新春茶话会上表示后续或将出台风电场改造升级和退役管理办法深远海海上风电管理办法两个政策有望打开陆风海风进一步成长空间行业装机全年新增装机有望达到70GW以上其中陆风装机60GW海风装机10GW行业需求国内20212022年行业招标量均大于装机量2023年疫情影响消除国内装机将放量海外风电尤其是欧洲海风有望在2025年前后迎来放量出口需求届时将十分旺盛行业开工Q1零部件企业生产状态普遍饱满实际发货确认收入预计还是二三四季度迎来旺季同比保持增长原材料价格低位板块有望利润修复6电力设备3月16日陇东-山东直流工程正式开工为首个风光火储一体化送电的特高压直流项目川渝1000千伏特高压交流工程进入全面建设期2023年特高压项目推进进度提速市场对特高压弹性有一定关注度但整体边际变化一般市场对于电力设备小公司的关注度下降综上而言上周新能源板块跌幅扩大进入2018年531之后的冰点时刻市场对于新能源的态度愈发悲观我们的观点我们怎么看1光伏观点欧盟净零工业法案草案细节好于此前市场预期例如草案中确实提出对份额大于65国家产品公共采购投标降级但这一条款在招标考虑因素中占比仅为15-30如果该产品比其他来源产品价格低10以上那么该项条款将不被执行由于该法案仍处于草案阶段最终立法仍需要经过大量讨论与修改且即使该法案落地我们认为由于欧洲能源土地人工等成本较为昂贵未来2-3年内也难以形成有竞争力的光伏制造业对国内光伏企业出口不会造成实质性影响重点推荐TOPCon产业链当前渗透率处于提升初期而短期供给增量有限叠加NP组件功率差拉大请参阅最后一页的重要声明5电力设备行业动态研究报告预计TOPCon电池组件溢价后续有望进一步提升进入3月后TOPCon电池溢价以达到01元W以上预计组件后续价差也有望拉大近期光伏板块整体有一定调整存在一定错杀当前估值水平已处于历史较低分位进入3月后建议重点关注一季报超预期方向核心看好一体化组件逆变器环节坩埚环节紧缺将一定程度上带来硅片和坩埚业绩上修1硅料硅料价格环比持续下降本周主流价格已经缓步下跌至20-22万元吨水平高价订单已经逐步减少二三线硅料企业新签单出货压力有所增加低价也有接近19万元吨的水平预计硅料环节销售将逐步回归理性图表1本周硅料均价下降至22万元吨左右资料来源Wind中信建投2硅片近期硅片供给较为紧张我们认为主要系春节前硅片环节处在去库存阶段春节后硅片环节已几乎没有库存同时行业需求超预期回暖导致硅片环节被动补库存出现开工价格同时提升的趋势从行业反馈来看硅片及一体化企业拉晶环节开工率仍维持在较高水平80-90但由于高纯石英砂尤其是进口砂供应紧张导致坩埚品质降低拉晶环节单产有所下降考虑到硅片环节炉台较为充足我们仍然认为石英砂短缺主要是会拉大硅片企业成本差距而不会造成实际产出受限根据PV统计3月硅片预计达到排产396GW4月排产有望达到434GW预计4月硅片紧缺状态将有所缓解请参阅最后一页的重要声明6电力设备行业动态研究报告图表23月硅片预计达到排产396GW4月排产有望达到434GW资料来源Pvinfolink中信建投3电池片节后下游客户对TOPCon需求快速起量持续看好TOPCon景气度上行经过2022年一年培育期目前下游客户已充分认识到TOPCon产品性价比今年以来行业需求快速放量国内央国企招标中N型占比已达30-40且头部企业欧洲组件订单中N型占比达到60-80南美中东等市场对24年组件询价只问N不问P但龙头以外企业的TOPCon电池供给短期内增量有限TOPCon电池供应愈发紧张近期溢价已提升至1毛以上且部分新进入者产能能否落地仍需观察预计全年TOPCon电池供需都将维持紧张状态叠加NP效率差后续将进一步拉大我们认为TOPCon电池组件溢价将进一步提高