核心观点
　　国家能源局数据显示2023年1~2月，全国新增发电装机容量3511万千瓦，其中火电、水电、风电、光伏分别为570万千瓦、123万千瓦、584万千瓦、2037万千瓦，分别较去年同期增长量高出97万千瓦、-71万千瓦、10万千瓦、952万千瓦。年初光伏装机增速较高，主要受益于硅料产能释放带来的成本下降，进而刺激需求修复。据infolink数据显示，3月16日~3月22日集中式项目单玻PERC组件均价为1.72元/瓦，分布式项目单玻PERC组件均价为1.75元/瓦，光伏组件价格已跌入大部分光伏项目可承受的价格区间。我们预期2023年光伏装机需求将得到有效修复，推动绿电运营商业绩快速增长。
　　行业动态信息
　　行情回顾3月18日-3月25日电力板块（882528.WI）下跌1.93%，沪深300指数上涨1.72%，电力板块跑输大盘3.66个百分点。分子板块看3月18日-3月25日火电、水电和燃气板块（中信指数）跌幅分别为-1.07%、-0.92%和0.13%。
　　动力煤现货价格环比下降3.51%，同比下跌31.68%
　　3月24日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为1100元/吨，环比下降3.51%，同比下跌31.68%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤3月24日价格为1141元/吨，环比下降0.44%，同比下降11.48%。
　　秦港库存环比增加7.34%，同比增加15.61%
　　煤炭库存方面，截至3月24日，秦港库存585万吨，环比增加7.34%。广州港3月24日库存为234万吨，环比增加5.41%。截至3月23日，沿海8省份库存3022.5万吨，环比增加2.55%；日耗187.4万吨，环比减少0.85%。而内陆17省份煤炭库存6287.4万吨，环比减少0.36%；日耗352.7万吨，环比减少1.18%。
　　投资建议
　　电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。水电推荐桂冠电力、长江电力、华能水电。此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能。
　　风险分析
　　煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。
　　区域利用小时数下滑的风险：受经济转型、疫情反复等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。
　　电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。
　　新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。
　　新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。

研究报告全文：证券研究报告行业动态组件价格下降刺激下游需求光电力伏装机增速同比明显提升核心观点维持强于大市高兴国家能源局数据显示年月全国新增发电装机容量2023123511gaoxingcsccomcn万千瓦其中火电水电风电光伏分别为万千瓦570123021-68821600万千瓦万千瓦万千瓦分别较去年同期增长量高出5842037SAC编号s1440519060004万千瓦万千瓦万千瓦万千瓦年初光伏装机97-7110952增速较高主要受益于硅料产能释放带来的成本下降进而刺激发布日期年月日需求修复据infolink数据显示3月16日3月22日集中式项20230327目单玻PERC组件均价为172元瓦分布式项目单玻PERC组市场表现件均价为175元瓦光伏组件价格已跌入大部分光伏项目可承受的价格区间我们预期2023年光伏装机需求将得到有效修复1510推动绿电运营商业绩快速增长50-5-10行业动态信息202232820224282022528202262820227282022828202292820231282023228202210282022112820221228行情回顾3月18日-3月25日电力板块882528WI下跌193公用事业上证指数沪深300指数上涨172电力板块跑输大盘366个百分点分子板块看3月18日-3月25日火电水电和燃气板块中信指数相关研究报告跌幅分别为-107-092和013动力煤现货价格环比下降351同比下跌31683月24日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为1100元吨环比下降351同比下跌3168进口煤炭方面广州港5500大卡印尼煤3月24日价格为1141元吨环比下降044同比下降1148秦港库存环比增加734同比增加1561