重点看好N型组件龙头钧达股份图表3典型国内项目在当前情况下预计TOPCon组件能够使全投资IRR提升1pct资料来源盖锡咨询中信建投请参阅最后一页的重要声明7电力设备行业动态研究报告图表42023年国家电投中核汇能组件招标中N型占比大幅提升资料来源盖锡咨询中信建投图表5预计23年TOPCon电池有效供给1227GW资料来源各公司公告中信建投4组件近期硅料价格已开始松动组件企业今年以来订单需求旺盛从交付价格来看Q1订单由于大部分签单价格处在较高水平我们判断一季度组件企业盈利向好单瓦盈利环比有望提升欧盟净零工业法案草案公布我们认为未来3年内欧洲不会形成有竞争力的光伏制造业且国内企业可以通过海外设厂规避65比例限制预计该法案对基本面实质影响不大目前市场对组件中期格局及盈利持续性有一定担忧我们仍维持今年供应链不再受限的情况下行业将由资源为王转向订单为王头部企业全年盈利中枢同比有望提升另外近期TOPCon需求快速放量TOPCon组件订单量较大未来随着NP功率差拉大TOPCon组件溢价也有望提升请参阅最后一页的重要声明8电力设备行业动态研究报告图表63月组件行业排产计划3768GW预计4月将继续保持升势资料来源Pvinfolink中信建投5胶膜粒子参考SMM报道胶膜将在近期上调价格8-10透明EVA胶膜460g成交价将来到1058-1104元平从3月下旬开始执行本周EVA粒子价格环比上涨300元吨斯尔邦V2825联泓FL02528最新出厂价格分别为185188万元吨POE粒子价格维持稳定由于粒子价格持续上涨胶膜近期上调价格以传导成本压力考虑胶膜企业均有1-2个月粒子库存今年以来随着粒子涨价预计胶膜企业Q1将产生库存收益图表7本周胶膜价格上涨8-10资料来源Pvinfolink中信建投请参阅最后一页的重要声明9电力设备行业动态研究报告图表8斯尔邦V2825联泓FL02528最新出厂价格分别为185188万元吨资料来源Wind中信建投6玻璃本周玻璃价格稳定32mm玻璃报价255元平方米20mm玻璃报价185元平方米图表9玻璃价格维持稳定资料来源Wind中信建投7石英砂石英坩埚本周高纯石英砂石英坩埚价格维持稳定石英股份内层中层外层高纯石英请参阅最后一页的重要声明10电力设备行业动态研究报告砂报价分别为121314万元吨进口高纯石英砂报价来到20万元吨3236吨石英坩埚含税价格分别来到1522万元只左右我们判断年内高纯石英砂石英坩埚供需紧平衡预计产品价格单位利润持续上涨但考虑硅片端单耗还有调节空间因此不会形成硬缺口2电动车观点3月销量预计65万辆Q1销量预计约157万辆超市场预期4月季度初回调预计63万辆全年维持900万的销量预期电池环节在Q1的产业链利润分配中继续受益材料环节关注降价较小的结构件和格局清晰的电解液环节1整车12月电动车合计销量933万辆同比22预计3月65万辆Q1销量约158万辆4月预计销量62-63万辆季度初环比略有回调为行业惯例上险量227-35新能源乘用车上险1166万辆环比38渗透率332环比-01pct36-312上险108万辆环比-72渗透率345环比13pct环比回调主要系227和228日上险数据较高干扰预计3月上险总计50万辆订单3月第二周订单在BYD广汽AION带动下持续改善预计4月中旬订单在油车降价吸空落地后订单会再上台阶图表1036-312上险108万辆环比-72图表1136-312渗透率345环比13pct资料来源上险量中信建投资料来源上险量中信建投2电池下游价格谈判还未完成3-4月预计陆续落地上游材料端压价龙头公司已经落地二线电池企业正在谈判中预计Q1电池单位盈利有望提升在产业链利润分配收益确定性较强3材料中游排产Q1碳酸锂及原材料跌价下去库显著1月中游企业稼动率约502月60-703月80预计Q1行业产量约为满产产量的70左右叠加原材料成品跌价年降等压力下Q1单位盈利均不同程度下降以下为行业预测非针对单个公司正极下降约05-06万吨加工费02万库存减值03万稼动率01万请参阅最后一页的重要声明11电力设备行业动态研究报告负极下降约04万吨价格005万库存减值02万稼动率015万电解液对于Li盐自供外采电解液厂预计单吨盈利下降0403万元吨隔膜湿法隔膜和干法隔膜下降约018元平米和009元平米图表12综合考虑预计正极单位盈利降低05-06万吨图表13综合考虑预计负极单位盈利降低04万吨资料来源鑫椤锂电中信建投资料来源鑫椤锂电中信建投图表14电解液Li盐自供非自供单位盈利降低0403万图表15湿法和干法隔膜单位盈利或降低018和003元吨平资料来源鑫椤锂电中信建投资料来源鑫椤锂电中信建投3氢能观点持续看好制氢设备价值量占比最高的电解槽环节23年绿氢项目累计发布的项目建设及规划对应的电解槽需求15GW需求保持高景气预计23年电解槽系统国内出货量预期2GW22-25年国内需求复合增速90-1002030年前有望保持50以上行业增速长期新增市场规模将达到千亿元行业格局方面看好具备应用先例成本优势技术优势的龙头企业华光环能昇辉科技华电重工亿利洁能吉电股份请参阅最后一页的重要声明12电力设备行业动态研究报告1国内本周深能北方风光制氢项目中标候选人落定中标顺位阳光电源位列第一顺位投标价格低于候选人报价中枢184隆基氢能派瑞氢能均为具备应用及运行经验的设备供应商单台1000Nm3h电解槽系统投标价格中枢为101633万元终端价格符合市场预期持续看好制氢系统中价值量占比最高的电解槽环节预期全年出货2GW终端价格及毛利率将保持较高水平运行2海外德国2030年绿氢需求及规划超出此前预期60万吨海外进口比例高达50-70同时欧洲各国政府正在寻求2030年进口1000万吨绿氢或氨我们认为绿氢进口需求增加将推动海外输氢管道等基础设施建设提速面向欧洲市场销售的绿氢及其衍生品将受益碳关税获得绿色溢价印度新提出2030年500万吨绿氢目标我们预计2030年印度市场电解槽累计装机将达到63GW看好国内电解槽企业出海带动设备出货量及利润提升量我们预计23年电解槽系统国内出货量预期2GW22-25年国内需求复合增速90-1002030年前有望保持50以上行业增速长期新增市场规模将达到千亿元据不完全统计目前23年绿氢项目累计发布的项目建设及规划对应的电解槽需求15GW看好全年绿氢项目建设增长带动电解槽需求提升图表16国内电解槽出货及增速预期资料来源节能与新能源车技术路线图20中信建投价本周电解槽中标项目为深能北方投资建设的上海庙经济开发区光伏制氢项目招标量45MW交付周期80天预计23M9投入运营单台1000Nm3h电解槽系统投标均价101633万元该项目终端价格符合市场预期请参阅最后一页的重要声明13电力设备行业动态研究报告图表17国内制氢项目今年以来加速落地资料来源氢云链中信建投注斜体划线为本周新增项目利从本周中标项目来看具备应用先例成本优势技术优势的企业在行业发展初期仍表现出明显优势我们认为头部企业产品性能及项目经验领先二线厂商1-3年22年电解槽供应CR3约73醉着新布局者进入我们预计23年CR3会有一定下降但综合考虑部分新进入者1产能释放节奏仍处于爬坡期2产品将在23年逐步下线3部分项目招标需要设备供应经验等门槛因此我们认为新进入者对市场价格扰动有限竞争格局仍将处于较高集中度23年电解槽价格及毛利将保持较高水平运行图表18行业和企业氢能布局快速推进资料来源氢云链中信建投注斜体划线为本周新增项目请参阅最后一页的重要声明14电力设备行业