煤炭库存方面截至3月24日秦港库存585万吨环比增加734广州港3月24日库存为234万吨环比增加541截至3月23日沿海8省份库存30225万吨环比增加255日耗1874万吨环比减少085而内陆17省份煤炭库存62874万吨环比减少036日耗3527万吨环比减少118投资建议电力方面我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的包括上海电力华电国际华能国际福能股份大唐发电华润电力稳健性标的推荐中国核电三峡能源中闽能源水电推荐桂冠电力长江电力华能水电此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明电力目录投资要点及重点公司盈利预测1重点公司盈利预测2周度行情回顾33月18日-3月25日电力板块下跌跑输大盘3个股表现5周度高频数据汇总6动力煤现货价格环比下降351同比下跌31686秦港库存环比增加734同比增加15617沿海8省份煤炭库存环比增加255同比增加14628重点新闻及公告汇总9重点新闻9重点公告10风险分析12电力投资要点及重点公司盈利预测近期国家能源局发布12月份全国电力工业统计数据2023年12月全国新增发电装机容量3511万千瓦其中火电水电风电光伏分别为570万千瓦123万千瓦584万千瓦2037万千瓦分别较去年同期增长量高出97万千瓦-71万千瓦10万千瓦952万千瓦年初光伏装机增速较高主要受益于硅料产能释放带来的成本下降进而刺激需求修复据infolink数据显示3月16日3月22日集中式项目单玻PERC组件均价为172元瓦分布式项目单玻PERC组件均价为175元瓦光伏组件价格已跌入大部分光伏项目可承受的价格区间我们预期2023年光伏装机需求将得到有效修复推动绿电运营商业绩快速增长电力方面我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的包括华能国际上海电力华电国际福能股份大唐发电和华润电力稳健性标的推荐中国核电三峡能源中闽能源此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能水电来水偏丰带来业绩高弹性的桂冠电力乌白电站有望注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力受益于省内市场电价持续改善的华能水电请参阅最后一页的重要声明1电力重点公司盈利预测图表1重点公司推荐表EPSPE公司名称股价21A22E23E24E21A22E23E24E评级火电华能国际869-065047061069-134185142126买入国电电力374-0103104205-3741218975华电国际577-05033043049-115175134118上海电力1003-07207310613-1391379577买入华润电力1686033274295312511625754买入申能股份590033050670741791188880增持福能股份131906513136152031019788买入水电及其他电力长江电力207811612122125179173170166买入国投电力1089033082092097330133118112桂冠电力563017331买入三峡水利9520450607711121215912486三峡能源55302303038046240184146120买入中闽能源5280390480610741351108771买入苏文电能626328645554669721913811590买入涪陵电力2045066310中国核电6560460620660691431069995买入燃气深圳燃气697047055066068148127106103新奥能源10200686742826897149137123114平均14013511298资料来源公司公告中信建投请参阅最后一页的重要声明2电力周度行情回顾3月18日-3月25日电力板块下跌跑输大盘3月18日-3月25日电力板块882528WI下跌193沪深300指数上涨172电力板块跑输大盘366个百分点分子板块看3月18日-3月25日火电水电和燃气板块中信指数跌幅分别为-107-092和013图表23月18日-3月25日电力板块下跌193跑输沪深300指数366个百分点资料来源Wind资讯中信建投图表32023年电力板块上涨109跑输沪深300指数292个百分点资料来源Wind资讯中信建投请参阅最后一页的重要声明3电力图表4火电水电和燃气板块跌幅分别为-107-092和013资料来源Wind资讯中信建投目前电力及公用事业行业整体板块估值位居中游预期2023年电力及公用事业板块平均市盈率为18倍左右而根据最新净资产计算的市净率电力及公用事业行业为175倍在所有行业中处于中游位置图表5电力及公用事业行业一致预期市盈率18倍