动态研究报告4储能储能需求无虞预计今年全球储能新增需求约150GWh同比增长约114其中表前96GWh工商业10GWh户用44GWh需要抓住Q1业绩确定性较高的环节如户储电芯PCS等图表19预计2023年全球储能新增装机达到150GWh其中表前96GWh工商业10GWh户用44GWh资料来源CNESAWoodMackenzieIEASPE中信建投各场景前瞻1海外户储海外需求延续高景气欧洲市场户储需求依然旺盛目前德国市场户储逆变器仍然供不应求我们预计各家逆变器企业2023年储能逆变器出货有望实现翻倍以上的增长虽然一季度属于需求季节性淡季但逆变器企业在手订单旺盛我们预计23Q1储能逆变器出货环比持平或略增我们认为今年单位盈利不会出现大幅下降原因在于经济性仍然良好电价气价仍显著高于俄乌冲突前目前主要逆变器企业海外价格保持稳定短期内无降价计划同时积极推进盈利能力更强的新品开发2大储预计全球大储需求今年达到96GWh表前不计工商业等去年全国招标量超过44GWh今年3月份招标量也达到43GWh项目储备充足需求无虞政策上国内电力现货容量电价储能租赁等继续推行为大储不断打开收益空间硅料下降为光伏打开更大配储增量空间大储方面建议选择电芯PCS等价值量占比较高业绩确定性较强的环节3工商业储能预计全球工商业需求今年达到10GWh同比增长约200有望再现户用储能爆发式增长情景目前全国已有约18个省峰谷价差超过07元kWh由于其IRR对峰谷价差非常敏感因此除电芯集成制造商外投资运营商也具备较好投资价值产业链前瞻1户储逆变器23Q1逆变器厂商出货环比持平或略增单瓦盈利能力环比持平根据近期行业内交流主要逆变器企业海外户储逆变器并未降价且短期吴降价计划欧洲市场户储需求依然旺盛2储能电池预计在锂价下降的情况下电池环节具备一定的账期延迟可以得到一定的超额收益目前请参阅最后一页的重要声明15电力设备行业动态研究报告电池厂与下游客户谈价多采用M-1即以一个月前的锂价为锚使得公司至少具备1个月的时间差3大储PCS大储PCS产能主要受制于高压IGBT供应目前国产化率尚较低预计今年IGBT供应仍较为紧张大储PCS有可能成为紧缺环节预计PCS随着公司积极出海大型化降本毛利净利有望稳中提升4大储集成国内大储集成竞争激烈最新的3月份国内中标储能系统均价已下探到122元Wh毛利普遍10-15净利为微利水平应关注项目资源有优势的公司和能够出海做集成的企业长期可以关注独立储能放量背景下集成商格局的优化图表20储能招标项目统计单位MWh2022H2以来容量持续高增3月招标容量已有43GWh招标量回暖资料来源招标投标公共服务平台国际能源网储能头条储能与电力市场中信建投备注勘察设计属于项目前期工作并未列入招标情况统计图表212023年3月各省区一般工商业最大峰谷价差单位元kwh18个地区高于07元kWh资料来源国家电网南方电网中关村储能中信建投请参阅最后一页的重要声明16电力设备行业动态研究报告图表22储能电芯价格明显下降本周储能磷酸铁锂电芯均价0890元Wh户用和便携式储能电芯均价为0895元Wh资料来源鑫锣钾电中信建投5风电行业装机2022年行业新增装机37GW受疫情等因素影响低于2022年初市场预期2023年一季度仍处装机淡季由于2022年风电招标量超100GW行业普遍对于2023年行业装机预期良好综合来看我们预计2023年陆风新增装机60GW海风新增装机10GW海风方面2023-2025年装机预期分别为101520GW行业招标2023年1-2月新增风机招标量189GW同比增长58月份较少可比性可能相对较弱行业招标在2022年高基数的前提下仍能保持增长体现出行业需求旺盛图表232022年风电装机376GW2023年预计装机70GW图表241-2月风机招标同比增长58资料来源能源局中信建投资料来源各大发电集团招投标平台中信建投行业谈价目前90m以上叶片78MW及更高级别主轴承铸锻件齿轮箱谈价难度较大排产因市场对行业全年装机普遍呈乐观上游零部分企业的订单已排至下半年请参阅最后一页的重要声明17电力设备行业动态研究报告主机12月份仍然处于行业装机淡季预计3月行业装机将呈现较好的恢复性增长主机企业交付业绩弹性将在二季度可以看到由于20212022年主机投标价格连续2年每年下降20主机企业毛利率承压2023年面临毛利率下行压力塔筒桩基头部企业订单普遍已排至下半年全年预计可以保持饱满的产能利用率但部分二线企业产能并未排满加工费方面部分企业尝试涨价但实际情况看来价格并未出现上涨预计行业全年供需相对宽松下半年海工产品存在一定的涨价预期海缆2023年海缆行业供需偏宽松头部企业基本处于满产状态部分二线企业产能没有打满20242025年行业内产能将比较紧张头部企业产能无法满足行业需求订单层面2023年较多二线企业会开始拿到一线企业外溢的海缆订单我们预计海缆价格降整体将呈下行态势其中高电压等级交流海缆柔直海缆的价格会相对稳定一些主轴头部企业产能均处于满产状态行业需求旺盛价格方面与2022年价格有涨有跌预计整体基本持平或略有下降铸件铸件价格今年整体下降3-5全年价格基本变动不大头部企业产能饱满头部企业盈利在2022Q4已经呈现较好修复2023年全年业绩确定性比较强法兰1月份海风法兰订单单价环比提升2月份陆风法兰订单价格亦有提升法兰属于塔筒前置环节前瞻反应项目开工情况一季度除疫情及春节影响外基本处于满产状态海风法兰参与者较少预计随着海风开工景气度提升海风法兰有望迎来量价齐升的局面轴承1滚动轴承主轴承偏变轴承从2022下半年起均有不同幅度的降价陆风海风大型化背景下SRB轴承仍然是今年陆风双馈机型的主流头部轴承企业正在进行海风大兆瓦主轴承国产化突破2滑动轴承头部滑动轴承企业已开启齿轮箱滑动轴承的台架测试及样机测试预计2023下半年将有小批量订单主轴承滑动化进度稍慢叶片今年主流叶片长度集中在95-100m因大叶片产能供需偏紧当前叶片谈价未完全结束预期不降价或降价幅度较小主流叶片厂Q1排产较满单位盈利有望随着规模化原材料降价实现反转齿轮箱因部分主机企业陆风机型从直驱转半直驱齿轮箱需求快速提升当前齿轮箱谈价结果表明未降价内部环节中铸锻件轴承制作要求均高于风机其他环节齿轮箱厂的审核门槛较高上游现有供应商有望迎来量价齐升的情况关注Q1业绩同比增长兑现度较高的环节企业伴随业绩期临近市场风格在34月份有可能回归到重视业绩风格业绩优秀兑现度高的公司会得到市场青睐建议关注Q1盈利预计同比增长的塔筒铸件主轴法兰定转子环节深远海风电开发规划开发潜力大我们判断将打开风电行业成长空间我们预计深远海风电将成为未来十年风电主要增长极并成为东部用电大省核心供电来源请参阅最后一页的重要声明18电力设备行业动态研究报告风电向深远海走是必然产业趋势我们推荐关注以下环节伴随深远海发展单GW价值量增加的的海缆塔筒桩基新增从0到1场景的漂浮式海风碳纤维叶片适用于远距离输电的柔性直流送出工程柔直换流站图表25预计国内海风装机持续保持高速增长资料来源能源局中电联中信建投图表26锚链风机基础塔筒桩基导管架柔直设备环节在十四五十五五期间复合增速均较高资料来源公司公告中信建投6电力设备继续看好电源投资东方电气看好电网投资中的结构变化能源互联网虚拟电厂负荷聚合商特高压项目推进带来的结构性机会东方电气公司是电源装备行业龙头充分受益电源投资增长市场担心电源投资周期问题尤其火电我们认为1火电十五五稳定2抽蓄十四五十五五十六五都将保持高景气3火电请参阅最后一页的重要声明19