资料来源Wind资讯中信建投请参阅最后一页的重要声明4电力图表6电力及公用事业行业最新PB为175倍资料来源Wind资讯中信建投个股表现从3月18日-3月25日电力及公用事业股票表现来看整个板块共有38家上涨2家不变56家下跌涨幅前3的分别是涪陵电力866珈伟新能781恒盛能源727而跌幅最大的3家公司是宝新能源-814华电国际-633通宝能源-593图表73月18日-3月25日电力及公用事业表现最好及最差公司资料来源Wind资讯中信建投请参阅最后一页的重要声明5电力周度高频数据汇总动力煤现货价格环比下降351同比下跌31683月24日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为1100元吨环比下降351同比下跌3168进口煤炭方面广州港5500大卡印尼煤3月24日价格为1141元吨环比下降044同比下降1148图表8秦皇岛动力煤现货5500大卡单位元吨图表9印尼进口煤5500大卡单位元吨资料来源百川盈孚中信建投资料来源Wind资讯中信建投3月22日环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为732元吨环比不变同比下跌081期货方面郑州商品交易所2023年4月交割的动力煤合约3月24日报价8014元吨环比不变期现价差2936元吨图表10环渤海动力煤指数5500大卡单位元吨图表11煤炭期货价格和期现价差单位元吨资料来源Wind资讯中信建投资料来源Wind资讯中信建投请参阅最后一页的重要声明6电力秦港库存环比增加734同比增加1561煤炭库存方面截至3月24日秦港库存585万吨环比上周增加40万吨幅度734同比增加79万吨幅度1561而广州港3月24日库存为234万吨环比增加12万吨幅度541同比增加57万吨增幅3220图表12秦皇岛港煤炭库存变动情况单位万吨图表13广州港煤炭库存变动情况单位万吨资料来源Wind资讯中信建投资料来源Wind资讯中信建投曹妃甸港3月24日库存477万吨环比减少49万吨减幅932同比增加96万吨增幅252而京唐港国投港区3月24日库存为219万吨环比减少16万吨减幅731同比增加76万吨增幅5315图表14曹妃甸港煤炭库存变动情况单位万吨图表15京唐港煤炭库存变动情况单位万吨资料来源Wind资讯中信建投资料来源Wind资讯中信建投请参阅最后一页的重要声明7电力沿海8省份煤炭库存环比增加255同比增加1462煤炭库存方面截至3月23日沿海8省份库存30225万吨环比增加753万吨环比增加255同比增加3856万吨幅度1462而内陆17省份煤炭库存3月23日库存为62874万吨环比下降225万吨降幅036同比增加4071万吨增幅692图表16沿海省份煤炭库存变动情况单位万吨图表17内陆省份煤炭库存变动情况单位万吨资料来源Wind资讯中信建投资料来源Wind资讯中信建投煤炭日耗方面沿海省份3月23日日耗1874万吨环比减少16万吨降幅085同比增加44万吨幅度240而内陆省份3月23日日耗为3527万吨环比减少42万吨降幅118同比增加24万吨增幅069图表18沿海省份煤炭日耗变动情况单位万吨图表19内陆省份煤炭日耗变动情况单位万吨资料来源Wind资讯中信建投资料来源Wind资讯中信建投请参阅最后一页的重要声明8电力重点新闻及公告汇总重点新闻动力煤市场价格在窄幅区间弱稳运行二月份动力煤市场先抑后扬市场煤价格先跌后涨三月份煤炭市场基本处于供需平衡局面因市场氛围转好市场煤价格先跌再涨再跌目前国内主流煤矿生产稳定多以兑现长协用户需求为主执行中长期合同合理价格重要会议结束后主产区多数中小煤矿已恢复正常产销煤炭供应回升至高位水平但下游需求表现相对疲软采购积极性不高到矿拉运车辆不多产地动力煤供需格局整体较为宽松煤矿销售情况一般坑口库存上升httpsthkuybxKw今年1至2月南方五省区累计全社会用电量2087亿千瓦时同比增长3中国南方电网公司17日公布随着经济运行企稳回升广东广西云南贵州海南五省区用电负荷电量需求稳步攀升经济运行企稳回升势头明显今年1至2月南方五省区累计全社会用电量2087亿千瓦时同比增长3其中2月份单月同比增长161第一二三产业用电量分别同比增长181289119httpsthkuybxPD国家能源局1-2月光伏新增装机2037GW3月21日国家能源局发布1-2月份全国电力工业统计数据其中1-2月光伏新增装机容量2037亿千瓦同比增长952截至2月底全国累计发电装机容量约260亿千瓦同比增长85其中风电装机容量约37亿千瓦同比增长110太阳能发电装机容量约41亿千瓦同比增长308httpsthkuybxS62023年1-2月份电力工业运行简况全国电网工程完成投资319亿元1-2月全社会用电量同比增长工业用电增速高于全社会平均水平全国新能源发电装机保持较快增长水电和火电发电量同比下降除风电和太阳能发电外其他类型发电设备利用小时同比降低全国跨区跨省送出电量同比较快增长全国基建新增发电装机容量同比增加其中太阳能发电增加较多电源和电网完成投资均同比增长httpsthkuybxVA云南12月向外输出电量1687亿千瓦时同比增长1372023年12月云南省能源生产供应总体稳定规模以上能源工业增加值同比增长75能源工业实现开门红电力方面全省规模以上发电量488亿千瓦时同比增长84煤炭方面全省规模以上原煤产量10754万吨同比增长123石油方面中缅原油管道输送原油1536万吨同比增长97天然气方面中缅天然气管道输送天然气74亿立方米同比增长173httpsthkuybyan请参阅最后一页的重要声明9电力重点公告三峡能源经中国证券监督管理委员会出具的关于核准中国三峡新能源集团股份有限公司首次公开发行股票的批复证监许可20211438号核准中国三峡新能源集团股份有限公司以下简称公司向社会公众首次公开发行人民币普通股A股8571000000股并于2021年6月10日在上海证券交易所挂牌上市公司首次公开发行前总股本为20000000000股发行后总股本为28571000000股其中有限售条件流通股为21621542981股无限售条件流通股为6949457019股ST热电公司发布2022年年度报告实现营业收入807亿元同比增长2233归属于上市公司股东的净利润-157亿元同比下降931归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-175亿元同比下降5976基本每股收益-0387元加权平均净资产收益率-3017同比下降882联美控股2023年3月17日公司收到控股股东联众新能源通知联众新能源在中国证券登记结算有限公司办理了在西藏信托有限公司质押登记解除手续本次解除质押股份数量为16250000股截至本次解质押完成联众新能源持有上市公司股份累计质押股份数为323550445股占其持股数量比例2699三峡水利公司于2023年3月17日收到股东新禹能源发来的关于部分股份质押式回购交易提前购回的告知函获悉新禹能源已于2023年3月16日将部分质押股份提前购回本次新禹能源提前购回解除质押的股份为5374600股占其所持有公司股份总数的483本次办理股份质押式回购交易提前购回业务后新禹能源累计质押公司股份53036800股占其所持有公司股份总数的4766占公司总股本的277吉电股份为贯彻实施公司整体发展战略抓住行业发展机遇进一步巩固和提升公司的竞争优势公司拟通过向特定对象发行股票的方式募集资金用于新能源发电项目新能源制绿氢合成氨项目及补充流动资金本次发行募集资金总额不超过60亿元晶科科技公司发布关于晶科转债可选择回售的公告晶科转债持有人可回售部分或全部未转股的可转换公司债券晶科转债持有人有权选择是否进行回售本次回售不具有强制性回售价格为10046元人民币张含当期利息回售申报期为2023年3月28日至2023年4月3日三峡能源三峡能源发布首次公开发行部分限售股上市流通公告本次上市流通的限售股为公司首次公开发行部分限售股共涉及7名股东现7名股东锁定期即将届满该部分限售股共计5002亿股将于2023年3月23日全部上市流通聆达股份公司发布2022年年度报告实现营业收入1598亿元同比增长4794归属于上市公司股东的净利润-1693万元同比增长7617归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1947万元同比增长7971基本每股收益-006元加权平均净资产收益率-255同比增加758个百分比银星能源公司发布2022年年度报告实现营业收入1163亿元同比下降1443归属于上市公司股东的净利润126亿元同比增长3449归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润111亿元同比增长2500基本每股收益01783元加权平均净资产收益率447同比增加101个百分比请参阅最后一页的重要声明10电力珈玮新能公司发布2022年年度报告实现营业收入505亿元同比下降1282归属于上市公司股东的净利润091亿元同比增长14355归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润013亿元同比增长10496基本每股收益01108元加权平均净资产收益率512同比增加1651个百分比佛燃能源公司发布2022年年度报告实现营业收入18923亿元同比增长3985归属于上市公司股东的净利润655亿元同比增长1018归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润708亿元同比增长4061基本每股收益066元加权平均净资产收益率1353同比减少335个百分比长江电力公司发布2023年1-2月发电量完成情况公告2023年1-2月公司境内所属六座梯级电站累计发电量38087亿千瓦时较上年同期增加223其中三峡电站完成发电量7932亿千瓦时葛洲坝电站完成发电量2057亿千瓦时溪洛渡电站完成发电量9220亿千瓦时向家坝电站完成发电量5421亿千瓦时乌东德电站完成发电量3881亿千瓦时白鹤滩电站完成发电量9576亿千瓦时新能泰山山东新能泰山发电股份有限公司拟将持有的子公司南京宁华世纪置业有限公司100股权及南京宁华物产有限公司100股权与南京华能南方实业开发股份有限公司等股东持有的上海华能电子商务有限公司全部或部分股权进行资产置换差额部分由一方向另一方以现金方式补足本次交易完成后上海华能电子商务有限公司将成为公司全资或控股子公司截至本公告披露日公司及有关各方正在加快推进本次交易有关事项华电国际公司发布关于中期票据发行的公告本公司已于近日完成了华电国际电力股份有限公司2023年度第三期中期票据能源保供特别债的发行本期债券发行总额为25亿元人民币期限为2N年单位面值为100元人民币发行票面利率为328华能国际公司发布2022年年度报告实现营业收入246725亿元同比增长2031归属于上市公司股东的净利润-7387亿元同比增长2617归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-9422亿元同比增长2340基本每股收益-061元加权平均净资产收益率-1850同比增加021个百分点长源电力为优化公司电源结构增加新能源发电装机比重公司拟以现金方式对公司全资子公司潜江新能源增资216亿元并以其为主体投资建设国能长源潜江浩口200MW渔光互补光伏发电项目该项目位于湖北省潜江市浩口镇项目规划装机容量20万千瓦静态总投资1043亿元动态总投资1052亿元吉电股份截至2023年3月22日公司已完成吉林电力股份有限公司2023年度第一期碳排放权资产担保债务融资工具碳中和债专项乡村振兴革命老区的发行募集资金已全额到账本期碳排放权资产担保债券的发行额为062亿元人民币期限为180天票面利率为260华能水电公司发布简式权益变动报告书本次权益目的在于优化云能投集团资产结构有利于改善云能投资本财务状况将其持有的华能水电10亿股股份占华能水电总股本的556无偿划转给其全资子公司云能投资本桂东电力请参阅最后一页的重要声明11电力公司发布2022年年度报告实现营业收入17435亿元同比上升173归属于上市公司股东的净利润-223亿元同比减少38624归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-033亿元基本每股收益-01522元加权平均净资产收益率-715同比下降1033个百分点新天绿能公司发布2022年年度报告实现营业收入18561亿元同比上升1501归属于上市公司股东的净利润2294亿元同比下降004归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2269亿元同比下降092基本每股收益053元加权平均净资产收益率1197同比下降561个百分点风险分析煤价上涨的风险由于目前火电长协煤履约率不达100的政策目标因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响如果现阶段煤价大幅上涨则将造成火电燃料成本提升区域利用小时数下滑的风险受经济转型疫情反复等因素影响我国用电需求存在一定波动如果后续我国用电需求转弱那么火电存在利用小时数下滑的风险此外风电光伏受每年来风来光条件波动的影响出力情况随之波动如果当年来风来光较差或者受电网消纳能力的限制则风电光伏存在利用小时数下滑的风险电价下降的风险在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落火电长协煤机制实质性落地引导火电企业燃料成本降低则火电的市场电价有下降的风险新能源装机进展不及预期的风险新能源发电装机受到政策指引下游需求上游材料价格等多因素影响装机增速具备不确定性存在装机增速不及预期的风险新能源电源出力波动的风险新能源的分散性不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展新能源发电项目面临着在资源技术经济管理市场等多方面问题其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性请参阅最后一页的重要声明12电力高兴分析师介绍高兴华中科技大学工学学士清华大学热能工程系硕士三年电力设备行业工作经验2017年开始从事卖方研究工作2018年加入中信建投证券2021年起担任公用环保首席分析师带领团队获取2021-2022年新财富电力公用事业入围2022年水晶球电力公用入围第五名等奖项罗焱曦研究助理luoyanxicsccomcn请参阅最后一页的重要声明13电力评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明14